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新质生产力投资专题：新质生产力之“传统行业提效率”。新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的关键。设备 更新提效是重要政策抓手，投资关注自主更新、央企主导以及标准提升三大线索。

新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的关键。新质生产力的“新”在于创新，但这并不意味着传统产业就是落后生产力。传统产业在我国制造业中的占比超过80%，其 转型升级是发展现代化产业体系的重要基础。从海外经验来看，日、 德等发达国家经济转型过程中均重视传统产业提质增效，在加快过 剩老旧产能出清的同时，对于传统产能进行节能化、效率化改造。 2010年以来，中国出口产品竞争力和发达国家前沿水平相比差距缩 小的程度相对有限，制造业的产能扩张也未能带来全要素生产率的 明显增长。因此，只有走深度转型升级之路，靠技术创新、要素创 新等，催生出传统产业的新质生产力，才能重塑竞争新优势。

设备更新聚焦高端化、智能化、绿色化，是传统行业提效率的重要 抓手。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案》，其中设备更新覆盖工业、农业、建筑、交通、教 育、文旅、医疗七大领域，目标在于促进产业高端化、智能化、绿 色化发展，同时通过加大财税支持、完善能耗标准等对设备更新提 供保障，是推动传统行业提效的重要举措。结合《行动方案》中到 27年七大领域设备投资规模较23年增长25%的目标（年化增速约 5.7%），以及国家统计局公布的分行业设备工器具投资额进行测算， 预计未来四年大规模设备更新有望推动年均3000亿元的投资增量。

历次设备更新回顾：“以扩内需之名，行调结构之实”。回顾历史， 近二十余年来我国共经历了三轮较大规模的设备更新：1）1999 2002：亚洲金融危机爆发，国内产能过剩，建设国债支持技改；2） 2009-2011：全球金融危机爆发，“四万亿”扩内需，贷款贴息鼓励企 业技术改造；3）2015-2018：传统产业供给侧改革，高端制造智能化 改造。从政策目标来看，设备更新改造是国内需求下行、行业产能 过剩期，提振投资扩内需、优化供给结构的重要政策抓手。从政策 效果上来看，设备更新增加优质产能供给，同时严控新增落后产能， 对促进产能利用率回升，推动产业转型升级具有积极意义。但囿于 规模较小，设备更新对整体投资的拉动相对有限，微观主体大规模 设备投资意愿的恢复仍需下游需求与利润预期的系统性改善，而这 依赖于经济动能的恢复、强劲的需求政策或产业趋势的爆发。本轮 设备更新以结构性政策支持为主，且下游需求支撑偏弱，预计对总 量投资的拉动相对有限，更多关注结构性产能扩张的投资机会。

投资方向：关注自主更新、央企主导以及标准提升三大线索。1）自 主更新：《行动方案》总体要求明确“坚持市场为主，政府引导”， 因此具有自主更新意愿与能力的行业将最先受益。结合行业产能利 用率、固定资产折旧率以及盈利能力，建议关注：农用机械/工控设 备/民爆制品/船舶/航空装备等；2）央企主导：国资委表示“未来5 年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元”，后续 央企有望成为推动新一轮设备更新主力，关注央企占比高且设备更 新需求较大的油服设备/通信设备/电网设备/轨交设备等；3）标准提 升：标准提升倒逼设备更新，关注工业锅炉/节能电机/燃气重卡等。