兼论宏观研究框架的革新：资产价格的地缘叙事.pptx

兼论宏观研究框架的革新：资产价格的地缘叙事。涨政治不涨经济”的逻辑下，具有战略稀缺性的工业金属涨价的持续性更强。本轮大宗商品涨价不能简单套用历史复盘的涨价顺序做“刻舟求剑”的推演。

全球财政货币双宽、发达国家再工业化、新兴经济体工业化等预期走在了前面。2026年货币流动性最宽松的时候已经过去，财政宽松也未出现加速迹象，特别是新兴经济体整体处在财政休整状态，因此经济层面的进展仍然不多。

今年存在美元“回光返照”的可能性。美国经济“金发姑娘”叙事仍在，经济基本面明显走弱的风险不高，此背景下核心要紧盯美国在西半球通过军事实力达成战略诉求的情况(格陵兰、伊朗、拉美等)。

今年资产价格走势很大程度上取决于美国在西半球与中国在东半球各自“修炼内功”的进展。美元如果“回光返照”，影响最大的应是欧洲和除中国之外的新兴经济体，G2格局下中美资产可以“各涨各的”。

2025年以来的资本市场对于宏观研究员来说充满挑战，A股市场走势似乎与经济基本面出现背离;放眼全球，大类资产配置方法论的“礼崩乐坏”现象更是比比皆是。我们提出宏观研究的四个“不等式”，作为对大变局时代宏观研究框架革新的一点思考，分别是:宏观经济≠三驾马车;相关性≠因果性;客观世界≠内心世界;是什么≠应该是什么。