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  • 宏观：PPI何时转正？.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/02
    • 63
    • 华泰证券

    宏观：PPI何时转正？近期，PPI从去年6月-3.6%的低点反弹至今年1月的-1.4%，预计2月降幅将进一步收窄至-1.1%。按目前趋势，PPI可能在今年5-6月走出长达3年半的“负增长周期”。我们认为，PPI转正根本上由供需基本面改善驱动，而非仅由全球工业品价格上升拉动。本文从宏观、中观及企业层面数据多方面论证这一观点——所以，PPI转正可能有一定持续性，同时，名义GDP增长显著回升、企业盈利增长明显修复，而后者弹性更高。更进一步，名义增长回升或将成为顺周期属性较强的人民币汇率加速重估的“催化剂”，并与人民币资产表现形成...

    标签： PPI

  • 宏观视角下的港股择时模型.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/02
    • 47
    • 长江证券

    宏观视角下的港股择时模型。港股市场作为链接中国内地与全球资本市场的桥梁，影响因素颇多港股市场主要有以下特点：交易规则相对复杂、机构投资者主导、市场流动性差、外部影响因素较多。港股市场与A股市场的不同，其是中国内地投资者、中国香港投资者、外资等多方资金力量参与的市场。由于港币实行联系汇率制度，与美元挂钩，因此，中国香港市场相关标的，可近似视为以美元计价的中国资产，随着内地企业更多去港股上市，这一特点越发明显，在此情况下，港股市场就不可避免地受到美元强弱的影响；同时，越来越多的内地企业选择AH两地上市，国内经济基本面对于港股市场的影响也在逐步放大。流动性和经济基本面或是影响恒生指数R涨跌的主要因素...

    标签： 港股

  • 流动性3月，降准概率增加.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/02
    • 51
    • 财通证券

    流动性3月，降准概率增加。3月资金缺口较2月明显扩大，存单到期量亦升至3.59万亿元。不过，自2025年二季度以来，到期量大已非核心扰动因素。央行将主动熨平波动，不排除两会后降准的可能，后续资金面有望维持稳健，银行资产负债整体保持充裕。因此，流动性与存单表现仍可延续乐观。2月资金与存单表现，符合我们此前在月报和周报中反复提及的判断“资金面延续稳健偏松，存单则保持积极配置”，全月来看，DR001资金价格与1月基本持平，资金分层现象较1月略有缓解。同1月相比，有2点值得注意：（1）央行部分，主基调为四季度货币政策执行报告提及的“保持流动性充裕…&h...

    标签： 降准 流动性

  • 解构宏观流动性系列之一：重构信贷收支表，连接货币政策与银行行为.pdf

    • 8积分
    • 2026/03/02
    • 73
    • 华福证券

    解构宏观流动性系列之一：重构信贷收支表，连接货币政策与银行行为。近年来债券投资者对于银行债券配置行为的关注度持续提升，但债券投资并不是银行最主要的业务类型。银行的存款与贷款分别是M2与社融的主要构成部分，而后者又是货币政策的目标，央行本质上也是通过调控流动性来影响银行的行为，进而实现其货币政策的目标。因此，研究银行债券配置需要从中观视角连接货币政策与银行行为。而央行每月公布的信贷收支表为相关行为提供了相对充分的信息。考虑M2是货币政策的重要中介目标，因此我们的研究以银行行为如何影响M2作为起点。由于银行存款与M0都在信贷收支表的资金来源端，二者又是M2的主要组成部分。理论上如果其他因素不变，银...

    标签： 信贷 宏观流动性 流动性 货币政策

  • “大展宏图”系列研究二：特朗普如何重构石油美元2.0体系？.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/28
    • 132
    • 浙商证券

    “大展宏图”系列研究二：特朗普如何重构石油美元2.0体系？市场对油价的主流判断往往建立在两条直觉之上：其一，美联储控通胀的决心会压制大宗商品金融属性；其二，在原油产能过剩的框架下，供给端具备快速响应能力，油价难以形成趋势性上行。我们认为，油价不仅由供需决定，更与美元体系和中东安全秩序相关，在特朗普重构“石油美元”体系的背景下，国家利益博弈可能成为油价走势的关键变量。如果未来特朗普进一步打通中东和国内通胀堵点，石油美元2.0体系的重构将明显放大油价上行为美国带来的收益。一、石油美元体系成型：从低油价诉求到石油美元体系的构建70年代美国搭建起完整的石...

    标签： 美元 石油

  • 从普京的认知及俄罗斯财政状况看俄乌冲突走向.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/28
    • 86
    • 华福证券

    从普京的认知及俄罗斯财政状况看俄乌冲突走向。怎么看俄乌冲突后续走向？我们认为，主要取决于三方面变量：第一，普京究竟希望通过特别军事行动达到何种目的？普京认知上将乌克兰视为俄罗斯的一部分，核心诉求涉及欧洲安全架构重塑与俄罗斯大国地位的重建，因此让步空间有限；第二，俄罗斯财政与经济仍可支撑其维持战事，虽边际承压，但宏观基本面、经济支撑、油气收入、财政能力及存量资产具备韧性；第三，乌克兰政治妥协空间有限，民意虽出现疲态，多数民众坚决反对按俄方条件割让领土。三重约束叠加，使停火谈判难以突破，冲突在2026年延续概率仍然较高。普京发动特别军事行动的三重逻辑普京发起特别军事行动，并非局限于获取乌东四州，而...

    标签： 财政

  • 宏观策略图表分析百宝箱：实战应用指南.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/28
    • 61
    • 国投证券

    宏观策略图表分析百宝箱：实战应用指南。宏观策略分析常面临指标繁杂、逻辑难以验证、复盘效率低下的困境。为此，我们金融工程团队历时三年，自主打造了“宏观策略图表百宝箱”系统，旨在为投研人员提供一套集数据清洗、逻辑检验、情景复盘与策略跟踪于一体的高效图表分析工具。本报告主要通过13个贴近实战的图表分析案例，系统展示该系统如何应对三类核心问题：如何检验一个宏观逻辑是否可靠？如何从历史行情中挖掘有效规律？如何构建动态有效的策略跟踪体系？报告中详细讨论的13个实战分析案例如下：案例1：美债收益率与大小盘风格—教科书逻辑的“证伪”案例2：大宗商品如...

    标签： 宏观策略

  • 两会前瞻：各省经济财税的指引.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/26
    • 222
    • 兴业证券

    两会前瞻：各省经济财税的指引。各省政府工作报告的指引：GDP、投资、社零、产业定量指标方面，2026各省GDP、投资、社零增速目标整体而言均有所下调，可能指向经济发展更重质效2026年全国GDP增速目标可能下调为区间目标。近年31省GDP增速目标加权平均值一般比全国高0.3-0.4pct，2026年31省GDP增速目标加权平均值为5.0%，据此推算，2026年全国GDP增速目标可能下调至4.5-5%。2026年投资、社零目标增速虽然低于2025年目标，但高于2025年实际值。2026年经济发展可能更重提质增效。我们在年度策略《“新供给”破局低通胀》中提到，2026年宏观...

    标签： 经济

  • 广发宏观：本轮人民币升值，驱动和后续趋势的再理解.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 95
    • 广发证券

    广发宏观：本轮人民币升值，驱动和后续趋势的再理解。人民币连续第五个月保持升值态势，近一个季度升值速率保持偏快，2026开年以来重返“6”时代。春节以来，人民币延续强势表现，截至2月25日，离岸人民币汇率（USDCNH）一度升至6.8588，春节假期升破6.88后回贬收于6.89区间。在春节以来美元反弹的背景下，人民币表现仅次于澳元。回顾近一个季度（2025年12月1日至2026年2月25日），截至2月25日，人民币兑美元中间价、在岸人民币汇率（USDCNY）、离岸人民币汇率（USDCNH）较去年11月最后一个交易日分别升值2.1%、3.0%、2.7%。以离岸人民币为例，...

    标签： 人民币

  • 当前经济与政策思考：如何应对高额顺差（日本当年的做法）.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 96
    • 中泰证券

    当前经济与政策思考：如何应对高额顺差（日本当年的做法）。作为宏观统计指标，顺差代表了包括商品与服务在内，出口金额与进口金额的差额。以日本为例，考虑到服务贸易自有统计数据以来长期逆差，侧重将货物贸易顺差作为观察对象。而进入上世纪80年代后，日本贸易顺差迅速扩大，既体现出在全球的比较优势，但也引发了一定的矛盾冲突。为此，日本开始针对高额顺差进行调整：在出口端，“以国际协调为目标”，尝试实现协调共存。在被迫对美让步的同时，围绕非美市场积极开展动作，推进出口市场的多元化；推动中低端环节向外转移，构建起以本土为技术研发中心和核心零部件生产中心、以海外为产能基地的生产网络。在进口端...

    标签： 政策 日本 经济

  • 海外如何“再通胀”？——日本篇.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/26
    • 88
    • 财通证券

    海外如何“再通胀”？——日本篇。日本在经历了“失去的三十年”后，近年终于迎来了“再通胀”，其中必要条件是什么？第一，货币宽松只是前提条件，尽管2001年后历经两轮量化宽松（QE），日本通胀依旧没有系统回升。第二，总需求是决定性因素，通胀总需要有需求配合，而需求有赖于政策持续加力、以及结构性限制因素出清，例如地产市场和居民资产负债表回归稳定。第三，劳动力市场问题值得重视，物价工资螺旋是良性通胀的开始。此外，供给端拉动的物价回升，例如输入性通胀和行政性通胀（加税）等，反而会抑制总需求，阶段性通胀之后会重...

    标签： 通胀 日本

  • 宏观专题：解码美债，“四因子”定价逻辑与跟踪体系.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/26
    • 77
    • 国盛证券

    宏观专题：解码美债，“四因子”定价逻辑与跟踪体系。美债收益率是全球资产定价体系中的核心变量，理解美债收益率不仅是利率研究的核心，也是把握全球资产价格联动与周期演化的重要前提。本篇专题报告中，我们构建了美债的“四因子”框架，对美债收益率进行全面“解码”，旨在更清晰地刻画不同阶段主导美债波动的核心因素，为研判美债走势及其对全球资产价格的影响提供参考。核心结论：基于我们构建的美债“四因子”框架：2026年美债收益率曲线大概率呈现“短端缓慢下行、长端高位震荡”的“陡峭化&...

    标签： 美债 定价

  • 大模型赋能投研之十八：卖方各行业2026年度展望观点AI汇总.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 100
    • 国金证券

    大模型赋能投研之十八：卖方各行业2026年度展望观点AI汇总。基于大模型对券商年度展望的全面解析每年的年底到年初，各券商会密集发布关于总量、行业等年度报告。对投资者而言，难以整合大量研报信息从而提取共识点，此外分歧点也同样缺乏量化对比。大模型工具的出现解决了这一难点，大模型可以帮助分析师快速完成研报数据预处理、观点精准抓取与分类；大模型通过确定共识点与分歧点的判定规则，系统整合分散观点，量化呈现各券商对板块不同观点的支持率，清晰核心分歧维度。本次研究以大模型为核心分析工具，全面剖析2026年各大板块年度展望，梳理宏观、策略、固收及七大细分行业的共识与分歧，为投资者提供高效精准的决策参考。总量观...

    标签： AI

  • 区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 115
    • 国联民生证券

    区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手。国家部委为今年地方经济发展提供“充足弹药”：央行、财政部、发改委持续在政策端发力、在资金端提供协同支持，目标就是为了更好激励地方政府积极落实与“投资于物、投资于人”相关的项目建设，并秉持“因地制宜”原则而做好有效投资；鼓励有较好就业基础、技术实力、出口优势的各类企业持续经营、扩大规模，带动重点产业链及上下游产业发展，形成“产业集群”而保证当地居民连续就业与区域经济稳健发展。与此同时，发改委正在研究制定“2026-2030年...

    标签： 地方经济 宏观经济 经济 信用债

  • 宏观专题：有喜有忧—春节大事8看点.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 66
    • 国盛证券

    宏观专题：有喜有忧—春节大事8看点。春节假期、大事不少，整体有喜有忧、喜大于忧；继续提示，大环境依旧是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会：全球看，特朗普IEEPA关税被判违宪、美伊谈判取得进展、高市早苗当选、美国2025年Q4GDP低于预期等；国内看，经济数据表现分化，偏差的是信贷低于预期、新房销售同比降幅走阔、假期电影票房回落等，偏好的是物价边际改善、假期出行旅游活跃、二手房销售好转、社融等，经济“开门红”成色仍有待观察；政策看，关注总书记求是发文，多部门部署强产业，中美元首通话，地方两会收官；资产看，风险偏好提振、全球股市多数上涨，美元指数上涨...

    标签： 春节
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