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宏观视角下的港股择时模型。

港股市场作为链接中国内地与全球资本市场的桥梁，影响因素颇多

港股市场主要有以下特点：交易规则相对复杂、机构投资者主导、市场流动性差、外部影响因 素较多。港股市场与 A 股市场的不同，其是中国内地投资者、中国香港投资者、外资等多方资 金力量参与的市场。由于港币实行联系汇率制度，与美元挂钩，因此，中国香港市场相关标的， 可近似视为以美元计价的中国资产，随着内地企业更多去港股上市，这一特点越发明显，在此 情况下，港股市场就不可避免地受到美元强弱的影响；同时，越来越多的内地企业选择 AH 两 地上市，国内经济基本面对于港股市场的影响也在逐步放大。

流动性和经济基本面或是影响恒生指数 R 涨跌的主要因素

从宏观经济、货币与流动性、通胀与价格水平和资金与情绪四个维度，选取一系列宏观变量， 进行二元变量改造重构，经过 Logit 回归检验可以发现，宏观预期对港股涨跌的影响更显著。 尽管港币采用联系汇率制度，但美元兑港币仍在 7.75 至 7.85 之间窄幅波动，并非完全固定， 因此，汇率预期的微小变化，也会带来流动性预期的明显改变，从而促进股价上涨。除了流动 性以外，中国经济基本面是否超预期，也是重要的影响因素之一。

恒生指数 R 择时模型构建与应用

模型最终选取了方向项-USDHKD 预期修正 lag_2、门限项-CPI 预期修正 lag_1、方向项-花旗 中国经济意外指数月度均值 lag_3 和波动项-恒生指数期权认沽认购比 change 作为输入，采用 Logit 模型进行训练，最终根据预测结果对恒生指数 R 给出买入或空仓信号。从 2015 年初至 2026 年 1 月底，择时年化超额收益约 10.74%，月度胜率约 81.95%，年度胜率约 81.82%， 模型样本外预测能力（AUC）约 0.70，过拟合程度可控，预测能力较为优秀。