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  • 向前看，顺势而为——政府工作报告学习.pdf

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    • 2026/03/06
    • 57
    • 华创证券

    向前看，顺势而为——政府工作报告学习。前言：2026年是十五五规划的第一年，从目标的制定来看，或在衔接十五五规划。理解2026年的经济工作基调或需要从十五五的视角去观察。2021年到2025年经济结构转型剧烈，量变终于累积质变，GDP新旧经济占比、居民金融与地产资产占比、消费的服务和商品增速、上中下游表需增速都发生了关键的“交叉”，这意味着向后看的“旧势能”拖累越来越小，向前看的“新势能”将越来越具备总量经济的支撑作用。十五五期间，经济或依然处于转型加速巩固中，同时新一轮科技革命与全球秩序变局加速演...

    标签： 工作报告 政府工作

  • 【甲醇（MA）】美以联合袭击伊朗，局势反复影响进口供应.pdf

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    • 2026/03/06
    • 46
    • 国贸期货

    【甲醇（MA）】美以联合袭击伊朗，局势反复影响进口供应。本周甲醇供给端整体呈现国产供应稳中有升、港口流通端持续累库的宽松格局，整体供应压力边际递增。（1）国产生产端，行业整体产能利用率小幅抬升，装置检修与复产动态平衡，复产带来的产能释放规模超过检修损失量，周度产量环比微增。本周无新增检修计划，前期涉检装置多维持停车状态，对整体产量影响有限；不同工艺路线开工出现分化，焦炉气制甲醇开工微幅上行，煤制与天然气制甲醇开工基本保持平稳。（2）进口与港口流通端，本周进口量大幅收缩，成为供应端唯一减量因素，但受节后下游提货需求疲软拖累，港口库存仍延续窄幅累库态势，处于历史同期高位。后续进口到港规模预计回升，...

    标签： 甲醇 进口

  • “税费改革五部曲”系列报告之五：费率新规落地逾两月，债市走向怎么看？.pdf

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    • 2026/03/05
    • 52
    • 长江证券

    “税费改革五部曲”系列报告之五：费率新规落地逾两月，债市走向怎么看？新规核心目标不变，费率标准与赎回制度更精准、平和、灵活2025年12月31日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称“费率新规”），自2026年1月1日起施行，旨在延续抑制短期投机、引导长期持有。正式稿与意见稿政策方向保持一致，细则优化层面则更精准、更平和。正式稿将股票型、混合型、债券型基金进一步细化为主动偏股型、其他混合型、债券型及指数型基金，明确主动偏股型基金认（申）购费上限调为0.8%，混合型基金为0.5%；同时将机构整改过渡期统一延长为12个月，...

    标签： 债市

  • 欧盟碳排放关税开征，钢铁铝业出口成本陡增.pdf

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    • 2026/03/05
    • 82
    • 中信期货

    欧盟碳排放关税开征，钢铁铝业出口成本陡增。1.2026年起，CBAM进入“收费期”欧盟于2025年12月在欧盟官网和欧盟公报陆续发布了一揽子修订法案，包括碳排放核算、免费配额调整、各个国家各个产品碳排放强度默认值、CBAM证书价格、对申报人的授权、核查原则等各项执行细则，补齐了CBAM落地执行的拼图。碳排放关税虽然是欧盟向进口商收取，但最终必然将传导至出口企业，将会对我国钢铝产品的出口造成一定冲击。2.高碳排放强度默认值将减弱中国钢铝产品的出口竞争力大部分中国钢铝产品的碳排放强度默认值远高于CBAM基准值，且普遍高于其他国家。若按欧盟给定的碳排放强度默认值计算，部分中国...

    标签： 欧盟 碳排放 关税

  • 31省预算观察：定量老线索，定性新变化.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/05
    • 65
    • 华创证券

    31省预算观察：定量老线索，定性新变化。31省2026年预算报告已全部公布。我们将31省分为6个经济大省/重点化债12省/中13省三大区域，分别做定量、定性观察。由三条老线索（收入目标、卖地收入预期、项目情况），可得定量结论：1、公共财政收入增速有望自2009~2011年以来首次连续两年回升（目标增速2.7%，2025年实际为2.4%，2024年实际为1.7%）。其中，6大省边际承压（2.4%，2025年实际2.7%），重债12省更乐观（2.9%，2025年实际2.8%），中13省最亮眼（3.2%，2025年实际3.1%）。2、卖地收入恢复增长压力较大（政府性基金收入目标增速-1.2%，202...

    标签： 预算

  • 大国财政宝典系列1：中国，迈向大财政，税改进行时.pdf

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    • 2026/03/05
    • 52
    • 长江证券

    大国财政宝典系列1：中国，迈向大财政，税改进行时。预算体系：四本账各司其职，环环相扣我国的政府财政预算体系共涉及“四本账”，即一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。1）“四本账”制度的建立并非一蹴而就，而是根据经济发展状况逐步建立完善的，新中国成立后一般公共预算随之建立，社会保险基金预算则于2013年首次编入预算草案并报送全国人大，“四本账”体系确立。2）“四本账”的收支对象侧重点各有不同，一般公共预算以税收收入为主，政府性基金预算以卖地收入为主体，国有资本经营预算收入主...

    标签： 财政

  • 伊朗局势对资本市场的三层影响.pdf

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    • 2026/03/05
    • 95
    • 中信建投证券

    伊朗局势对资本市场的三层影响。近年全球定价剩余流动性，伊朗局势牵引着全球能源价格，决定通胀走势，决定资产主线是否反转。伊朗局势对资本市场有三层影响，一是原油飙升驱动通胀上移；二是通胀上行引发流动性变盘；三是能源涨价重构全球供应链。伊朗局势对市场影响深度取决于霍尔木兹海峡这条中东咽喉是否断运、断运程度及持续性。我们给出了四种情形展望中东原油供给情况并测算油价的未来可能性。一旦掌握霍尔木兹这一中东运输要道，再加上拉美和北美原油供给，北美、拉美和中东三大板贡献全球65%的原油供给，可以说构成了全球“旧能源”的绝大部分版图。这或许是全球供应链重塑背景下，美国重拾旧能源体系话语权...

    标签： 市场 资本市场

  • 战略看多中游制造系列一：进击的“中游”，来自供给力量的呐喊.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 47
    • 华创证券

    战略看多中游制造系列一：进击的“中游”，来自供给力量的呐喊。核心观点：本篇报告系统阐述我们对中游制造的观点，我们认为，未来几年的维度内，中游制造是中国制造业不可忽视的战略景气方向。本篇报告的框架为章节一对制造业做回顾，回答制造业为谁而造的问题。2000-2025年，中国制造业经历了三个阶段：阶段一是受益于人口红利以及人地关系的重新组合，两化（城镇化与工业化）快速推进，上游建筑链迎来繁荣期；阶段二是受益于居民财富的快速增加、人均GDP的提升，居民消费升级诉求较强，下游消费品迎来高景气。从2025年开始的当下，或进入第三阶段，受益于技术升级与全球秩序重构下的安全担忧，拥有技...

    标签： 制造 供给

  • 宏观经济点评：2月高频数据跟踪.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/04
    • 62
    • 联储证券

    宏观经济点评：2月高频数据跟踪。生产端看，开工率、产能利用率边际降温，工业品库存抬升。开工率方面，2月，247家高炉开工率均值79.98%，略有抬升，但仍偏弱；电炉开工率、螺纹钢开工率、水泥磨机运转率分别为36.96%、33.21%、19.28，低于上月均值。化工品方面，石油沥青开工率均值、PTA开工率均值分别为22.53%、75.58%，均低于上月；纯碱、PVC、分别为80.48%、84.49%，均较上月略微提升。库存方面，螺纹钢、冷轧、热卷、铁矿石、浮法玻璃库存较上月抬升，环比增速分别为24.59%、9.23%、11.37%、2.44%、13.35%；水泥库容比、水泥发运率环比回落，环比增...

    标签： 宏观经济 经济

  • 1949_2025年中国各省份财政收入排名变迁.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/04
    • 58
    • 粤开证券

    1949_2025年中国各省份财政收入排名变迁。近期，财政部及各地方财政厅（局）陆续发布了2025年财政收支及结构数据。在财政货币政策发力稳经济、“反内卷”政策带动工业企业盈利改善、地方大力盘活存量资源增收和强化征管等因素作用下，2025年地方财政收入增长2.4%，较2024年加快0.7个百分点，明显高于中央财政收入增速（-6.5%）。分区域看，东部、中部、西部和东北地区财政收入分别增长2.5%、1.1%、2.6%、4.5%。各省份的财政收入发生了哪些变化？从更长的时间维度看，七十余年来，尤其是四十余年来，中国各省份的财政收入到底发生了怎样的变迁？我们从财政体制变迁和区...

    标签： 财政 收入 财政收入

  • 显微镜下的中国经济（2026年第6期）：节后第一周高频数据表现如何？.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/04
    • 41
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第6期）：节后第一周高频数据表现如何？节后第一周，投资相关高频数据整体表现不及去年同期水平，但过年期间居民消费数据好于去年同期。开工率方面，节后开工率呈现环比改善局面，除了电炉开工率、螺纹钢、热卷和浮法玻璃开工率环比下降，其余7个产品的开工率环比回升。但与去年节后相比，只有全钢胎和半钢胎开工率好于去年同期相比，其余产品均弱于去年同期。产能利用率表现与节前一致，仍处于偏弱的状态。我们监测的8个产能利用率指标，只有冷轧、玻璃和焦化产能利用率环比改善，其余5个指标环比下降。冷轧和焦化的产能利用率好于去年节后同期，其余指标均不及去年同期竖屏。产量方面，节后，产量较以前呈现...

    标签： 经济

  • 2026年一季度经济与市场展望：从价格（结构）的确定性看股债变化.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/03
    • 97
    • 国信证券

    2026年一季度经济与市场展望：从价格（结构）的确定性看股债变化。最近一年有余，决定长期利率升降的主要因子是期限溢价； 从当前期限溢价的水平来看，回归到历史正常区域的下限（30-40BP范围）；在短期利率保持稳定的预期下，后续期限溢价的主导因素依然是长期利率的升降； 期限溢价可否回归中性水平（60-70BP）是市场关注焦点；

    标签： 市场 经济

  • 中东突变，大类资产如何演绎.pdf

    • 24积分
    • 2026/03/03
    • 54
    • 慧博智能投研

    中东突变，大类资产如何演绎。2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”的军事打击，随后伊朗宣布将对以色列发动“毁灭性打击”，同时也对美国在中东部署的军事基地予以还击，28日阿联酋、巴林、科威特、沙特等海湾多国均发生爆炸，中东区域地缘冲突全面加剧并扩散。面对突如其来的纷争升级，各类资产将如何演绎，“战争时长”或是决定行情发酵程度的关键变量。总体来看，战争冲突对资产价格的影响，基本呈现“涨在预期，卖在现实”的特征。而这其中原油价格的弹性最大，对战事变化最为敏感。其次是股市，美股对开战后...

    标签： 资产

  • 2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/03
    • 45
    • 开源证券

    2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围。一、发展科技的国际背景1、全球AI产业仍在快速发展。美国科技巨头在2026年仍在进一步加码AI相关基建投资，希望获得未来竞争优势。其共识可能是：过度投资的风险小于投资不足的风险。而2026年以Anthropic为代表的大模型公司发布了一系列AIAgent产品，显示出AI相关应用的落地速度较快。AI的发展在短期内可能会产生一定的通缩效应，但长期影响则值得期待。对中国而言，AI发展的空间与潜力也非常可观。2、AI产业链持续拉动中国出口增长。2025年3-4月美国关税宣布后，AI产品与其他产品出口趋势发生了明显分野：AI产品出口增速继续向上，其他产品出口增...

    标签： 宏观

  • 关注两会政策精神影响，三月黑色预计低位震荡.pdf

    • 11积分
    • 2026/03/02
    • 67
    • 中泰期货

    关注两会政策精神影响，三月黑色预计低位震荡。二月份黑色受宏观等政策影响相对较小，冬季自身供需矛盾开始凸显，整体行情表现震荡偏弱。展望三月份：从宏观和产业政策角度看，市场传钢铁等七大行业，发改委工信部一起反内卷，节前到节后黑色整体震荡回落，这个消息可能是黑色行情节奏变换的一个节点，之前的震荡回落趋势有望迎来短期反弹，但是由于停留在传言层面，并且各省制定标准并实施，存在执行力度的不确定性，所以黑色预计维持低位震荡的可能较大。从现货市场逻辑和调研情况来看，今年交易节奏相比去年要更早，去年是元旦到春节现有一波反弹，今年提前到12月中旬到1月初，行情调整和回落相比去年而言，也更加早。从调研情况看，钢材整...

    标签： 政策
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