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  • 宏观专题报告：AI去通胀+缩表降息的双重颠覆如何改写资产定价逻辑？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 85
    • 西部证券

    宏观专题报告：AI去通胀+缩表降息的双重颠覆如何改写资产定价逻辑？核心看点：沃什过往始终以量化宽松的坚定批评者姿态出现，其观点围绕缩减美联储资产负债表、强化央行独立性、厘清财政与货币边界展开，与特朗普政府的政策诉求形成复杂的契合与张力，也让市场对美联储未来政策走向充满不确定性。本文立足沃什过往公开发言中传递的货币政策核心主张，并剖析其今年可能推行的政策路径可行性，并进一步探讨该政策路径对部分美元资产价格的传导机制与潜在影响。沃什对美联储的改革主张：边界收缩与纪律重塑。沃什批判美联储资产负债表膨胀导致财政-货币边界模糊，呼吁央行回归窄口径央行职能、强化独立性。在2025年4月向G30银行家组织的...

    标签： 降息 通胀 资产 定价 AI

  • “大展宏图”系列研究一：老龄化是通胀还是通缩力量？.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 84
    • 浙商证券

    “大展宏图”系列研究一：老龄化是通胀还是通缩力量？长期以来市场偏向将人口老龄化视为典型的通缩力量，认为其会通过抑制总需求、推高储蓄供给等渠道，对利率形成持续下行压力。然而近年来，以《人口大逆转：老龄化、不平等与通胀》（以下简称“《人口大逆转》”）为代表的研究，以及机构权威文献的实证结论，却逐步出现不同声音，认为老龄化可能是通胀力量。此外，在老龄化对实际利率的影响方面，权威研究同样存在诸多分歧，如美联储等较多机构仍将老龄化视为实际利率的下行推手。持续加深的老龄化可能是延续未来百年的宏观趋势。老龄化究竟是通胀力量还是通缩力量，到底带动利率上行还是下行...

    标签： 老龄化 通缩 通胀

  • 专题报告：历史上四轮科技股泡沫，回顾与启示.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/24
    • 98
    • 方正证券

    专题报告：历史上四轮科技股泡沫，回顾与启示。科技股泡沫成为近期市场焦点：AI“军备竞赛”下，科技龙头公司的资本开支规模将大幅提升，但财务是否可持续、AI投资的盈利性引发市场担忧。从历史上看，技术进步引发的科技股泡沫曾多次出现，以英国运河热、英国铁路热、美国咆哮的二十年代、美国科网泡沫最为典型，对当下市场具有较强的借鉴意义：（1）英国运河热（1760s-1820s）：18世纪后期到19世纪初，在第一次工业革命和城镇化推动下货物运输需求激增，英国掀起运河修建狂潮，并演变为局部性的股市泡沫；（2）英国铁路热（1820s-1860s）：1820年代到1860年代，第一次工业革命...

    标签： 科技股

  • 春节海内外要闻：美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/24
    • 92
    • 开源证券

    春节海内外要闻：美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破。全球宏观要闻：伊朗局势持续紧张，美对等关税被判违法1、春节期间，美国与伊朗之间的局势持续紧张，双方谈判陷入僵局，军事行动风险持续上升。我们认为，特朗普政府对伊朗的施压或将不会停止，即使短期内军事打击不会出现，美伊之间的局势或将在较长一段时间内持续紧张。2、特朗普政府对等关税被最高法院裁定违法。我们认为，虽然对等关税被裁定违法对特朗普政府实施关税政策的节奏有一定影响，但无法动摇其实施关税的决心，其手段与工具仍有很多，需要防止出现关税政策替换过程中出现的可能波动。3、美联储1月FOMC会议纪要显示内部分歧较大。美联储1月FOMC会议纪要显...

    标签： 关税 机器人

  • 宏观经济专题：地方两会观察，内需和科技的新图景.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/14
    • 160
    • 开源证券

    宏观经济专题：地方两会观察，内需和科技的新图景。GDP目标或考虑“十五五”增速目标，各地较2025目标普遍下调或持平2026年31省市GDP目标加权平均值为5%，低于2025年的5.3%。17省下调目标、14省持平。共有7个省市设定了区间目标，因此全国两会制定区间目标的概率也较大，结合全国均值有所下调，判断全国GDP增长目标或设为4.5%~5%。强省承担更多经济增长的责任，经济大省完成目标的能力更强，经济要守住韧性。地方生产总值排名前十的省份目标完成度更高，因而其2026年增速目标总体下滑幅度最弱，有半数维持原目标不变。2026年GDP目标的制定或需考虑“十...

    标签： 宏观经济 经济 内需

  • 新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/14
    • 177
    • 西南证券

    新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）。新消费：内需大循环的战略支柱。“新消费”以信息技术为驱动，以品质化、个性化为导向，是推动消费提质扩容、畅通内需循环的重要引擎。“新消费”首次在2015年的政策文件中被提及。2025年至今，政策面将新型消费与居民增收、消费环境优化绑定，强调“供给与需求双向发力”，战略地位持续提升。对宏观经济：结构升级的核心动力。从总量看，2023年以来，最终消费支出对实际GDP的贡献率持续领先，且贡献率保持相对稳定，为经济运行提供坚实支撑。2025年以...

    标签： 新消费 新动能 新经济 行业洞察

  • 商品与宏观系列之二：原油，金属下一站？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/14
    • 130
    • 银河证券

    商品与宏观系列之二：原油，金属下一站？在2023年8月以来，贵金属和工业金属的价格表现出显著的上涨趋势，引发了市场对原油价格是否也会跟随上涨的关注。自2025年8月起，伦敦金价已累计上涨45.6%，银价上涨了103%，COMEX铜价自9月起累计上涨15%，这些金属价格的上涨为投资者提供了关于原油可能成为下一个上行标的资产的预期。通过分析历史上的几轮商品周期（1992-1995年、2001-2005年、2008-2011年、2015-2018年以及2019-2021年），我们发现贵金属向工业金属，再到原油的传导逻辑确实有效，这一传导关系主要源自货币宽松—流动性改善—实体经...

    标签： 商品 原油 金属

  • 新旧经济的分化与资本市场映射.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/14
    • 141
    • 平安证券

    新旧经济的分化与资本市场映射。引言：2025年以来，中国经济发展“向新向优”特征愈加鲜明，新质生产力不断培育壮大，居民多样化品质化消费偏好日益凸显。展望“十五五”，新旧动能转换有望继续加快推进，这将映射到宏观、中观及资本市场的方方面面。因此，我们尝试在传统经济跟踪框架下增加新经济新产业的跟踪，从宏观、中观、市场三个维度评估新旧动能发展，把握新经济的景气动态与投资机会。宏观层面，科技含量较高的新产业新产品，其增速高于国民经济整体。基于现有成熟的数据体系，可对比国民经济整体和高技术产业发展情况。①生产端：景气预期方面，高技术制造业PMI景气预期持续强...

    标签： 经济 资本市场 市场

  • 主权与韧性的时代——五十图“马”说2025.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/14
    • 86
    • 国联民生证券

    主权与韧性的时代——五十图“马”说2025。“马”年五十图——主权与韧性的时代在旧秩序的裂缝中，新的格局正在重塑。我们用五十张图表，记录一个大国从“规模红利”向“全球话语权”的转变。2025年，宏观重新主导叙事，全球的底层逻辑正从“效率至上”转向“主权与韧性”的博弈。我们见证了房地产在阵痛中的价值筑底，那是旧增长时代的落幕，也是科技、制造强国接棒的序曲；我们记录了中国企业在风浪中从“走出去&r...

    标签： 消费

  • 2026年美国政治、中期选举和中美双边关系前瞻.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/13
    • 122
    • 兴业证券

    2026年美国政治、中期选举和中美双边关系前瞻。一、中期选举的基准选情为众议院焦灼，而参议院共和党领先。众议院斱面，由于席位全部改选且当前两党席位均衡，全国政治周期对其影响更大。当前共和党仅以220席对214席领先，民主党只需净增少数几席卲可翻转。而根据全国民调和历史觃律，民主党正处于选情的上升期。一是2025年特朗普民调支持率整体回落，事是历史觃律显示在野党在中选更占优势。在1946年以来的19次中期选举中，执政党席位净增加的情冴只出现2次。参议院斱面，由于民主党相对安全席位仅45席，而共和党已有51席，因此参议院被翻转的难度较高。如情景推演，民主党需要赢下全部4个摇摆选区、且在浅红选区中至...

    标签： 政治 选举

  • 银发经济行业专题：家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理.pdf

    • 12积分
    • 2026/02/13
    • 181
    • 国信证券

    银发经济行业专题：家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理。养老护理耐用品梳理：银发需求增长趋势下，AI助力产品升级和需求扩围。在国内65岁老人比例逐年提升、独居老人和失能老人数量增长的背景下，智能化的养老、助老设备需求逐年提升，其中代表性的二便护理机器人、陪伴机器人、家用看护设备、AI床垫等产品在智能化加持下功能日臻完善，有望成为新人口结构下的潜力耐用消费品。围绕养老适老的核心需求，我们整理出生活护理、情感陪伴、健康安全三大家庭耐用品品类。家用养老护理细分赛道梳理：1、家用看护设备：AI助力下功能升级，养老生态的重要入口。跌倒是国内65岁以上老人意外伤害的首...

    标签： 银发经济 经济 护理 家电 家居

  • 宏观深度报告：中国外贸的新特点与新趋势.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/13
    • 91
    • 平安证券

    宏观深度报告：中国外贸的新特点与新趋势。本文详细回顾梳理2025年面临特朗普2.0关税下，中国进出口的主要变化特点和增长核心线索，并以此为基础对2026年中国外贸走势进行展望。一、2025年中国出口份额保持基本稳定，彰显出全球竞争力。根据IMF数据，截至2025年9月，近12个月中国在全球出口中的份额为13.6%，仅较2024年下降0.7个百分点。出口目的地的多元化有效弥补了对美出口下降的缺口，2025年美国市场占比为11.1%，较2024年下降约3.5个百分点，对美出口拖累全年出口增速约2.9%。分析发现，1）东盟可能承接了部分中国对美国的转口贸易。2）中国香港可能包含了更多的“...

    标签： 外贸

  • 宏观专题报告：开年经济“新变化”？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/13
    • 76
    • 申万宏源研究

    宏观专题报告：开年经济“新变化”？一问：开年生产景气有何新变化？春运返乡或有提前，可能对供给端产生一定压制。1月制造业生产景气大幅回落，或与春运返乡前置有关；但近两月平均看，生产景气仍延续前期的修复态势。1月，制造业PMI回落至49.3%。由于PMI为环比指标，2025年12月PMI冲高后，2026年1月PMI回落至50%以下为大概率事件；前期劳动密集型行业开工持续下行，或使春节前“返乡潮”提前，拖累1月制造业景气度。但近两月平均看，制造业PMI仍延续前期修复态势。微观视角下，开年以来开工指标亦维持韧性；其中，消费链生产弱于石化链、冶金链，或也体...

    标签： 经济

  • 广发宏观：技术浪潮驱动，产业范式重构，中长期宏观环境展望.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/12
    • 111
    • 广发证券

    广发宏观：技术浪潮驱动，产业范式重构，中长期宏观环境展望。从历史经验来看，每一轮技术革命都会先带来生产效率的提升，然后带来经济结构、产业格局与资产配置模式的变化。技术从萌芽到普及的长期过程中，其驱动力并非单一技术的突破，而是新技术在经济体系中渗透、扩散以及与社会资本的深度融合。从周期理论来看，代表性的是熊彼特、康德拉季耶夫等提出的经济增长的“长波”（LongWaves）周期，在报告《跨越多周期叠加：中期宏观环境展望》中我们做过详细介绍；本篇中我们进一步基于一个偏结构性的理论展开阐述。上世纪八九十年代，1·2佩蕾丝、3弗里曼等新熊彼特学派学者提出了技术变革的...

    标签： 环境 宏观环境 范式

  • 上市公司的盈利亮点.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/12
    • 91
    • 财通证券

    上市公司的盈利亮点。企业盈利中的“温差”:2025年，A股成功走出了“慢牛”趋势。但股价的上涨主要依托流动性，业绩贡献较少。2025年规模以上工业企业利润同比0.6%，虽然结束了2022年至2024年持续三年的负增长，但是涨幅远小于全A非金融指数。市场表现与宏观数据之间存在“温差”，这一点与2014年存在相似之处。“温差”不仅体现在宏观数据与市场表现上，还体现在宏观数据与微观数据之间。2025年三季度工业企业利润率明显弱于季节性水平，从2025年二季度到三季度上市公司的利润率缘何好转？上市公司盈利好...

    标签： 上市公司 上市
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