2026年第2周造纸行业月报：12月包装纸延续上涨，文化纸待回暖

文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续

1.1. 价格：纸厂提价意愿强，终端价格企稳

双胶纸市场整体平稳运行，个别成交偏灵活。截至 12 月 29 日，12 月 70g 木浆高白双胶纸市场均价为 4730 元/吨，环比下跌 0.04%，同比下跌 11.77%； 70g木浆本白双胶纸市场均价为4431元/吨，环比上涨12元/吨，涨幅0.27%。 影响价格走势的主要因素有：1）纸厂月初提价未落地，市场观望情绪浓； 2）年末经销商采购理性，中上旬纸企库存累积；3）出版订单提货缓解库存 压力，带动本白双胶纸部分成交上行；4）木浆市场小幅上涨，但浆纸传导 效率一般。 双铜纸市场小幅下跌。截至 12 月 29 日，12 月 157g 双铜纸市场均价为 4716 元/吨，环比下跌 0.97%，同比下跌 14.11%。影响价格走势的主要因素有： 1）纸厂报盘稳定但接单不及预期；2）经销商出货放缓、提货谨慎，部分因 回款压力降价促单；3）出版订单提货有限，社会订单疲软，旺季特征不明 显；4）木浆价格上涨形成成本支撑，缓冲纸价跌幅。

1.2. 供需：开工环比提升，供需矛盾加剧

预计 2026 年 1 月出版订单提货延续，需求或高于供给。12 月纸厂正常排产 叠加自然天数增加，产量提升，但出版订单提货旺季带动库存加速消耗，供 需差收窄至低位。2026 年 1 月出版订单提货延续，社会订单增量有限，供 需差较 11 月小幅扩大；2 月受春节影响，供需双降且需求降幅大于供应， 供需差进一步扩大；3 月市场购销恢复，下游复工刚需补库，供需差有望收 窄。

双胶纸：12 月份双胶纸产量预估值为 86.74 万吨，环比增加 9.73%；生产企 业开工负荷率 55.88%，环比上升 3.26 个百分点。月中山东个别停机产线复 产，叠加出版订单提货支撑下，部分纸厂排产积极性提升，带动行业供给量 增加。 双铜纸：12 月份双铜纸产量预估值为 42.47 万吨，环比增加 8.29%；生产企 业开工负荷率为 69.72%，环比上升 3.19 个百分点。月内规模纸企多数稳定 生产，部分产线开工积极性有所升高，江苏地区前期检修产线正常生产，行 业开工上升。

双胶纸：12 月份双胶纸企业库存天数环比下降 1.98%，上旬各区域出版招 标基本结束，随着出版订单进入提货旺季，纸厂库存压力减轻。 双铜纸：12 月份双铜纸企业库存天数环比下滑 0.27%，上旬下游订单一般， 纸企累库为主，随着出版订单陆续提货，纸企出货速度有所加快，整体库存 水平环比略降。

双胶纸：2025 年 11 月，我国双胶纸出口约 78.58 千吨，环比增加 11.73%， 同比减少 3.52%；出口均价为 729.53 美元/吨，环比上涨 0.01%，同比下跌 22.96%；2025 年 1-11 月双胶纸累计出口 764.56 千吨，同比减少 14.32%。 2025 年 11 月，我国双胶纸进口约 10.22 千吨，环比减少 14.59%，同比增加 6.68%；进口均价为 780.25 美元/吨，环比上涨 5.94%，同比下跌 2.71%； 2025 年 1-11 月累计进口 152.06 千吨，同比减少 16.29%。 双铜纸：2025 年 11 月，我国铜版纸出口量 171.01 千吨，环比减少 4.56%， 同比增加 11.67%；出口均价 778.28 美元/吨，环比下跌 0.09%，同比下跌 7.19%；2025 年 1-11 月累计出口量 1806.39 千吨，同比增加 3.22%。2025 年 11 月，我国铜版纸进口量约 16.41 千吨，环比增加 1.02%，同比减少 9.90%； 进口均价 1155.35 美元/吨，环比上涨 0.04%，同比下跌 6.65%；2025 年 1- 11 月累计进口 192.60 千吨，同比减少 6.64%。

1.3. 盈利：成本上升，价格下跌，盈利下降

双胶纸：截至 12 月 29 日，12 月双胶纸行业平均理论毛利率为-10.54%，环 比下降 2.74 个百分点。12 月份双胶纸市场微跌，高白双胶纸 12 月均价环 比下跌 0.04%。月内上游木浆市场中，针叶浆、阔叶浆和化机浆市场均价上 涨，主要原料成本 12 月内均值环比上涨 3.53%。成本端上涨但收入端微降， 双胶纸理论盈利水平继续下降。 双铜纸：截至 12 月 29 日，12 月双铜纸行业平均理论毛利率为-9.00%，环 比下降 3.39 个百分点。12 月份双铜纸市场小幅下跌，12 月均价环比下跌 0.97%。上游原料市场中，针叶浆、阔叶浆和化机浆市场均价上涨，月内主 要原料成本均值环比上涨 3.33%。月内收入端下跌但成本端上涨，导致双铜 纸理论盈利水平下降。

白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平增加

2.1. 价格：纸厂继续发布提价函，价格延续上涨

白卡纸市场价格部分窄幅上涨。截至 12 月 29 日，250-400g 平张白卡纸市 场成交含税月均价 4237 元/吨，环比上涨 0.98%，同比下跌 0.16%。至月底 市场主流品牌价格区间 4020-4210 元/吨，中高端品牌 4300-4500 元/吨。影 响 12 月价格走势的原因有：1）纸价处低位、成本承压，规模纸厂坚持拉 涨；2）贸易商跟涨分化，部分提价 50-100 元/吨，部分走量降库；3）终端 订单分化且释放不及预期，其他包装用纸下跌传导利空情绪。 白板纸市场价格延续上涨趋势，部分成交略有松动。截至 12 月 29 日 A 级 250g 灰底白板纸市场均价 3580 元/吨，环比上涨 5.64%，同比上涨 2.93%。 目前 A 级 250g 白板纸市场主流成交含税参考价 3550-3700 元/吨。影响 12 月白板纸价格走势的主要原因为：1）废纸价格先跌后涨，成本支撑有限； 2）规模纸厂累计提价 150 元/吨，中小厂跟涨乏力，个别降价 50-100 元/吨； 3）终端订单不足，经销商去库存为主，市场看空情绪浓厚。

2.2. 供需：新产能释放背景下，供需差仍有扩大趋势

预计白卡纸供需差扩大。12 月纸厂提价推动货源向下游转移，渠道库存积 累叠加企业产量提升，供应增量超需求增量，供需差扩大对价格上涨形成牵 制。2026 年 1 月，市场虽有刚性补货需求，但前期库存压制下供需差或进 一步扩大，纸厂提价传导受阻。2026 年 2-3 月，春节假期导致供需先降后 升，若节后需求恢复偏缓，供需矛盾缓解难度较大。

白卡纸：12 月白卡纸开工负荷率预估值环比增加 0.72 个百分点，同比增加 9.06 个百分点；产量预估值环比增加 4.46%，同比增加 30.43%。12 月个别 企业存在停机检修，由于多数纸厂接单较足，基本维持按单排产，加之月内 自然生产天数环比增加，国内产量整体增加。 白板纸：12 月白板纸生产企业开工负荷率预估值环比增加 7.73 个百分点， 同比减少 8.34 个百分点；产量预估值环比上涨 15.59%，同比减少 6.22%。 12 月多数纸厂维持正常排产，个别产线月内交叉排产牛卡纸、涂布牛卡纸、 灰板纸等其他纸种，但仍以排产白板纸为主，叠加自然天数的增加，因此整 体产量有所增加。

白卡纸：截至 12 月 29 日，企业平均库存 14 天左右，库存量环比增加 3.98%。 12 月终端需求释放有限，加之贸易商前期货源陆续到货，下单积极性有所 减弱；同时，纸厂产量整体增加，产销率有所下滑，企业库存整体增长，但 主流企业库存尚维持在正常水平。 白板纸：截至 12 月 29 日，白板纸企业库存天数 24 天左右，库存量环比增 加 1.87%。12 月终端订单释放有限，下游采购积极性一般，经销商则以消 化前期库存为主，因此纸厂出货有所放缓，叠加产量增加，库存整体略有上 涨。但由于前期规模纸厂转产，因此库存维持低位。

出口端量增价降趋势延续，进口端量减价升特征凸显。2025 年 11 月白纸板 出口量约 411.74 千吨，环比增加 1.67%，同比增加 9.71%；出口金额约 28.12 百万美元，出口均价 682.90 美元/吨，环比下滑 0.10%，同比下滑 12.70%。 1-11 月白纸板累计出口量 4324.98 千吨，同比增加 10.34%；累计出口均价 716.26 美元/吨，同比下滑 11.41%。2025 年 11 月白纸板进口量约 48.94 千 吨，环比增加 91.51%，同比下滑 21.25%；进口金额约 44.66 百万美元，进 口均价 912.61 美元/吨，环比增加 5.38%，同比增加 8.39%。1-11 月白纸板 累计进口量 487.55 千吨，同比下滑 17.83%；累计均价 921.53 美元/吨，同 比增加 3.89%。

2.3. 盈利：成本上升，纸价上涨，白卡纸盈利下滑

白卡纸：截至 12 月 29 日，白卡纸毛利率环比减少 0.93 个百分点，同比下 滑 0.76 个百分点。12 月木浆价格以上涨为主，白卡纸成本环比增加 1.88%。 白卡纸均价虽整体保持增长，但纸价涨幅小幅成本上涨幅度，因此毛利率下 滑。 白板纸：截至 12 月 29 日白板纸毛利率环比增加 7.12 个百分点，同比减少 3.47 个百分点。12 月白板纸市场走势与废纸市场走势不一，白板纸市场走 势持续上涨，而废纸价格有所下跌，其中总成本均价环比下滑 2.51%，因此 行业毛利率增加。

箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压

3.1. 价格：纸厂持续拉涨，价格同比上涨

箱板纸市场跌多涨少。截至 12 月 29 日，中国箱板纸市场价月均价 3873 元 /吨，环比上调 0.65%，同比涨幅 3.69%。影响 12 月价格变动的原因主要有： 1）供给端，月初规模纸厂低库存支撑提价，中小厂跟涨乏力致看涨情绪弱 化，中下旬规模纸厂保价且跌幅超预期，拖累成交重心下移；2）需求端， 下游包装厂订单疲软，以消化库存为主，采购积极性不足推升纸厂库存，月 底纸价超跌后触发逢低补库；3）成本端，中上旬废纸价格下滑利空纸价， 下旬废纸止跌反弹叠加纸厂涨价计划，提振下游采购情绪。 瓦楞纸价格走势先涨后降。截至 12 月 29 日，中国 AA 级瓦楞纸 120g 市场 月均价 3129 元/吨，环比跌幅 1.29%，同比涨幅 8.50%。影响 12 月走势的原 因有以下几个方面：1）供给端，上旬规模纸厂续涨、中小厂让利出货致心 态分化，中下旬规模纸厂保价且结算超预期，市场超跌带动成交重心下移； 2）成本端，废纸价格持续走低且中旬跌幅扩大，利空纸价，月底止跌反弹 缓和利空力度；3）需求端，包装环节订单改善有限、后市预期偏空，下游 以消耗库存为主，纸厂库存压力增加压制价格，月底补库量有限。

3.2. 供需：行业需求减少，供需压力增加

预计 2026 年 1 月行业表观需求减少，供需压力增加。12 月瓦楞及箱板纸市 场供需差增加。12 月河北、河南部分纸厂由于大气污染治理，装置停机， 供应量减少，但其他区域开工基本稳定，叠加滨州万松、森林联合新装置投 产，总供应量增加。下游包装厂订单改善一般，供需差增加。预计次年 1 月 至 2 月市场由于春节假期原因，供需端均呈现先增后降趋势，市场供需压 差先增后降。

箱板纸：12 月份箱板纸行业开工负荷率预估值为 65.71%，环比提升 0.08 个 百分点，同比下滑 0.33 个百分点。产量预计环比增加 4.54%。12 月份箱板 纸厂家停机检修动作有所减少，产量增加。周期内广西、广东、福建等地区 开工负荷率提升相对明显，分别为 6.80、4.79、4.28 个百分点。1 月份临近 春节，纸厂停机动作增加，预计下月开工负荷率环比有所下滑。 瓦楞纸：12 月份瓦楞纸开工负荷率预估值为 64.30%，环比下滑 0.85 个百分 点，同比提升 0.70 个百分点。产量预计环比增加 2.65%。12 月份瓦楞纸停 机检修增多，下调幅度较大，中小厂家生产灵活，另外华中市场因环保影响， 纸厂有停机现象。因月内有新增产能及自然天数增加的影响，产量环比增加。 周期内湖北、河北、河南等地区开工负荷率下滑相对明显，分别为 11.41、 5.01、5.01 个百分点。1 月份临近春节，纸厂停机动作增加，预计下月开工 负荷率环比有所下滑。

下游企业拿货节奏放缓，纸厂库存增加。截至 12 月 29 日，全国瓦楞纸企 业库存为 62.62 万吨，环比增加 53.22%，同比增加 56.47%；全国箱板纸企 业库存为 112.06 万吨，环比增加 30.27%，同比增加 44.63%。12 月瓦楞及 箱板纸企业库存天数普遍增加。价格先涨后降：月初规模纸厂提涨但中小厂 跟涨乏力，业者观望情绪浓厚，下游拿货放缓；中下旬规模纸厂保价且跌幅 超预期，成交重心下移，下游订单改善有限，受 “买涨不买跌” 影响优先 消化库存，需求释放不足推动纸厂库存上升。预计下月纸厂开工小幅下滑， 需求先强后弱，库存或呈现先降后增态势。

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