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造纸行业月报：12月包装纸延续上涨，文化纸待回暖。12 月阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，盈利略有承压， 我们预计 2026 年 1 月浆价持续上涨，白纸价格逐步传导，黑纸延续上涨。

文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续。截至 12 月 29 日， 12 月 70g 木浆高白双胶纸市场均价为 4730 元/吨，环比下跌 0.04%。 影响价格变动主要原因系：1）纸厂月初提价未落地，市场观望情绪 浓；2）年末经销商采购理性，中上旬纸企库存累积；3）出版订单 提货缓解库存压力，带动本白双胶纸部分成交上行；4）木浆市场小 幅上涨，但浆纸传导效率一般。

白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平较低。截至 12 月 29 日 250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价 4237 元/吨，环比上涨 0.98%，同比下跌 0.16%。影响价格变动主要原因系：1）纸价处低 位、成本承压，规模纸厂坚持拉涨；2）贸易商跟涨分化，部分提价 50-100 元/吨，部分走量降库；3）终端订单分化且释放不及预期， 其他包装用纸下跌传导利空情绪。

箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压。截至 12 月 29 日，中国 AA 级 瓦楞纸 120g 市场月均价 3129 元/吨，环比跌幅 1.29%，同比涨幅 8.50%。影响价格变动主要原因系：1）供给端，上旬规模纸厂续涨、 中小厂让利出货致心态分化，中下旬规模纸厂保价且结算超预期， 市场超跌带动成交重心下移；2）成本端，废纸价格持续走低且中旬 跌幅扩大，利空纸价，月底止跌反弹缓和利空力度；3）需求端，包 装环节订单改善有限、后市预期偏空，下游以消耗库存为主，纸厂 库存压力增加压制价格，月底补库量有限。

废纸：国废供应增加，价格整体下跌。截至 12 月 29 日，废黄板纸 市场月均价为 1767 元/吨，均价环比下跌 6.18%，均价同比上涨 10.79%。影响价格走势的主要原因系：1）打包站获利库存较多。随 着出货意向升温，废黄板纸供应有所增加；2）下游纸厂看空心态有 所扩散，随着成品纸销售转弱，纸厂转为降价采购废纸；3）龙头纸 企采购价格连续多次下调，导致市场看空气氛达到高峰，废黄板纸 市场价格因此下跌。

木浆：阔叶浆外盘继续报涨，国内价格上涨放缓。12 月进口木浆现 货市场价格走势呈现分化格局，刚需交易主导市场。影响价格走势 的主要原因系：1）纸浆期货主力合约震荡上行叠加阔叶浆外盘持续 提涨，推升贸易商成本预期，带动针叶浆、阔叶浆均价上行；2）本 色浆供应宽松而需求不足，均价承压；3）化机浆供需平稳、可售货 源偏紧，均价微涨。