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轻工制造行业定期报告：造纸趋势向上，家居个护估值修复。【周观点】①玖龙纸业再发 3 月提价通知，理文 25 年业绩预告亮眼，造 纸板块在浆价上涨背景下，原料端支撑纸价节前企稳，节后白卡、文纸涨 价预期强，持续推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业。②菲莫国际发 布 25 年业绩报告，全年收入增 7.3%至 406 亿美元，单 Q4 收入同比+6.8%，其中新型烟草板块全年收入+15%至 169 亿美元，单 Q4 收入同比+12%。

1）家居：①据 77 度，2 月 4 日，慕思（DeRUCCI）正式宣布明星易 烊千玺成为其首位全球代言人。此次合作是公司继 2025 年提出“聚 焦健康睡眠、纵深突破 AI、品牌全球发展”新战略方向后，又一重要 品牌举措，标志着其在深耕本土市场的同时，正加速推进品牌的全球 化进程与年轻化转型。②TOTO 发布 FY2025（2025 年 4 月-2026 年 3 月）前三季度业绩报告，2025 年 4-12 月，实现销售额 5471 亿日元 （约人民币 244.23 亿元），同比增长 1%；归母净利润 285 亿日元（约 人民币 12.72 亿元），同比下降 22%。其中，中国大陆市场前三财季 销售额同比下降 21%，营业利润为-1.68 亿元，亏损进一步扩大；但 相比前两财季 27%的降幅，单 Q3 中国市场销售降幅有所收窄。③目 前家居景气虽持续磨底，但板块估值和机构持仓均处历史低位，维持 原有观点：Q1 看好板块估值修复、Q2 后随着国补基数降低、基本面 有望逐步迎环比改善。

2）造纸：根据卓创资讯，截至 2026 年 2 月 6 日，双胶纸价格 4725 元/吨（持平），铜版纸价格 4660 元/吨（持平）；白卡纸价格 4269 元/ 吨（持平）；箱板纸价格 3528.8 元/吨（+11.6 元/吨），瓦楞纸价格 2690.63 元/吨（+14.38 元/吨）。①智利 Arauco 公司 2 月上调阔叶浆 报价，阔叶浆明星涨 10 美元/吨至 600 美元/吨，针叶浆价格持平为 710 美元/吨。浆价持续上行支撑节前纸价企稳。②2 月 4 日理文造纸发布 业绩盈喜，集团预期于 2025 年取得盈利约 18.8 亿港元至 20.0 亿港元，同比+38%至 47%，盈利增长主要由于集团边际利润上升。③玖龙纸 业九大基地再发调价通知，自 3 月 2 日起，牛卡、瓦楞纸等纸种价格 普遍上调 50 元/吨。