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轻工造纸行业周报：期待两片罐提价落地，关注纸浆价格回暖进程。家居板块：内销方面，地产端景气度仍偏弱，新房及二手房成交继续承压。截止 12 月 19 日，30 大中城市商品房 成交面积当周同比-27.18%，14 城二手房成交面积当周同比-21.90%。中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内 需”为主线，后续将实施提振消费专项行动。发改委提出坚定实施扩大内需战略，其中家居需求相关的稳定大宗 消费、以旧换新、绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，11 月中国家具出口金额同比-8.83%，降 幅收窄至个位数；越南家具出口金额同比+8.59%，维持稳增态势。分地区来看，中国对东南亚主要国家的家具出 口规模稳步抬升，对欧盟相对稳定，而对美国出口占比则呈温和下行趋势，11 月对美国/欧盟/东南亚主要国家的 出口占比分别为 10.23%/14.27%/16.62%。据 CME，2026 年 1 月美联储降息 25 个基点的概率为 22.1%，期待后续 降息周期开启后海外家居需求持续修复。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺 激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与 零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国已进入降息周期，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始 多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。

新型烟草：雾化方面，据 BAT2025 年业绩预告，目前美国市场上已有 18 个州颁布了雾化目录执行法规，约占行 业追踪渠道销量的 50%。美国联邦及州政府打击非法雾化产品的执法行动初见成效，支撑 Vuse 销量和收入改善。 预计后续随着美国执法力度不断强化，合规市场将迎来持续扩容，利好 Vuse 等头部合规品牌销售回暖。HNB 方 面，英美烟草促销力度明显加大，波兰市场上 1 兹罗提即可购买 hilo 器具+2 包烟弹，79 兹罗提即可购买 hilo plus 和 2 包烟弹。英美烟草对 Hilo 优秀的产品力充满信心，Hilo 凭借优秀的产品力与完备的营销渠道建设，有 望持续放量。思摩尔作为 BAT 在雾化及加热烟草领域的核心供应商，双方合作力度不断加深，思摩尔有望在 BAT 加速推进无烟战略中充分受益。口含烟方面，12 月 19 日，美国 FDA 宣布 ON! Plus 尼古丁袋通过 PMTA 审查， 这意味着 ON! Plus 成为继 ZYN 之后，第二个通过 PMTA 并获得 FDA 市场准入许可的尼古丁袋品牌。此前 FDA 启动尼古丁袋 PMTA 审查试点项目，加快审批流程并强化监管效率，以平衡监管要求与产品合规上市需求。 

造纸包装：1）造纸：截止 12 月 18 日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格 5542/4633 元/吨，环比上周+40/+28 元/吨， 箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价 4081/3425/3488/4218/4643/4975/5993 元/吨，较上 周分别+0/-39/+16/-21/+2/+0/+93 元/吨。截止 12 月 11 日，国内纸浆主流港口库存为 199.3 万吨，较上期去库 4.3 万吨，连续四周呈累计去库态势。国际浆厂盈利空间收窄，纷纷选择停机减产提价以期改善盈利表现，导致 全球浆供应量收紧，推动浆价持续上涨。2）包装：25 年前 11 月，全国粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增 速分别为 9.9%/1.0%/3.3%/6.5%/14.8%。下游包装需求稳步恢复，预计将为包装企业业绩恢复奠定较好基础。金 属包装方面，奥瑞金收购中粮包装后国内二片罐行业集中度大幅提升，整体议价能力得到显著增强。且奥瑞金、 昇兴包装等计划在海外开拓二片罐产能，国内二片罐供给压力得到一定缓解。期待 26 年初二片罐提价落地后， 预计将直接增厚金属包装企业的盈利空间、改善行业整体盈利水平。