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轻工制造行业定期报告：文化纸企发布1月涨价函，汇率波动不改出口成长趋势。【周观点】①文化纸发布涨价函，纸企拟自 26 年 1 月 1 日起对文化纸提 价 200 元/吨，纸价有望回暖，同时人民币升值，对原料端木浆采购利好， 持续推荐太阳纸业、关注玖龙纸业。②近期人民币升值对出口链情绪有所 扰动，但我们认为，降息背景下外需有望迎修复，具备强阿尔法的公司成 长趋势无虞。③国家烟草专卖局发布《关于落实电子烟产业政策进一步推 动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》，强化电子烟行业产能规范，有 望推动行业格局向好，龙头企业竞争力有望进一步提升。

1）出口链：①12 月 25 日离岸人民币对美元即时汇率升破 7.0，人民 币对美元中间价报 7.0392，上调 79 个基点，主要为年底出口企业集 中结汇、美联储降息预期升温所致。我们认为，美元贬值可能短期对 出口企业的毛利率、财务费用率等造成扰动，降息背景下外需有望迎 修复，具备强阿尔法的公司成长趋势无虞。②截至 2025 年 12 月 19 日，海运费 CCFI、SCFI 综指分别环比+2.0%、+6.7%。出口链公司 建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益 股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江 自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。

2）家居：①据国家统计局，2025 年 1-11 月规模以上工业企业家具制 造业营业收入累计同比-9.1%、降幅环比扩大 0.7pct。②据 77 度，顾 家家居在杭州宣布将乐活从产品系列升级为独立副品牌，通过“年轻 多元、温馨舒适、全生命周期服务”的品牌定位，以及全品类、一站 式的产品布局，贴合三四线市场消费者的生活需求。③目前家居行业 和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位、股价已反映基本面，建议关注低位配置机会。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思 股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆 势高增的家居五金龙头悍高集团。

3）造纸：根据卓创资讯，截至 2025 年 12 月 26 日，双胶纸价格 4725 元/吨（持平），铜版纸价格 4700 元/吨（持平）；白卡纸价格 4239 元/吨（-5 元/吨）；箱板纸价格 3760.2 元/吨（-85.4 元/吨），瓦楞纸 价格 2930.63 元/吨（-143.75 元/吨）。本周文化纸发布涨价函，纸企 拟自 26 年 1 月 1 日起对文化纸提价 200 元/吨，纸价有望回暖，同时 人民币升值，对原料端木浆采购利好。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的 中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注 产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。