2025年中航光电公司研究报告：我国连接器领先企业，受益高速互联及液冷趋势

公司简介：航空、防务和高端制造连接器领先企业

（一）主营业务和历史沿革：我国首家上市军工企业，增资合资拓业务

连接器供应商领先企业，为航空及防务和高端制造提供互连解决方案。公司专业从 事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制 造提供互连方案，自主研发各类连接产品 500 多个系列、35 万多个品种，主要产 品包括光、电、流体连接器，光电子器件，线缆组件及集成化设备，广泛应用于防 务、商业航空航天、通信网络、数据中心、石油装备、电力装备、工业装备、轨道交 通、医疗设备、新能源汽车、消费电子等高端制造领域，产品出口至德国、法国、瑞 典、美国、韩国、越南、印度等五大洲30多个国家和地区。公司深耕连接器行业 50 余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。

电连接器及集成互连组件是主要营收和盈利产品。业务构成和毛利拆分方面，2025 年上半年电连接器及集成互连组件产品的营业收入占比76.93%，毛利占比84.21%；光连接器及其他光器件以及光电设备产品营业收入占比14.52%，毛利占比8.66%； 液冷解决方案及其他产品营业收入占比8.55%，毛利占比7.14%。

2002年完成股份制改造确定主要业务，2007年上市以来迈入高速发展阶段，通过增 资、合资不断进行业务拓展。公司历史可分为三阶段：（1）发展初期：公司前身是 成立于1970年的“华川电器厂”，1991年迁入洛阳市，更名为“洛阳航空电器厂”； （2）改制时期：2002年完成股份制改造，设立“中航光电科技股份有限公司”，主 要业务为电连接器、光器件和线缆组件的研发、生产和销售；（3）快速发展时期： 2007年在深交所上市，根据《光明日报》报道，这是我国首家上市军工企业；2008 年对沈阳兴华增资，成为其控股股东；2012年合资设立中航海信，拓展特种市场光 模块业务；2013年收购西安富士达，增强了在射频同轴连接器领域的技术实力；2015 年合资设立精密电子，拓展精密连接器产品，整合民用资源服务军工防务； 2020年 增资沈阳兴华华亿，增强公司轨交业务核心竞争力；2024年中航光电基础器件产业 园正式落成投产；2025年中航光电民机与工业互连产业园正式落成投产。

（二）股权和业务架构：实控人航空工业，十一家子公司形成产业布局

公司的实控人为航空工业集团，防务领域先发优势明显。公司实控人航空工业2008 年11月6日正式挂牌成立，致力于为国防安全提供先进航空武器装备，为交通运输提 供先进民用航空装备，为先进制造提供高端装备和创新动力。旗下中国航空科技工 业股份有限公司持有公司6.7 3 6%股权，赛维航电科技有限公司持有 0.64%，金航数 码科技有限责任公司持有0.46%，中航产业投资有限公司持有0.17%，受托管理的中 国空空导弹研究院持有1.46%。

聚焦链接，纵向延伸，通过有机增长和外延并购广泛布局产业，十一家子公司根据 分工定位和优势能力开展工作。目前公司旗下有十一家子公司，三家间接控股和全 资子公司、以及一家合营企业，分别为中航富士达、沈阳兴华、青岛兴航光电、深圳 翔通光电、中航光电（洛阳）、中航光电（上海）、中航光电精密电子、中航光电互 连科技、中航光电华亿电子、泰兴航空光电、深圳翔通光科技、越南睿连、东莞翔通 光电、西安泰斯特、西安富士达。其中，对公司净利润影响较大的子公司分别为沈阳 兴华、中航富士达、深圳翔通光电与青岛兴航光电。2022年，公司设立南昌子公司， 全面提升公司航空EWIS领域领先竞争力；上海和广东子公司区位人才和产业聚集优 势初现；越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池。总体来看，产业布 局为公司长远发展打下了坚实基础。

（三）经营情况：公司调整业务结构，营收和盈利稳步提升

公司营收规模稳步提升，短期业绩承压不改长期向好趋势。2021年-2024年公司营收 从2021年的128.67亿元增长至2024年的206.86亿元，年复合增长率17.15%；归母净 利润从2021年的19.91亿元增长至2024年的33.54亿元，年复合增长率18.99%。2025 年前三季度公司营收为158.38亿元，同比增长12.36%；归母净利润为17.37亿元，同 比降低30.89%。可以看出，公司营收规模稳步提升。通过合同负债与存货可以看出， 2025年以前公司由于内外部环境及行业短期波动呈现需求疲软、库存承压的趋势； 2025年以来公司防务领域在手订单呈现明显恢复态势，新能源汽车业务、数据中心 业务、工业装备业务实现高速增长。分领域来看，公司在防务领域持续巩固首选供 应商地位，全面参与无人、深水、星箭等新兴领域，多项产品实现业务突破，专业互 连能力优势更加凸显；高端民用制造领域中，新能源汽车领域锚定“国际一流、国内 主流”核心客群，紧抓汽车电动化、智能化发展契机，大力布局智能网联战略业务赛 道，成功跻身国内头部车企核心供应链体系，由高压互连向整车互连加速转型；新能源汽车业务实现同比超 50%的高速增长，高于同期新能源汽车销量增速，实现国 内主流车企阵营全覆盖，市场热销车型广泛渗透，进一步巩固行业头部供应商优势 地位。

期间费用率稳中有降，盈利能力稳步增长。公司整体毛利率与净利率基本保持稳定， 2024年毛利率为36.61%，净利率为17.15%；2025年前三季度毛利率为29.70%，净 利率为11.90%。盈利能力稳步增长，主要得益于产品结构的不断调整和稳定在较低 水平的期间费用率，公司狠抓科研生产和质量管控的同时注重提质增效。公司不断 提升自主创新能力，加强科技创新顶层设计，激发科技创新动能，强化正向设计能 力，聚力突破核心技术，在耐环境光传输、深水密封、超高功率传输、大功率散热等 方面取得技术突破；同时，全面识别工艺技术难题，加速工艺设计数智化转型，在高 精密机加、绿色电镀、大电流组件制作、高承压注塑等方面加大创新力度，不断提升 工艺实现能力及产品竞争优势。全面推进数字化转型，民机与工业互连产业园、高 端互连科技产业社区智能仓储与物流系统投入使用。

分业务来看，各业务营收规模和盈利能力稳步增长。自2019年起，公司对“分产品” 统计口径做了相应的调整，“电连接器”、“线缆组件及集成产品”合并调整为“电 连接器及集成组件”。2022年主营业务中“分产品”名称及口径再次发生调整，电机、 模具、传感器、智能装备类产品由“电连接器及集成互连组件”转入“流体连接器及组 件、齿科和其他产品”，机箱背板类产品由“光连接器、其他光器件及光电设备” 转入 “电连接器及集成互连组件”。 （1）分业务营收端：受益于下游需求旺盛，公司主要产品营收规模稳步增长，电连 接器及集成互连组件在2021年-2024年间营收年复合增长率为19.08%，光连接器及 其他光器件以及光电设备营收年复合增长率5.45%，流体连接器及组件、齿科及其他 产品营收年复合增长率达24.62%。 （2）分业务毛利率端：公司各项产品毛利率基本保持稳定，主要受益于产品结构调 整、下游需求旺盛，以及公司自身提质增效效果显著。2024年电连接器及集成互连 组件毛利率达到39.37%，光连接器及其他光器件以及光电设备毛利率达到25.56%， 流体连接器及组件、齿科及其他产品毛利率达到28.33%。

子公司方面，近年来公司主要子公司营收和盈利持续增长，2024年沈阳兴华航空与 深圳翔通光电经营业绩再创新高。

注重研发投入，提升核心竞争力。公司持续加大研发投入，2024年研发支出为22.52 亿元，占当期营业收入比例为10.89%，2025年前三季度研发支出为14.01亿元，占 当期营业收入比例为8.84%。公司年均实施重点科研项目100余项，推动耐环境光传 输、深水密封、超高功率传输、大功率散热等一批领先技术快速突破，多次获得省部 级技术奖项，多项技术达到国际领先及国际先进水平。通过提高新产品、新技术自 主研发与创新能力，公司的核心技术竞争力不断增强。2024年主要研发项目包括耐 海洋环境连接器、新能源多功能集成式充电连接器、微通道相变冷却技术研究、数 据中心高速背板连接器。

行业：电子设备基础原件，军民应用领域广阔

（一）连接器：实现电子终端信号传递与交换，下游广泛，定制程度高

连接器是电子终端实现信号传递与交换的基本元件单元，一个基本的连接器包括四部分：接触界面、接触涂层、接触弹性组件以及连接器塑料本体，其作用是实现电 线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接与分离，进而传递信号、交换信息。该 作用特征下连接器主要强调接触阻抗、插拔次数、环境适应性等。连接器按照传输 介质的不同，可分为电连接器、光连接器、流体连接器和微波连接器（隶属于高频 电连接器，因电气性能要求特殊，行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行 区分）。 连接器应用领域广泛，具有高定制化的特征。连接器产品大多与客户合作开发，依 据客户需求设计定制化产品。据《电子产品世界》2019年12期，倍捷连接器CEO Steven Fisher称，“连接器的标准化程度很低，组合范围非常广泛，有时候客户都 不了解自己所需的具体方案，这就需要我们与客户一起配合，根据客户场景，挑选 适合的零部件进行设计、组装并提供定制化的产品”。

连接器产业链上游以金属材料、塑胶材料、电镀材料等为主，下游广泛应用于汽车、 通信、国防军工、消费电子等诸多领域。产业的上游主要为黑色金属、有色金属、稀 贵金属、工程塑料等原材料加工行业，上游原材料的价格和运输费用是连接器成本 控制的关键。但由于上游多为大宗商品，价格波动性较低，同时由于供应商较多，连 接器企业基于规模经济考虑一般不向上游拓展自身供应链体系。连接器作为传递信 号、交换信息的基本单元，其应用几乎涉及电子信息领域的所有终端产品，因此连 接器下游几乎涵盖电子工业全领域。但不同领域因终端需求差异、单品信息化程度 差异等，细分连接器市场规模有较大差别。例如，据Connector Supplier引用Bishop & Associate市场报告，2020年全球电信与数据通信连接器市场规模达145亿美元， 国防和航空领域连接器规模约为38亿美元，仅约为通信领域规模的26%；2021年汽 车、通信、计算机、运输及工业领域总计占据全球连接器市场规模的78.1%，其他领 域总计占全球连接器市场规模的21.9%。

安费诺为IT数据通信领域提供全套互连解决方案。根据安费诺在2023年年报中描述， 凭借领先的高速、高功率和有源和无源光纤互连技术，以及卓越的模拟测试能力和 成本效益，公司为众多行业提供高速连接器和互连组件方面处于世界领先地位，客 户范围从云和数据中心提供商到传统硬件制造商，包括云计算和数据中心、游戏系 统、互连网设备、网络设备、服务器、存储系统、传输系统和网络服务提供商。同时 公司的互连和电源解决方案正在支持人工智能和机器学习（AI/ML）应用的增长，助 力实现最快的互连速度和最低的延迟。具体产品层面，公司为通信与工业解决方案 提供：（1）连接器和连接器系统：光纤互连产品、高速互连产品、射频互连产品； （2）增值产品：电缆组件和线束；（3）天线：消费类设备天线、网络基础设施天 线；（4）电缆；（5）其他：同轴电缆、电力电缆和特种电缆、铰链和其他机械产 品、生产所需的相关产品。

（二）传输趋势：高速率+高容量+低延迟，高速连接器和铜缆需求向上

1. 高速连接器作为数据传输的关键节点，高速率、低延迟要求随数据中心传输速率 和容量提升而迅速提升。

根据《浅析高速连接器发展现状及未来发展趋势》（羊衍富等，机电元件，2024年）， 传输速率在20Gbps以上的高速连接器是5G通信系统核心基础元器件。根据华丰科 技招股说明书。随着国内外移动通信技术的更迭发展，服务器由传统低端服务器向 云端服务器迈进，信息交换量成倍数提升，信号传输路径的传输速率亦不断提升， 更高速的信息传输需求是必然趋势，从而引领连接器向更高数据速率方向不断发展。 高速背板连接器作为无线基站、路由器、交换机及光传送接入设备的核心元器件，将向更高速率及密度发展，传输速率从10Gbps发展到了112Gbps，并在架构上向正 交设备架构和线缆背板架构方向演进；同时，数据量的大幅提升使得高速I/O连接器 信号通道数量增加，单通道速率也由10Gbps提升到了112Gbps。根据《浅析高速连 接器发展现状及未来发展趋势》（羊衍富等，机电元件，2024年），早在2021年， 安费诺的112G产品Paladin 112Gbps研制成功；莫仕Impilse OD也已出样并能支持 112Gbps；泰科Whishper Absolute也正式推出。目前，国内主流通信设备企业 112Gbps产品也已开始在方案阶段即导入国内产品。

2. 800G速率或加速有源AOC和AEC需求，预计到2029年DAC仍占主导，连接方式 的选择取决于距离要求与成本之间的平衡，Nvidia的策略是尽可能多地部署铜缆。

根据英伟达官网NVIDIA LinkX 电缆和收发器关键技术指南，铜缆和光纤是主要的两 种传输方式，具体器件包含DAC、ACC、AOC，以及单模和多模收发器互连。根据 LightCounting发布的2024年12月版《AOCs, DACs, Linear Drive Pluggable and CoPackaged Optics Report》，预计未来五年高速线缆的销售额将增长两倍多，到2029 年将达到67亿美元。AEC和ACC的市场份额将逐渐超过无源DAC，但到2029年，DAC 仍将占高速电缆总出货量的50%。由于DAC不耗电，仍是数据中心提高能效的主流 连接解决方案。对于人工智能集群而言，最大限度地降低功耗最为关键。Nvidia的策 略是尽可能多地部署铜缆，只有在绝对必要时才使用光缆。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）