2026年通信设备行业“液冷加速度”系列报告三：液冷0→1后，从头部厂商表现再看行业变化

财报概览：2025 收入显著抬升，液冷规模出货

奇鋐（AVC）：公司是中国台湾电子散热大厂，2025 年主要出货的服务器散热产品包括 风冷散热模组 3DVC、液冷方案的冷板模组等。2025Q4 实现收入 478 亿新台币，同比 +129%，GB300 交换板新增液冷组件是公司 Q4 增收的重要来源；2025 全年实现收入 1396 亿新台币，同比+95%，首次冲破千亿元规模，创历史新高。25 年末受欧美假期影 响部分出货后延，但液冷产品出货旺盛，拉货动能延续至 26Q1。2026 年 1 月，实现收 入 170 亿新台币，同比+150%，环比+22%，为单月营收历史次高，主因服务器与液冷 相关产品出货，并反映前期部分订单递延至年初认列，带动营收明显回升，呈现淡季不 淡特点。

双鸿（（ Auras）：公司同为中国台湾电子散热大厂，2025 年主要出货的服务器散热产品 包括风冷散热模组 3DVC、液冷方案的 Manifold、冷板模组等。2025Q4 实现收入 76 亿 新台币，同比+84%，2025 年实现收入 233 亿新台币，同比+48%，总收入再创新高， 强劲成长主要来自于服务器液冷系统市占率持续攀升。液冷相关收入占全年比重从2024 年的低双位数跃升至 30%+，估算 2025 全年液冷收入约 70 亿+新台币（折合人民币约 15 亿元+），液冷产品进入规模化出货阶段。2026 年 1 月，实现收入 30.4 亿新台币， 同比+122%，环比+8%，创单月历史新高，受益于 25Q4 GB300 出货大增以及企业客 户服务器拉货回温，叠加公司市占率提升，预计 Q1 将呈现淡季不淡的特点。

富世达（Fositek）：公司为奇鋐科技旗下子公司，以手机微型轴承起家，近年来成功拓 展至服务器零部件，相关产品包括滑轨和液冷快接头及浮动接头。2025Q4 实现收入 40 亿新台币，同比+44%，2025 年实现收入 124 亿新台币，同比+52%，创历史新高。公 司自 2025 年 5 月起量产供应 GB300 机柜交换机托盘的快接头（QD）及浮动接头模组， 25H2 受益于液冷零部件大幅放量，营收抬升明显。2026 年 1 月，实现收入 14.0 亿新 台币，同比+116%，环比+18%，同样为单月次高水准，反映数据中心相关产品需求延 续，出货结构由交换托盘延伸至计算托盘应用，并扩展至多个 ASIC 服务器方案。

台达电（Delta）：公司为中国台湾电源管理与散热管理解决方案的领导厂商，2025 年主 要出货的液冷产品为 CDU 等。2025Q4 实现收入 1616 亿新台币，同比+42%，Q4 优 于 Q3 主因液冷持续放量叠加数据中心相关业务同步推进；2025 年实现收入 5549 亿新 台币，同比+32%，创历史新高，25H2 公司的 Sidecar 水冷机柜成为重要的营收助推器， 10 月单月贡献营收 100 亿新台币（有定制方案出货节奏因素）。2026 年 1 月，实现收 入 497 亿新台币，同比+33%，环比-7%，1 月营收落至 5 个月来低点，一方面有季节性 因素，另一方面主因部分客制型产品（液冷相关业务）出货波动影响。

维谛（Vertiv）：公司专门从事数据中心、通信网络以及工商业环境中的关键数字基础设 施，液冷布局主要聚焦于机房侧的 CDU 及一次侧散热产品。2025Q4 实现收入 28.8 亿 美元，同比+23%，2025 年实现收入 102.3 亿美元，同比+28%，增速抬升明显，美国 市场是主要收入增长来源和盈利拉动，25Q2 起连续三个季度维持 40%+同比增速。

整体来看，AI 浪潮下叠加液冷放量首年，2025 年中国台湾及欧美散热相关厂商全年营 收均创历史新高，同比增长提速明显，液冷相关收入占比快速提升，进入规模出货阶段。 2025Q4 受欧美假期放假影响，部分拉货和确收有所后延，节奏上看预计 26Q1 或将大 多呈现淡季不淡特点。

2026 展望：依然大有可为，重心转向系统整合

近期，各散热大厂均有相关更新对外交流，我们整理了各家表述，以对行业趋势和节奏 判断做出参考，可总结出几个主要关注点： 1）2026 散热依然大有可为，头部散热大厂全面扩产，头部厂商 AVC 指出订单能见度 周期已开始拉长至 2028。 2）2026 液冷放量主要动能仍来自于 NV 产品的全液冷需求。 3）多家台厂开始强调完善液冷产品布局，希望向完整解决方案提供商演进，竞争焦点 或从“能否供应”转向“能否系统整合”。印证了此前我们多次强调的服务器液冷并非单 点散热能力而是需要系统级散热的最优解。 4）当前，ASIC液冷出货仍以验证与小量导入为主，ASIC液冷相关渗透率预计将于26Q3 起明确提升。从台厂所述其所处 ASIC 进度来看，反向验证大陆龙头在 ASIC 方面节奏 并未落后。

NV 液冷仍为主要动能，竞争重点转向系统整合

奇鋐（AVC）：看好 2026 年 AI 散热市场持续高景气，预期今年收入将呈现季季高的成 长节奏，营收与获利有望优于 2025 年。主要动能来自 NVIDIA GB300 服务器平台自 2025 年底起大量出货，带动水冷板、快速接头、分歧管等液冷零组件需求同步放量。展 望全年，公司认为水冷技术由选配走向标配是大势所趋，随著 GPU 与 ASIC 两大应用 同步推进，相关业务比重可望持续提升。产能布局上，除了水冷板，公司也强化机柜、 机箱与快接头等周边供应布局，以提供从单一零件到系统整合的完整解决方案。 双鸿（Auras）：2026 年液冷散热市场依然大有可为，AI 服务器水冷渗透率将持续提高。 公司估计 2026 全年营收有望较去年成长超过 50%，延续高速增长态势，液冷相关营收 占比将突破 50%。主因新一代 AI 平台（如 NVIDIA GB300 以及后续的 Rubin 架构）均 全面导入液冷，公司相关水冷零组件已与客户同步验证，确保在新一波升级中不缺席。 董事长林育申表示液冷趋势确立，市场蛋糕快速做大，公司专注提升自身整合实力（涵 盖水冷板、分歧管到整机冷却单元），以继续扩大份额。他强调 In-row CDU 将于 2026 年量产，与既有的冷板、分歧管共同构成完整液冷解决方案，有助双鸿在新一代资料中 心架构中取得关键地位。 台达电（Delta）：公司认为 CSP 的资本支出计划并未因景气杂音而停止，中大型的新 进 CSP 也陆续投入 AI 数据中心建设。公司强调，台达在 AI 数据中心的角色正蜕变为 设备整合解决方案供应商，可提供从电力基础设施、液冷散热系统到机房土建工程的一 站式服务，并积极向上游垂直整合（自制关键零组件、开发整合系统），尤其液冷散热领 域涉及高可靠性挑战，例如管路漏液风险非一般厂商可承担。 维谛（Vertiv）：2025Q4 公司所获订单同比+252%，环比+117%。截至 25Q4 末，公司 backlog 高达 150 亿美元（参考公司 2025 年收入 102 亿美元），同比+109%，订单出 货比达到 2.9x，且公司明确表示订单是所有市场、所有产品全面加速。2026 年公司指 引收入约 135 亿美元，同比+32%，有机同比+28%；营业利润约 30.4 亿美元，同比 +45.5%，均超市场预期。

ASIC 液冷处小量导入阶段，大陆厂商进度相对匹配

奇鋐是中国台湾头部上市散热大厂，客户已覆盖 NV 和多家头部 CSP，参考其表述：公 司表示现阶段 GPU 服务器相关液冷零组件占公司液冷营收比重约七成，ASIC 约三成。 目前部分 ASIC 平台开始采用水冷配置，目前出货仍以验证与小量导入为主。实际放量 节奏将随客户平台推进而后移，预计 ASIC 液冷相关渗透率将于 2026Q3 有较明确提升。 从奇鋐所述节奏来看，我们认为与大陆头部散热厂在海外 ASIC 节奏相对匹配。相比于 大陆厂在 NV 液冷放量时的介入时点，在 ASIC 端液冷对接并未大幅落后台厂。考虑到 ASIC 液冷当前仍处供应链构造初期，且需要一定的供应链安全自主性，我们认为大陆 厂商在 ASIC 液冷的突破机会显著更大。

以 2026 年出货量最大的 ASIC 谷歌 TPU 为例

谷歌 TPU V7 即将批量出货，带动其 ASIC 液冷导入机会。谷歌在液冷行业一直属于行 业领导者，其从 2018 年开发的 TPU V3 起就开始尝试应用液冷技术，是北美最先有液 冷落地的 CSP 产商。2026 年，其最新一代芯片 TPU V7 将开始大批量落地液冷，或将 成为国内厂商重要的导入机会。

英维克发布谷歌第 5 代 CDU 标准产品，是大陆厂商在 ASIC 领域的重要突破。2025 年 OCP 大会上，谷歌向 OCP 开源了其 Dechutes 5 CDU 产品规格，大陆厂商英维克也发 布并展出了其符合谷歌第 5 代 CDU 标准的产品，单体容量达到 2MW，是大陆厂商首 次在 ASIC 液冷领域的公开亮相。

据谷歌在 2025 OCP 上介绍，其将供应商分为 AVL（批准供应商）、R-VAL（预留的批 准供应商）和 RVL（（推荐供应商）三个层级。谷歌自建自用的项目将优先选择最高层级 AVL 供应商，其需要了解 AVL 供应商的生产计划、生产周期、生产成本以及产能，并基 于未来 18-24 个月的预测制定产能规划。外部供应商参照谷歌 Deschutes 项目标准制 造产品并通过谷歌测试审核后，即可成为 RVL 供应商，其中排名最高的 2 名供应商将 成为 R-AVL 供应商，作为 AVL 的预备产能，当 AVL 供应商出现短期无法交付的情况 时，谷歌将向 R-AVL 供应商进行采购，将有机会进一步升级为 AVL 供应商。若在 TPU 外售情况下，RVL 供应商则可根据谷歌标准生产产品自行向其他客户出售。

订单可见度逐步拉长，散热大厂全面扩产

据奇鋐表示，已有主要 CSP 客户释出中长期订单，能见度直达 2028 年，现阶段订单应 接不暇，呈现一定的“产能追不上订单”状态。整体来看，为了应对 2026 年液冷进入 全面爆发，台液冷厂开启全面扩产，东南亚为主要扩产地点。 奇鋐（（ AVC）：越南新厂第三期（第 5～8 厂）已于 2025 年底完工，部分产线（服务器 机柜、机箱等）在 2025Q4 投产，剩余产能将于 2026 年上半年陆续开出。同时公司规 划 2026 年启动越南第四期厂区建设，以满足后续新平台需求。预计越南厂总产能 2026 年将扩充约 50%，主要用于 AI 服务器水冷板等产品生产。 双鸿（Auras）：近年将部分产能由中国台湾移至泰国新厂。2025 年泰国厂的扩产使公 司下半年出货节奏加快，并有效支撑了 Q1 淡季表现。2026 年泰国厂将继续扮演供货重 心。 台达电（（ Delta）：中国台湾产能已饱和，美国和泰国相关产能正在建设中，泰国 3 个新 厂在 2025 年底开始使用，并开始做液冷产品。