2025年中航光电意见报告：系统互连拓展防务领域市场，汽车助力二次成长加速

1. 航空及防务连接器核心供应商

1.1发展历史悠久，五百余个系列产品覆盖各类高端制造领域

公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务 和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品 500 多个系列、35 万多个品 种。公司主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器 件及液冷设备等。

发展历程五十四载，始终专注连接器相关产品研发生产。中航光电始建于 1970 年， 经历五十四年发展历程，从最初主要生产航空插销，到突出主业光电连接器相关的科 研生产，再到从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研发生产，始终围绕连接器 进行发展，主要经历四个阶段： 1）第一阶段，工厂创业至两地经营（1970-1995 年）：本公司前身洛阳航空电器厂原 名为华川电器厂，根据国家原第三机械工业部 1970 年 8 月 5 日（70）三建 105 号文 指示，国家投资 598 万元在河南省洛阳地区伊川县建设航空插销厂（代号为 158 厂）， 主要生产航空插销，年产出仅有二三十万元，品种单一，规模又小，企业经营困难。1985 年开始往洛阳市区搬迁，资金全部依靠自筹、贷款，建立了民品生产线，1994 年完成全迁工作。 2）第二阶段，摆脱困境至改制上市（1996-2007 年）：作为一家老军工企业，中航光 电一度沉寂，20 世纪 90 年代中后期经营形势困难。困难面前，企业没有“坐等靠”， 而是把时间和精力投入到转型发展的实践中，于 1994 年搬迁到洛阳市区的中航光电， 当年销售收入仅 2000 万元；至 2003 年公司销售收入达到 2.32 亿元，实现了第一个 十年十倍的增长。从 2000 年年底筹划改制到 2007 年 11 月上市，中航光电用了 7 年 时间，从一个非保军单位发展成为国内首家整体上市的军工企业。 3）第三阶段，改革运营模式及募资保障重组（2008-2013 年）：从 2003 年公司销售 收入的 2.32 亿元，到 2013 年公司销售收入 26 亿元，实现了第二个十年十倍增长。 公司变革运营模式，成立光电设备事业部，推动光电设备业务的专业化发展；打破军 民共线生产格局，探索建立军、民品制造部。公司把握时机，成功实施首次债券发行 和非公开发行股票项目，为开展行业重组提供资金保障。 4）第四阶段，资产整合+集团化经营管理（2014 年至今）：资产整合方面，2012 年 起，成功剥离汽车业务，完成以航空制造业为主的业务转型。2013 年 11 月公司完成 收购西安富士达 48.18%股权，2014 年 1 月增资沈阳兴华，2014 年 10 月收购翔通光 电 51%股权，2015 年 11 月公司与其他公司合资成立中航精密并占其注册资本的 51%。 集团化经营管理方面，公司建立起“事业部＋子公司”的集团化经营管理体制，以客 户为中心的企业文化日益成熟，不断用研发创新、优质服务更好地满足客户需求、赢 得市场。营收从 2013 年的 26.02 亿元发展至 2023 年的 200.74 亿元，第三个十年实 现了 7.71 倍的增长。

1.2推出三期股权激励，职工利益与企业发展长期有效结合

国资背景助力公司航空航天领域长远发展。截至 2024 年三季度末，中国航空科技工 业股份有限公司通过直接方式持有公司 36.74%的股份，是公司的控股股东；国内军 用航空飞机龙头单位中国航空工业集团为公司实际控制人。

长期股权激励计划推出，实现职工发展与企业利益有效结合。2016 年 10 月 27 日， 公司第五届董事会第二次会议、第五届监事会第二次会议审议通过《公司 A 股限制 性股票长期激励计划（草案）及其摘要》、《公司股权激励管理办法》和《公司限制性 股票激励计划实施考核管理办法》，计划实施的股权激励有效期为 10 年，自股东大 会通过之日起分期实施，每期激励计划的有效期为 5 年，每期激励计划实施的间隔 期为 2 年（24 个月）。 2017 年 3 月，公司第一期股权激励授予完成，授予 266 人限制性股票 595.72 万股； 2020 年 1 月，第二期股权激励授予完成，授予 1164 人限制性股票 3104.12 万股； 2022 年 12 月，第三期股权激励授予完成，授予 1465 人限制性股票 4138.32 万股。 股权激励的持续推进以及激励对象的普及范围增加，都将充分调动公司高级管理人 员与骨干员工的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在 一起，促进公司经营业绩平稳快速提升，确保公司长期发展目标顺利实现，实现企业 可持续发展。

管理层多扎根公司多年，利于公司健康稳定发展。公司董事长郭泽义在中航光电任职 多年，2011 年 7 月至 2017 年 4 月历任子公司兴华航空电器董事长、海信光电技术董 事长、富士达董事长，并且从 2011 年 6 月担任公司董事长职务，对公司及行业发展 有丰富管理经验。韩丰、李森、郭建忠均在公司从业发展多年，个人与公司利益高度 一致。何毅敏、张砾分别在河南及中航集团任职多年，未来或将助力保障公司管理层 健康稳定发展。

1.3行业龙头白马业绩稳步快速增长

多领域开拓市场带动龙头公司营收及归母净利润双增。公司收入从 2019 年 91.59 亿 元增长至 2023 年 200.74 亿元，CAGR-4 为 21.67%，伴随连接器在特种领域、新能源 汽车、通信和光伏储能市场快速发展带动需求提升，公司作为行业龙头，营收规模实 现较快增长。2024 年前三季度受防务领域需求波动等因素影响，公司营收为 140.95 亿元，同比下降 8.23%。公司归母净利润从 2019 年 10.71 亿元至 2023 年 33.39 亿 元，CAGR-4 为 32.88%，在营收规模增长，规模化效应提升盈利能力情况下，公司盈 利能力稳步提升。2024 年前三季度受防务领域需求波动等因素影响，公司归母净利 润为 25.13 亿元，同比下降 13.15%。

受益于产品升级及规模化效应，盈利能力波动上升。受益于产品结构调整与规模化 效应，公司毛利率从 2019 年的 32.68%提升至 2023 年的 37.95%，提升 5.27pct；在 期间费用率控制稳定情况下，公司净利率从2019年的12.69%提升至2023年的17.61%， 提升 4.92pct。

公司提质增效效果显著，职工人数控制良好，人均创收稳步提升。公司职工人数由 2019 年的 1.33 万人增至 2023 年的 1.77 万人，CAGR-4 为 7.34%，考虑到公司营收规 模的快速增长，公司职工人数增速控制较为良好。较强的规模化效应，较好的人员控 制，带来人均创收增长速度较快，公司人均创收由 2019 年的 68.78 万元/人增至 2023 年的 113.55 万元/人，CAGR-4 为 13.35%。

公司期间费用率维持稳定，2025 年股权激励摊销对期间费用及盈利能力影响或显著 降低。2019-2023 年公司期间费用率分别为 19.16%/19.56%/19.87%/17.08%/19.49%， 期间费用率整体维持稳定状态。考虑到 2023 年股权激励摊销为 4.59 亿元，较上年度增加 3.26 亿元，增加额度及对期间费用影响较大；2024/2025 年股权激励摊销分 别为 4.01/2.13 亿元，较上年度分别下降 0.57/1.88 亿元，股权激励摊销对期间费 用及盈利能力影响或在 2025 年显著降低。

2. 军工：市场增长叠加配套层级提升及规模化效 应拉动防务板块盈利能力

2.1军队现代化建设拉动军用连接器市场规模长期稳定增长

2.1.1 军费增长及信息化建设持续推进保障军用连接器市场空间稳步增长

国防预算稳步增长，装备需求提升为信息化建设及连接器需求提升带来保障。近年 来，我国国防预算保持稳步增长，从 2010 年的 0.53 万亿元增长到 2024 年的 1.67 万亿元，14 年 CAGR 为 8.5%，增长速度较快；2018 年，增速达到 12 年来最低，约 6.0%， 之后又重新呈现上升趋势，2024 年上升到 7.2%。国防预算稳步增长，为武器装备放 量及信息化建设、军用连接器需求提供保障。

国防信息化建设快速推进，推动连接器等电子产品市场空间提升。根据前瞻产业研 究院预测，我国军工电子行业市场规模从 2019 年的 2927 亿元，增长至 2024 年的 4591 亿元，5 年 CAGR 为 9.42%，增速高于同期军费增速。随着国防费用的不断增加 以及信息化加速，我国军工电子行业的市场规模或将不断提升，也将推动连接器等电 子产品市场增长。

受益于军队现代化建设，连接器市场迎来放量契机。军用电连接器是飞机、导弹、舰 艇等武器系统中用量最多的通用电子元器件之一。根据《军用电连接器的应用及发展》 报告，一架现代歼击机一次配套的电连接器约 800-1000 件，各种型号战术导弹的导 引头、战斗部、发动机、自动驾驶仪等关键部件，都是通过连接器连接成完整的武器 系统。随着建设世界一流军队目标的逐步完成，国防装备信息化与军队现代化将持续 刺激军用连接器市场需求。 我国军用连接器市场规模增势显著，未来有望持续扩大。根据亿渡数据分析，2017- 2024 年，我国军用连接器市场规模由 91.25 亿元上升至 190.80 亿元，7 年 CAGR 为 11.11%。未来受益于军队现代化建设，以及电子元器件国产化要求日益提升，市场有 望继续扩大。

2.1.2 军用连接器行业集中度提升利于龙头白马发展

军用连接器行业呈现双寡头格局。2020 年，中航光电与航天电器两家的市占率合计 达 64.82%，占据了过半的军用连接器市场份额。2020-2022 年，中航光电及航天电器 的连接器板块营收合计 2 年 CAGR 为 23.00%，增速继续保持较高水平，市占率进一步 提升。 我国军用连接器行业集中度持续提升，或将带动公司业绩进一步增长。2015-2020 年， 行业 CR5 均保持在 70%以上。2020 年，仅中航光电一家所占的市场份额已达到 49.72%； 其次为航天电器，占比 15.10%；其他企业所占市场份额较小，行业竞争格局较为集 中。由于行业内并购兼并不断，同时原材料价格上涨、劳动力成本上升，这些因素共 同推动行业集中度的提升，强者愈强的马太效应显现；中航光电作为行业龙头，市占 率接近一半，行业集中度提升或将带动公司业绩进一步增长。

在下游应用方面,中航光电及航天电器企业的强势领域有所不同，中航光电综合优势 较为突出。根据华经产业研究院统计，2020 年由中航工业集团实际控制的中航光电， 在航空领域的市占率达 60%以上，在舰船领域市占率约为 40%-50%，综合竞争优势突 出；而航天科工集团孙公司航天电器是细分单项冠军，在高端航天（包括宇航、导弹、 运载等）连接器等细分领域竞争优势明显，市占率第一。

从营收端增速来看，中航光电行业龙头增速更高，侧面验证市占率向行业头部集中。 中航光电与航天电器为我国军用连接器行业两大主要厂商，此外还有华丰科技、陕西 华达等公司。2019-2023 年，各企业营收均呈显著增长态势，中航光电/航天电器/华 丰科技/陕西华达营收规模增速 CAGR-4 分别为 21.67%/15.14%/14.34%/11.36%，行业 龙头相对增速更高，侧面验证行业市占率逐步向头部集中。

2.2配套层级提升进一步打开市场，规模化效应带动盈利能力增 强

2.2.1 “集成互连解决方案”带动公司配套层级提升同时打开市场空间

防务领域系统互联方案需从顶层进行架构，难度大技术要求高。在系统互连产品方 面，系统互连属于新兴的产品领域，需要连接器厂商以系统思维从整机互连架构角度 考虑，与整机客户深度融合进行联合设计，对连接器厂商的技术广度和深度、研发经 验、前沿技术开发能力、产品体系健全程度、加工制造能力、检测能力等提出了较高 的要求。目前，具备系统互连产品开发能力的企业集中在少数连接器生产企业，主要 包括中航光电、航天电器、华丰科技等。

公司积极布局系统集成互联，促进产品转型升级。公司总投资 22.69 亿元的基础器 件产业园于 2024 年上半年正式投产；产业园占地 211 亩，总规划建设科研生产面积 约 28 万平方米，作为公司重要的募投项目，基础器件产业园拓展了光互连、光电转 换、液冷散热等产品的研发及生产能力，促进中航光电业务由“单一元器件”向“集成互 连解决方案”的转变。

中航光电四十余年航空产业链积累厚积薄发，完成系统互联技术积累。40 余年来， 中航光电为航空系统配套产品 72 个系列，1.32 万个品种，为航空工业制定了 38 项 连接器标准，是航空系统配套的主力军，是中国歼击机系列、运输机系列、直升机系 列、教练机系列等全部新研军用机种的合格供方和配套单位。通过多年来在航空领域 的经验积累，中航光电完成了国内民用客机连接器规范体系建设；完成了民用客机连 接器研制的适航体系建设；完成了民用客机连接器的产线建设，多年全方位技术积累， 保障系统互联技术发展。 以 C919 为例，中航光电配套九个项目 100 余台机载电子设备的电搭接等多项功能要 求，系统互联技术能力凸显。商飞 C919 项目中，中航光电配套了前 E-E 舱前设备架， 前 E-E 舱后设备架，中部 E-E 舱设备架等共 9 项产品，保证 C919 飞机 100 余台机载 电子设备的安装与锁紧，通风冷却，电搭接等功能要求，通过了静强度试验，环境通 风试验，电搭接测试试验，泄漏等试验验证工作，满足 C919 飞机的需求。

对标民用 C919 飞机，中航光电可为国内大型运输机以及其他战斗机提供飞机配套系 统互联方案，产品配套层级提升。国内大型运输机运 20 设计研发初期，面对底子薄、 基础差、时间紧、任务重等诸多挑战，作为工程研制主体的中航工业深入研究大型复 杂航空系统研发管理规律，仅用了国外同类飞机一半左右的时间成功实现首飞。中航 光电作为中航工业集团旗下专业提供高可靠连接技术解决方案和产品的公司，为运20 的成功研制和生产提供了可靠的连接保障。考虑到中航光电可在民用 C919 客机上 推进系统互联方案，国内的大型运输机及战斗机或也将推广相关方案，公司产品配套 层级也从由“单一元器件”向“集成互连解决方案”的大幅提升。

2.2.2 规模化生产带来效率提升，盈利能力提升或将逐步显现

营收规模增长带来生产管理问题突出。中航光电在 2019 年之前，面对每天上万个批 次的产品和零件需要正常出入库、17 万个产品 BOM 关系进行变更、涉及配套零件 90 多万种等一系列难题，生产管理较为复杂。 通过将仓储、配锁、产线数据集成，公司规模化生产带来生产效率提升，或将进一步 带来毛利率提升。公司 2019 年开始推进航空高端电连接器智能车间建设项目，通过 将智能仓储、自动物流配送、数字化产线和自动化产线数据进行集成，实现产品、过 程、资源和订单的动态实时感知，以及自动化/数字化设备的智能排产与过程控制， 可高效实现 17 万个工序级自动实时排序。在连接器非标自动化装配技术长期积淀基 础上，结合当前人工智能、大数据、物联网等先进技术的发展，公司不断进行自动化、 智能化转型升级，逐步形成了自动化设备、数字化产线、智能化车间建设的整体解决 方案。

3. 汽车：智能电动加速，连接需求量价齐升

3.1核心增量市场，连接器需求多样

连接器下游应用广泛，不同应用领域技术变革推动行业规模稳步向上，汽车和通信 成为未来重要增量市场。连接器在实际中广泛应用于各大终端市场，过去 15 年受益 汽车、通信、消费电子、工控等领域需求快速提升，行业规模基本翻倍达到 800 多亿 美元的水平。2023 年全球连接器销售额为 818 亿美元，同比-2.7%，2013-2023 年 CAGR 为 5.3%。下游来看，目前汽车和通信为主要应用市场，2022 年汽车和通信应用占比 分别为 21.9%/23.8%，工控和消费电子占比均为 12.8%，汽车和通信占据主要份额系 汽车新四化、5G 通信、AI 服务器等需求快速提升。

汽车连接器主要分为高/低压连接器和高速连接器。汽车连接器主要将整车中不同的 电路不同的系统连接起来形成一个整体，是电子系统设备之间电流或信号传输、交换 的桥梁，是汽车最基本的必要组件： 1）低压连接器：燃油车采用 12V 平台，整车智能化程度低，多使用低压连接器，用 于空调系统、灯具、车窗升降电机等一些功率需求较小子系统； 2）高压连接器：新能源车通过三电系统替换传统动力系统中发动机和变速箱，电压 /电流平台提升，PDU（电源分配单元）、OBC（车载充电器）、DC/DC 模块等对高压连 接器的需求大幅提升，新能源车电压平台已逐步由 400V 向 800V 升级，高压连接器 需要具备良好的载流能力、温升、插拔寿命和电磁屏蔽等性能； 3）高速/高频连接器：主要用于智能驾驶、智能座舱、智能网联等对信号传输速率和 频率要求更高的汽车子系统，随着汽车智能驾驶和智能座舱等快速发展，车载通信向 以太网过渡，对于高速/高频连接器需求进一步提升。高速/高频连接器传输的也是低 压信号，在这里我们跟普通的只传输低速/低频信号的连接器作了区分。

汽车连接器通常与电线电缆压接，通过塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束组件 的形式构成车载电路的网络主体。分类方面，与低压、高压、高速/高频分别配合的 线束组件分别称为低压线束、高压线束和高速/线束，传统燃油车主要以发动机、仪 表板、车身、门、顶棚等线束为主。

新能源汽车整车电压平台大幅提升，新增大量高压连接器需求；智能化水平更高的新 能源车增加摄像头、激光雷达等传感器和座舱的屏幕等终端，新增高速/高频线束需 求，智能电动加速带动单车线束量价齐升。从占比来看，连接器和电缆物料成本占比 达到 2/3，是最重要的两个零部件。

线束厂位于产业链中游，一般直接面向主机厂或 Tier1。线束产业链上游包括电线电 缆、连接器供应商；中游为线束企业，线束企业一般会采购电线电缆和连接器，通过 压接、塑压和捆扎等工艺形成线束总成产品，或直接交付主机厂、或与 Tier1 配合再 交付主机厂。线束企业根据能力不同，一般分为四类：1）第一类为电线电缆、连接 器均外采，进行线束组装；2）第二类为自研电线电缆，外采连接器进行线束生产； 3）第三类为自研连接器，外采电线电缆进行线束生产；4）第四类为电线电缆和连接 器均自研自产，进而进行线束生产。 从研发难度来看，连接器与下游客户设备细分子系统直接配合使用，其机械性能、电 气性能、界面形状等均根据具体设备定制开发，外资先发优势明显，料号开发完成后 会对产品进行专利申请，由于通信、汽车、工控等领域主机厂均由外资引领行业，因 此连接器主要以外资为主，为产业链开发/配套难度最高环节。部分优质企业前瞻聚 焦防务、消费电子、汽车等环节连接器，包括中航光电、立讯精密、电连技术等，掌 握连接器配套能力后，奠定产业链垂直拓展的基础，有利于提高附加值。目前中航光 电已经具备高压连接器及线束总成配套能力，配套价值量进一步提升。

由于连接器具备更强的定制化属性，需要企业具备模具设计、注塑、冲压、压接等研 发或制造能力，同时还需要企业具备信号屏蔽、信号完整性设计能力，因此具备连接 器自研能力的企业一般来讲具有更高的盈利能力。

3.2电动化深入，高压连接需求持续提升

电动车相比燃油车多了三电系统，整车电压平台提升带动汽车对于高压连接器需求 提升，在新能源乘用车渗透率从 5%提升到 30%的过程中，高压连接器成为国内汽车 连接器规模增长的主要驱动力。2024 年以来汽车电动化持续深入，4 月以来单月渗 透率已连续 6 月超过 40%，新能源销量稳步增长带动高压连接器需求持续释放。

高压连接器是新能源汽车进行能量传递的关键节点。新能源汽车利用电能，通过电 机实现驱动，电压平台从燃油车的 12V 或 24V 提升至 400V 以上。包括动力电池、驱 动电机、变压系统、车载充电机（OBC）、动力分配单元（PDU）、空调压缩机等均需要 在高压大电流或小电流工况下工作，因此各高压系统间的连接通过高压连接器及电 缆完成。根据电流不同，高压连接器可分为高压小电流和高压大电流连接器，小电流 一般在 50A 以下，大电流一般在 50A-500A 之间。

高压连接器主要由接触件、绝缘体、塑壳和附件等组成，各类性能均需要满足车规级 要求。接触件由公母端子、簧片等组成，是完成电气连接的核心零件。绝缘体主要是 支撑接触件，保证绝缘性。塑壳主要保证接插对准和保护整个连接器。附件包括结构 附件和安装附件，即定位销、导向销、连接环、密封圈、转动杠、锁止结构等。在设 计开发层面，由于连接器与行车密切相关且使用环境相对严格，因此在各类电气和 机械性能方面均需要满足车规级最高要求。

新能源渗透率继续提升带动高压连接器需求释放，预计 2030 年高压连接器市场规模 有望达到 250.5 亿元。根据线束世界，新能源乘用车单车高压连接器使用数量在 6- 15 对之间，单车价值量大约在 700-1200 元，随着整车电压由 400V 向更高的 800V 演 进，预计高压连接器单车价值量有上升趋势。根据我们假设和测算，2024 年国内高 压连接器市场规模约 121.2 亿元，预计 2030 年有望达到 250.5 亿元，2024-2030 年 CAGR 为 12.9%。根据观研天下数据，高压连接器占到线束价值量的 50%左右，预计 2024 年汽车高压线束市场规模约 220.3 亿元，2030 年有望达到 455.5 亿元，国内高 压连接器及线束厂商成长空间广阔。

3.3智能化加速，高速高频开始放量

高速/高频连接器成为下一个快速成长的单品。我们判断，未来三年会是高阶智能驾 驶渗透率快速提升的阶段，具备可实现类 L3 功能的车型数量会越来越多，带动传感 器等硬件配置增加，叠加座舱配置数量提升和车联网实现上车，行业下游对于高速连 接器的需求增速拐点出现。 按照信号不同，高速连接器分为同轴连接器和差分连接器。其中同轴连接器主要传 输模拟信号，主要包括 Fakra、Mini-Fakra；差分连接器主要传输数字信号，主要包 括 HSD 连接器（HighSpeed Data Connector）和以太网连接器。

汽车智能化加速过程中，我们认为驱动汽车高速连接器需求增长的原因主要包括三 点：1）具备高阶智驾功能的车辆渗透率加速提升，平均传感器用量增加；2）智能座 舱平均终端数量有望持续增长，如 HUD、后排屏幕等产品上车；3）E/EA 升级有望带 来以太网连接器需求增长，保障车内各系统高效通信。

高速连接器：智驾与智舱共振，高速连接器量价齐升。我们认为，高阶智能驾驶功能 开始落地，叠加座舱配置持续升级，有望推动高速连接器用量提升，带动汽车高速连 接器规模实现快速增长，具体来看：

1）智能驾驶：高阶功能落地需要更多硬件支撑。NOA 功能及 AI 代驾等高阶功能逐步 落地，高阶智能驾驶功能渗透率向上。单车配置来看，具备 NOA 功能的车型需要更多 传感器，摄像头从 L2 级的 5-6 颗增长至 11-13 颗，毫米波雷达从 1-3 颗增长至 3-6 颗，激光雷达（Lidar）一般为 1-3 颗，传感器数量明显增加。传感器原始数据或处 理后数据需要传输至计算单元，硬件增加使得智驾系统需要更多高速连接器。

2）智能座舱：一芯多屏趋势明显，座舱交互方式持续丰富。自主崛起在智能座舱领 域功能及配置领跑，E/EA 升级背景下，座舱内率先实现域控，单个计算单元控制包 含液晶仪表和液晶中控等在内的多个外设或功能。在追求更高安全性和舒适性的背 景下，HUD 抬头显示、副驾/后排娱乐屏幕等产品开始上车，随着渗透率逐步提升， 汽车座舱内平均外设数量有望增长，带动汽车高速连接器用量提升。

高阶功能对数据的传输提出更高要求。相比传统燃油或无 ADAS 功能的车辆，高阶智 驾功能以及智能座舱应用都需要满足更高的实时性，因此对于数据传输的速率提出 更高的要求，智能化升级过程中，一方面高速连接器用量提升，另一方面也需要传输 速率更高、稳定性更优的产品。传输速率更快的 HSD、以太网连接器会逐步替代 Fakra/Mini-Fakra 等产品，从产品维度推动单车价值量提升。 我们将标配高速 NOA 或自动变道辅助 ALC 功能定义为 L2+，根据高工智能汽车和中保 信数据，2024 年 L2+车型累计销量 260.0 万辆，渗透率达到 11.3%，2024 年 4 月以 来月度渗透率均超过 10%，产业进程有望加速。

我们认为，高阶智驾功能开始落地，叠加座舱配置持续升级，有望带动汽车高速连接 器规模实现快速增长，预计 2027 年国内汽车高速连接器市场规模有望达到 390.56 亿 元，较 2022 年增长 202%，2022-2027 年复合增速为 24.8%。

3.4前瞻布局，汽车业务加速成长

前瞻布局，引领高压连接器国产配套。公司前瞻判断新能源汽车爆发趋势，于 2008 年进入新能源汽车领域，2010 年加入我国电动汽车标准化委员会，参与我国电动汽 车高压连接器部分的标准制定。2017 年 4 月 18 日，公司承办 GB/T《电动汽车用高 压连接系统技术要求》标准讨论会，包含中航光电在内的国内主要整车生产厂家，高 压连接器、线束生产厂家及线缆厂等 40 余家单位 70 余位代表参加研讨，公司深入 推动了国内高压连接器及线束赛道的发展。

发行可转债，加码新能源汽车连接器产品产能。2018 年公司发行可转债，募集不超 过 13 亿元，用于中航光电新技术产业基地项目、光电技术产业基地项目（二期）和 补充流动性。其中新技术产业基地项目包含新能源电动汽车连接器，项目建成后将形 成新能源电动汽车产品产能 354.7 万套/年，为后续新能源高压连接器需求快速增长 电动扎实的配套基础。 深耕多年，公司已完成车端和充电端全系列产品覆盖。公司可为新能源汽车提供专 业的整车高压互连解决方案，含整车高压线束、高压连接器及高压设备用信号连接器。 提供具备 GB、TUV、UL、CQC 认证的全系列国标、欧标、美标传导式充电连接器、充 电线束、便携式充电设备等。产品的主要应用场景：动力电机、动力电池、电机控制 器、配电箱（PDU）、车载充电机（OBC）、直流充电机（DC/DC）、逆变器（DC/AC）、水暖 PTC、风暖 PTC、高压线束、维修开关、电动空调、交直流充电接口等。 覆盖国内主流新能源车企，自主份额提升进一步带动公司收入增长。根据公司 2021 年定增公告，公司基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业和电 池电机厂商，新能源销量增长及自主品牌份额提升，带动公司新能源汽车业务收入持 续增长，客户覆盖全面优势进一步体现。2024 年 1-9 月，自主品牌乘用车批发份额 达到 63.8%，同比+9.3pct，保持快速提升趋势。

4. 通信：AI 应用加速，背板连接器需求旺盛

4.1技术变革推动通信行业连接器需求快速释放

技术变革为通信行业带来大量新增需求。2023 年以来，以 ChatGPT-4 为代表的大模 型应用落地，推动各大科技公司加速 AI 服务器建设，作为 AI 服务器的关键零部件， 高速背板连接器需求高增。通信领域，背板连接器在电子系统中连接单板和背板，单 板和背板间成 90 度垂直或者 180 度平行结构，传递高速差分信号或单端信号以及传 递大电流，能够连接 CPU、存储设备、网络接口卡等设备，复杂系统依赖于背板上的 连线、走线和连接器来处理大量的高速数据流。

随着人工智能计算、云计算、自动驾驶、5G/6G 数据流量和应用、元宇宙等技术的发 展，对数据流量的传输提出了更高的要求。2024 年，单通道 112G 速率的 800G 光模 块、博通基于 112G Serdes 的 TH5 交换机芯片得到规模应用。英伟达全新的 BlackWell 架构的 GPU 基于 PCIE6.0 技术，单通道速率提升至 224G。高速背板连接器作为整体 互连功能的元件，在高速数据传输的应用中扮演着不可或缺的角色，行业技术在现有 高速连接器的基础上重点向 112G/224G 以及下一代 PAM4 传输技术等方面发展，匹配 各种应用场景下的高速互连要求。

高速背板连接器在传统服务器应用较少，主要应用在板对板之间的信号传输。随着 AI 产业的发展浪潮，高速背板连接器的需求量大幅提升。AI 服务器相较于通用服务器， 会配备 GPU 加速卡、更大的内存容量、更快的网络接口以及更多的电源等，系统内部 连接数量增多，连接器的需求量亦随之上升。

根据我们此前在连接器行业深度报告测算，2024-2026 年中国服务器用高速背板连接 器市场规模分别为 39.11/49.67/64.78 亿元，2023-2026 年 CAGR 为 25.56%。

4.2外资壁垒减弱，公司有望加速背板国产替代

背板连接器技术难度高，全球市场基本由外资主导。通信领域使用的高速背板连接 器被称为连接器行业皇冠上的明珠，具备技术含量高、投入大、制造难度大以及质量 控制点多的特点，该品类基本由安费诺、莫仕、泰科等外资主导。格局方面，安费诺、 莫仕、泰科以及申泰（安费诺授权）四家外资巨头在 25Gbps 及以上高速背板连接器 产量每年超过 2000 万只，基本瓜分了 25Gbps 及以上高速背板连接器市场。其中，行业龙头安费诺牢牢占据 25Gbps 及以上高速连接器 70%以上的市场份额，在关键的通 信设备行业和大数据服务器行业，市场份额超过 80%。

欧美企业在 5Gbps 速率前通过统一标准占领市场，给了国内企业国产化替代的空间， 因此在 10Gbps 速率后欧美企业通过专利互授，形成技术和专利壁垒来实现市场垄断， 在 2006 年后相继推出了 6.125Gbps、10Gbps、25Gbps 三代产品。泰科、安费诺、莫 仕利用领先的技术优势，在全球范围内注册专利，通过成立专利授权战略联盟，形成 较强的专利壁垒，三大巨头在高速背板连接器专利均超过 550 项。

国内企业持续突破，有望迎来国产化替代加速机遇。在通信领域，下游客户针对传输速率在 56Gbps 以下的高速连接器的供应安全有强烈的国产化愿望；针对传输速率在 56Gbps 以上的背板连接器有着极大的直接导入国内方案及产品的意愿，避免先进口 后国产。从自主可控角度来讲，由于国际形势复杂多变、中美贸易摩擦升级，外资产 业链向东南亚、南美、印度等地区的转移等因素影响，国内连接器整体国产化进度有 望加速。 在高速背板连接器领域，国内中航光电、华丰科技和庆虹电子实现了 56Gbps 产品量 产，且基本完成了龙头通讯设备厂商中兴、华为 56Gbps 及以下产品的替代。从华为 单一客户来看，华丰科技和庆虹电子共同为华为配套背板连接器，分别占据华为 20%- 30%的配套份额，中航光电的客户主要为中兴。在 AI 应用加速，国产算力自主可控背 景下，公司高速背板连接器有望加速国产替代。

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