2025年第53周机械设备行业周观点：国产机器人厂商资本化节奏加快，继续看好工程机械内外需共振向上

总体观点：国产机器人厂商资本化节奏加快，继续看好工程机械内外 需共振向上

人形机器人：国产机器人厂商资本化节奏加快，关注 Gen3 定点定型进展。优必选入主锋龙股份，机器狗龙头 公司启动上市辅导，国产机器人本体厂商资本化节奏加快，助推板块情绪修复；同时，机器人订单持续释放、 落地应用积极探索，产业发展快速向前。海外链条方面，特斯拉 Gen3 的定点与定型仍然是当前时点的核心，市 场更关注产品性能、定点订单等实质进展，板块将逐步进入去伪存真的验证期。前期板块回调较为充分，后续 Gen3 定点、新品发布、国产机器人厂商 IPO 进展等事件催化值得重点关注，底部建议聚焦优质环节，把握确定 性和灵巧手等核心变化。 工程机械：徐工机械股权激励正式授予，行业内外销继续共振向上。12 月 25 日，徐工机械股权激励正式授予， 股票期权行权价格 9.67 元/份，限制性股票授予价格 4.84 元/股，激励对象人数 4700 人，公司未来诉求更清晰， 看好报表改善趋势。行业方面，11 月挖机国内销量同比+9%；出口销量同比+18%，国内好于此前预期，出口维 持高增。非挖 Q3 以来表现非常靓丽，11 月汽车吊、履带吊内销同比分别+26%、+102%，出口同比分别+8%、 +53%。在当前时间点，工程机械内外销共振向上的逻辑已持续验证，我们认为对于月度数据的跟踪，应当更加 重视海外，大部分企业海外业务的利润占比基本达 70%以上，今年下半年以来的出口复苏是在高基数上的较高 增速复苏，且国内市场不应只关注挖机，近期非挖内销正实现高增，挖机情况不代表内销全貌，行业内公司 Q4 至目前的经营情况仍保持良好水平，坚定看好板块。 叉车&移动机器人：11 月叉车大车内外销维持增长，看好智慧物流相关业务放量。7 月大车内销+5%，出口同比 +8%，8 月大车内销+11%，出口+17%，9 月大车内销+16%，出口+23%，10 月大车内销+8%，出口+13%，11 月 大车内销+4%，出口+11%。看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年 Q4 已推 出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。

半导体设备：存储大周期启动，设备企业订单有望维持高增速。下游扩产方面，预计 2026 年 fab 厂资本开支仍 将向上，其中存储确定性最强，先进逻辑有望继续维持强劲表现，成熟逻辑略承压。国产化率方面，下游对国 产设备普遍加速验证导入，零部件、尤其是模组类零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好。 锂电设备：新技术催化不断，产业链或将“淡季不淡”。当前市场对锂电行业的担忧大部分源于电动车补贴退 坡后可能导致的动力电池需求回落，以及固态电池等新技术方向的进展情况。结合上游原材料供需持续紧张、 下游储能方向需求强劲，我们预计 2026 年一季度锂电行业有望呈现“淡季不淡”的状况，下游电池厂总体排产 可能环比持平或微降，其中动力电池季节性走弱将被储能的强劲需求有效对冲，市场按照年度惯例预期进行的 季节性调整可能会被下游强需求平抑。在新技术方向，固态电池中期验收如期进行，各企业中试线样品受到严 苛检验，技术方案将进一步收敛，确定性逐步增强，头部电池厂及整车厂有望开启新一轮订单招标，看好锂电 设备跨年行情。

风电设备：国内风电装机高景气，塔筒升降设备龙头业绩超预期。当前国内风电装机处于持续景气阶段，使得塔筒升降设备等竞争格局占优的产业链上游环节受益明显。2025 年 1-10 月风电新增装机 70.01GW，同比增长 52.86%，施工进度较快。2025 年单三季度，塔筒升降设备龙头中际联合归母净利润同比增长 80%，再次超出市 场预期；公司 1-9 月新签订单同比增长 25%左右，有望支撑后续业绩延续较快增长。 工业气体：空分设备出海大放异彩，国内顺周期关注度持续提升。近一周液氧、液氮价格回落，液氩价格继续 大幅提升。杭氧股份作为顺周期领域优质标的，受益于“钢铁反内卷”情绪，叠加液氧价格同比优势放大，以 及在可控核聚变领域的布局与中标，持续迎来催化。上游空分设备出海景气度维持高位，随着海外项目的交付， 2025 年前三季度福斯达利润增长 66%，2026 年业绩仍值得期待；中泰股份 Q2 交付延迟，但 Q3 业绩迎来大幅 增长，前三季度归母净利润累计增长 77%。

专用设备重点子行业观点

工程机械

12 月 25 日，徐工机械股权激励正式授予，股票期权行权价格 9.67 元/份，限制性股票授予价格 4.84 元/股，激 励对象人数 4700 人，公司未来诉求更清晰，看好报表改善趋势。 行业方面，11 月非挖数据保持良好趋势，内外需共振向上逻辑持续验证。11 月挖机国内销量同比+9%；出口销 量同比+18%，国内好于此前预期，出口维持高增。非挖 Q3 以来表现非常靓丽，11 月汽车吊、履带吊内销同比 分别+26%、+102%，出口同比分别+8%、+53%，履带吊表现尤其靓丽。在当前时间点，工程机械内外销共振向 上的逻辑已持续验证，我们认为对于月度数据的跟踪，应当更加重视海外，大部分企业海外业务的利润占比基 本达 70%以上，今年下半年以来的出口复苏是在高基数上的较高增速复苏，且国内市场不应只关注挖机，近期 非挖内销正实现高增，挖机情况不代表内销全貌，行业内公司 Q4 至目前的经营情况仍保持良好水平，我们坚定 看好板块。

半导体设备

12 月 25 日据中国政府采购网公示，上海微电子装备（集团）股份有限公司中标 zycgr22011903 采购步进扫描式 光刻机项目，设备数量为一台，成交金额 10999.985 万元。国产光刻机突破不断，此次上海微中标步进扫描式 光刻机彰显着关键设备国产化又迈出坚实一步，看好国产光刻机相关产业链国产化突破及放量进展。 下游扩产方面，预计 2026 年 fab 厂资本开支仍将向上，其中存储确定性最强，先进逻辑有望继续维持强劲表现， 成熟逻辑略承压。国产化率方面，下游对国产设备普遍加速验证导入，零部件、尤其是模组类零部件国产化进 程有望加快，板块整体基本面向好。

PCB 设备

PCB 行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动 P CB 设备 的更新和升级需求。PCB 设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为 15%、 5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良 率。AI 驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显 著变化。

3C 设备

建议关注受益于大客户创新周期向上的 3C 设备板块。苹果公司宣布，将向美国新增 1000 亿美元投资承诺，未来四年投资总额将达 6000 亿美元。公告还包括“美国制造计划”，致力于将更多苹果供应链及先进制造业务引 入美国。特朗普表示“对于像苹果这样，在美国生产或者承诺在美国生产的企业，就不会被征收关税”；关税政 策表态利好消费电子板块估值修复。新发布的 iPhone17 系列等新产品销量良好，但近期存储涨价对消费电子产 业链的影响也值得关注。展望未来，2026-2027 年苹果折叠屏手机、智能眼镜等多款新产品有望陆续发布，苹果 3C 创新周期向上，设备板块将直接受益。

油服设备

2025 年以来国际油价整体震荡运行，主要系地缘政治、关税、OPEC+增产等多种因素交织。经济与国际局势的 不确定性促使各方对能源安全的重视程度提升。在此背景下，油公司在确保油气产量的同时，精简投资、压缩 成本，因此对油气设备提出更高要求。此外，天然气作为清洁能源及传统能源向新能源过渡的战略性桥梁地位 日益凸显，天然气领域设备需求存在提升空间。2025 年前三季度油服公司整体业绩取得了平稳增长，其中杰瑞 股份出海进展顺利、收入同比增长 29%；纽威股份海外占比提升带来净利润同比增长 35%。新签订单层面，中 东、中亚等海外天然气市场对油气设备公司订单形成支撑；北美数据中心建设催生燃气轮机需求，杰瑞股份与 AI 巨头签署 1 亿美元以上发电机组合同，为后续业绩释放奠定基础。

电梯

2025 年 1-10 月，我国房屋竣工面积累计同比下降 16.9%，1-10 月电梯、扶梯及升降机产量同比下降 3. 1% ，其 中 10 月该产量同比+4.6%延续正增长，电梯行业在地产需求相对疲软下依然存在一定压力，但出现好转迹象。 2025 年前三季度，广日股份、上海机电营收分别下降 2.56%、6.22%，价格影响电梯整机毛利率，进而使得利润 波动较大。从设备更新政策来看，2025 年住建部将指导各地完善组织实施机制，加强资金统筹，扎实推进住宅 老旧电梯更新改造工作。从公司层面来看，电梯企业现金流较好且账面现金充足，重点公司分红有较高吸引力。

轨交设备

2023-2024 年铁路投资持续向好，轨交设备行业利好的方向从全产业链聚焦到轨交车辆相关，使得整车及核心零 部件、信号系统等环节受益。2025 年 1-10 月，全国铁路投资完成额 6,715 亿元，在较高基数下实现 5.73% 的增 长，景气度延续高位。车辆环节好于轨道扣件、隧道掘进机等线路建设环节的趋势依旧延续。8 月国铁招标动车 组 210 组，年初至今累计招标 278 组，较 2024 全年增长 13.47%，大超市场预期。公司层面，2025Q3 中国中车、 时代电气、思维列控归母净利润分别同比-10.70%、+7.69%、-32.52%，业绩增速整体环比下滑，预计主要系交付 节奏影响，前三季度累计增速仍保持较好水平。展望 2025 全年，铁路市场有望维持高景气，城轨市场静待拐点； 动车组持续交付奠定基础，有望带动产业链持续受益。

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