机械行业研究报告：全球工程机械征途大海，国产龙头全球化拓展加速

上传者：潘*
时间：2021/03/16
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全球工程机械市场万亿级赛道，国内龙头全球竞争力持续增强。全球工程机械市场为万亿级赛道，2018年全球工程机械市场销售额已达约1100亿美元，且近年整体处于扩张态势，万亿级市场为全球性龙头企业成长奠定了基础。分区域来看，欧美、中国市场合计约占全球工程机械市场份额的2/3，2018年北美、中国、西欧销售额占比分别为31%、23%和13%，新兴市场国家占比介于20%-30%为潜力增长市场。市场格局来看，一方面是全球市场经历长期发展已整体进入稳定发展的成熟阶段，同时，工程机械产品技术变革相对较小，并未出现颠覆性技术，比如挖掘机自上世纪70年代以来仍主要是液压挖掘机。在此背景下，龙头厂商凭借规模优势、技术积淀、销售渠道和服务网络等优势占据明显优势，市场格局体现为原有龙头之间的博弈。全球市场看，目前卡特、小松等欧美品牌凭借近百年的发展积淀占据全球榜首，国内龙头随着近年来全球竞争力增强份额持续提升，但单一龙头份额仍不足5%，具有较大拓展空间。而在本土中国市场，国产品牌已经形成对外资品牌碾压态势，并将加大海外拓展步伐。工程机械产品品类多样，细分赛道国产品牌全球格局有所区别。1）挖掘机：工程机械最大细分赛道，2017年全球规模已超400亿美元；2019年全球销量超66万台，中国占比约1/3。全球市场分布上，19年中国占据6吨以上全球挖机市场的38%，超过西欧、北美、日本和印度总和，发达国家市场则微挖占比更大。全球市场格局海外龙头占据主导，估算19年三一重工全球挖机市占率不到10%，海外市场份额不到5%。近年来国产龙头全球综合竞争力增强，海外疫情有望驱动国内龙头挖机全球化拓展加速。2）混凝土机械：中国为全球最大混凝土机械市场，国内市场三一、中联合计约占80%份额；全球市场来看，随着三一、中联、徐工等完成对混凝土机械国际“三巨头”的收购，国内龙头占据全球市场接近半壁江山。3）起重机械：国内龙头在全球起重机械市场排名不断提升，测算合计约占全球起重机械市场份额的25%，但当前其销售主要集中在国内，海外份额仍不高，未来仍有较大海外拓展空间。龙头借鉴，复盘卡特彼勒穿越周期并实现卓越成长的背后原因。卡特彼勒为全球工程机械龙头，其发展历程经历了“立足本土、海外拓展、全球供应”三个阶段。其百年发展历程虽历经波折但最终实现了穿越周期的持续成长，复盘来看：1）坚守“质量&技术第一”的理念，持续高研发投入驱动产品技术持续领先，高端品牌影响力最终赋予其较强定价能力和市场份额获取能力。2）建立强大且稳固的全球代理商体系，形成其他竞争对手难以复制的独特优势。3）通过业务范围全球化与产品多元化并重战略，弱化周期波动并打造公司新增长动能。2019年公司海外收入比重58%，除工程机械外的其他三大主业收入占比约58%。4）通过提供产品全生命周期的零配件及售后服务来保证收入稳定性和持续性。国内工程机械行业景气持续、波动弱化，龙头格局持续优化，且全球化拓展加速开启新成长阶段，重点推荐业绩增长持续、估值较低的主机龙头中联重科、三一重工、浙江鼎力，以及长期成长的核心零部件龙头恒立液压。