2025年第51周环保行业周报：垃圾焚烧发电企业持续布局东南亚市场

本周市场表现：环保板块表现优于大盘

截至 12 月 19 日收盘，本周环保板块上涨 0.3%，表现优于大盘；上证综指上涨 0.0%到 3890.45；涨跌幅前三的行业分别是商贸零售（6.7%）、非银金融（2.9%）、美容护理（2.9%）， 涨跌幅后三的行业分别是电子（-3.3%）、电力设备（-3.1%）、机械设备（-1.6%）。

细分子板块情况：水务板块下跌 1.33%；水治理板块下跌 0.24%；大气治理板块下跌 3.15%； 环卫板块上涨 0.24%；垃圾焚烧板块上涨 1.32%；资源化板块上涨 0.79%；固废其他板块 上涨 3.17%；监测/检测/仪表板块上涨 0.45%；环境修复板块下跌 0.38%；环保设备板块 下跌 2.48%。

专题研究：垃圾焚烧发电企业持续布局东南亚市场

越南： 越南是世界上垃圾量最大的 20 个国家之一，超过全球平均水平。在河内、胡志明市、海防或 岘港等大城市，每人每天产生的垃圾超过 0.8 公斤。但由于垃圾管理和处理设施有限，约有 63% 的垃圾被填埋，仅有 10%用于垃圾焚烧发电。根据联合国开发计划署和国际金融公司数据，越 南固体废弃物能源回收潜力约为 1400MW，目前仅开发利用 300MW。

政策支持下越南垃圾焚烧在建产能有望逐步释放。根据越南自然资源与环境部统计，截至 2024 年中越南稳定运营的垃圾焚烧发电厂有三座：（1）河内朔山垃圾发电厂（Soc Son）：产能 4000- 5000 吨/日，发电量 90MW，可以解决河内 70%以上垃圾；（2）平顺福宁电厂（Phu Ninh）： 每天可处理 500 吨垃圾，发电量为 25MW；（3）古芝发电厂（Cu Chi）：可处理 1000 吨/日 垃圾，发电量为 50MW。此外，目前越南有 15 座垃圾焚烧发电厂处于在建状态。越南政府明 确提出，到 2030 年，城市固体生活垃圾回收并按标准化处理占比达 95%，直接填埋占比仅为 10%。同时出台垃圾处理费补贴、电价优惠等政策。目前垃圾发电已被纳入越南的可再生能源和清洁能源体系，地方政府也设立垃圾处理目标，胡志明市的目标是到 2025 年实现 80%的生 活垃圾实现分类，到 2030 年 100%垃圾实现堆肥或燃烧发电。 中国天楹受益河内项目稳定运营，预计项目全年盈利超 4000 万元。中国天楹子公司河内天禹 投资建设运营河内朔山项目，该自 2023 年投运以来，毛利率始终高于国内同业平均水平。2025 年 8 月装机容量由 75MW 增加至 90MW，每月上网电量将增加 1400 万-1500 万度，全年发电 总量将突破 6 亿度，生活垃圾年处理能力同步提升至约 165 万吨，每年可贡献利润增加超 4000 万元人民币，成为中国天楹海外项目拓展的重要一棋。

泰国： 由于快速城镇化和旅游业的发展，泰国生活垃圾产生量快速增加。根据泰国官方数据，泰国每 年产生的固废量超过 2700 万吨，而单就首都每天就能产生超过 8000 吨的城市生活垃圾。泰 国垃圾处理方式主要依赖填埋，据泰国国家环境政策与规划办公室 2023 年的数据显示，超过 70%的生活垃圾被送往填埋场，仅有不到 10%通过正式回收利用，且填埋场接近饱和，环境问 题日益突出。 碳中和目标下泰国可再生能源或政策支持。根据国家规划，泰国将在 2050 年实现碳中和目标， 到 2065 年实现温室气体净零排放；另外，根据国家的第 12 个五年规划，泰国将“建设环境友 好型经济体和社会”作为七个发展目标之一，而固废垃圾处理正是泰国重点关注的领域。根据 《2018-2037 年替代能源发展计划》，到 2037 年将将可再生能源从目前的 7300 兆瓦增加到 近 30000 兆瓦，其中垃圾焚烧发电能力应增加到 975 兆瓦。 中国企业积极探索泰国垃圾焚烧市场。泰国垃圾补贴和国内补贴方式一样分为垃圾处理费补贴 和发电补贴，垃圾处理费补贴为投标价格，上网电价补贴为能源监管委员会公布的 FIT 价格， 一般 FIT 和发电机组容量有关，每年会随着经济发展而调价。目前，国内公司积极布局泰国垃 圾焚烧发电项目。高能环境 11 月 18 日发布公告中标泰国垃圾焚烧发电项目。项目具备每日处 理不少于 500 吨生活垃圾的能力，装机发电容量为 9.9 兆瓦，项目总投资不超过 19.5 亿泰铢 （约合 4.27 亿元）。瀚蓝环境在泰国在运曼谷农垦一期项目（500 吨/日），同时泰国曼谷农 垦二期项目（1400 吨/日）、安努项目（1400 吨/日）正在建设中。

印尼 ：垃圾问题是印尼政府当前面临的重要环境治理难题，政策强力推动下垃圾焚烧发电厂建设起步。 全国每年产生的城市固体垃圾高达 5660 万吨，官方数据披露全国垃圾的规范处理率只有 9% 到 10%，整体回收率也只有 22%。今年 4 月，印尼全国有 343 个垃圾填埋场被关闭，目前印 尼全国超过 35%的垃圾未经处理直接流入河流和街道。垃圾处理问题亟待解决。2025 年 8 月， 印尼内阁会议上，印尼总统明确表示，要大幅缩短垃圾焚烧发电项目的审批时间，3 个月内完 成行政审批，15 个月内完成建设，整体项目建设力争在 18 个月内结束，实现 2029 年 100% 垃圾管理的目标。 印尼主权基金首批垃圾发电项目招标已经启动，投资规模约 56 亿美元。2025 年 11 月 6 日， 印度尼西亚主权投资基金 Danantara 正式启动首批垃圾焚烧发电项目招标，迈出全国布局 33 座垃圾焚烧发电厂总体计划的关键一步。同时公布了印尼垃圾发电项目选定供应商名单，共有 24 家入选，其中 20 家为中国企业（光大环境、中冶印尼、中节能、协鑫智慧能源、三峰环境、 绿色动力、康恒印尼、湖南建工、城发环境、海螺创业、中国天楹、锦江印尼、旺能环境、伟 明环保、中科环保、泰达环保、瀚蓝环境、高能环境、武汉天源、侨银股份），并有望于 2026 年一季度公布招标结果开始动工。

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