2025年第51周环保行业跟踪周报：中央经济工作会议强化双碳转型，优质运营资产迎市场化改革与国际化拓展

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中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓 展值得期待

2025 年 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。中央经济工作会议定 调 2026 年“稳中求进、提质增效”总基调，判断当前经济形势，明确 2026 年经济工作 八大重点任务，其中多项部署引领环保行业发展方向。 1）全面绿色转型&能源强国。中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面 绿色转型”列为八大重点任务之一，对比 2024 年的九大重点任务，2025 年“双碳”从 第八位提升到第六位，会议延续并强化上年对于全国碳市场建设、固体废物综合治理行 动、蓝天、碧水、净土保卫战、“三北”工程攻坚战等要求。同时新增明确“制定能源 强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”，将能源强国提升到国家 战略层面。建设能源强国，就是要构建强大的能源产业链供应链及创新体系，坚持风光 水核等多能并举，持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，推动能源生产消 费模式变革。在能源安全及双碳发展目标的驱动下，关注能源自给率提升、新能源渗透 率和绿电需求提升、以及非电可再生能源的发展。 2）化债修复&市场化改革。在改革攻坚任务中，会议指出“加紧清理拖欠企业账 款”、“拓展要素市场化改革试点”。环保行业 to G 属性突出，有望受益于化债带来的 三表修复。同时要素市场化改革有望理顺商业模式，保障长期盈利&现金流。尤其是市 场化程度较低的水务、垃圾费的 C 端收费需重视，市场化定价可以促进高效提 ROE+保 证现金流。 3）绿色贸易&国际化拓展：在对外开放任务中，会议指出“鼓励支持服务出口，积 极发展数字贸易、绿色贸易”，在全球绿色低碳转型的浪潮下，绿色贸易成为国际经贸 博弈的新高地，绿色低碳产品也正成为外贸发展的新动能。会议同时指出“推动共建“一 带一路”高质量发展。推动商签更多区域和双边贸易投资协定”。我国环保基础设施日益 健全，东南亚、中亚等“一带一路”地区仍处于起步阶段，如垃圾焚烧、污水处理等领 域，出海拓展空间广阔。 4）优化实施“两重”项目&推进城市更新。在内需主导任务中，会议指出“推动投 资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专 项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量 推进城市更新”。在“两重”项目优化实施、城市更新高质量推进的政策导向下，城市 地下管网、防洪排涝抗灾基础设施、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资落地， 民营资本参与活力有望进一步激发。

环保行业 2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振， 双碳驱动新生！

主线 1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估

固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩 ROE 双升，关注出海新成 长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善 驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算 2025 年左右可再生能源补贴基金当年收 支实现平衡，2036 年左右历史欠款将得到自然解决，以 24 年数据测算国补正常回款可 带动板块净现比从 1.8 提至 2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜 力有望从 114%提至 141%；②C 端顺价模式理顺，佛山已召开垃圾处理收费定价听证 会。2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与 ROE 双升，垃圾发电+AIDC 等绿电直连合作持续推进，康恒、军信、伟明、光大等出海战略明确，关注海外新成长。

水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧。1）现金流左侧布局：25Q1-3 板块自 由现金流-21 亿元（24Q1-3 为-68 亿元）。预计兴蓉、首创资本开支 26 年开始大幅下降， 自由现金流大增可期！24 年水务板块分红比例为 34%，兴蓉 24 年分红 28%提升空间较 大！自由现金流改善带来分红和 PE 估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革：不仅 是弹性，重塑成长+估值！25 年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调 整污水收费标准。

主线 2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能

第二曲线：重点推荐【龙净环保】主业优势持续，绿电储能+矿山装备新成长。公司 明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能 业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。 下游成长：1）受益于下游高增：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升， 积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益 25H2 逐步体 现，2026 年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装 备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收 入占比于 23 年增至 26.6%高峰，25H1 降至 15.4%，叠加降价影响，25Q1-3 盈利承压。 25Q1 锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。

主线 3——双碳驱动：“十五五”为 2030 达峰关键五年，非电首次纳入考核

清洁能源、再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核，碳市场向钢铁、电解铝、 水泥扩容，配额合理收紧，CCER 新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在 即，降碳势在必行。

环卫装备：2025M1-10 环卫新能源销量同增 61.32%，渗透率同比提升 6.33pct 至 18.02%

2025M1-10 环卫新能源销量同增 61.32%，渗透率同比提升 6.33pct 至 18.02%。根 据银保监会交强险数据，2025M1-10，环卫车合计销量 60675 辆，同比变动+4.61%。其 中，新能源环卫车销售 10931 辆，同比变动+61.32%，新能源渗透率 18.02%，同比变动 +6.33pct。 2025M10 新能源环卫车单月销量同增 48.08%，单月渗透率为 25.01%。2025M10， 环卫车合计销量 4938 辆，同比变动+9.78%，环比变动-19.84%。其中，新能源环卫车销 量 1235 辆，同比变动+48.08%，环比变动-12.54%，新能源渗透率 25.01%，同比变动 +6.47pct。

2025M1-10 重点公司情况： 盈峰环境：环卫车市占率第一：销售 9636 辆（+1.56%），市占率 15.88%（-0.48pct）； 新能源市占率第一：销售 3384 辆（+57.19%），市占率 30.96%（-0.82pct）。 福龙马：环卫车市占率第五：销售 2202 辆（-13.95%），市占率 3.63%（-0.78pct）； 新能源市占率第三：销售 794 辆（+41.53%），市占率 7.26%（-1.02pct）。 宇通重工：环卫车市占率第六：销售 2111 辆（+1.30%），市占率 3.48%（-0.11pct）； 新能源市占率第二：销售 1587 辆（+12.00%），市占率 14.52%（-6.39pct）。

生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利持平

生物柴油价格持平，单吨净利持平。根据卓创资讯，1）原料端：2025/12/5-2025/12/11 地沟油均价 6253 元/吨，环比 2025/11/28-2025/12/4 地沟油均价-2.1%。2）产品端：2025/12/5- 2025/12/11 全国生物柴油均价 8300 元/吨，环比 2025/11/28-2025/12/4 生柴均价持平。 3） 价差：国内 UCOME 与地沟油当期价差 2047 元/吨，环比 2025/11/28-2025/12/4 价差+6.9%； 若考虑一个月的库存周期，价差为 1844 元/吨，环比 2025/11/28-2025/12/4 价差持平，按 照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000 元/吨加工费）测算，单吨盈利为36 元/吨（环比 2025/11/28-2025/12/4 单吨盈利持平）。废弃油脂方面，据业者反馈，近期 港口方向船期交货计划未有好转，大部分贸易商处于停收状态，SAF 工厂招标价格也延续 下跌趋势，预计下周价格仍有下跌可能，价格下跌幅度预计在 100-200 元/吨；生物柴油方 面，虽然原料价格下跌，但目前国内生物柴油工厂缺乏外商订单，大部分生物柴油厂家处 于停产状态，对外报价意愿不强，市场处于有价无市状态，预计下周价格或平稳运行。

锂电回收：三元极片粉折扣系数上升，盈利能力略有改善

盈利跟踪：三元极片粉折扣系数上升，盈利能力略有改善。我们测算锂电循环项目 处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，2025/12/8- 2025/12/12 项目平均单位碳酸锂毛利为+1.79 万元/吨（较前一周+0.014 万元/吨），平均 单位废料毛利为 0.28 万元/吨（较前一周+0.002 万元/吨），锂回收率每增加 1%，平均 单位废料毛利增加 0.037 万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。 金属价格跟踪：截至 2025/12/12，1）金属锂价格持平。金属锂价格为 58.00 万元/吨，周环比变动持平；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 9.46 万元/吨，周环比+1.5%。2） 金属钴价格持平。金属钴价格为 41.40 万元/吨，周环比持平；前驱体：硫酸钴价格为 9.25 万元/吨，周环比变动+0.5%。3）硫酸镍价格持平。金属镍价格为 11.87 万元/吨，周环比 变动-1.3%；前驱体：硫酸镍价格为 2.81 万元/吨，周环比持平。4）金属锰价格上涨。金 属锰价格为 1.68 万元/吨，周环比变动+4.3%；前驱体：硫酸锰价格为 0.61 万元/吨，周 环比持平。 三元极片粉折扣系数上升。截至 2025/12/12，三元极片粉折扣系数周环比上升。1） 三元极片粉锂折扣系数 74.0%，周环变动+1.5pct；2）三元极片粉钴折扣系数 76.5%，周 环比变动+0.8pct；3）三元极片粉镍折扣系数 76.5%，周环比变动+0.8pct。

行业表现

板块表现

2025/12/8-2025/12/12 本周环保及公用事业指数下跌 0.92%，表现弱于大盘。本周上 证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300指数下跌0.08%， 中信环保及公用事业指数下跌 0.92%。

股票表现

2025/12/8-2025/12/12 本周涨幅前十标的为：法尔胜 32.51%，赛恩斯 21.52%，美埃 科技 16.2%，中创环保 16.15%，ST 先河 15.17%，兴源环境 11.95%，中山公用 11.02%， 中科环保 10.49%，军信股份 9.58%，福鞍股份 9.58%。

2025/12/8-2025/12/12 本周跌幅前十标的为：清水源-18.42%，嘉戎技术-12.66%，津 膜科技-8.84%，华控赛格-8.78%，圣元环保-8.67%，中兰环保-8.58%，舜禹股份-8.49%， 严牌股份-8.42%，仕净科技-7.88%，启迪环境-7.59%。

行业新闻

中央经济工作会议定调绿色转型，环保领域迎新机遇

专家认为这标志发展理念根本转变，绿色低碳产业将迎机遇，传统行业面临挑战。政府将加大绿 色低碳产业支持，加强环保技术研发推广，推动传统行业绿色改造，以此推动经济高质 量发展，实现人与自然和谐共生。

生态环境部就突发生态环境事件水污染物应急控制水平确定技术指南征 求意见

2025 年 12 月 9 日，生态环境部发布《突发生态环境事件水污染物应急控制水平确 定技术指南（试行）（征求意见稿）》，公开征求意见至 2026 年 1 月 9 日。该指南旨在 完善环境应急控制标准体系，提升应急处置精准性与科学性。本标准的制定，进一步完 善了环境应急类标准体系结构，填补了我国在环境应急处置技术、应急处置目标确定方 法等方面的空白，实现在突发生态环境事件发生的情况下，完成突发生态环境事件下游 水生态环境保护目标和特征污染物的识别、水生态环境保护目标污染物控制水平的确 定、污染应急处置控制断面污染物控制水平的确定，并保证水污染物应急控制水平的实 现具有技术经济可行性，为突发生态环境事件应急处置提供技术支撑。

2025 年智慧水务典型案例发布，引领行业高质量发展

近日，住房城乡建设部科技与产业化发展中心正式发布 2025 年智慧水务典型案例， 共遴选 20 项优秀实践，涵盖饮用水安全、污水处理、排水防涝、水环境监管及供排水一 体化管控等领域。这些案例集成了先进技术与创新管理模式，形成可复制、可推广的经验， 对推动各地智慧水务建设具有重要示范意义。相关报道指出，这些典型在推动行业智能化、 绿色化转型方面发挥了积极作用，为构建高效、安全、可持续的水务体系提供了有力支撑。

两部门发文完善绿色金融支持绿色工厂建设机制

2025 年 12 月 12 日，工业和信息化部办公厅、中国人民银行办公厅联合印发《关于 用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》。通知明确重点支持国家绿色工厂采用相关 绿色低碳技术实施的三类项目，即研发和产业化应用、技术改造升级、零碳工厂建设，以 提高企业绿色发展水平。在支持政策上，从健全内部管理机制、强化绿色信贷、拓宽直接 融资渠道、提升金融保障水平等方面发力。同时，强化供需对接，做好监测督导，完善组 织实施保障，推动金融支持绿色工厂建设。

国家发展改革委、国家能源局印发通知优化集中式新能源发电企业市场 报价

国家发展改革委、国家能源局于 2025 年 11 月 18 日 联合印发《关于优化集中式新 能源发电企业市场报价的通知（试行）》（发改能源〔2025〕1476 号）， 自发布之日 起实施，有效期三年。通知明确，集中报价指多个已完成市场注册的集中式新能源发电 企业在同一固定场所参与电能量市场交易的集中报价行为，适用于电力现货市场正式运 行及连续结算试运行地区的集中交易和现货交易。参与企业原则上总装机规模不超过省 内最大燃煤电厂单机规模，且仅限同一集团内省内企业联合报价，禁止跨集团、跨省及 垄断协议。通知规范了申请、变更、退出流程，要求企业独立报价、隔离业务，并强化 风险防控与监管，确保市场公平有序，助力新能源消纳与双碳目标实现。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）