2025年造纸行业月报：2025年11月包装纸延续上涨，文化纸待回暖

1. 文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续

1.1. 价格：纸厂提价意愿强，终端价格企稳

11 月份双胶纸市场多数稳定，个别主流品牌松动。截至 11 月 26 日，11 月 70g 木浆高白双胶纸市场均价为 4731 元/吨，环比下跌 3 元/吨，跌幅 0.06%， 11 月跌幅较 10 月收窄 1.34 个百分点，同比下跌 399 元/吨，跌幅 7.78%； 70g 木浆本白双胶纸市场均价为 4420 元/吨，环比下跌 7 元/吨，跌幅 0.16%， 11 月跌幅较 10 月收窄 1.31 个百分点。影响价格走势的主要因素有：第一， 月初部分纸企喊涨，但经销商备库偏谨慎，新单跟进有限；第二，月内除江 苏地区部分产线短暂检修以外，规模纸厂多数生产稳定，市场供应充足；第 三，出版招标陆续推进，个别地区招标价格偏低，加重市场观望心态；第四， 上游原料木浆市场先涨后跌，月内浆纸传导效应减弱。 11 月份双铜纸市场跌幅收窄。截至 11 月 26 日，11 月 157g 双铜纸市场均 价为 4764 元/吨，环比下跌 26 元/吨，跌幅 0.54%，11 月跌幅较 10 月收窄 2.81 个百分点，同比下跌 599 元/吨，跌幅 11.17%。影响价格走势的主要因 素有：第一，月初部分纸厂报盘上调，市场信心有所升温；第二，经销商以 消耗库存为主，整体接单情况一般，提货心态谨慎；第三，下游出版招标陆 续进行，出版订单提货放量有限，社会订单延续疲软状态；第四，上游木浆 市场价格上涨为主，成本端的利多支撑增强。

1.2. 供需：开工环比提升，供需矛盾加剧

预计 12 月出版订单出货，需求或高于供给。11 月份文化印刷用纸行业供需 差收窄，主要因新一轮出版招标启动，部分出版订单提货，以及 10 月底纸 厂发函促涨带动部分经销商补库，纸厂整体接单情况好转；12 月份出版订 单集中提货，且年底部分社会面需求有回暖预期，纸厂排产压力减轻，库存 呈现下降趋势，供需差收窄至低位；2026 年 1-2 月份文化印刷用纸行业供 需差较 12 月份扩大，1 月中下旬出版订单提货进入收尾阶段，市场新订单 跟进不足，随着春节假期临近，市场交投转淡，需求处于季节性淡季，但 2 月份适逢春节假期，部分产线有检修和降产的可能，行业供给量预期下降， 对供需差扩大趋势形成一定限制。

双胶纸：11 月份双胶纸产量预估值为 79.05 万吨，较 10 月实际产量增加 3.39%，11 月增幅环比收窄 1.45 个百分点；生产企业开工负荷率 52.62%， 较 10 月上升 2.08 个百分点，与 10 月趋势相比由降转升。虽然月中江苏个 别产线有停机现象，但广西地区新产能放量，以及多数规模产线正常排产， 带动行业整体开工水平和产量提升。 双铜纸：11 月份双铜纸产量预估值为 39.22 万吨，较 10 月实际产量下降 0.51%，与 10 月趋势相比由升转降；生产企业开工负荷率为 66.53%，较 10 月上升 1.82 个百分点，与 10 月趋势相比由降转升。多数纸厂正常开工，且 受到出版订单提货预期的支撑，部分排产积极性提高，带动行业整体开工水 平回升，但月中江苏个别产线停机检修，以及月内自然天数下降，使得行业 产量环比下降。

双胶纸：11 月份双胶纸企业库存天数较 10 月上升 1.06%，11 月增幅环比收 窄 4.91 个百分点。经销商大多消耗库存，按需适量补库，出版招标陆续进 行，订单提货量相对有限，随着行业产量增加，纸厂库存小幅提升。 双铜纸：11 月份双铜纸企业库存天数较 10 月上升 2.61%，11 月增幅环比收 窄 2.04 个百分点。出版招标订单尚未集中提货，社会订单维持刚需采买的 节奏，经销商谨慎备库，市场货源消耗速度不快，纸厂延续累库趋势。

双胶纸：2025 年 10 月，我国双胶纸出口约 70.33 千吨，环比增加 25.61%， 同比减少 13.55%；出口均价为 729.49 美元/吨，环比下跌 3.86%，同比下跌 24.46%；2025 年 1-10 月双胶纸累计出口 685.98 千吨，同比减少 15.41%。 2025 年 10 月，我国双胶纸进口约 11.97 千吨，环比增加 7.33%，同比减少 20.24%；进口均价为 736.47 美元/吨，环比上涨 1.58%，同比下跌 9.69%； 2025 年 1-10 月累计进口 141.83 千吨，同比减少 17.57%。 双铜纸：2025 年 10 月，我国铜版纸出口量 179.18 千吨，环比增加 16.03%， 同比增加 14.62%；出口均价 778.96 美元/吨，环比下跌 2.19%，同比下跌 6.82%；2025 年 1-10 月累计出口量 1635.39 千吨，同比增加 2.41%。2025 年 10 月，我国铜版纸进口量约 16.25 千吨，环比增加 4.49%，同比减少 16.75%； 进口均价 1154.94 美元/吨，环比下跌 2.49%，同比下跌 14.92%；2025 年 1- 10 月累计进口 176.18 千吨，同比减少 6.33%。

1.3. 盈利：成本上升，价格下跌，盈利下降

双胶纸：截至 11 月 26 日，11 月双胶纸行业平均理论毛利率为-7.78%，较 10 月下降 2.59 个百分点，11 月降幅环比扩大 1.21 个百分点。11 月份双胶 纸市场微跌，以高白双胶纸为例，截至 11 月 26 日，11 月均价较 10 月下跌 0.06%；月内上游木浆市场中，针叶浆和阔叶浆市场均价上涨，化机浆市场 均价下跌，综合作用下，主要原料成 11 月内均值较 10 月上涨 1.53%。成本 端上涨但收入端微降，双胶纸理论盈利水平继续下降。 双铜纸：截至 11 月 26 日，11 月双铜纸行业平均理论毛利率为-5.54%，较 10 月下降 1.56 个百分点，11 月降幅环比收窄 1.78 个百分点。11 月份双铜 纸市场小幅下行，截至 11 月 26 日，11 月均价较 10 月下跌 0.54%；上游原 料市场中，针叶浆和阔叶浆市场均价上涨，化机浆市场均价下跌，共同作用 下，月内主要原料成本均值较 10 月上涨 1.42%。月内收入端下跌但成本端 上涨，导致双铜纸理论盈利水平下降。

2. 白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平较低

2.1. 价格：纸厂继续发布提价函，价格延续上涨

11 月白卡纸市场价格整体上涨。截至 11 月 26 日 250-400g 平张白卡纸市场 成交含税月均价 4194 元/吨，较 10 月上涨 3.30%，涨幅扩大 0.85 个百分点， 较 24 年同期上涨 0.87%。至月底市场主流品牌价格区间 4020-4160 元/吨， 少数中高端品牌 43004500 元/吨。影响 11 月价格走势的原因有：第一，成 本压力依然较大，纸厂 11 月价格通知继续上调，为市场价格上行起到重要 推动作用；第二，生产企业订单较满，库存维持偏低位水平，利于纸厂价格 拉涨向下游传导；第三，贸易商惜售情绪较浓，上旬出货积极跟涨，但终端 订单表现平平，市场续涨动力减弱，中下旬走势逐渐趋于平稳。 11 月白板纸市场价格全线上涨。截至 11 月 26 日 A 级 250g 灰底白板纸市 场均价 3376 元/吨，较 10 月上涨 3.97%，涨幅扩大 0.46 个百分点，较 24 年 同期上涨 0.24%。目前 A 级 250g 白板纸市场主流成交含税参考价 3450-3560 元/吨。影响 11 月白板纸价格走势的主要原因为：第一，原料废纸价格上涨， 成本端支撑作用偏强；第二，纸厂拉涨心态不减，规模纸厂调涨 3-5 轮，累 计上调 150-280 元/吨，周边中小厂积极跟涨；第三，市场部分产线差异化 排产和停机检修，纸厂库存压力不大，个别规格型号供应较为紧张；第四， 终端订单未见明显增量，经销商向下传导涨价难度较大，市场成交偏刚需。

2.2. 供需：新产能释放背景下，供需差仍有扩大趋势

预计白卡纸供需差扩大：10-11 月纸厂价格继续拉涨，刺激贸易商拿货积极 性，纸厂货源向下游转移，受随着产量增加及需求略有下滑，市场供需差有 所放大。12 月市场供需同步增加，但供应增量略大，预计供需差继续走阔， 或对市场价格拉涨落实空间形成一定影响。次年 1-2 月，随着需求逐步转弱，产量亦存在下滑可能，但市场货源消化趋缓，供需压力或有一定增长。

白卡纸：11 月白板纸生产企业开工负荷率预估值较 10 月增加 2.61 个百分 点，较 24 年同期减少 18.09 个百分点；产量预估值较 10 月上涨 1.78%，涨 幅扩大 1.42 个百分点，较 24 年同期减少 18.66%。11 月多数纸厂正常生产， 华南地区个别主流企业发布停机通知，时间 5-6 天左右，浙江地区个别产线 停机检修，其余地区部分产线差异化排产，例如牛卡纸、涂布牛卡纸、白卡 纸、灰板纸等其他纸种。整体来看，纸厂开工积极性仍偏低。 白板纸：11 月白卡纸开工负荷率预估值较 10 月增加 4.18 个百分点，较 24 年同期增加 10.98 个百分点；产量预估值较 10 月增加 0.16%，较 10 月涨幅 收窄 0.88 个百分点，较 24 年同期增加 35.11%。11 月生产企业订单较满， 纸厂普遍维持正常开工，总体产量保持增长趋势。由于月内自然生产天数较 10 月减少，产量整体增量有限。

白卡纸：11 月白卡纸生产企业库存量较 10 月减少。截至 26 日企业平均库 存 13 天左右，库存量较 10 月底减少 4.55%左右，降幅扩大 1.46 百分点。11 月纸厂价格继续拉涨，且部分产线维持多产品差异化排产，普通白卡纸、 食品卡等订单均较充足，整体产销保持良好，库存有所下滑。 白板纸：11 月白板纸生产企业库存较 10 月继续减少，截至 26 日白板纸企 业库存天数维持在 24 天左右，库存量较 10 月减少 8.63%，降幅扩大 5.15 个百分点。11 月市场仍存停机检修及差异化排产的现象，个别牌号供应较 为紧张，叠加在纸厂持续拉涨下，经销商适量补库，因此纸厂库存有所下滑。

出口量逐年提升，出口均价下滑。2025 年 10 月白纸板出口量约 404.99 千 吨，环比增加 8.28%，同比增加 8.67%；出口金额约 276837681 美元，出口 均价 683.57 美元/吨，环比下滑 0.50%，同比下滑 11.83%。1-10 月白纸板累 计出口量 3913.29 千吨，同比增加 10.41%；累计出口均价 719.77 美元/吨， 同比下滑 11.28%。2025 年 10 月白纸板进口量约 25.56 千吨，环比减少 30.25%，同比下滑 58.02%；进口金额约 22131232 美元，进口均价 866.01 美 元/吨，环比减少 7.86%，同比增加 1.30%。1-10 月白纸板累计进口量 438.61 千吨，同比下滑 17.43%；累计均价 922.53 美元/吨，同比增加 3.38%。

2.3. 盈利：成本上升，纸价上涨，白卡纸盈利修复

白卡纸：截至 11 月 26 日白卡纸毛利率较 10 月增加 2.72 个百分点，涨幅收 窄 0.19 个百分点，较 24 年同期增加 2.79 个百分点。受木浆价格波动影响， 白卡纸成本较 10 月增加 0.71%，进一步助推 11 月白卡纸毛利率提升。但 11 月白卡纸价格涨幅大于成本上涨幅度，因此毛利率有所改善。 白板纸：截至 11 月 26 日白板纸毛利率较 10 月减少 1.13 个百分点，与 10 月趋势相反，较 年同期减少 24 10.65 个百分点。11 月白板纸市场走势与废 纸市场走势均延续上涨趋势，其中总成本均价较 10 月上涨 5.24%，其涨幅 大于白板纸价格涨幅，因此行业毛利率收窄。

3. 箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压

3.1. 价格：纸厂持续拉涨，价格延续上涨

11 月箱板纸市场价格延续上调趋势，调整幅度 30-320 元/吨。截至 11 月 26 日，中国箱板纸市场价月均价 3843 元/吨，较 10 月均价 3700 元/吨，上调 143 元/吨，环比上调 3.86%，与 10 月相比涨幅扩大 0.10 个百分点，同比涨 幅 5.81%。影响 11 月价格变动的原因主要有：首先，11 月上旬市场涨势依 旧明显，废纸及再生纤维浆量紧价扬，对于箱板纸成本支撑依旧明显。下旬 成本供应紧张格局略有缓解，市场心态有所影响，箱板纸涨势有所放缓；其 次，规模纸厂持续拉涨，维持市场涨价气氛，叠加部分厂家中旬有停机检修 动作，纸厂库存压力不大，供应端利好于纸价上涨；最后，下游包装厂订单 一般，原纸刚需采购为主，库存水平依旧偏高。 11 月瓦楞纸市场价格延续上涨走势，调整幅度在 50-330 元/吨。截至 11 月 26 日，中国 AA 级瓦楞纸 120g 市场月均价 3164 元/吨，较 10 月均价 2975 元/吨，上调 189 元/吨，环比涨幅 6.35%，与 10 月相比均价涨幅收窄 0.62 个百分点，同比涨幅 16.71%。影响 11 月走势的原因有以下几个方面：首先， 11 月上旬上游纸厂库存低位，涨价意愿明显，为价格提供了有力支撑；中 下旬部分规模纸厂装置检修 3-8 天，减少了供应量，进一步巩固了价格支 撑；其次，规模纸厂价格延续上涨政策，持续提振市场看涨情绪。叠加主要 原料废纸整体维持上涨走势，成本对纸价仍形成较强支撑；最后，虽然下游 包装厂订单情况一般，但由于原纸价格不断上涨，包装厂补库积极性尚可。 随着部分包装厂库存逐渐增加到高位，采购节奏减弱。

3.2. 供需：行业需求减少，供需压力增加

预计 12 月行业表观需求减少，供需压力增加。11 月瓦楞及箱板纸市场供需 差减少。11 月部分规模纸厂装置停机 3-8 天，现货供应量减少。下游包装企业原纸库存先增后降，供需差收窄。预计 12 月至次年 1 月市场供应端量 先增后降，而需求端或逐步减量，市场供需压力逐步增加。

箱板纸：11 月份箱板纸行业开工负荷率预估值为 65.63%，较 10 月开工负 荷率 60.87%，环比提升 4.76 个百分点，较 10 月由下滑转为提升，较 24 年 增加 2.65 个百分点。产量预计环比增加 4.33%。11 月份箱板纸厂家生产积 极性有所提升，产量增加。周期内四川、天津、湖北等地区开工负荷率提升 相对明显，分别为 29.77、11.98、10.86 个百分点。12 月份停机检修有所减 少，预计开工负荷率环比略有提升。 瓦楞纸：11 月份瓦楞纸开工负荷率预估值为 65.15%，较 10 月开工负荷率 61.85%，环比提升 3.30 个百分点，较 10 月由下滑转为提升，较 24 年提升 3.12 个百分点。产量预计环比增加 1.93%。11 月份瓦楞纸延续涨势，虽然 月内局部纸厂因废纸短缺停机，但是在纸厂生产积极性提升下，产量及开工 均环比增加。周期内吉林、湖南、广西等地区开工负荷率提升相对明显，分 别为 14.86、10.91、8.24 个百分点。12 月份纸厂停机检修动作减少，预计 12 月开工负荷率环比略有提升。

下游包装厂适量补库，叠加纸厂停机，纸厂库存下降。截至 11 月 26 日， 全国瓦楞纸企业库存为 40.54 万吨，环比 10 月减少 1.19%，与 10 月趋势相 比降幅收窄 18.28 个百分点，同比减少 27.22%；全国箱板纸企业库存为 85.75 万吨，环比 10 月减少 2.45%，与 10 月趋势相比降幅收窄 12.75 个百分点， 同比减少 19.18%。11 月份各大区瓦楞及箱板纸企业平均库存天数延续下降 趋势。11 月市场价格继续上涨，下游包装企业受“买涨不买跌”心态影响， 担忧价格持续走高导致成本压力增加，维持适量补库，叠加部分纸厂月中旬 存在停机检修动作，库存量整体呈现下降趋势。12 月预计纸厂开工负荷率略有提升，需求端增量或有限，纸厂库存量或小幅增加。

箱板纸：2025 年 10 月份箱板纸进口数量 33.02 万吨，环比增加 1.84%，同 比减少 16.42%。进口金额 148764039.00 美元，进口均价 450.57 美元/吨， 环比减少 4.65%，同比减少 5.10%。1-10 月箱板纸累计进口数量约 370.68 万 吨，同比减少 20.60%。累计进口均价为 466.58 美元/吨，较 24 年同期下调 2.11 美元/吨，跌幅 0.45%。10 月箱板纸出口数量约 1.80 万吨，环比增加 15.93%，同比增加 37.09%，出口金额 15291946.00 美元，出口均价 849.71 美元/吨，环比减少 2.38%，同比减少 2.80%。1-10 月份箱板纸累计出口数 量约 15.27 万吨，同比增加 43.82%。累计出口均价为 848.72 美元/吨，较 24 年同期下调 96.12 美元/吨，跌幅 10.17%。 瓦楞纸：2025 年 10 月瓦楞纸进口数量约 16.00 万吨，环比减少 3.47%，同 比减少 17.06%。进口金额 57290655.00 美元，进口均价 358.01 美元/吨，环 比减少 0.88%，同比减少 2.47%。2025 年 1-10 月瓦楞纸累计进口 184.01 万 吨，同比减少 20.40%。累计进口均价为 362.88 美元/吨，较 24 年同期下调 17.69 美元/吨，跌幅 4.65%。10 月份瓦楞纸出口数量约 0.50 万吨，环比减 少 3.71%，同比减少 41.25%。出口金额 4442782.00 美元，出口均价 883.60 美元/吨，环比减少 8.15%，同比增加 16.43%。2025 年 1-10 月瓦楞纸累计 出口 5.06 万吨，同比减少 39.02%。累计出口均价为 886.73 美元/吨，较 24 年同期下调 105.66 美元/吨，跌幅 10.65%。

3.3. 盈利：纸价涨幅不及成本涨幅，瓦楞纸盈利提升

箱板纸：截至 11 月 26 日，箱板纸毛利率环比下调 1.35 个百分点，较 10 月 毛利率由上调转为下调。原料方面：国废黄板纸均价环比上调 8.58%，综合 成本环比上调 5.50%；11 月份箱板纸市场价环比上调 3.86%，原纸涨幅小于 成本涨幅，11 月份箱板纸毛利率环比下滑。

瓦楞纸：截至 11 月 26 日，瓦楞纸毛利率环比下调 0.30 个百分点，较上期 毛利率由涨转跌。原料方面：原料废纸价格环比涨幅 8.58%，玉米淀粉价格 跌幅 0.16%，因此综合成本上调 6.59%，11 月瓦楞纸市场价格上涨，均价环 比涨幅 6.35%，瓦楞纸市场均价涨幅不及综合成本上涨幅度，因此 11 月瓦 楞纸行业毛利率环比下调。

4. 废纸：国废供应偏紧，价格继续上涨

4.1. 价格：供应整体减少，国废价格继续上涨

11 月废黄板纸市场价格整体上涨。截至 11 月 26 日，废黄板纸市场月均价 为 1880 元/吨，较 10 月均价上涨 8.58%，与 10 月趋势相比涨幅扩大 3.2 个 百分点，较 24 年同月均价上涨 23.94%。影响价格走势的主要原因如下：第 一，废黄板纸回收量偏少，打包站存在惜售情绪，废黄板纸供应偏少；第二， 下游纸厂原料库存低位运行，对废黄板纸采购意向较高，废黄板纸需求较旺； 第三，下游成品纸价格持续上涨，龙头纸企废黄板纸采购价格稳步上调，整 体废纸市场看涨气氛较浓。 11 月东南亚地区进口美废 12#再生纤维浆报盘价基本持稳，市场主流报盘 区间在 240-250 美元/吨，实单实谈，预计 12 月国内进口商品再生纤维浆价 格或维持稳定。影响 11 月份进口美废再生纤维浆价格的主要原因有：第一， 国内新的再生纤维浆监管标准尚未出台，市场观望心态较重；第二，东南亚 再生纤维浆企业为应对中国新的监管标准，做相应原料调整及生产工艺整 改，还在权衡相关成本变化；第三，国内在港再生纤维浆检测尚未全部完成， 纸企多持观望心态。预计 12 月国内进口商品再生纤维浆价格或维持稳定。 由于中国海关新的再生纤维浆政策还未出台，市场也将重新权衡新政策对 再生纤维浆供需变化，整体观望心态较重。预计 12 月份东南亚再生纤维浆 报盘或维持在 240-250 美元/吨。

4.2. 供需：供给整体偏紧，打包站出货意愿恢复

卓创资讯预计 12 月废黄板纸价格自高位缓慢下移，但均价环比上涨，月均 价或在 1920 元/吨。12 月成品纸旺季需求将进入收尾，纸厂对废黄板纸需 求意向将下降，此或抵消部分废黄板纸供应偏少的影响，促使废黄板纸市场 达到供需弱平衡状态，但由于看跌心态升温或拖累废黄板纸价格下移。2026 年 1 月，恰逢纸厂春节废纸备货季，打包站出货意向较高，或利于废黄板纸 供应增量，而同时纸厂需求或逐步下降，整体废纸供需或转向供大于求格局， 废黄板纸价格或下滑。预计 2026 年 1 月价格运行区间或在 1750-1870 元/ 吨。2026 年 2 月，恰逢春节假期，市场交投或明显放缓，由于春节假期后 纸厂复工早于打包站，废黄板纸市场价格或有所上涨。预计 2026 年 2 月价 格运行区间或在 1770-1900 元/吨。 国废黄板纸：11 月废黄板纸消费量预估值环比上升 3.09%，与 10 月趋势相 比涨幅收窄 1.01 个百分点。11 月箱板纸厂、瓦楞纸厂、白板纸厂开工负荷 率均有提升，相应废黄板纸消费量增加，整体来看，11 月废黄板纸消费量 预估值环比上升。11 月主要省份废黄板纸消费量预估值环比上涨。其中， 山东地区废黄板纸消费量升幅最大，当地纸厂开工意向较高，区内市场景气 度有所恢复。整体来看，因各地区纸厂成品纸销售基本向好，纸厂开工意向 整体提升，11 月主要省份废黄板纸消费量环比上涨。 进口再生纤维浆：10月份国内进口再生纤维浆10.04万吨，环比下降66.46%， 同比下降 67.18%。1-10 月份累计进口 304.74 万吨，同比下降 13.15%。10 月份进口再生纤维浆均价为 260.79 美元/吨，环比上涨 1.41%，同比下跌 9.30%。10 月份国内进口再生纤维浆呈量减价涨的格局。10 月再生纤维浆 进口量出现较大幅度的下降，主要原因是 10 月 9 日国内海关出台了新的监 管政策，要求企业在申报再生纤维浆时必须如实填写再生纤维浆生产工艺 方法，并加大了再生纤维浆检测范围，对进口再生纤维浆进口形成较大影响。 10 月再生纤维浆价格下跌主要是东南亚地区进口废纸价格上涨，或与其检 测报关成本上升有关。

纸厂国废库存回升，打包站出货意愿尚可：截至 11 月中国废黄板纸月度库 存天数 6.5 天，环比回升 0.5 天，打包站回收量一般，出货意向尚可，废黄 板纸供应先增后减，同时下游纸厂消费量略微增加，多数纸厂废黄板纸库存 基本稳定。11 月废黄板纸打包站毛利率预估值较 10 月上升 0.98 个百分点。 11 月废黄板纸市场价格持续上涨，打包站出货价格有所跟涨，同时打包站 回收量较少，多数打包站出货节奏较慢，在废黄板纸价格涨势的背景下，前 期低价库存获利水平提升，因此 11 月废黄板纸毛利率环比上升。

5. 木片：进口量环比下降，总体需求增长

10 月份木片进口量环比下降，同比下滑。2025 年 10 月，中国共进口阔叶 木片 95.66 万吨，环比减少 34.95%，同比下降 26.90%；进口金额为 171924074.00 美元；平均单价为 179.72 美元/吨，环比下跌 3.51%，同比下 跌 3.52%。2025 年 1-10 月阔叶木片累计进口量 1250.03 万吨，同比下降 12.68%。

11 月国内木片采购量环比增长，1-11 月累计采购量同比下降。11 月国内山 东市场木片采购量 65.82 万吨，环比增加 23.08%，同比下降 18.68%，1-11 月累计采购 886.25 万吨，同比上升 0.34%。11 月国内河南市场木片采购量 8.92 万吨，环比增长 30.88%，同比下降 24.55%，1-11 月累计采购 110.92 万 吨，同比下降 21.68%。

11 月国内木片库存环比增长，同比上升。11 月国内山东省木片月度原料库 存 35.18 万吨，环比增长 4.88%，同比上升 11.85%，11 月国内河南省木片月度原料库存 9.75 万吨，环比增长 1.31%，同比下降 18.95%。

6. 木浆：阔叶浆外盘继续报涨，国内价格同步上涨

6.1. 价格：针叶浆小幅上涨，外盘阔叶浆报价继续上涨

11 月进口木浆现货市场均价走势分化，整体市场交投以刚需为主。影响 11 月价格走势的主要因素包括以下方面：第一，上海期货交易所纸浆期货主力 合约价格冲高回落，贸易商因成本压力积极跟涨而疲于跟跌，推动进口针叶 浆均价上移；第二，进口阔叶浆外盘连续报涨且预期坚挺，引发卖方惜售， 支撑其均价继续上行；第三，进口本色浆可外售货源有限，业者低价惜售， 进一步推涨价格；第四，进口化机浆则因需求制约，价格承压窄幅下行。 针叶浆：截至 11 月 26 日，进口针叶浆月均价 5532 元/吨，较 10 月上涨 0.42%，由跌转涨，较 24 年同期下跌 11.54%。月内上海期货交易所纸浆主 力合约价格涨后回落，期现商询单意向先增后减，纸厂签单积极性未见明显 提升，整体需求放量空间有限，进口针叶浆现货成交节奏不快，部分高价货 源走货不畅，重心下行，部分牌号货源不愿低价走货，重心略有偏强表现。 阔叶浆：截至 11 月 26 日，进口阔叶浆月均价 4341 元/吨，较 10 月上涨 2.29%，涨幅较上期扩大 1.70 个百分点，较 24 年同期下跌 3.84%。目前新 一轮阔叶外盘报价尚不明朗，但外商提涨意向相对明确，后续进口成本仍有 增加预期，且国产浆市场亦存涨价空间，国内现货贸易商挺价观望，带动月 内进口阔叶浆现货价格趋强整理。 本色浆：截至 11 月 26 日，进口本色浆月均价 5108 元/吨，较 10 月上涨 2.51%，涨幅较上期扩大 1.92 个百分点，较 24 年同期下跌 7.27%。新一轮 本色浆外盘尚未报价，国内市场供应趋紧，部分现货贸易商不愿低价走货， 挺价观望。但下游纸厂加工承压，原料高价补库节奏放缓，需求端放量支撑 有限，月内进口本色浆涨幅收窄。 化机浆：截至 11 月 26 日，化机浆月均价 3808 元/吨，较 10 月下跌 0.05%， 跌幅较上期收窄 0.52 个百分点，较 24 年同期上涨 3.14%。月内进口化机浆 现货市场购销氛围清淡，下游纸厂原料按需询单为主，但国产货源价格优势 仍存，进口化机浆市场需求较难有增量表现，价格暂僵持盘整。

11 月阔叶浆外盘继续提涨。智利 Arauco 公司 11 月木浆外盘报价，针叶浆 银星 680 美元/吨；本色浆金星 620 美元/吨；阔叶浆明星 550 美元/吨。APRIL 和 Bracell 宣布提涨 12 月阔叶浆外盘，在亚洲地区，12 月接单的漂白阔叶 木浆价格上调 20 美元/吨。

6.2. 供需：12 月旺季预计需求平稳，国内产量提升

预计 12 月国内产量提升，需求保持平稳，供需差小幅扩张。供应方面，国 内少数检修企业陆续复产，叠加前期低价订购货源相继发货，发货周期被拉 长，部分货源或在 12 月前后到港，故预计 12 月至次年 1 月木浆供应端整 体增量；2 月受春节假期影响，部分浆企或阶段性停产，同时进口到货量或 有减少，木浆供应端或整体下降。需求方面，下游原纸行业毛利率改善有限， 采浆需求缺乏提振；次年 2 月春节，下游存停机放假情况，抑制部分采浆需 求。整体来看，12 月至次年 2 月市场总供应或先增后降，总需求则震荡缩 减，供需矛盾进一步加剧，对浆价利多支撑不足。

阔叶浆：11 月中国阔叶浆行业样本企业例行检修，行业开工负荷率较 10 月 下滑，11 月阔叶浆月度行业开工负荷率预估值 62.00%，较 10 月下降 8 个 百分点，由稳转降；产量预估值 48.72 万吨，环比下降 14.90%，同比下降 14.97%；1-11 月累计产量预估值同比下降 28.26%。 化机浆：11 月化机浆样本企业排产稳定，但因自然天数较 10 月少 1 天，因 此驱动行业开工负荷率回升，11 月化机浆月度行业开工负荷率预估值 71.00%，较 10 月上升 3 个百分点，由降转升；产量预估值 37.20 万吨，环 比持平，同比下降 7.62%；1-11 月累计产量预估值同比下降 17.14%。

10 月针叶浆、阔叶浆进口量环比减少，本色浆、化机浆环比增加。2025 年 10 月，我国进口纸浆 261.8 万吨，进口金额为 1531.7 百万美元，平均单价 为 585.06 美元/吨。1 月至 10 月累计进口量及金额较 24 年同期分别增加 4.8%、-2.0%。，阔叶浆进口量占整体纸浆进口量的 50%，位居首位；针叶浆 进口量占整体纸浆进口量的 26%，位居第二；化机浆进口量占整体纸浆进 口量的 4%；本色浆进口量占整体纸浆进口量的 3%。 从主要生产国发往中国数据显示，2025 年 11 月木浆进口量或有增多。从主 要生产国出口到中国的数据来看，2025 年 9 月主要生产国出口至中国的量 环比增长 21.97%。其中，9 月巴西发往中国针叶浆环比增长 97.01%、阔叶 浆环比增长 31.55%；9 月智利发往中国针叶浆环比增长 7.11%、阔叶浆环比 缩减 21.30%。因此在 2 个月左右的船期后，预计 11 月进口货源到货量或有 所增加。

11 月下游开工率抬升，需求放量有限。11 月下游原纸行业开工率有所抬升， 月内大部分企业生产积极性尚可，带动月内原纸行业开工率有所上升，但原 纸价格提涨乏力，企业加工依旧承压，且部分地区产线仍有停机操作，原纸 开工提升幅度相对有限，浆市需求增量空间不大。

国内库存：11 月底，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港、日照港、上 海港、南沙港、宁波港及保定地区纸浆库存合计约 259.06 万吨，环比上升 5.72%，同比上升 28.60%，库存压力仍存。从主要生产国发往中国数据显示， 2025 年 11 月木浆进口量或有增多。 欧洲库存：2025 年 10 月欧洲化学纸浆消费量 84.41 万吨，同比上升 1.17%； 欧洲化学纸浆库存量 70.39 万吨，同比上升 3.45%。库存天数 26 天，较 24 年同期上升 月欧洲木浆港口库存 1 天。10 140.44 万吨，环比下降 10.18%， 同比下降 6.47%，处于近五年同期偏高水平。

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