2025年爱柯迪研究报告：精密压铸奠根基，布局人形开新篇

一、深耕汽车铝压铸核心赛道，盈利实现持续稳健增长

爱柯迪主要从事汽车用铝合金、锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，汽车压铸件业务 为公司核心业务，2024 年营收占比达 96.47%。 分产品来看，公司主要产品包括新能源汽车的车身结构件、电驱动系统、电控系统、电池包 系统、汽车智能驾驶系统的铝合金零件，适应汽车轻量化、电动化、智能化需求的从小件到大件 全系列的铝合金精密压铸件和锌合金精密压铸件。

2021 年以来随着国内外新能源汽车行业的兴起，公司体量迅速扩大。2024 年公司营收达 67.46 亿元，归母净利润达 9.40 亿元，2021-2024 营收 CAGR 达 28.14%，利润 CAGR 达 44.73%。 2025 年上半年公司仍然保持较快增速，营收达 34.5 亿元，同比增长 6.16%，归母净利润达 5.73 亿元，同比增长 27.42%。

公司具备控制成本、高效生产运营以及多品种、小批量柔性生产的管理能力，从而在与客户 的议价中占据有利地位。通过建设 5G+智慧工厂，公司设备综合效率从 60%提升至 85%，压铸件 生产合格率超过 90%，半成品周转天数从 14 天降至 5 天。 得益于公司高效的管理和成本控制能力，2022 年以来公司利润率和期间费用率整体较为稳 定。2024 年毛利率达 27.65%，净利率达 14.41%。2021 年公司受汇兑损益影响，财务费用率较高， 除 2021 年以外公司期间费用率呈现改善态势。

与可比公司相比，爱柯迪利润率显著较高，2025 年上半年爱柯迪毛利率达 29.25%，净利率 达 17.03%，显著高于可比公司。

二、轻量化浪潮为行业注入增长动力，爱柯迪份额提升可期

随着新能源车销量迅速增长，汽车铝压铸件市场空间迅速扩大，我们认为未来新能源车渗透 率有望进一步提高、铝压铸件单车价值量有望进一步上升、海外新能源车销量增长有望促进国内 外市场扩张，长期来看汽车铝合金压铸市场仍有翻倍空间。 爱柯迪积极把握汽车轻量化与一体化压铸趋势，引进大吨位压铸机，重点拓展新能源车“三 电系统”及车身结构件等中大型压铸产品，同时全球产能逐步释放以配套终端客户。在行业集中 度提升趋势下，爱柯迪在资本、技术、客户等方面均已有深厚积累，未来市场份额与营收增长动 能强劲。

2.1 铝压铸成汽车轻量化核心，国内外市场容量长期具备倍增空间

汽车铝合金压铸市场核心驱动力为汽车轻量化趋势，尤其在新能源汽车领域，通过替代传 统钢材有效提升能效与续航。 汽车轻量化实现路径主要分为材料轻量化、工艺轻量化和结构轻量化三类，其中材料选择是 另外两个方向的工作基础，因此各大车企都将轻量化重点工作放在轻质材料的开发应用上，其中铝合金材料是目前汽车轻量化的主流材料。

铝合金加工工艺包括挤压、轧制、锻造和铸造，其中铸造铝合金适用于减重需求较大和处 于震动传动路径的部位，用量占据主导地位，占比约 80%（高压铸造 55%+普通铸造 25%）。

未来随着汽车轻量化需求的提升，铝合金压铸市场有望进一步扩大。我们认为汽车轻量化 需求提升主要源于以下几点原因： （1）新能源汽车对轻量化需求更高，其销量及渗透率提升将显著推动汽车铝合金压铸件市 场规模的提升； （2）汽车单车轻量化零部件的用量增加会提高汽车铝合金压铸件单车价值量的提升，从而 促进整体市场规模提升； （3）海外新能源汽车渗透率仍处于低位，未来海外新能源汽车渗透率提升将显著提升全球 汽车铝合金压铸市场空间。

2.1.1 新能源车销量及渗透率提升促进汽车铝合金压铸市场规模提升

新能源汽车续航焦虑更强，动力系统重量更重，对于轻量化的需求更高。汽油的能量密度 远高于电池，1 公斤汽油储能约 12kWh，而 1 公斤锂电池仅储 0.15–0.25kWh，为达到相同续航， 电车需携带数百公斤的电池，而油车仅需几十公斤汽油，因此新能源汽车的重量往往高于同体型 的油车。同时新能源汽车因为充电桩基础设施建设成熟度较低、充电时长显著高于油车加油时长， 因此续航里程焦虑高，而轻量化是提高汽车续航里程的重要手段，因此新能源车对于轻量化的需 求更高。

从总量上看，国内新能源车销量增长将显著推动汽车铝压铸市场扩容。2020 年以来国内新 能源汽车销量迅猛增长，2025 年 1-8 月销量达 959 万辆，8 月单月渗透率攀升至 48.8%，新能源 汽车销量增长叠加轻量化需求增长推动铝合金压铸件在车身、三电系统等领域用量大幅提升，带 动压铸件市场扩容。

2.1.2 汽车铝合金压铸单车价值量提升促进整体市场规模提升

未来随着汽车轻量化进一步提升，汽车轻质合金应用范围将进一步扩大，包括铝合金高真空 压铸减振器支架、挤压前纵梁、冲压发动机舱盖、锻造控制臂等。除铝合金外，镁合金的应用也 成为重要发展方向。随着单车用量上升，铝合金压铸件的单车价值量也有望进一步提高。

铝合金单车用量增加顺应新能源汽车行业发展趋势。根据节能与新能源汽车技术路线图， 未来我国国产汽车将进一步实现减重，预计 2035 年相比 2015 年将实现整车减重 35%，单车用铝 量将达到 350KG。

2.1.3 欧美新能源车渗透率提高将促进全球铝合金压铸市场提高

2025 年欧美发达国家新能源车渗透率显著滞后，铝合金压铸在国外市场仍有较大发展空间。 当前传统燃油车仍主导欧美市场，而铝合金压铸在底盘、车身结构等关键部件应用潜力大。随着 欧美减排政策，叠加一体化压铸技术降本增效，欧美汽车压铸市场有望迎来加速扩容。

2.1.4 国内外车用铝合金压铸市场仍保持增长，中长期看市场规模仍有翻倍空间

根据我们测算，2025 年国内车用铝合金市场空间超 2500 亿元，按照铝合金压铸占比 55%计 算，2025 年国内铝合金压铸市场规模有望达 1645 亿元。2021 年全球汽车压铸件市场规模达 610 亿美元，2027 年有望达 875 亿美元，假设汽车压铸件中 85%为铝合金压铸件，则 2027 年全球汽 车铝合金压铸件市场规模有望达 744 亿美元。

从中长期来看，未来全球范围内新能源车销量仍有增长空间。经我们测算，未来全球车用铝 合金压铸件市场规模有望达到 9200-12400 亿元，其中国内市场规模有望达 3000-4000 亿元。整 体而言，我们认为未来车用铝合金压铸市场空间相对于 2025 年仍有翻倍空间。

2.2 爱柯迪顺应压铸件大型化发展趋势，有望持续提升市场份额

2.2.1 国内压铸行业格局分散，爱柯迪发展中大型压铸件提升竞争力

国外成熟压铸市场呈现集中化特征，铝合金压铸企业数量小，规模大，头部企业市场份额 高。从全球范围来看压铸行业整体竞争较为充分，头部企业凭借其深厚的技术积淀、强大的资金 实力以及紧密的全球高端客户绑定占据较高的市场份额：墨西哥 Nemak、日本 Ryobi、瑞士 Georg Fischer、日本 Ahresty 四家分别占有约 11%、9%、4%和 3%的市场份额。

国内压铸行业呈现发展中的市场特征，企业数量多且分散，大多数企业在技术、资金和品牌 等维度上处于劣势，头部企业如爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、旭升集团、嵘泰股份等营收体量 多为数十亿级别，国内市场份额约为 1%-3%。我们认为国内压铸行业有望持续进行结构升级，头 部压铸厂有望进一步提高市场份额。

爱柯迪顺应一体化压铸等行业发展趋势，积极推动产品结构向中大型铝合金压铸件延伸。 公司中大型压铸件有望大幅提高单车配套价值量，公司这一战略转型将驱动产品均价与单车价值 量持续上行。

爱柯迪产品平均售价低于同业，主要源于其产品结构以雨刮、转向系统等传统中小件为主， 该类产品单价天然较低。

爱柯迪拓展中大件铝压铸件，大幅提高单车配套价值量。2022 年爱柯迪通过发行 15.7 亿元 可转债投资智能制造科技产业园项目，重点布局新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件， 推动产品结构从传统中小件向高附加值的中大型压铸件转型。这一战略升级显著提升产品单价， 驱动公司营收规模快速扩张。

2.2.2 爱柯迪有望借一体化压铸东风提高市场份额

一体化压铸已成为压铸行业发展趋势，进入壁垒较高，资本、技术方面拥有领先优势的头 部厂商占据竞争优势。一体化压铸技术由特斯拉率先突破，驱动国内车企跟进。2020 年特斯拉 Model Y 应用一体化压铸后地板，实现制造成本降 40%及零件数减至 1-2 个，显著推动汽车轻量 化与生产效率革新。该技术整合传统冲压焊接环节，简化生产流程，引领行业制造革命。

一体化压铸技术，是将白车身上多个零件的复杂结构变为用压铸工艺只使用一个零件的新 型制造技术。与传统“冲焊”工艺相比，一体化压铸技术的优势主要体现在生产成本、生产效率、 造车精度、安全性能、轻量化效果等方面。

通过超大型压铸机将多个分散零件集成设计为单件或少数大型部件，一体化压铸大幅减少 冲压、焊接等工序，显著提升生产效率并缩短制造周期。同时，该技术降低人力、设备及工厂 用地成本，并采用轻质铝合金材料减轻车身重量，提升新能源汽车续航能力。此外，一体化结构 减少焊点数量，增强车身刚性与安全性，为汽车制造带来革命性变革。 一体化压铸技术壁垒较高，有望促进行业集中度提升。一体化压铸涉及超大型压铸设备、 免热处理材料及复杂工艺，头部企业深度绑定主流车企。随着应用部件从前舱、后底板扩展至电 池包及白车身，市场空间快速提升。一体化压铸有望促进压铸行业集中度持续提升，头部压铸厂 将受益于技术迭代与规模化生产，进一步扩大市场份额。 一体化压铸的技术壁垒包括：免热处理铝合金材料、大吨位压铸机、大型压铸模具、压铸 工艺等。爱柯迪在一体化压铸技术上占据领先地位，未来有望借一体化压铸东风快速提高市场份 额。 （1）一体化压铸对设备和产线前期投资需求高。设备投入需配置 6000T 以上超大型压铸机， 单台成本超亿元，且需配套压铸岛、模具产能、材料研发和智能化生产线等设施，整体投入较大， 中小厂商因设备投入门槛高难以迅速跟进扩大产能，因此头部企业有望在前期迅速扩大市场份 额。

爱柯迪引进 840T 到 8400T 中大型精益压铸单元，布局中大型压铸件业务。公司在宁波智能 制造科技产业园项目中，计划引进 45 台压铸机，其中 1000T 以上压铸机 35 台，包括 4 台 4400T、 2 台 6100T 和 2 台 8400T 等大吨位设备，保障大型汽车结构件的量产能力，顺应产业一体化压铸 技术发展趋势。

（2）免热处理铝合金材料是一体化压铸工艺的基础，不同合金元素的加入使铝合金具有不 同的性质，因此材料配方是铝合金一体化压铸首要壁垒。当前爱柯迪已针对大尺寸一体化压铸 零部件开发免热处理合金材料，实现合金材料的自强化性能，实现大尺寸薄壁件产品对材料流动 性、延展性方面的需求。

（3）经过数年发展，免热处理铝合金材料已逐渐被国内企业突破，现阶段压铸公司竞争重 点在于改良工艺，提升良率。经过数年发展，目前各厂商推出的免热处理铝合金材料已基本能够 满足主机厂的需求，重点在于改良工艺提升良率：压铸工艺比如熔炼温度、模具温度、压铸速度 等都要与材料相匹配，对于整个行业来说，一体化压铸良率提升仍需时间与经验的积累，头部压 铸企业具有先发优势。

爱柯迪现已基本形成客户提供产品设计图，公司从模具设计制造、压铸、精密机械加工和 组装等全生产环节的工艺性角度完善产品结构设计、降低生产成本的联合开发模式。 模具方面：爱柯迪已掌握 2000 吨以上大型模具的自制能力，在 3000 吨以上产品规模化量产 能力方面已达到行业头部水平。 技术工艺方面：截至 2024 年爱柯迪挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破；半固态压铸 工艺配套钎焊工艺的材料研发在实验阶段取得成功，高真空压铸技术得到进一步验证，为未来的 技术应用奠定了坚实基础。 工艺流程数字化管理助力公司提质增效：爱柯迪于2016年启动“IKD精益数字化工厂战略”， 探索精益化、自动化与信息化融合的生产管理新模式。 得益于自身技术工艺进步，管理流程优化，公司压铸件生产合格率超过 90%，平均超过 84%。

2.2.3 全球产能布局适配客户，背靠优质客户平台获得持续成长动能

爱柯迪适配全球客户，全球化产能建设有序推进：马来西亚工厂已于 2024 年 7 月实现铝合 金量产，覆盖东南亚市场；墨西哥二期工厂计划 2025 年 Q2 投产，主攻新能源车身件及机器人结构件；匈牙利基地建设同步筹划，完善欧洲供应链布局。随着新能源产品占比提升及高附加值中 大件放量，产能释放与产品升级双驱动，未来收入增长确定性强。

公司产能利用率维持在较高水平，规模效应显著。高产能利用率有助于有效摊薄单位产品 固定成本，对毛利率形成良好支撑。公司通过精益管理和自动化产线持续优化效率，为盈利水平 提供坚实基础，并保障后续新能源及中大件订单的交付能力。

绑定头部客户资源成为分摊成本重要渠道。头部压铸企业通过与头部车企（如特斯拉、蔚 来、理想等）深度绑定，形成稳定订单池，显著提升产能利用率规模化生产大幅摊薄单件成本。 中小厂商受限于设备投入不足及客户资源匮乏，产能利用率普遍较低，难以覆盖固定成本。行业 马太效应下，头部企业凭借规模与成本壁垒持续挤压中小厂商生存空间。 爱柯迪拥有全球化的优质客户平台：公司深度绑定法雷奥、博世、麦格纳等国际顶级 Tier1 供应商，均衡的全球客户布局（和多元化的客户结构，使公司具备强大的抗风险能力和持续获取 订单的能力。

三、并购卓尔博与机器人布局并行，拓宽未来成长边界

爱柯迪在夯实汽车铝合金精密压铸件核心主业的同时，积极拓展经营边界。供给端通过并 购卓尔博切入微特电机赛道，获取电机定子、转子及机壳等精密零部件产能与技术，协同开拓新 能源汽车与机器人领域。需求端前瞻布局机器人产业，设立瞬动机器人子公司，研发机器人结构 件与外骨骼装备，把握铝、镁合金压铸件在人形机器人轻量化需求中的增长机遇，打造“汽车+ 机器人”双轮驱动格局，打开长期成长空间。

3.1 爱柯迪拟收购卓尔博拓展电机定子业务，母子公司业务协同性高

2025 年 1 月爱柯迪发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博 71%股权。卓 尔博是一家微特电机精密零部件产品的研发、生产与销售企业，主要产品为微特电机转定子、机 壳及模具等，业务以汽车微特电机领域的应用为主。收购相关事项已经中国证券监督管理委员会 同意注册，2025 年年内有望落地。 卓尔博产品包括转定子系列、机壳系列及模具，广泛应用于摇窗电机、天窗电机、尾门电机、 清洗电机、座椅电机、雨刮电机、电子水泵（EWP）电机、冷凝风扇电机、电子节气门（ETC）电 机、门锁电机、隐形门把手电机等多个微特电机零部件部位。

收购卓尔博对爱柯迪的直接影响在于将改善公司的利润表现。卓尔博业绩表现优秀，并入 爱柯迪后将改善爱柯迪利润表现。2024 年卓尔博营业收入达 10.51 亿元，2025H1 营收达 5.60 亿元，同比增长 21.51%；2024 年卓尔博净利润达 1.54 亿元，2025H1 净利润达 9887.29 万元，同比增长 26.35%。爱柯迪收购卓尔博 71%股权以后，有望增厚自身利润表现达 1 亿元至 1.5 亿元。

收购卓尔博间接影响：爱柯迪与卓尔博核心业务相通，能够在产品、技术和客户等方面产 生协同效应。 （1）产品协同效应：通过收购卓尔博爱柯迪将在原有产品基础上，逐步形成覆盖大中小件 精密铁芯或精密零部件的生产制造能力，从而持续丰富汽车零部件领域的产品矩阵，为汽车零部 件客户及整车厂客户提供更加多样化的产品选择。收购卓尔博拓展电机产品+压铸件大型化趋势+ 一体化压铸趋势，公司汽车零部件单车价值量有望提升。 （2）技术协同效应：爱柯迪与卓尔博主要产品生产工艺相似，有利于母子公司实现资源整 合与优势互补。汽车电机定子和外壳在材料选择、核心工艺、轻量化和结构集成化等方面与爱柯 迪铝合金压铸主业相通，通过外延收购，爱柯迪能够显著拓宽自身的优势经营领域。 电机定子、壳体多采用铝压铸工艺，和爱柯迪核心产品相似度高。汽车驱动电机对轻量化 要求高，结构简单、组件较少、集成度高的驱动电机受到青睐，铝压铸件在其中应用较为广泛。 以宝马 i3 的电机结构为例，其外部壳体、定子架、传动法兰和用于电子设备的壳体等，大部分 为铝压铸件。爱柯迪核心产品为中小型铝压铸结构件，与卓尔博电机定子、壳体产品具有相似性。

爱柯迪与卓尔博均具备模具生产能力，能够产生协同效应。卓尔博具备自主研发、设计和 制造模具能力，爱柯迪作为压铸龙头，同样拥有先进的模具自研能力。收购后双方可共享模具技 术，在产品开发方面进行深度合作，提升同步研发能力，有望在新能源驱动电机铁芯等更复杂的 产品上实现突破。

（3）客户协同效应：爱柯迪并购卓尔博后，双方客户资源形成显著协同。爱柯迪可帮助卓 尔博与其全球顶级 Tier1 及主机厂客户（如尼得科、法雷奥、博世）对接，助其拓展汽车电机市 场；卓尔博亦可为爱柯迪对接其优势客户（如日本电装、礼恩派）。此举实现了客户资源互补与 交叉销售，有望提升整体市场份额与协同价值。 爱柯迪的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大 型跨国汽车零部件供应商，包括法雷奥、博世、麦格纳、电产以及博格华纳、大陆、马勒、耐世 特、舍弗勒、蒂森克虏伯、采埃孚等。 卓尔博主要客户包括了业内知名的汽车零部件供应商及电机厂商，如礼恩派集团、日本电装、 精成电机、恒帅股份、延锋、恩坦华、东洋机电、启洋电机、广汽集团、尼得科、杰必机电等； 同时卓尔博目前已经成为法雷奥、博泽、耐世特、台全等知名汽车零部件企业的定点供应商。

3.2 设立瞬动机器人切入机器人赛道，下游应用前景广阔

公司于 2024 年设立了全资子公司——瞬动机器人技术（宁波）有限公司，并任命在机器人 领域有技术和创业经验的张恂杰先生为副总经理，负责机器人相关零部件及可穿戴装备终端产品 的研发和销售。 公司压铸合金和卓尔博电机零部件等产品在人形机器人中应用前景广阔。轻量化是人形机 器人商业化的核心路径，铝/镁合金凭借其优异的综合性能与经济性成为主流技术路线，公司可 提供机器人使用的铝合金或镁合金压铸结构零部件，人形机器人业务发展前景广阔。 铝/镁合金压铸技术可满足批量制造需求，实现机器人轻量化目标，例如 Optimus Gen2 减重 10kg 后步行速度提升 30%。未来随着材料工艺优化与规模化生产，铝/镁合金将在关节外壳、骨 架结构等核心部件持续渗透，推动机器人轻量化与商业化协同突破。

人形机器人电机定子主要应用于其关节驱动系统，特别是旋转关节和线性关节中的无框力 矩电机，以及灵巧手中的空心杯电机。定子作为产生磁场的核心静止部件，其性能直接关系到机器人的运动精度、响应速度与力矩输出。

收购卓尔博落地以后，爱柯迪人形机器人相关零部件包含铝合金、镁合金压铸件和电机定 子，经过我们测算，量产百万台时单机价值量有望超万元，对应细分行业市场空间超百亿。 铝/镁合金压铸件：假设人形机器人量产 10/50/100 万台时，铝合金压铸件单台用量为 20/15/10KG，单价保持 50 元/KG，镁合金压铸件单台用量为 5/8/10KG，单价保持 80 元/KG，则 人形机器人量产 10/50/100 万台时，铝镁合金压铸件市场规模为 1.4/6.95/13 亿元。

电机定子：假设人形机器人应用 28 台无框力矩电机、6 台空心杯电机和 11 台无刷直流电机， 定子在其成本中分别占比 30%/40%/60%，人形机器人量产 10/50/100 万台时，电机定子市场规模 为 34.5/97.5/90.7 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）