2025年华达科技研究报告：冲压龙头新能源战略升级，压铸产品与新势力客户双突破

一、整体认知：并购江苏恒义，传统零部件与新能源汽车零部件并行生产

发展历程：引入新能源零部件业务，实现“传统+新能源”业务组合

二十三年公司历程：从传统冲压件制造商转向传统+新能源零部件制造新锐华达科技成立于 2002 年，发展历程主要可以分为两个阶段：1 阶段一（2002-2017）：持续钻研汽车零部件生产技术，快速拓展客户：华达科技成立于 2002 年，一直致力于传统汽车零部件制造业务。通过十五年深耕，已成为知名合资汽车整车厂、发动机厂的零部件一级供应商，与上汽、广汽、东风日产、海斯坦普等客户保持持续合作。2 阶段二（2018-至今）：上市后加速新能源零部件业务布局，切入新能源市场：2017 年公司上市后，开始全面布局新能源零部件业务，2018年收购江苏恒义 51%股权，又新设华汽新能源子公司，实现新能源压铸件与燃油车冲压件均衡发展，依托传统车与新能源汽车双重自主研发能力与工艺创新，客户已拓展至特斯拉、一汽大众、宁德时代、欣旺达等整车厂及动力电池企业，为新能源汽车零部件生产提供更好方案。

主营业务：乘用车冲压件+新能源车压铸件并行

公司采用燃油车零部件与新能源汽车零部件组合生产：乘用车车身零部件主要包括燃油发动机整车隔热件、乘用车支架、乘用车纵等横梁、乘用车立柱；新能源汽车零部件主要包括新能源电池箱、电机轴、电机壳。

公司客源丰富，主要涉及整车厂及动力电池制造商：在并购江苏恒义、切入新能源领域后，华达科技客户结构持续优化，业务资源逐渐丰富。在燃油车冲压件业务上，企业客户仍以上海大众、东风本田、广汽丰田等传统汽车整车厂为主。新能源车零部件业务上，客户资源逐渐拓展至新能源整车厂与动力电池制造商，包括特斯拉、小鹏汽车、蔚来汽车、亿纬锂能、欣旺达等。

股权结构：公司股权清晰稳定，子公司分布传统车冲压件与新能源电池壳领域

公司股权结构稳定清晰:实控人陈竞宏长期保持控股地位，截至2025Q1直接持股 39.04%与其一致行动人葛江宏（持股6.68%）合计持有45.72%股权，结构整体稳定，结构清晰。

子公司主要覆盖新能源与燃油车零部件制造板块：被并购的江苏恒义与新设子公司华汽新能源以及深圳云图，主要负责新能源零部件业务，成都宏程部分生产线也在进行新能源零部件生产；其余生产线仍与各地分公司及海宁宏华与广州靖华一起负责燃油车零部件的生产、制造与销售。

财务指标：业绩增速放缓，营收有所回落

销量有所回落，营收增速逐年下降:2018 年引入新能源业务后营收逐步提升，2023 年增至 53.69 亿元。但 2024 年受传统燃油车零部件业务进一步下落与新能源汽车零部件价格承压影响，企业营业收入开始下降至51.06亿元，同比增速-4.89% 。

盈利能力波动大，受市场影响显著:2022，2023，2024 年归母净利润分别为 2.60/3.25/2.25 亿元，同比增速波动显著。2022 年由于企业投资收益下降与材料成本提高，归母净利润骤减；2023 年公司市场开拓成果显著，归母净利润同营业收入同趋增长至 3.25 亿元，但2024 年由于传统车市场需求紧缩与新能源业务市场价格战影响，主营业务销量下降，同比增速-30.69%。

财务指标：新能源业务收入增速显著，占主营业务比例提高

销量有所回落，营收增速放缓；疫情后企业下游行业需求放缓，且新能源汽车增速迅猛，开始逐渐挤压传统燃油车市场。自2021 年起，新能源汽车零部件收入占主营业务收入逐年增长，2022、2023、2024 年收入分别为10.16/17.75/17.71 亿元。

财务指标：盈利能力修复，降本增效显著

盈利能力频繁波动，毛利率、净利率震荡下降：公司2022-2024年销售毛利率与销售净利率同趋波动变化。2024 年毛利率回升至16.02%，而净利率下降至 5.04%。2025 年 Q1 也受震荡影响，毛利率与净利率分别为13.48%与 5.01%。

前期降本增效显著，为开拓市场稍有提升；期间费用在2020年回落后持续提升至 2024 年的 4.82%。主要原因系企业为新能源零部件业务拓展新客户，增加销售人员差旅费并增加银行借款利息，导致销售与财务费用增加。研发费用率在 2017-2024 年间一直不低于 3.5%，2024 年研发费用达到近年顶峰，2.06 亿，同比+11.68%。2025Q1 研发费用0.41 亿，同比+9.02%。

二、冲压零部件：打造“合资+自主+新势力”客户矩阵，稳固基本盘业务

需求端分析：客户需求回升，由“合资当道”向“合资+资助+新势力”转型

乘用车销量逐渐摆脱持续下降局面，对冲压件需求上升；经历2018-2020年三年持续下降局面后，2021 年乘用车产销均回升，将为下游乘用车金属冲压件市场提供增量需求。

2023 年自主品牌首次实现“弯道超车：2023 年，中国自主品牌乘用车市占率首次超过合资车企，实现市占率 52.9%。

自主品牌持续发力，“合资+自主+新势力”趋势明显；2024年广义乘用车零售与批发市场逐渐被“自主”攻占，自主品牌如比亚迪、吉利、奇瑞已稳步占据 2024 年国内乘用车批发市场销量前三，长安、长城等自主车企紧随其后，进一步挤压广汽丰田、一汽丰田市场份额。特斯拉已成功从“新势力”中崭露头角，2024 年分别占据广义乘

业务情况：冲压件单车价值高，市场规模大，在现代汽车制造中起关键作用

冲压件是利用冲压成型工艺，将金属及非金属材料通过冲裁、弯曲、拉伸等工艺进行一次或多次加工的零部件。现代汽车制造工艺中有60%-70%的金属零部件均为冲压件，广泛应用于车身上的各种覆盖件、车内支撑件、结构加强件、发动机之家整车框架结构件、横纵梁等。

单车冲压件分布广泛，单车价值高：根据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含 1200-1500 个冲压件，单车价值在1 万元左右。据统计，2024年我国乘用车冲压零部件市场规模约为 2093 亿元，规模大。

竞争格局：市场集中度分散，市场份额有望进一步提高

我国冲压件行业市场空间大，玩家众多，竞争格局比较分散。第一梯队主要为国外汽车巨头在国内合资企业；第二梯队是以华达科技、联名股份等国内大型民营生产企业为主；第三梯队以国内整车厂商旗下子公司为主，第四梯队则为其他中小型冲压件厂商。

第二梯队核心竞争力不断提升，“上位”有望：以华达科技、多利科技等为代表的大型民营企业已具备自主模具设计制造能力和成本竞争力，正在逐渐提升产品质量以缩小与第一梯队的差距，随着后续梯队中小型冲压件商的淘汰，市场集中度有望提升。公司凭借其客户及技术优势，有望进一步提高市场份额。

财务指标对比：营收具有规模优势，利润率改善具有“双向选择权”

营收领先，具有规模优势：从冲压企业收入对比情况看，2017-2021年华达科技与常青股份处于行业领先地位，2022 年常青股份被祥鑫科技反超，与华达科技位列行业前端。华达科技在营收能力上更具规模优势。

盈利稳定，利润率改善具有“双向选择权“：博俊科技与多利科技毛利率领先，华达科技处于中下位置，企业净利率处于行业中部位置，盈利能力稳定，存在降低利润抢占市场份额与降本增效提高利润的可能。

研发对比：综合研发能力强，“冲压+压铸一体化+轻量化”组合具创新优势

研发费用远超行业；2023 年前，华达科技研发费用远超同行业企业，2025Q1研发费用仅次于祥鑫科技，在汽车零部件领域具备研发创新优势。

专利申请频繁，创新能力强；截至 2024 年末，共拥有专利79项，其中，发明专利 24 项，实用新型 53 项。其铝压铸设备依托大型智能化压铸单元及先进真空技术，实现薄壁、高精度铝合金部件的批量化生产，兼具质量与性能，持续为全球主流车企提供轻量化解决方案。公司现已成为国家模具CAD 工程研究中心分中心，拥有高精度、高强度的自动化冲压模具设计及工艺研究能力，正逐渐走向“压铸一体化”前沿。

战略布局：近距离建厂，快速提高响应能力，绑定核心客户

合资汽车产业头部化趋势明显，“头部合资+自主+新势力”战略优势显著：2002 年公司成立后，一直与上汽大众、一汽大众等头部合资品牌保持密切合作，随后又与吉利、奇瑞等自主品牌促成业务往来。2017年上市至今，企业时刻关注下游动态，相继引入小鹏、蔚来、理想、小米及赛力斯问界等新造车势力，打造“头部合资+自主+新势力”的客户矩阵，抓住公司发展机遇。

生产基地辐射全国六大产业集群，响应能力优越：为实现与客户的近距离对接，快速响应市场，最大限度降低产品运输成本，提高公司竞争力。华达科技采取津贴汽车产业集群的战略，2017 年已建立了靖江、长春、广州、武汉、海宁、成都生产基地，随后又筹建盐城、青岛、天津、长沙等生产基地，直接配套长三角、东北、珠三角、中部、西南与京津六大汽车产业集群。

三、新能源压铸件：并购江苏恒义，设立华汽新能源，实现“从0 到 1 再到 2”

业务发展趋势：“轻量化”趋势当道，产品持续更新迭代

电池箱体是新能源汽车电力系统的重要组成部分：是电池系统安全性的重要保障，同时也是电动汽车定制化程度较高的零部件。汽车电池总体结构可分为动力电池模块、结构系统、电气系统、热管理系统、BMS等。电池结构系统，即新能源汽车电池托盘，是电池系统的骨架，可为其它系统起到抗冲击、抗震动及保护作用。电池托盘经历了不同的发展阶段，由最初的钢制箱体，发展到目前的铝合金托盘。

电池箱体轻量化已成未来发展新趋势：在电动汽车的各总成系统中，动力电池系统总成的重量占比约 30%；以特斯拉Model 3 电池包为例，在动力电池系统中，电芯、下箱体、上盖、模组壳体及支架和BMS系统的质量占比分别为 63%、6%、3%、12%、11%，其中上下箱体和模组壳体及支架的重量占比合计约 20%，因此电池箱体轻量化成为提高电池包质量能量密度的重要途径。目前可通过结构优化、轻量化材料与先进工艺等方式来实现轻量化目标。

需求端分析：市场规模猛增，促进新能源电池盒箱体高速增长

新能源汽车产销暴增，产销共促电池箱体市场需求；受新能源补贴政策及市场偏好影响，2020 年后新能源汽车产销逐年创下新高。由2020年136.7万辆的销量逐步增长至 2024 年的1286.6 万辆。新能源汽车的迅速发展直接推动和促进了以电池盒为重要组成部分的新能源汽车零部件行业的兴起和发展。 

纯电动汽车市场喜好程度高，增进电机需求：2024 年中国消费者认为纯电动汽车最具发展前景，占比 58.5%，混动汽车紧随其后，占比42.10%。市场对于电动汽车的高偏好进一步促进电机需求，为电池箱体间接提供市场增长空间。

行业增量：电池箱体市场稳步增长，有助于企业实现快速盈利

全球与国内新能源电池箱体市场同步扩增：根据华经产业研究院预测，2021-2025 年，全球电池箱市场规模由 274 亿元增长至1023亿元，国内电池箱市场规模由 120 亿元增长至 563 亿元。新能源汽车产销量持续高速增长、市场渗透率逐步提升，与之配套的新能源汽车电池箱体市场同样保持高速增长且发展空间较大。

市场格局：新能源电池箱体市场较新，格局未定，有助于市占率提升

电池箱体市场格局未定，企业上升空间大，有望提高市占率：电池箱市场是由新能源汽车市场发展所带来的一个全新赛道，目前尚处于发展的早期阶段。主要企业包括：具备生产能力的整车企业、专注于新能源汽车电池箱体产品生产的供应商和传统汽车零部件生产商。在新能源电池箱体的第三方供应商中，江苏恒义销量位居市场第四，2023 年市场占有率为7.31%。主要竞争对手为敏实集团、华域汽车和新铝时代。随着压铸一体化业务的开发完成和压铸业务量产的实现，公司有助于提高自身在新能源电池箱体市场的竞争力，在快速发展的市场中占据优势。

重要事件：并购江苏恒义，实现新能源汽车零部件领域“从0 到1”

江苏恒义以新能源汽车零部件业务起家：在新能源汽车行业初起时即开始研发并通过铝合金挤压工艺及 FSW 等新型工艺制造电池箱体，深耕多年，是国内电池盒箱体领域主要生产厂商之一。公司通过在2018年收购江苏恒义，快速进入新能源汽车零部件制造领域，新增新能源电池箱托盘、电机壳等业务。随着业务布局与产业链协同深化，公司于2025 年3月起对江苏恒义完成 100%控股，与江苏恒义强强联合，优势互补，助力双方盈利能力持续提升。

客户资源深度赋能，为公司引入电池厂商与新能源整车厂：江苏恒义核心客户优质稳定，客户粘性较高，目前已与宁德时代、亿纬锂能等国内主要新能源电池生产企业建立了紧密的业务合作关系；电池箱体、电机轴、电机壳等各种产品直接或间接为上汽集团、比亚迪、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽新能源和小鹏汽车等整车厂生产的各种车型提供配套，为公司“客户矩阵”深度赋能。

江苏恒义业绩表现：持续盈利，业绩承诺完成情况优秀

营收与净利润同比增长，毛利率有所提升：2022-2024 年营业收入增速稳健，分别为 11.43/17.77/19.96 亿元，年均复合增长率+32.14%。净利润与收入同趋增长，分布为 0.2/0.9/1.13 亿元。综合毛利率从13.23%提升至15.85%，实现了较好的经营业绩。

成功履行业绩承诺，表现优秀：并购后江苏恒义承诺2024、2025、2026年度经审计的合并报表归母净利润（扣非前后孰低）分别不低于1.10亿元、1.25 亿元和 1.45 亿元。2024 年实现第一年业绩承诺，预计将为公司带来更多利润空间。

关联事件：设立华汽新能源，同江苏恒义深度赋能一体化压铸业务

设立子公司，专攻新能源材料及一体化压铸：2023 年开设子公司华汽新能源，以推进新能源轻合金压铸项目建设，并在2024 年继续投入10.5亿元争取加速技术攻关以实现量产。目前一期已进入量产阶段，重点建设低压和高压产能。二期则着眼于扩展一体化超高压产能，进一步提升企业在大型一体化车身底盘类零部件铸造生产方面的能力。待项目全部建成达产后，将具备年产电池壳体 15 万套、减震塔 70 万套、前后纵梁及前后地板60万套、车身结构件 40 万套的强大生产能力，提升公司在新能源汽车零部件制造领域的市场份额与行业地位。

四、其他业务：布局低空经济产业，规划未来战略布局

产业概况：低空经济处于初步布局阶段，发展迅猛

低空经济是一个综合性的经济形态：以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，通过载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动，辐射带动相关领域融合发展。其活动主要在低空空域中开展，通常指垂直高度1000米以下，根据不同地区特点和实际需要可延伸至 3000 米以内的空域。目前，国际上将低空空域被视为新的交通空间，并将“空中交通”作为发展重点，我国则更强调低空空域作为生产要素所带来的经济价值，即其经济属性。

无人机与 eVTOL 发展迅速，形成新旧并存格局：在低空经济整机制造环节，无人机与 eVTOL 已占据主导，直升机紧随其后，形成新旧并存格局。无人机市场规模将持续扩大，消费级无人机市场集中度高。eVTOL则将由技术研发向商业化运营过渡，呈现构型多样化趋势以满足市场需求。

低空经济市场规模前景广阔，增速迅猛：随着政策扶持力度加大、技术创新加速以及市场需求增长，中国低空经济的市场规模将持续扩大。2023年中国低空经济市场规模达 5059.5 亿元，预计到2025 年将实现1.5万亿的市场规模。未来，低空经济将成为推动中国经济高质量发展的一股重要力量。

战略布局：积极布局 eVTOL 业务，切入飞行汽车领域

同飞行汽车集团深入交流，有望建立战略合作方案：2024 年4月14日，华达科技参观广东海鸥飞行汽车集团有限公司，双方就低空经济、飞行汽车及 eVTOL 产业发展路径进行了深入交流。海鸥飞行汽车集团即将进入适航证申请流程。而华达科技作为国内汽车轻量化行业的头部企业，30多年来积累了大量汽车领域的前沿技术，有利于促进飞行汽车的产业化落地。双方约定后续将进一步深入探讨全面战略合作方案。

获得 eVTOL 项目定点，开始向低空经济供应产品：2025 年1月，公司控股子公司收到亚洲某头部知名无人驾驶载人电动垂直起降（eVTOL）公司的电动飞行器项目定点开发通知书。公司将为其供应左前右后回形梁接头、右前左后回形梁接头等产品。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）