爱柯迪（600933）研究报告：铝制中小件隐形冠军，电动智能化转型进入收获期.pdf
- 上传者：大三班
- 时间：2022/12/21
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爱柯迪（600933）研究报告：铝制中小件隐形冠军，电动智能化转型进入收获期。深耕铝合金精密压铸，业绩周期触底回升。公司深耕汽车雨刮/动力/热管 理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，加速布局新能源三电系统、智能驾驶项 目（影像系统、激光雷达、中控显示系统等）等铝合金精密压铸件。公司主要 客户包括法雷奥/博世/麦格纳/宁德时代/蔚来/零跑/理想等。伴随产品/市场/客 户持续拓展，公司营收增速长期高于国内汽车行业销量增速，22H1 公司实现营 收 18.33 亿元，同比+16.66%；其中新能源产品收入同比+200%。22Q3 公司 单季度营收、利润均创历史新高。短期看，下游缺芯逐步缓解，销售规模提升 带来规模效应，叠加原材料/运费涨价见顶回落，业绩有望触底回升。
中小件贡献利润基石，电动智能化业务全面开花。轻量化是提升新能源车 续航、减少燃油车油耗的重要途径，据我们测算，2025 年国内汽车铝合金市场 规模有望达 2610 亿元。公司压铸成本优势凸显，随着压铸行业集中度进一步提 升，公司将充分受益。凭借精密铸件技术优势及数字化管理能力，公司在持续 中小件产品竞争优势的基础上，积极布局新能源产品，持续完善铝压铸产品 “超市”。目前已基本实现新能源三电，自动驾驶/ADAS 影像、热管理系统用 铝合金压铸件全覆盖。电动化领域，公司加速切入宁德时代/蔚来/理想等新客 户。智能化方面，公司前瞻布局硬件产品，加大汽车视觉/EPS/ECU 等产品开发 力度，影像系统/激光雷达系统每年供应的产品数量达数千万只。目前全球激光 雷达头部供应商法雷奥/速腾聚创/大陆等均为公司客户。22H1 公司获得的新能 源、热管理、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为 80%。截 至 22M4，公司新能源汽车三电系统项目在手订单未来预测金额约为 91.54 亿 元，4-8 年内转化为收入。公司力争 2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件 及结构件为代表的新能源汽车产品占比超 30%，2030 年达 70%。截至 22M11，公司投产土地在 640 亩左右，以单亩产值 0.12 亿元计算，对应爬坡 后极限产值规模将达到 77-80 亿元，为后续业绩持续增长提供保障。
前瞻布局半固态、一体化压铸等新技术，探索长期成长曲线。公司围绕主 业对外投资，收购银宝压铸、富乐太仓，布局半固态压铸及锌压铸，协同效应 探索“二次成长曲线”。凭借精密铸造技术，公司加速入局一体化压铸。公司 现拥有 1300T、4400T 等各种规格型号的大型压铸机 18 台，爱柯迪智能制造科 技园项目拟购入 45 台压铸机，包括 2 台 6100 吨和 2 台 8400 吨，公司一体化 压铸有序推进。随着新技术产业化普及，有望打开公司长期收入空间。
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