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爱柯迪研究报告：全球化战略加速推进，精益经营构筑基业长青。新能源进展提档增速，铝压铸龙头再次出发。公司是全球中小件 “隐形冠军”，其转向、雨刮、动力、制动系统在全球汽车市场 具备较高市占率。公司经营以稳健著称，持续提升内部管理能力： 一方面，中小件工艺链条长、品类多，对精益管理提出更高要求； 另一方面，公司通过数字工厂建设、产业链投资等降本增效。17- 19 年汽车下行周期中，公司营收三年复合增速约 10%，逆势增 长，毛利率常年保持在 25%以上，在同行中处于较高水平。2018 年起公司向新能源和中大件转型，切入 OEM 厂商供应体系，2021 年明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略。得 益于充沛订单，公司一改稳健风格，2021 年 Capex 达 10.8 亿元， 同比增长 123%。2022 年新能源项目贡献收入约 20%，在新增订 单中的占比达到 70%。基于业绩预告，2023 年全年预计实现收入 57.60-61.60 亿元，同比增长 35.05%-44.42%，归母净利润 8.85-9.45 亿元，同比增长 36.46%-45.71%。

汽车轻量化产业趋势明确，铝加工市场前景广阔。汽车轻量化可 以缓解里程焦虑，铝合金是目前首选的轻量化材料，加工工艺主 要分为铸造和形变，可再细分为压铸、挤压、锻造等。2023 年中 国汽车铝合金市场规模约 2128 亿元，预计 2025 年将增长至 2611 亿元，CAGR 约 14%。国内轻量化市场竞争激烈，不同路径下格 局存在差异。中国汽车铝压铸市场格局分散，技术升级背景下龙 头份额有提升空间。

新能源转型后来居上，海内外产能稳步扩张。公司 2018 年转型 新能源，国内在宁波、柳州、马鞍山加快产能建设，积极向中大 件转型。在海外布局方面，北美新能源渗透率低、市场空间广， 国内铝压铸企业纷纷在墨西哥就近建厂承接北美需求。公司从 2014 年开始布局墨西哥工厂，在同行中具备先发优势，自主建设 的墨西哥一期工厂于 2022 年底交付并于 2023 年贡献收入；2023年 4 月公司发布定增预案，拟投资建设墨西哥二期工厂。凭借丰富的海外工厂管理经验以及充沛产能，公司有 望开拓北美市场。