爱柯迪研究报告:全球化战略加速推进,精益经营构筑基业长青.pdf
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- 时间:2024/03/19
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爱柯迪研究报告:全球化战略加速推进,精益经营构筑基业长青。新能源进展提档增速,铝压铸龙头再次出发。公司是全球中小件 “隐形冠军”,其转向、雨刮、动力、制动系统在全球汽车市场 具备较高市占率。公司经营以稳健著称,持续提升内部管理能力: 一方面,中小件工艺链条长、品类多,对精益管理提出更高要求; 另一方面,公司通过数字工厂建设、产业链投资等降本增效。17- 19 年汽车下行周期中,公司营收三年复合增速约 10%,逆势增 长,毛利率常年保持在 25%以上,在同行中处于较高水平。2018 年起公司向新能源和中大件转型,切入 OEM 厂商供应体系,2021 年明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略。得 益于充沛订单,公司一改稳健风格,2021 年 Capex 达 10.8 亿元, 同比增长 123%。2022 年新能源项目贡献收入约 20%,在新增订 单中的占比达到 70%。基于业绩预告,2023 年全年预计实现收入 57.60-61.60 亿元,同比增长 35.05%-44.42%,归母净利润 8.85-9.45 亿元,同比增长 36.46%-45.71%。
汽车轻量化产业趋势明确,铝加工市场前景广阔。汽车轻量化可 以缓解里程焦虑,铝合金是目前首选的轻量化材料,加工工艺主 要分为铸造和形变,可再细分为压铸、挤压、锻造等。2023 年中 国汽车铝合金市场规模约 2128 亿元,预计 2025 年将增长至 2611 亿元,CAGR 约 14%。国内轻量化市场竞争激烈,不同路径下格 局存在差异。中国汽车铝压铸市场格局分散,技术升级背景下龙 头份额有提升空间。
新能源转型后来居上,海内外产能稳步扩张。公司 2018 年转型 新能源,国内在宁波、柳州、马鞍山加快产能建设,积极向中大 件转型。在海外布局方面,北美新能源渗透率低、市场空间广, 国内铝压铸企业纷纷在墨西哥就近建厂承接北美需求。公司从 2014 年开始布局墨西哥工厂,在同行中具备先发优势,自主建设 的墨西哥一期工厂于 2022 年底交付并于 2023 年贡献收入;2023年 4 月公司发布定增预案,拟投资建设墨西哥二期工厂。凭借丰富的海外工厂管理经验以及充沛产能,公司有 望开拓北美市场。
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