2025年中国资产证券化市场分析：发行规模止跌回升，绿色ABS与数据资产创新成亮点

2025年上半年，中国资产证券化市场在经历短暂调整后重新焕发活力，展现出强劲的发展韧性和创新动能。根据中债研发中心最新发布的《2025年上半年资产证券化发展报告》，我国资产证券化市场规模呈现止跌回升态势，共发行资产证券化产品约0.96万亿元，同比增长28.74%；截至6月末存量规模约为3.77万亿元，基本保持稳定。这一市场复苏背后，是监管政策的持续引导、产品结构的优化调整以及创新领域的不断突破。

一、政策红利持续释放，监管框架日趋完善

2025年上半年，中国资产证券化市场迎来了密集的政策红利期，一系列监管政策的出台为市场规范健康发展提供了制度保障，同时也指明了未来发展方向。3月，国务院办公厅印发的《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》明确提出"支持金融机构开展金融'五篇大文章'领域信贷资产证券化业务"，将资产证券化纳入国家金融战略布局，赋予其服务科技创新、绿色发展、普惠金融等国家战略的重要使命。这一顶层设计为资产证券化市场注入了强劲的政策动能，也标志着市场发展进入了与国家战略深度融合的新阶段。

监管政策的精细化程度在2025年显著提升。2月，中国证监会发布的《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》对绿色资产支持证券、不动产投资信托基金(REITs)等创新产品提出了具体支持措施，特别强调要"支持符合条件的企业发行绿色资产支持证券"、"探索知识产权资产证券化业务"。这些政策指引不仅拓宽了资产证券化的基础资产范围，也为市场创新发展提供了明确路径。值得注意的是，政策对新型基础设施领域的倾斜尤为明显，意见明确提出支持"人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施以及科技创新产业园区等领域项目发行不动产投资信托基金"，这一导向与我国数字经济发展战略高度契合，为后续市场创新埋下了伏笔。

供应链金融领域的政策突破同样值得关注。4月，由中国人民银行等六部门联合发布的《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》，首次提出"有序开展供应链票据资产证券化试点"，为中小企业通过供应链金融获得低成本融资开辟了新渠道。这一政策创新将资产证券化与供应链金融有机结合，有望有效缓解中小企业融资难、融资贵问题，体现了金融服务实体经济的政策初衷。

地方政府在推动资产证券化发展方面也展现出积极作为。4月，湖北省政府国资委与省地方金融管理局联合印发的《推动省属企业国有资产证券化工作方案》，系统提出了省属企业资产证券化的实施路径，明确"推动实物资产运用公募REITS、类REITS、CMBS等方式实现证券化"、"推动债权类资产运用ABS等方式实现证券化"、"推动收益权类资产运用ABS、类REITS、私募REITS等方式实现证券化"。这一方案不仅为地方国企盘活存量资产提供了操作指南，也为全国范围内国有资产证券化工作树立了标杆，预计将有更多地方政府跟进出台类似政策。

市场流动性建设取得重要进展。5月，上海证券交易所发布的《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》，首次明确了资产支持证券扩募发行的操作规范，规定"资产支持证券扩募，是指计划管理人对在本所挂牌的存量持有型不动产资产支持证券进行扩募发行并且合并挂牌"。这一制度创新有效解决了存量资产证券化产品的持续融资问题，提升了市场流动性和资金使用效率，对盘活存量资产具有实质性推动作用。

消费金融领域的政策支持力度加大。6月，中国人民银行等六部门联合印发的《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》明确提出"推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面"，这一政策导向直接促进了相关领域资产证券化业务的快速增长。数据显示，2025年上半年不良贷款ABS发行362.36亿元，同比上升54.42%，成为信贷ABS中发行规模最大的品种；个人消费贷款ABS发行178.99亿元，同比上升50.65%，增速显著高于市场平均水平。政策引导与市场响应形成的良性互动，充分体现了资产证券化在促进消费升级、释放内需潜力方面的独特作用。

监管规则的持续优化也为市场健康发展奠定了基础。5月，银登中心修订发布的《信贷资产证券化信息登记业务规则》，从登记材料、数据要素、流程环节等方面进行系统优化，强化了风险监测的前瞻性和精准性，提升了信息登记规范度和便利度。这一业务规则的完善，标志着我国资产证券化市场基础设施建设的进一步成熟，为市场长期稳健发展提供了制度保障。

二、市场结构深度调整，消费金融与创新产品表现亮眼

2025年上半年，中国资产证券化市场内部结构发生了显著变化，各品种间呈现出差异化发展态势。市场整体发行规模达到9586亿元，同比上升28.74%，成功扭转了上年度的下滑趋势。这一复苏态势表明，在经历短期调整后，市场参与各方对资产证券化工具的认可度重新提升，发行主体和投资者信心均有所增强。从存量规模看，截至6月末市场存量为37650亿元，同比微降0.21%，基本保持稳定，反映出市场在快速发展的同时风险可控。

信贷ABS市场出现结构性转变。上半年信贷ABS发行958.85亿元，同比下降22.88%，占发行总量的10.01%；6月末存量为9960.36亿元，同比下降25.14%，占市场总量的26.45%。这一下滑态势主要源于传统主力品种的收缩，如个人汽车抵押贷款ABS发行343.43亿元，同比下降39.06%。但值得注意的是，不良贷款ABS异军突起，发行362.36亿元，同比上升54.42%，占信贷ABS发行量的37.79%，取代个人汽车抵押贷款ABS成为发行规模最大的品种。这一变化反映出金融机构通过证券化手段处置不良资产的积极性提高，资产证券化在防范化解金融风险方面的作用日益凸显。

企业ABS市场持续领跑，展现出强劲增长势头。上半年企业ABS发行6044.39亿元，同比上升35.36%，占发行总量的63.05%；6月末存量为20891.59亿元，同比上升9.25%，占市场总量的55.49%。从基础资产类型看，租赁资产ABS、小额贷款ABS、应收账款ABS发行规模居前，分别发行1478.25亿元、927.83亿元、827.5亿元，占企业ABS发行量的比重分别为24.46%、15.35%、13.69%。供应链账款ABS、个人消费贷款ABS、商业地产抵押贷款支持证券(CMBS)发行规模分别为603.44亿元、516.59亿元、482.23亿元，占比分别为9.98%、8.55%、7.98%。这一分布格局表明，企业ABS市场已形成多元发展的健康生态，不同类型基础资产的风险收益特征互为补充，满足了投资者多样化配置需求。

ABN市场增速最为迅猛，发展潜力巨大。上半年ABN发行2582.76亿元，同比上升48.70%，占发行总量的26.94%；6月末存量为6798.11亿元，同比上升28.24%，占市场总量的18.06%。从基础资产类型看，银行/互联网消费贷款ABN发行规模最高，为888.83亿元，占比34.41%；一般小额贷款债权ABN、企业应收账款ABN、融资租赁债权ABN、优先有限合伙股份ABN发行规模分别为404亿元、279.98亿元、184.62亿元、139.5亿元，占ABN发行量的15.64%、10.84%、7.15%、5.40%。ABN市场的快速扩张，反映出非金融企业利用证券化工具盘活存量资产、优化财务结构的意识不断增强，预计未来这一趋势还将延续。

发行利率方面，上半年资产证券化产品整体呈现小幅震荡、下行趋势。信贷ABS优先A档证券平均发行利率为2.00%，基本持平；优先B档证券平均发行利率为2.25%，上半年累计上行19BP。企业ABS优先A档证券平均发行利率为2.28%，上半年累计下行11BP；优先B档证券平均发行利率为2.91%，上半年累计下行38BP。ABN优先A档证券平均发行利率为2.08%，上半年累计下行17BP；优先B档证券平均发行利率为2.55%，上半年累计下行43BP。这一利率走势反映出在市场流动性合理充裕的背景下，投资者对优质资产证券化产品的需求依然旺盛，特别是风险相对较高的优先B档证券利率下行更为明显，表明市场风险偏好有所提升。

从细分品种看，消费金融ABS发行利率上半年小幅震荡，中债市场隐含评级为AAA级别的产品1-6月累计下行5BP；AA+级别的产品累计下行3BP。对公租赁ABS发行利率1-5月小幅上行之后逐渐回落，6月不同等级出现分化，上半年整体都下行5BP。以企业信用发行ABS的发行利率上半年小幅震荡，1-5月中债市场隐含评级为AAA、AA级别的产品发行利率分别累计下行8BP、上行8BP，6月分别上行7BP和下行9BP，上半年整体都下行1BP。这些微观层面的利率变化，反映出市场对不同类型基础资产的信用风险评估日趋精细化，定价机制更加成熟。

二级市场方面，资产证券化产品收益率走势呈现横盘震荡特征。以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测，上半年投资回报约1.18%，同比下降85BP。细分来看，表征银行间ABS市场的中债-银行间资产支持证券指数上半年回报约1.01%，同比下降57BP；中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数上半年回报为0.94%，同比下降60BP。从收益率曲线看，1年期中债AAA级别RMBS上半年累计上行3BP，1年期中债AAA级别消费金融ABS上半年累计上行6BP，1年期中债AAA级别对公租赁ABS上半年累计上行11BP，1年期中债AAA级别以企业信用发行ABS上半年累计上行7BP；5年期中债AAA级别RMBS收益率全年累计上行8BP。这一收益率变化格局，反映出在市场不确定性增加的背景下，投资者对长期限资产证券化产品要求更高的风险溢价。

信用利差方面，上半年资产证券化产品与国债的利差整体收窄。1年期中债AAA级别RMBS与同期限国债利差收窄24bp，1年期中债AAA级别消费金融ABS、1年期中债AAA级别以企业信用发行ABS与同期限国债利差均收窄20BP，1年期中债AAA级别对公租赁ABS与同期限国债利差收窄16BP。5年期AAA级别RMBS与同期限国债利差收窄4BP。信用利差的普遍收窄，一方面反映出市场风险偏好的提升，另一方面也表明资产证券化产品相对于其他信用债的性价比获得投资者认可。

三、创新驱动未来发展，绿色与数据资产证券化开辟新蓝海

2025年上半年，中国资产证券化市场最引人注目的变化莫过于创新产品的不断涌现，特别是在绿色金融和数据资产领域取得的突破性进展。这些创新不仅拓展了资产证券化的外延，也为市场长期发展注入了新动能。绿色ABS产品继续稳健发展，上半年共发行94只，规模531.32亿元，虽然比2024年同期下降172.15亿元，但其中专项用于碳中和的贴标绿色ABS产品达45只，规模288.28亿元，显示出市场对绿色金融的持续关注。在"双碳"目标引领下，绿色ABS作为降低绿色企业融资成本、助力碳中和目标实现的重要工具，其长期发展前景依然广阔。

数据资产证券化实现从零到一的突破。4月，全国首单数据资产ABS产品"平安-如皋第1期资产支持专项计划(数据资产)"于深圳证券交易所成功设立，发行规模1.3亿元，期限2年，优先级票面利率为2.4%。该产品基础资产中，4笔数据资产权利人作为出质人进行数据资产质押，正式被贴标为"数据资产"类ABS，开创了我国数据资产证券化的先河。此次发行实现了数据资源到资本的有效转化，探索出了一条数据要素市场化配置的新路径，为我国数据化转型提供了金融支持。随着数字经济战略的深入推进，数据资产证券化有望成为资产证券化市场新的增长点。

数据基础设施领域证券化创新同样取得重要进展。3月，"中信证券-万国数据中心持有型不动产资产支持专项计划(可持续挂钩)"成功发行，成为我国数字基础设施领域首单权益型资产支持证券。与传统ABS相比，该产品采用平层设计，更加突出资产信用；在制度安排上整体借鉴公募REITs政策导向和产品要求，设置更加灵活。这一创新不仅打通了重资产运营的数据中心的资本循环通道，也为新型基础设施证券化提供了可复制的模式，对促进数字经济发展具有重要意义。

新能源资产证券化迈出关键一步。6月，"泰康资产-财通-远景新能源持有型不动产资产支持专项计划"在上海证券交易所成功发行，总规模2.85亿元，成为国内首单以平价风电场为底层资产的持有型不动产资产支持证券。该产品的成功发行，意味着风电资产证券化取得实质性突破，为绿色能源领域的资产证券化提供了范例。以此次发行为试点，后续有望推动更多优质风电资产打包成标准化产品进入资本市场，逐步形成绿色基础设施类资产的标准交易机制，推动绿色资产证券化常态化发展。

评级体系差异化特征日益明显，反映出市场信用风险评估更加多元化。上半年发行的资产证券化产品优先档证券整体以中高信用等级为主，但评级公司评级和中债市场隐含评级之间存在显著差异。在同时具有两种评级的信贷ABS产品中，评级公司评级和中债市场隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占99.15%和67.33%；企业ABS产品中，这一比例分别为99.32%和67.37%；ABN产品中分别为99.01%和86.33%。这种差异既反映了不同评级方法的侧重点不同，也表明市场参与各方对资产证券化产品信用风险的认识仍在不断深化过程中，预计未来评级体系将更加精细化、差异化。

市场流动性建设仍有提升空间。以中央结算公司托管的信贷ABS为例，上半年现券结算量为529.7亿元，同比下降32.63%；换手率为5.41%，同比下降9.83%，交易活跃度有所下降。这一现象反映出资产证券化二级市场发展相对滞后的问题，也说明市场流动性机制有待进一步完善。5月上海证券交易所推出的资产支持证券扩募业务试点，有望从制度层面改善这一状况，但全面提升市场流动性仍需多方共同努力。

基础资产类型持续丰富，市场深度不断拓展。除了前述创新产品外，上半年资产证券化市场在传统领域也呈现出多样化发展趋势。企业ABS中，类REITs、保单质押贷款ABS、保理债权ABS发行规模分别为342.76亿元、233亿元、217.46亿元，发行占比分别为5.67%、3.85%、3.60%。ABN中，供应链应付账款ABN、补贴款ABN、信托受益权ABN分别发行90.01亿元、68.86亿元和60.43亿元。这种基础资产的多元化发展，不仅分散了市场风险，也为投资者提供了更加丰富的配置选择，有利于市场长期健康发展。

监管创新与市场创新良性互动格局初步形成。5月，银登中心修订发布的《信贷资产证券化信息登记业务规则》，从登记材料、数据要素、流程环节等方面进行优化完善，提升了信息登记规范度和便利度。这一制度优化与市场层面的产品创新相互促进，共同推动资产证券化市场向更高效、更透明、更规范的方向发展。预计未来随着监管制度的持续完善，市场创新活力将进一步释放。

展望未来，资产证券化市场将呈现以下发展趋势：一是绿色ABS、数据资产ABS等创新产品规模将持续扩大，成为市场新的增长点；二是监管制度不断完善，市场规范化程度提升；三是二级市场流动性机制逐步健全，投资者结构更加多元化；四是科技赋能趋势明显，区块链等技术在资产证券化领域的应用深化；五是市场国际化水平提升，跨境资产证券化业务有望取得突破。在这些趋势推动下，中国资产证券化市场将迎来更加广阔的发展空间。

以上就是关于2025年上半年中国资产证券化市场的分析。总体来看，在市场与政策的双重驱动下，我国资产证券化市场已经步入高质量发展新阶段。从市场规模看，上半年发行量同比增长28.74%，成功实现止跌回升；从市场结构看，企业ABS占比超过60%，成为市场主力品种；从创新维度看，绿色ABS、数据资产ABS、新能源ABS等创新产品不断涌现，为市场注入新动能。在"金融五篇大文章"政策指引下，资产证券化作为盘活存量资产、服务实体经济的重要工具，其战略价值将进一步凸显。未来，随着监管制度的持续完善和市场创新的深入推进，中国资产证券化市场有望在支持经济高质量发展中发挥更加重要的作用。

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