2025年中国资产证券化市场分析：上半年发行规模突破9700亿，消费金融ABS成增长引擎

2025年上半年，中国资产证券化市场呈现强劲复苏态势，整体发行规模达9748.98亿元，同比增长27%，发行数量1090单，同比大幅增长34%。这一数据反映出在后疫情时代经济复苏背景下，资产证券化作为重要的直接融资工具，正在发挥越来越重要的作用。本报告将深入分析2025年上半年中国资产证券化市场的政策环境、发行情况、热点领域及未来趋势，特别关注消费金融ABS的爆发式增长、绿色金融产品的创新发展以及汽车金融行业融资渠道的结构性变化。通过对市场数据的系统梳理和专业解读，帮助读者把握资产证券化市场的最新动态和发展方向。

一、政策红利持续释放，绿色金融与知识产权证券化获突破性进展

2025年上半年，中国资产证券化市场迎来密集政策利好，监管框架进一步完善，产品创新持续深化。从中国人民银行、国家金融监管总局到证券交易所、行业协会，各部门协同推进市场制度建设，为资产证券化市场高质量发展提供了有力支撑。

​​绿色金融政策引领市场发展方向​​。2025年2月27日，国家金融监管总局与央行联合发布的《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》成为上半年最重要的政策文件之一。该方案明确要求"加强保险资金运用，通过投资绿色债券、绿色资产支持证券等参与绿色项目投资"，为绿色ABS市场注入强劲动力。政策实施后，保险资金配置绿色ABS的积极性显著提升，市场流动性得到改善。从数据来看，2024年汽车金融公司发行的绿色ABS规模达426.24亿元，虽较2023年略有回落，但在整体车贷ABS萎缩39%的背景下，绿色产品仍表现出较强韧性。

​​知识产权证券化取得重要突破​​。2025年3月4日，国家金融监管总局联合国家知识产权局等部门发布《知识产权金融生态综合试点工作方案》，在北京、上海等8个地区开展试点，鼓励探索知识产权ABS、ABN等创新模式。这一政策解决了知识产权估值难、变现难等痛点，为科技型企业提供了新的融资渠道。从市场反馈看，参与试点的金融机构正在加快构建知识产权评估、交易和风险分担机制，预计未来1-2年内将形成可复制的业务模式。

​​监管规则持续优化​​。上半年，沪深交易所及基金业协会密集出台多项规则，涵盖审核标准、尽职调查、续发行机制等各个环节。特别是3月28日基金业协会发布的《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》等三项自律规则，对基础资产真实性核查、现金流稳定性评估等提出明确要求，显著提升了信息披露质量。5月21日上交所推出的债券续发行和ABS扩募试点，允许存量产品增量发行并合并挂牌，有效降低了发行人的综合融资成本。数据显示，新规实施后，不动产ABS的扩募周期平均缩短了15-20个工作日。

​​消费金融支持政策成效显著​​。6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，明确要求"推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面"。在这一政策驱动下，银行/互联网消费贷款ABS呈现爆发式增长，上半年发行197单，规模达1594.40亿元，同比增长113%，成为拉动市场增长的主力品种。与此同时，公募REITs扩募机制取得突破，上交所6月27日发布的REITs扩募业务指南，明确了定向扩募、原持有人配售及公开扩募三种方式，为消费基础设施资产证券化开辟了新路径。

二、市场结构深度调整，消费金融ABS与不良资产证券化成亮点

2025年上半年，中国资产证券化市场不仅实现了规模的快速增长，更在市场结构、产品类型和参与主体等方面呈现出显著变化。消费金融ABS的异军突起与不良资产证券化的稳步发展，共同构成了上半年市场的双主线。

​​消费金融ABS引领市场增长​​。在政策支持和需求复苏的双重推动下，消费金融类ABS成为市场最亮眼的增长点。数据显示，银行/互联网消费贷款ABS发行规模达1594.40亿元，同比激增113%，发行数量197单，在各类基础资产中排名第一。这一增长主要得益于三方面因素：一是疫情防控平稳转段后，居民消费意愿持续回升；二是商业银行加速零售转型，个人消费贷款投放增加；三是监管政策明确支持消费信贷资产证券化。从发行主体看，平安银行、招商银行等零售业务见长的银行表现活跃，平安银行以14单发行量位居信贷ABS发起机构首位。互联网平台方面，京东系ABS发行28单，规模271.75亿元，继续保持市场领先地位。

​​不良资产ABS逆势增长​​。在经济结构调整的背景下，金融机构通过证券化手段主动管理信用风险的意愿增强。上半年不良资产ABS发行规模达362.36亿元，同比增长54%，成为银行化解风险的重要工具。从基础资产类型看，个人住房抵押不良贷款(NPL)ABS占据主导，中诚信国际报告显示，此类产品回收率保持较高水平，主要依靠处置完毕资产实现回款。值得注意的是，部分地方AMC开始尝试通过ABS方式处置企业不良债权，如河南资产管理有限公司发行的"永续债2025-1"ABS，为市场化债转股提供了新思路。

​​市场结构分化加剧​​。从市场类型看，企业ABS以6044亿元的发行规模领跑，占比达62%；ABN表现亮眼，发行规模2593亿元，同比增长49%；信贷ABS则持续萎缩，规模下降23%至959亿元。这种分化反映出两个趋势：一是交易商协会备案制的效率优势显现，非金融企业通过ABN融资的便利度提升；二是商业银行资产负债结构调整，信贷ABS发行意愿降低。公募REITs发行11单，规模153亿元，虽总量不大但意义重大，特别是6月上市的"郑州百荣世贸商城CMBS"，作为全国首单民生快消百货类产品，为消费基础设施证券化提供了范例。

​​参与主体更加多元化​​。从发行机构看，信托公司继续保持主导地位，华能贵诚信托以26单信贷ABS和42单ABN位居双榜前列；国投泰康信托ABN发行规模达546.77亿元，排名第一。证券公司中，中信证券以794.28亿元的企业ABS发行规模领跑，华泰资管以589.46亿元紧随其后。会计顾问领域竞争格局稳定，毕马威以407.59亿元的信贷ABS顾问规模位居第一，市场份额达43%。原始权益人方面，声赫(深圳)商业保理发行50单企业ABS，显示出商业保理公司在供应链金融证券化中的活跃表现。

三、创新产品密集涌现，低空经济与数据资产证券化实现零突破

2025年上半年，中国资产证券化市场在产品创新方面取得多项突破，低空经济、数据资产等新兴领域首单产品相继落地，为市场注入新的活力。这些创新不仅拓展了资产证券化的外延，也为相关产业的发展提供了融资新渠道。

​​低空经济ABS开创航空金融新范式​​。6月19日，全国首单低空经济资产支持证券"金元-国君-科学城租赁大湾区智造融合(第二期)资产支持专项计划"在深交所成功发行，规模5.84亿元。该产品基础资产中低空经济租赁资产占比达50.27%，涉及17个承租人的23笔租赁资产，主要用于无人机、eVTOL(电动垂直起降飞行器)等设备的融资租赁。这一创新具有三方面意义：一是填补了航空器资产证券化的空白，二是探索了新兴产业与金融工具的融合路径，三是为租赁公司提供了长期资金解决方案。从交易结构看，产品采用了优先/次级分层和差额补足等增信措施，优先级获得AAA评级，发行利率较同期同类产品低15-20BP，反映出投资者对新兴领域的认可。

​​数据资产证券化实现从零到一突破​​。6月17日，全国首单数据资产ABS"平安-如皋第1期资产支持专项计划"在深交所挂牌，规模1.3亿元。该产品以如皋市交通、港口等多领域数据资产为基础，通过数据资产确权、评估和现金流隔离等创新设计，实现了数据资源向资本的有效转化。这一突破解决了三个关键问题：一是明确了数据资产的权属关系，二是建立了数据资产价值评估方法，三是设计了符合数据特性的交易结构。尽管首单规模不大，但为数据要素市场化配置提供了可复制的金融工具。据基金业协会6月12日发布的《数据资产证券化可行性研究》显示，全国可供证券化的政务数据和行业数据资产规模超过万亿元，未来增长空间巨大。

​​汽车金融融资渠道发生结构性变化​​。上半年汽车金融行业融资呈现"金融债券增、ABS减"的特点。金融债券发行规模达178亿元，同比增长34%，而车贷ABS规模降至343.43亿元，同比下降39%。这种变化主要受三方面因素驱动：一是《汽车金融公司管理办法》修订后业务范围扩大，金融债券2-3年的期限更匹配贷款周期；二是金融债券发行流程仅需1-2个月，效率高于ABS；三是低利率环境下金融债券成本优势显现。值得注意的是，绿色金融债券异军突起，2024年发行45亿元，占比达25.28%，反映出汽车金融公司积极践行绿色发展理念。从行业整体看，11家主要汽车金融公司贷款余额从2022年的5774.29亿元降至2024年的4700.70亿元，融资需求相应减少，但同业拆入仍占融资总额的67%以上，显示银行借款仍是主要资金来源。

​​公募REITs扩募机制落地​​。上交所6月27日发布的《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务指南第3号--扩募业务办理》，明确了定向扩募、原持有人配售和公开扩募三种方式。这一机制解决了REITs产品资产规模固化的问题，有助于形成"投资-运营-扩募"的良性循环。从市场反应看，首批试点项目如"中金普洛斯REIT"扩募方案已获受理，预计将带动更多消费基础设施、产业园区资产通过REITs盘活。中诚信国际6月12日发布的报告指出，REITs扩募可为转型中的城投公司提供资产退出渠道，助力地方政府债务风险化解。

以上就是关于2025年上半年中国资产证券化市场的全面分析。总体来看，市场在政策支持、产品创新和制度建设等方面取得了显著进展，发行规模突破9700亿元，消费金融ABS成为增长主力军。展望未来，随着绿色金融、数据要素等领域政策红利的持续释放，资产证券化市场将迎来更广阔的发展空间。建议市场参与者密切关注消费金融ABS的资产质量变化、知识产权证券化的试点进展以及REITs扩募带来的业务机会，在风险可控的前提下，把握市场创新发展带来的机遇。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）