2025年影石创新研究报告：智能影像设备龙头，持续引领行业发展

1.智能影像设备：行业规模超400 亿元，稳步增长

1.1.产品：兼具便携、智能优势，降低影像内容创作门槛

智能影像设备（全景相机、运动相机等）兼具便携与智能优势，大幅降低了影像内容创作门槛。相比传统影像设备（单反相机、摄影机），智能影像设备如全景相机、运动相机，在硬件上更轻巧便携，质量一般不超过 200g；在软件上更智能，可实现“先拍摄，再构图”、防抖、动态跟拍、自动剪辑等功能，降低了从拍摄到剪辑的全流程门槛，解决了传统影像设备笨重、操作复杂等痛点，因此得以快速普及。

运动相机可通过配件固定在身体部位或运动器械上，实现第一视角拍摄，广泛应用于骑行、滑雪、冲浪、跳伞等运动场景。与传统相机或手机相比，其优势在于：一是小巧轻便、携带方便；二是具备优异的画质与色彩还原能力；三是拥有广角镜头与强环境适应性，如防抖、防水、抗震、耐摔等方面优势明显。

全景相机通过多镜头采集与算法拼接，实现 360°全景成像，导出时支持自由切换视角。其核心优势在于“先拍摄后取景”、无需构图，实现全方位、高质量的影像记录，大幅增强视频内容的沉浸感与表现力。按功能划分，全景相机分为：1）消费级产品：轻量化设计，满足日常生活与运动娱乐需求；2）专业级 VR 产品：性能强大，主要服务于媒体制作、影视内容等专业领域。

用户画像：追求科技与时尚的年轻群体，使用场景正从户外运动向日常记录拓展。据Frost&Sullivan 发布的《全球智能手持影像设备市场发展白皮书》，全球运动及全景相机用户以25-35岁年轻群体为主，偏好运动拍摄与数码科技。根据百度搜索指数，国内用户年龄集中在20-29岁区间，多为家电数码、汽车及旅游爱好者。随着社交媒体内容创作需求提升，运动相机的使用场景正从骑行、滑雪等传统运动记录，拓展至旅行 Vlog、通勤记录及家庭日常等多元化场景。

1.2.市场空间：27 年有望接近600 亿元，亚洲市场成为核心增长点

全球市场持续高增长，2024 年市场规模超 400 亿元，预计 2027 年接近600 亿元。据Frost&Sullivan 数据，2024 年全球手持智能影像设备市场预计达 424.5 亿元，2019-2024年CAGR达 15.1%，全年出货量预估达 5232 万台，2019-2024 年 CAGR 达18.2%。其中，运动相机为主力品类，24 年市场规模预估达 368 亿元，出货量 4998 万台（均价736元）；全景相机达 58.5 亿元，出货量 234 万台（均价 2496 元）。

增长动力主要来自户外运动兴起与短视频创作需求提升。一方面，骑行/慢跑/徒步/滑雪/水上活动等户外运动迅速兴起，全球户外运动爱好者人数持续增长，运动、全景相机能够便捷的记录运动精彩时刻，成为户外场景拍摄记录的首选设备。另一方面，随着全球短视频社交兴起，全景/运动相机能更便捷地拍摄、剪辑和分享视频，让普通消费者也可以轻松创作高质量的视频内容，因此逐渐成为旅拍及日常 Vlog 博主的生产力工具。

分地区来看，欧美仍是主要市场，亚洲市场增速较快。参考Frost & Sullivan 数据，北美与欧洲仍为主要市场，2023 年占全球份额超 70%。亚洲市场仍在渗透初期，增速领先于其他区域，占比从 2017 年的 9%快速提升至 2023 年的 24%。分产品类型看：全景相机市场中，中国、亚洲（除去中国）的规模已接近欧美；运动相机市场中，中国、亚洲（除去中国）规模仍远低于欧美，但保持较快增长。

除了消费级产品之外，专业级智能影像设备的应用场景也在持续扩展，涵盖VR全景相机和AI 视频会议一体机两大方向。前者多用于 VR 看房、城市监测、赛事及影视内容制作等场景；后者在远程会议、在线教育、虚拟协作等领域需求保持增长。

1.3.竞争格局：全景相机影石领先，运动相机仍处于混战

整体来看，智能影像设备行业正在洗牌，国货正在出海抢占全球份额。以影石Insta360、大疆为代表的中国头部企业已进入全球第一阵营，在全景相机、运动相机两大细分领域持续抢占美国 GoPro、日本理光等传统巨头的份额。 全景相机领域：单极格局，影石有望保持龙头地位。据 Frost & Sullivan 数据，影石Insta360全球销售额份额自 2021 年的 40.2%快速提升至 2023 年的 67.2%。国内市场，影石同样占据绝对优势，2023 年国内份额达 86.5%。随着行业发展，预计全景相机竞争也会趋向激烈，但影石凭借高效的产品迭代，以及技术、品牌、渠道方面的积累，有望保持龙头地位。

运动相机领域：传统龙头份额逐步瓦解，国产品牌加速替代。据Frost & Sullivan数据，按销售额统计，全球头部运动相机品牌分别为 GoPro、影石 Insta360、DJI、AKASO、速影SJCAM等，2023 年 CR5 约 74%，其中除 GoPro 外均为国产品牌。从美国亚马逊Best Sellers榜单前十来看，截至 2025 年 7 月 22 日，GoPro/影石/大疆在前十榜单中的商品数量分别为4/2/2款，且影石产品售价高于 Gopro。

GoPro 发展复盘：因产品创新不足、多元化失败等自身内部问题，叠加影石、大疆等新进入者导致外部竞争更加激烈，市场份额持续下降。GoPro 成立于2002 年，在行业起步阶段引领市场发展，2010-2015 年收入 CAGR 高达 91%，一度成为全球消费者心中运动相机的代名词。但自 2015 年开始，产品迭代速度放缓，新机型创新功能较少。同时，智能手机的相机性能提升，以及智能影像设备新参与者加入导致竞争加剧，GoPro 产品销量大幅下滑。面对压力，GoPro 虽然尝试转型，例如打造用户内容分享平台、进军无人机市场，但都未能成功；且产品在软件优化、剪辑等方面性能逐步落后于同行。因此，GoPro 销量持续萎缩，出现股价与业绩的双杀。

展望未来，国产智能影像设备龙头有望继续抢占份额。从全系统APP 下载量看，目前影石Insta360 APP 全球月下载量已超过 GoPro Quik，并保持快速增长趋势。随着渠道逐步拓展，品牌积累逐步深厚，产品保持快速迭代，国内龙头未来有望巩固并扩大领先优势。

1.4.产业链：当下竞争关键是中游的软件和算法实力

产业链分工高度专业化，上游核心组件和中游品牌商的进入壁垒较高。智能影像设备产业链上游包括摄像头模组、结构件、配件、包材和电池，其中摄像头模组中的光学镜头、图像传感器（CMOS）、图像处理芯片（DSP 芯片）为核心零部件；产业链中游为各大智能影像设备品牌商，主要负责产品研发设计与组装、生产、销售；下游为个人消费者及企业用户。

上游：摄像头模组的成本占比过半，由三部分核心组件构成，按照国产化程度排序：光学镜头＞CMOS 传感器＞DSP 芯片。其中：

（1）光学镜头：早期被富士胶片、尼康等日本企业垄断，目前舜宇光学、联创电子、弘景光电等光学镜头生产商已实现国产替代。

（2）CMOS 传感器：主要影响光线感知和图像质量，核心供应商为索尼、三星等海外企业。近年韦尔股份旗下的豪威科技在高端图像传感器技术上实现突破，未来CMOS 传感器的国产替代率有望大幅提升。

（3）DSP 芯片：用于快速实现数字信号的处理，直接影响运动影像捕捉能力和拍摄画面成像质量。据 Frost & Sullivan，DSP 芯片在智能影像设备总成本中的占比近 30%，是影响产品效果的重要零部件。截至 25 年，除GoPro 采用自研芯片外，多数主流厂商均采购自国际 IC 供应商。如影石采用安霸芯片、理光采用高通芯片；其他国产影像设备厂商如 SJCAM 速影、EKEN 等采用安霸与凌阳/联咏结合的方案。

中游：软件算法是未来厂商竞争的关键环节。智能影像设备的软件算法技术包括全景拼接、防抖和 AI 影像处理技术等。例如，影石的 AI 低光视频增强技术可在弱光环境下录制出亮度更高、细节更丰富的 4K 视频，而传统算法在夜间拍摄存在噪点多、画面糊等问题。

2.公司简介：全球智能影像龙头，团队年轻且专注

影石创新是全球领先的智能影像解决方案提供商，自 2015 年成立以来一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。公司以全景技术为核心，产品矩阵覆盖消费级全景相机、运动相机、手持云台及网络摄像头、专业级的VR 全景相机和AI 视频会议一体机等。据 Frost & Sullivan 数据，公司在全景相机领域的市占率位居全球第一，在运动相机领域的市占率位居全球第二。

2.1.发展历程：从中国走向世界，从全景拓展到运动

2015-2017 年：公司聚焦全景相机赛道，完成从消费级到专业级的产品布局。公司成立于2015年，抓住 VR 消费化初期窗口，2016 年推出首款消费级全景相机Nano，主打手机直连和即时分享，降低使用门槛。2017 年先后发布专业级 VR 摄影机Pro 与全景运动相机ONE，业务从 TO C 拓展到 TO B 领域。 2018-2021 年：短视频驱动内容创作需求，公司以防抖技术与平台共创实现品牌破圈。在短视频高速发展期，公司通过自研 FlowState 防抖算法和轻量化剪辑工具降低创作门槛，并与谷歌、Adobe、Matterport 等建立内容合作生态。同时，公司成为首个入驻苹果直营店的全景相机品牌，逐步确立高端定位。

2022 年至今：户外经济兴起拉动运动摄影的需求，公司持续推出引领市场的新品，收入快速增长。2022 年推出全景相机 X3，首创“隐形自拍杆”功能；期间陆续发布Ace/GO系列多款产品，2025 年上线“Insta360+云服务”平台，启动生态化布局；随后发布X5机型，率先搭载 AI 三芯架构，昼夜画质全面跃升。

2.2.主营业务：聚焦消费级影像设备，年出货量超220万台

收入利润保持高速增长，近三年归母净利润 CAGR 超 50%。收入方面，2024年公司实现营收 55.7 亿元，同比增长 53.3%，2022-2024 年公司收入复合增速达65.3%，增长驱动力主要来自行业增长和自身份额提升。利润方面，2024 年公司实现归母净利润9.9亿元，同比增长 19.9%，2022-2024 年归母净利润复合增速达 56.3%。2025 年Q1 公司实现营收13.6亿元，同比增长 40.7%，归母净利润 1.8 亿元，同比下降 2.5%，主要系公司加大营销和研发的费用投入力度。

从全景相机到运动相机，产品矩阵逐步丰富。1）2024 年消费级智能影像产品收入达47.89亿元，同比增长 52.9%，贡献 85.9%的营收。具体来看，2024 年主力产品ONEX系列全景运动相机占消费级收入的 60.9%；GO 系列拇指相机和 Ace 系列运动相机收入占比逐年提升，2024 年占消费级产品收入比例分别为 18.8%和 12.0%。2）专业级产品受行业需求波动影响，2024 年占比降至 0.4%。3）配件业务伴随主机销量增长而同步增长，占比为12.9%，2022-2024 年复合增速达 66.8%，其产品主要包括自拍杆、支架、防护&收纳等，可满足用户差异化场景需求。

分区域看，境外收入占比超 70%，欧美为主要市场。1）境外：2024 年实现境外收入42.2亿元，占全部营收的比例为76.4%，同比增长45.5%。公司境外收入占比基本稳定在70%-80%之间，其中美国（23.4%）、欧洲（23.4%）、日韩（7.8%）为境外前三大市场。2）境内：2024 年实现收入 13.1 亿元，占比 23.6%，同比增速高达 89.8%。得益于智能影像设备的渗透率提升，未来境内市场有望保持高增长。

渠道布局完善，线上线下占比均衡。1）线上收入从 2022 年的10.1 亿元增长至2024年的28.8 亿元，CAGR 为 68.8%。近年公司线上收入占比趋势上行，2024 年占比达52.0%，由于线上渠道毛利率较高（2024 年线上毛利率 54.96%，高出线下渠道近5pct），带动公司毛利率中枢提升。2）线下以经销渠道为主导，2024 年线下经销渠道占整体收入的44.4%。公司已实现对全球 10000 多家零售门店的覆盖，并与 Apple Store 零售店、Best Buy、B&H、顺电等头部渠道商建立长期合作。

盈利能力领先同行，近年费用投放加大导致净利率有所下滑。近年公司毛利率中枢基本位于50%-55%之间，2024 年毛利率同比下降 3.8pct 至 52.2%，主要因为均价和毛利率较低的Ace 系列产品收入占比有所提高，及新产品 ONE X4 在量产初期，毛利率阶段性较低。费用端，2022 年以来公司加大销售及研发投入力度，对净利率有所影响。

2.3.管理团队：以 90 后年轻高管为主，团队长期保持稳定

公司股权结构清晰，实控人为董事长刘靖康。公司控股股东为北京岚锋，为核心管理团队持股平台。截至 2025 年 6 月 6 日，公司创始人、董事长刘靖康间接持股比例29.9%，为公司实控人，控制 34%表决权。同时多名董监高成员及核心技术人员通过北京岚锋、岚沣管理等五个员工持股平台间接持有公司股份。

公司高管多为 90 后，创业经验丰富，团队保持长期稳定。创始人刘靖康出生于1991年，毕业于南京大学，软件工程专业背景，创业经验丰富。刘亮、贾顺、陈永强等高管年龄均在35岁左右，伴随公司创业至今，团队保持稳定。

3.竞争优势：产品迭代高效，渠道、品牌占据先机

3.1.产品：需求洞察强，产品迭代速度快，持续引领行业发展

相比于手机、家电等相对成熟、标准化的产品，全景/运动相机的使用场景、玩法仍在快速拓展，因此快速挖掘细分场景的需求与痛点，是产品保持领先的关键。复盘影石产品发展历程，公司创新的推出了一系列实用功能，满足了全景/运动相机不同场景的细分需求。如：1）骑行“防风帘”：为了保留快速骑行的引擎声，同时消除风噪，公司开发了骑行防风帘结构，并叠加 AI 算法，可有效过滤风声；2）“隐形自拍杆”：为了防止自拍杆破坏画面，公司创新开发了自拍杆隐形算法，并很快成为行业主流。

影石不仅在功能创新方面引领行业，产品线迭代速度同样领先市场。影石年均推出3-5款核心产品，23/24/25H1 分别更新 3/5/2 款，迭代速度领先友商。同时，新品推出后可以高效转化为当年及次年的收入，持续贡献收入增长动力。以 Ace 系列为例，第一代产品于23年11月推出，第二代产品 Ace Pro2 于 2024 年 10 月推出，2023 年、2024 年该系列分别实现收入 0.97 亿元、5.77 亿，收入占比从 2.7%迅速提升至 10.4%。

快速挖掘用户需求并解决痛点、迭代产品，背后反映的是公司产品、研发、生产部门的高效，其更深层基础是公司坚持高强度的研发投入，并建立了优秀的人才培养、激励机制。1）持续高强度的研发投入：2022-2024 年公司累计研发费用14.8 亿元，占三年合计营收的比例为 13.2%。截至 2024 年末，公司研发、技术人员共计 1367 人，占公司员工总数的57.7%。通过长期研发投入，公司已形成以全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系，设立以研究院、产品中心和技术中心为主的多维度研发体系，形成 900 项国内外授权专利，其中发明专利 189 项。

2）优秀的人才激励机制：公司人均薪酬水平保持快速增长，2024 年人均薪酬超50万元，在可比新兴家电企业中处于领先水平。同时公司持续引进高学历人才，2024 年硕士及以上学历员工比例提升至 32%，人员结构不断优化。

长期来看，公司在研项目充足，产品矩阵有望继续拓展。目前公司在研项目充足，尤其是跨领域技术研发储备丰富，拥有机械控制技术、机器视觉感知技术和飞行控制技术等储备。凭借对用户需求的敏锐洞察，以及技术和供应链的多年积累，公司产品矩阵有望不断丰富，逐步打开成长天花板。

3.2.渠道：海外市场布局早，重要渠道已覆盖

影石全球化战略起步早，海外市场是主要收入来源。公司自成立起即坚持“生而全球化”发展战略，22-24 年海外收入占比稳定超过 70%，渠道已覆盖全球200 多个国家和地区。线下覆盖超 1 万家零售网点，线上占比逐步提升。公司早期在海外以线下渠道为主，目前在全球已拥有 1 万多家零售网点。近年来，公司线上渠道快速发展，24 年线上渠道收入占比达52%，主要来自线上独立站和 Amazon 等电商平台。

Best Buy 等线下重要渠道占比逐步提升，是公司建立先发优势的重要抓手。不同于国内市场，海外消费者往往倾向于通过专营店、大型商超等线下渠道购买家电/数码产品，据GrandView，24 年北美家电在电商渠道销售占比仅 21%。而公司自 18 年起即与Apple Store店深度绑定，成为全球首个入驻 Apple Store 的全景相机品牌，也是目前唯一在Apple Store同时拥有全景相机和运动相机类目的品牌。22 年起，公司开始与 Best Buy、Sam's Club 等大型商超深度合作，23-24 年 Best Buy 渠道收入快速提升，在公司总收入中的占比分别达3.2%、4.0%。

分区域看，国内线上线下渠道均衡发展，美国线下渠道增长显著，日本、德国线上渠道仍是主要收入来源。具体来看： 境内市场：线上/线下渠道相对均衡。24 年境内收入 13.1 亿元，线上、线下收入各占50%。1）线上：京东、天猫、抖音为主要渠道，其中京东自营平台增速亮眼，自22年的0.6亿元增长至 24 年的 2.6 亿元。2）线下：自 23 年重点新增下沉城市经销商，23-24年境内线下经销渠道增速为 80.4%、65.8%。

美国市场：线上第三方电商占比较高，线下专业渠道的增速较快。24 年美国市场收入12.9亿元，线上、线下收入占比为 54.9%、45.1%。Best Buy、Sam's club 等线下重要渠道快速推进，22-24 年线下大商渠道收入占比快速提升，分别达 6.5%、14.3%、19.0%。日本市场：线上独立站增速亮眼，线下持续开拓。作为第三大销售国家，日本市场24年收入3.2 亿元，线上、线下收入占比为 58.3%、41.7%。1）线上：初期以第三方电商为主，包括入驻日本本土的乐天平台。随着公司品牌宣传和消费者触及初现成效，线上独立站收入占比快速提升，从 23 年的 0.3 亿元提升至 24 年的 0.7 亿元（yoy+134%），占比从14%提升至21%。2）线下：与本土强势的经销商 ASK Corporation、ARCHISITE 深度合作以快速铺开，24 年线下经销收入占比达 41.7%。 未来渠道增量：1）内销：线上、线下渠道建设仍有较大空间，公司正在积极推进线下经销渠道的建设。2）外销：美国亚马逊平台仍在持续增长，同时线下大KA 渠道的收入贡献有望继续提升；日本、德国等市场的线上独立站有望快速放量，线下渠道开拓空间可期。

3.3.品牌：坚持“Think Bold（始于敢想）”的品牌文化，高端形象已建立

坚持“Think Bold（始于敢想）”的品牌文化，不仅是销售产品，而是打造冒险、勇敢的生活方式。公司品牌 Slogan 为“Think Bold（始于敢想）”，坚持直面挑战、大胆尝试的品牌文化。具体来看，在品牌打造方面：1）公司长期与运动/户外/科技领域的知名KOL合作，树立高端、冒险、潮流的品牌形象。2）公司并不过分强调自身产品参数，而是主要宣传产品的使用场景与使用体验，以唤醒用户内心深处对冒险、勇敢生活的渴望，以及对创作、分享的热情。

多元激励机制助力营销裂变，推动用户从消费者向品牌共创者转化。1）UGC内容挑战赛：定期限时发起“高光时刻挑战赛”、“世界探险大玩家”等主题挑战，优秀作品可获得平台曝光、现金奖励或新品试用资格。2）THINK BOLD 挑战基金：鼓励用户提出富有创意的拍摄构想，如将相机安装在老鹰身上进行高空航拍，投稿入选后将获得高额现金奖励以及曝光展示。3）个人推广联盟：用户可以申请成为推广大使，成功推广商品可获得5%的销售返佣，形成“分享-转化-收益”链条。

影石品牌力稳步积累，影响力逐步提升。截至 2025 年 7 月，影石Insta360 在全球主流社交平台已积累超 600 万粉丝，且保持快速增长，Google Trends 搜索指数于25 年4月末逼近GoPro。同时，23-25 年公司已连续三年入选谷歌、凯度评选的“中国全球化品牌50强”，25 年位列榜单第 24 位，较 24 年提升 3 位，品牌力稳步提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）