2025年农林牧渔行业6月投资策略：关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团

养殖：看好高ROE 价值股，关注底部布局

生猪板块：产能波动不大，预计 2025 年低成本企业有望维持较好盈利

5 月生猪、仔猪价格震荡运行。2025 年 5 月 30 日，生猪价格14.39 元/公斤，较4 月末环比下跌 2.44%，同比下跌 17.77%。从供给来看，5 月30 日出栏体重达124.13kg，环比增加 0.01%。需求方面，春节后淡季需求有所承压，截至5月30日，月度屠宰量环比增加 4.15%，同比增加 15.70%。中期来看，行业仔猪及母猪补栏保持理性。2025 年5 月30 日，7kg 仔猪价格约504 元/头，较 4 月末环比下跌 3.34%。产业杠杆仍处于较高状态，整体扩张意愿不足，据农业部监测，2025 年 4 月末能繁母猪存栏达4039 万头，月环比持平，为正常保有量（3900 万头）的 103.6%。

禽板块：供给有所增加，看好需求修复

白羽鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移

本月鸡苗价格、毛鸡价格触底反弹。2025 年 5 月 30 日，鸡苗价格2.67 元/羽，环比上涨 3.09%，同比下跌 10.70%；毛鸡价格 7.30 元/千克，环比-1.08%，同比上涨1.39%。短期来看，五一节后下游走货预计承压，价格震荡偏弱。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折，另外需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利。

黄羽鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善

本月毛鸡价格有所回落。据新禽况统计，2025 年 5 月30 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.8/5.0/7.0 元，月环比+6.67%/+0.00%/-6.7%。短期天气逐步转暖，处于年内消费淡季，价格预计维持震荡；中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。

肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行

国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计，截至2025 年5 月30日，国内育肥公牛出栏价为 25.73 元/kg，环比-0.16%，同比+14.92%；牛肉市场价为59.38 元/kg，环比+0.22%，同比+28.39%。 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

宠物：情绪消费崛起，看好本土龙头成长

代工出口：宠物食品出口量同比+7%，出口金额同比-6%

根据海关总署统计，2025 年 4 月国内宠物食品出口量为2.78 万吨，环比-6.13%，同比+6.90%；出口金额为 112.58 百万美元，环比-11.50%，同比-6.12%。目前中美贸易冲突缓和，国内宠物食品出口后续有望修复。

自主品牌：4 月头部国牌线上销售额维持跑赢大盘

根据宠物营销界统计，（1）猫主粮：淘宝 2025 年 4 月猫主粮销售量环比-18.06%,同比-1.58%，其中麦富迪环比-16.51%，同比+23.23%，弗列加特环比-31.26%，同比+79.11%；猫主粮销售额环比-23.32%，同比-4.57%，其中麦富迪环比-5.54%，同比+62.92%，弗列加特环比-33.12%，同比+94.34%。（2）狗主粮：淘宝2025年 4 月狗主粮销售量环比-13.84%,同比+4.89%，其中麦富迪环比-8.04%，同比-7.22%；狗主粮销售额环比-22.23%，同比-6.12%，其中麦富迪环比-11.14%，同比+27.73%。（3）猫零食：淘宝2025年4月猫零食销售量环比-13.53%,同比-21.96%，其中麦富迪环比-11.96%，同比+10.69%，顽皮环比-10.00%，同比-16.62%；猫零食销售额环比-20.19%,同比-16.91%，其中麦富迪环比-10.62%，同比+36.44%，顽皮环比-14.65%，同比-10.43%。（4）狗零食：淘宝2025 年4 月狗零食销售量环比-19.99%,同比-0.69%，其中麦富迪环比-18.69%，同比-21.98%，顽皮环比-14.05%，同比-29.66%；狗零食销售额环比-23.09%,同比-3.70%，其中麦富迪环比-7.86%，同比-9.01%，顽皮环比-13.73%，同比-15.94%。

动保：看好头部集中，关注单品催化

受益下游盈利改善，4 月批签发数据同比增加

4 月批签发数据整体同比增加。（1）生猪疫苗：2025 年4 月批签发量环比-4.35%，同比+41.18%；（2）猪细小疫苗：2025 年 4 月批签发量环比+30.00%，同比-23.53%；（3）伪狂犬疫苗：2025 年 4 月批签发量环比+12.36%，同比+66.67%；（4）口蹄疫疫苗：2025 年 4 月批签发量环比-25.00%，同比持平。

种植：聚焦具备研发与整合优势的头部企业

粮价：我国对美进口商品加征关税，利好饲料粮涨价

大豆：估值处于历史低位，静待大周期反转

2025 年 5 月 30 日，国内大豆现货价为 3928 元/吨，较4 月末环比+0.50%，国内新豆在 9 月下旬正式上市，上货量逐步增加，供应逐步宽松；2025 年5 月30日，国内豆粕现货价为 2956 元/吨，较 4 月末环比-14.98%。短期，中国对美关税反制将催化大豆进口成本抬升。参考2018 年贸易摩擦经验，2018 年 7 月 6 日中国宣布对美国进口商品实施加征25%关税的反制政策，国内DCE豆粕期货合约价格开启震荡上涨，至 2018 年 10 月最高累计上涨幅度达11%，而CBOT 大豆期货合约相应承压。我们预期未来在本轮2025 年的关税反制政策下，国内将更多转向巴西或其他国家的进口，或推升其他主产区大豆的议价及相关进口成本，国内大豆总体进口成本提升。 2025/26 产季全球预计维持丰产。USDA5 月供需报告首次公布了25/26 产季全球大豆供需预测数据，预计新一年度全球大豆产量较24/25 产季调增595 万吨（约+1.39%）至 4.2682 亿吨;全球大豆总使用量较 24/25 产季调增1376 万吨（约+3.24%)，最终全球期末库存较 24/25 产季调增 115 万吨（约+0.92%)至1.2433亿吨，全球期末库销比同比调减 0.70pcts 至 29.32%。考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧。中长期看，美豆新一季产量或迎种植面积调减驱动。自2024 年12 月中旬起至今，美豆与玉米比价已跌破 2.3，预估新一年度美国农户种植倾向玉米的概率提升，对应 2025 年 9 月的美国秋季大豆供应或将边际收紧。2025 年3 月31 日，美国农业部发布首份基于农户调查的播种意向报告，其中给出了今年度美豆种植面积和供需数据的初次预期，基于农户调查的数据显示，2025 年美国农户计划播种8349.5 万英亩大豆，同比降低 4%；29 个州中有 23 个州的种植面积下降或保持不变。我们认为 CBOT 大豆价格已跌破美豆种植成本中枢，且逼近历史单位亏损最大幅度，目前大豆价格接近四年低点，看好豆类大周期的底部布局。

玉米：对美关税加征进一步抬升玉米进口成本，后续玉米价格有望维持上涨

2025 年 5 月 30 日国内玉米现货价 2365 元/吨，较上月末上涨2.51%。从供给端来看，国内产区新粮陆续上市，新季玉米确认增产，从需求侧来看，饲料企业补库积极性增加，库存天数环+2.24%，同比+18.02%。玉米价格2024 年底以来已在多次收储提振下开启温和上涨趋势，后续供需基本面亦有望从宽松状态逐步收缩，同时对美关税加征进一步抬升玉米进口成本，后续玉米价格有望维持上涨。

5 月市场行情：国内新消费兴起，相关标的涨幅领先

板块行情

截至 2025 年 5 月 30 日，2025 年 5 月 SW 农林牧渔指数上涨2.48%，沪深300指数上涨 1.85%，板块跑赢大盘 0.63%。分 SW 二级行业指数看，5 月动物保健/渔业/饲料板块涨幅较大，分别为 11.14%/5.83%/5.53%。三级子板块方面，5 月果蔬加工 / 动 物 保 健 / 其 他 种 植 业 / 水 产 养 殖 板块涨幅较大，分别为11.58%/11.14%/8.23%/6.05%。

个股行情

截至 2025 年 5 月 30 日，5 月 SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为安德 利 、 雪 榕 生 物 、 *ST 绿 康 、 *ST 天 山 、瑞普生物，涨幅分别53.54%/41.67%/37.91%/27.13%/21.87%；跌幅排名前五的个股依次为粤海饲料、圣 农 发 展 、 金 龙 鱼 、 天 邦 食 品 、罗牛山，跌幅分别5.83%/4.87%/4.66%/4.59%/4.40%。

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