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农林牧渔行业进口牛肉政策分析及展望：进口牛肉限制政策落地，看好牧业大周期反转。进口牛肉限制政策分析：“配额+关税”落地，后续国内进口预计量减价增。 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自 2026 年 1 月 1 日起 以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保 障措施实施期限为 3 年，对来自巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大 利亚、美国等其他国家和地区的配额外进口将加征 55%关税。综合考虑 各国牛肉生产及贸易优劣势差异后，我们预估未来国内实际可从美国、 新西兰、乌拉圭进口的牛肉有限，或难达配额数量。在中性情形假设下， 预计 2026 年最终我国配额内合计进口牛肉量将达 234 万吨，或较 2024 全年牛肉进口量减少接近 20%，未来牛肉进口压力将显著减轻。

海外牛价周期展望：全球牛价正在进入上行周期。主产区中，美国中西部草 场因 2020-2022 年拉尼娜气象周期导致的严重干旱而退化，养户盈利恶化， 养殖意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减；巴西肉牛出口行情自 2022 年开始回落后，当地存栏及出栏持续出清；澳大利亚供给预计自 2026 年开 始回落。在主产区供给调减和主销区强劲需求带动下，全球牛肉价格已重新 进入上行周期。据 FAO 统计，截至 2025 年 12 月，全球牛肉价格自底部累计 上涨近 60%，未来预计海内外肉牛周期将协同共振反转。

国产牛肉供需分析：产能及价格拐点已现，涨价有望持续到 2028 年。2024 年由于育肥公牛供给增加、叠加周期底部养户淘汰母牛增加，导致市场牛肉 总供给明显增多，牛价加速回落。2025 年开始，行业在经历前期大规模母牛 淘汰后，淘汰母牛数量明显减少，因此母牛肉供给开始大幅收紧，率先支撑 牛价在 2025 年春节后淡季不淡上涨。考虑到肉牛生产周期有时滞，母牛至 毛牛出栏通常需要两年半左右，预计 2023 下半年开始至今的能繁母牛淘汰 影响，将从 2026 年初开始，直至 2028 年，持续传导至育肥公牛供给的大幅 收缩，意味着未来国内缺口将持续拉大，牛价上涨驱动将更加强劲。

牧业大周期反转明确，奶牛及肉牛相关产业受益。对于奶牛养殖行业，肉牛 大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，同时原奶行情改善利 好主业盈利修复，肉奶共振背景下同样具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养 殖或屠宰加工行业，业绩将直接受益牛肉景气上行。