2025年建筑行业2024年年报及2025年一季报综述：营收业绩继续承压，减值压力有所释放

1 建筑板块整体承压，业绩受减值拖累较多

1.1 营收&业绩均继续下滑，利润端主要受减值拖累

2024 年建筑板块上市公司合计实现营业收入 8.7 万亿，同比-4.0%，增速较去年同期-10.98ct；归母净利润 1,686.5 亿，同比-15.4%，增速较去年同期-25.35pct；建筑板块 2024 业绩增速较营收增速-11.4pct，主要源于期间费用率略有提升和减值增加。2025Q1 建筑板块上市公司合计实现营业收入 1.9 万亿，同比-6.2%，增速较较去年同期-7.55pct；归母净利润 462.7 亿，同比-8.0%，增速较去年同期-5.36pct，营收和业绩较 2024 Q1 均同比下降。 （注：样本数据包括 164 家建筑行业上市公司，其中：基建企业64家，装修装饰企业 24 家，园林工程企业 24 家，钢结构企业 10 家，工程咨询服务企业42家）

分子板块看，2024 年行业普遍压力加剧，所有子板块营收和业绩均出现下滑；25Q1，工程咨询和装修装饰业绩有所修复。 1）基建板块：2024 年 64 家基建企业合计实现收入8.4 万亿，同比-3.8%，收入占建筑板块总收入 92.9%，其中：基建央企占比最高达到83.9%，同比+0.59pct；基建国企占比 12.0%，同比-0.48pct；基建民企占比 0.8%，同比+0.07pct。基建板块合计实现归母净利润 1818.1 亿，同比-10.6%，业绩降幅高于收入降幅，其中：基建央企贡献大部分利润，占基建板块总利润比例达到 95.6%，同比+6.23pct；基建国企利润占比 11.5%，同比-1.34pct；基建民企利润占比 0.7%，利润占比三年下降后首次增长，同比+0.96pct。2025Q1 基建类企业合计实现营收1.9 万亿，同比-6.2%；归母净利润 453.4 亿，同比-9.2%。 2）钢结构板块：2024 年 10 家钢结构类企业合计实现营业收入731.2亿，同比-10.7%，较去年同期-22.80pct；收入占比 0.8%，同比-0.06pct；实现归母净利润14.0亿元，同比-47.9%；2025Q1, 10家钢结构类企业合计实现营业收入167.1亿，同比+5.1%；归母净利润 4.3 亿，同比-19.8%。 3）工程咨询服务板块：2024 年 42 家工程咨询服务类企业合计实现营收1,009.9亿，同比-4.17%，占建筑板块总收入 1.2%，较 2023 年无变化；实现归母净利润29.7亿，同比-37.1%。板块利润占总利润 1.8%，较 2023 年-0.61pct；2025 Q1, 42家工程咨询服务类企业实现营收 193.1 亿，同比-3.8%；归母净利润7.05 亿，同比+4.14%。4)装修装饰板块：2024 年 24 家装修装饰类公司合计实现营收933.2亿，同比-12.4%，较 2023 年-11.95pct；占建筑板块总收入 1.1%，较2023 年-0.10pct；实现归母净利润-55.3 亿，亏损增加 53.7 亿，板块连续四年亏损；2025 Q1, 24 家装修装饰类企业合计实现营收 167.8 亿，同比-17.6%；归母净利润2.7 亿，同比+40.1%，业绩修复好于营收。 5)园林工程板块： 2024 年 24 家园林工程类公司合计实现营收193.1亿，同比-7.9%，收入持续下滑，占建筑板块总收入 0.2%，较2023 年-0.01pct；实现归母净利润-120.1 亿，同比多亏损 8.7 亿，板块连续 4 年亏损，亏损幅度创历史新高。2025Q1,24 家园林工程类企业合计实现营收 31.9 亿，同比-17.5%；归母净利润-4.8亿，同比少亏损 5.6 亿。

2024 年建筑板块毛利率小幅改善，其中基建和工程咨询毛利率略有提升。2024年建筑板块毛利率 11.0%，较去年同期+0.1pct。其中有所提升的板块有基建和工程咨询，毛利率较 2023 年分别+0.05pct、+0.38pct；其余板块毛利率有所下降，装修装饰、园林工程、钢结构，毛利率分别较 2023 年-0.67pct、-0.80pct、-0.14pct。

2024 年建筑板块费用率有所提升，为近六年来新高。2024 年建筑板块期间费用率为 6.4%，同比+0.2pct，其中基建、装修装饰、钢结构和工程咨询期间费用率分别同比+0.19pct、+0.01pct、+0.82pct、+1.21pct；园林工程期间费用率同比-0.09pct。

2024 年建筑板块减值损失同比进一步扩大，且所有子板块减值损失均有所扩大。2024 年建筑板块资产减值损失和信用减值损失合计为1,117.2 亿，比2023年同期增加 71.0 亿，占归母净利润 66.2%，较 2023 年占比+13.8pct。其中：基建、装修装饰、园林工程、钢结构和工程咨询服务减值损失分别扩大37.1 亿、3.8 亿、25.7亿、1.4亿和 3.0 亿。

1.2 基建央企现金流压力增大，板块应收账款高位增长

2024 年建筑板块经营性现金流净额为 1135.0 亿，同比流入减少505.8亿，板块现金流净额缺口进一步扩大。分结构来看，基建央企2024 年经营性现金流较上年流入减少 596.4 亿，对建筑板块经营性现金流形成拖累，但装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务经营性现金流较上年均有所改善。我们计算了“经营性现金流净额与归母净利润之比”这一指标，2024 年为 0.67，较 2023 年-0.15。2025Q1建筑板块经营性现金流净额为-4,424.9 亿元，同比流出扩大 51.4 亿。

2024 年板块收付现比均小幅下降，应收账款同比进一步扩大。2024年建筑板块的收现比为 96.2%，同比-0.05pct，付现比为 93.6%，同比-0.45pct，收付现差值为2.6%，同比+0.40pct。2025Q1 建筑板块的收现比为 103.9%，同比+1.26pct；付现比为123.7%，同比+1.20pct，收付现差值为-19.8%，同比+0.05pct；应收方面，2024 年建筑板块应收账款及应收票据合计 2.1 万亿，同比+21.0%，占营收比例24.4%，同比+5.03pct，24年增长幅度较大；2024 Q1建筑板块应收账款及应收票据合计2.2万亿，同比+20.8%，占营收比例 112.3%，同比+25.1pct，占比持续扩大。

1.3 负债率持续上行，净资产收益率继续下降

2024 年末，建筑板块资产负债率 76.9%，同比+1.34pct，连续四年上行；2024年净资产收益率 6.7%，同比-1.76pct，下降至近十年最低水平；2025Q1 末, 建筑板块资产负债率 76.9%，同比+1.3pct；净资产收益率 1.8%，同比-0.27pct。

2 基建板块：央国企业绩承压，民企底部略有修复

2.1 基建板块营收&业绩下滑，毛利率保持稳定

2024 年基建板块合计实现营业收入 8.4 万亿，同比-3.8%，实现归母净利润1,818.1亿，同比-10.6%；2025Q1 基建板块合计实现营业收入1.9 万亿，同比-6.2%，归母净利润 453.4 亿，同比-9.2%。

分企业类型看，2024 年基建央企和基建国企业绩均出现下滑，而基建民企业绩扭亏为盈。 1）基建央企： 2024 年 18 家基建央企合计实现收入7.3 万亿，同比-3.3%，合计归母净利润 1,612.2 亿，同比-9.5%，业绩下滑速度高于营收下滑速度，其中东华科技、华电重工、北方国际业绩增速较高，分别增长 19.3%、18.1%和14.3%，中铝国际业绩扭亏为盈；2025Q1，18 家基建央企合计实现收入1.7 万亿，同比-4.4%，合计归母净利润 408.3 亿，同比-9.2%，其中，中国化学、中工国际和华电重工业绩增速较高，均超过 10%。 2）基建国企： 2024 年 22 家基建国企合计实现营收1.0 万亿，同比-7.7.%，归母净利润 193.6 亿，同比-24.3%，业绩下降幅度较大；其中上海建工和龙建股份表现亮眼，业绩增速均超过 20%。2025Q1，22 家基建国企实现营收1,715.1 亿，同比-20.3%；归母净利润 33.8 亿，同比-18.7%，业绩降幅继续大于营收降幅。3）基建民企：2024 年，24 家基建民企合计实现营业收入666.7 亿，同比+4.7%，归母净利润 12.3 亿，同比+370.1%，业绩实现大幅扭亏为盈。2025 Q1，24家基建民企合计实现营业收入 137.9 亿元，同比-9.1%，实现归母净利润11.4 亿元，同比+43.5%，业绩增速高于营收增速，盈利能力底部改善。 基建板块毛利水平近三年保持稳定，2024 年期间费率有所提升。2024年基建板块毛利率 10.8%，同比+0.05pct；归母净利率 2.2%，同比-0.16pct，近年来持续呈缓慢下降态势；期间费率 6.1%，同比+0.19pct。2025Q1 基建板块毛利率9.1%，同比-0.04pct；归母净利率 2.4%，同比-0.08pct；期间费率5.3%，同比+0.13pct。

分企业类型来看： 1） 基建央企：2024 年基建央企毛利率 10.8%，同比+0.02pct；归母净利率2.2%，同比-0.15pct；期间费率 6.0%，同比+0.19pct。2025Q1 基建央企毛利率9.0%，同比-0.16pct；归母净利率 2.4%，同比-0.13pct；期间费率5.0%，同比+0.08pct。2） 基建国企：2024 年基建国企毛利率 10.5%，同比+0.17pct；归母净利率1.9%，同比-0.4pct；期间费率 6.5%，同比+0.25pct。20245Q1 基建国企毛利率9.8%，同比+0.91pct；归母净利率 2.0%，同比+0.04pct；期间费率7.2%，同比+0.77pct。3）基建民企：2024 年基建民企毛利率 18.1%，同比+1.10pct；归母净利率1.8%，同比+2.46pct，盈利水平有较为明显的改善；期间费率11.0%，同比-0.25pct。2024Q1基建民企毛利率 20.6%，同比+3.19pct；归母净利率1.8%，同比+2.46pct；期间费率12.4%，同比+0.94pct。

基建板块期间费率央国企小幅提升，民企费率虽略有下降，但相较央国企仍处于高位。2024 年基建板块期间费用率 6.1%，同比+0.19pct，近三年小幅微增。分企业类型来看，基建央企、国企和民企期间费率分别为6.0%、6.5%、11.0%，均较为稳定。

2024 年基建企业减值压力进一步加大，对利润端影响显著增加。2024年基建板块资产减值损失和信用减值损失合计为-937.3 亿元，较上年同期损失扩大37.1亿元，占归母净利润比例+7.26pct 至 51.55%，创历史新高。分企业类型看：基建央企减值损失合计-733.0 亿元，占归母净利润比例+8.06pct 至45.5%，损失扩大66.2亿元；基建国企减值损失合计-168.6 亿元，占归母净利润比例+9.06pct 至87.1%，损失同比减少 30.8 亿元；基建民企减值损失-35.7 亿元，占归母净利润比例-455.4pct 至289.3%，损失同比扩大 1.7 亿元，基建民企 24 年业绩虽实现扭亏为盈，但可以看到减值的影响仍严峻。综上，可以看到基建央企、基建国企和基建民企减值压力仍大，均对利润端产生严重侵蚀的影响。

2.2 基建板块现金流压力增加，基建央企压力最大

2024 年基建板块的经营性现金流净额为 974.1 亿元，同比流入减少572.4亿元，板块现金流压力进一步增大。其中：基建央企、国企、民企现金流净额分别+766.6亿元、+146.0 亿元、+61.5 亿元，同比-596.4 亿元、+11.7 亿元、+12.3 亿元，基建央企现金流压力加剧，而基建国企和基建民企现金流略有改善。基建央企、基建国企、基建民企“经营性现金流净额/归母净利润”分别为 0.48、0.75、4.98，基建民企的改善主要源于利润端的改善。2025Q1 基建板块的经营性现金流净额为-4303.9亿元，同比流出多增 37.2 亿元，主要源于基建央企现金流流出较多。

基建板块收现比持续小幅下降，其中基建国企资金压力有所加剧。2024年基建板块的收现比为 96.0%，同比-0.17pct，付现比为 93.9%，同比-0.45pct，收付现差值为 2.2%，同比差距+0.28pct。分企业类型来看：基建央企、基建国企、基建民企收现比分别为 96.3%、93.4%、103.5%，分别同比-0.38pct、+1.16pct、-1.06%；付现比分别为 94.3%、90.8%、90.6%，分别同比-0.48pct、-0.24pct、-2.17pct。2025Q1基建板块收现比 103.4%，同比+1.51pct；付现比 123.7%，同比+1.33pct。

2.3 基建板块负债率增长，民企略有改善

2024 年基建板块的资产负债率 77.4%，同比+1.35pct，主要源于基建央企资产负债率的提高。其中：基建央企资产负债率 76.5%，同比+1.66pct；基建国企资产负债率 84.0%，同比+0.06pct，自 2019 年起保持 80%以上的高位；基建民企资产负债率65.4%，同比-0.72pct，持续保持降杠杆趋势。2025Q1 基建板块的资产负债率77.4%，同比+1.3pct。

基建板块 ROE 近三年持续下降，其中基建央国企近年来ROE明显下行，基建民企 ROE 有所改善。分企业类型来看，2024 年基建央企、国企、民企ROE分别为8.0%、7.5%、2.1%，分别同比-1.53pct、-3.23pct、+2.81pct。20245Q1 基建央企、国企、民企 ROE 分别为 2.0%、1.3%、1.9%，分别同比-1.53 pct、-3.23pct、+2.81pct。

2.4 24 年基建央企新签订单同比下滑，25Q1 订单继续承压

2024 年基建央企新签订单合同额为 15.2 万亿，同比-2.1%，增速较2023年-9.06pct。部分基建央企新签订单实现同比增长，其中，中国国电建（+11.2%）东华科技（+24.0%）、中国化学（+12.3%）和中工国际（+595.1%）增速较高；2025Q1 基建央企新签订单合同额为 3.6 万亿，同比-3.0%。

3 钢结构：营收业绩继续承压，费用率上行，现金流改善

3.1 板块企业承压较为严重，仅极少数实现增长

2024 年 10 家钢结构企业合计实现营业收入 731.2 亿元，同比-10.7%；归母净利润 14.0 亿元，同比-47.9%。行业普遍承压，仅有海波重科（+280.37%）和森特股份（+13.91%）实现业绩增长。2025Q1，10 家钢结构企业合计实现营业收入167.1亿元，同比+5.1%；归母净利润 4.3 亿元，同比-19.8%。

钢结构板块毛利率缓慢下行，费用增长导致净利率下滑更为明显。2024年钢结构板块毛利率 12.2%，同比-0.14pct；归母净利率 1.9%，同比-1.37pct，连续四年下滑。2025Q1 钢结构板块毛利率 10.4%，同比-0.86pct；归母净利率2.6%，同比-0.80pct。

2024 年钢结构板块费用率增长，2025Q1 有所改善。2024 年钢结构企业期间费用率 8.9%，同比+0.82pct，费用率自 2015 年以来首次增长。2025Q1 钢结构企业期间费用率 8.3%，同比-1.17pct。

钢结构企业减值损失增加，同时由于业绩下滑，减值损失占业绩比例出现较大幅度的增长。2024 年钢结构企业资产减值损失和信用减值损失合计为-6.8亿元，同比损失增加 1.4 亿元，占归母净利润比为 48.5%，同比+28.4%。

3.2 现金流有所改善，应收账款有所增长

现金流明显改善，经营性现金流净额为 2014 年以来最高位。2024 年钢结构企业的经营性现金流净额为 28.6 亿元，同比+31.9 亿元，经营性现金流净额与归母净利润之比为 2.04，同比+2.16。经营性现金流净额净流入增加，主要源于精工钢构、东南网架出现明显改善。2025Q1 钢结构企业的经营性现金流净额为0.0 亿元，同比流出3.7 亿元，经营性现金流净额与归母净利润之比为 0.0，同比-0.68。

钢结构板块应收占比营收提高，收现比有所提高。截至2024 年末，钢结构企业付现比为 89.7%，同比-0.48pct，收现比为 95.7%，同比+3.30pct；收付现差6.0%，同比+3.77pct；板块应收账款及应收票据为237.4亿元，同比+10.6%，占营收比例为32.5%，同比+6.3pct。2025Q1 钢结构企业付现比为 112.9%，同比+0.84pct，收现比为113.5%，同比-4.08pct。

3.3 负债率小幅微增，盈利水平影响 ROE

2024 年钢结构企业资产负债率 62.5%，同比+0.85pct，连续四年增长，但仍低于建筑行业（76.9%）整体负债水平。ROE（平均）受盈利水平影响持续下滑，2024年同比-3.26pct 至 3.3%。2025Q1 钢结构企业资产负债率61.9%，同比+0.99pct。2025Q1ROE（平均）同比-0.28pct 至 1.0%。

4 装修、园林、工程咨询：营收业绩继续低迷，现金流均有所改善

2024 年装修装饰（24 家）、园林工程（24 家）、工程咨询（42 家）三个板块分别实现营业收入 933.2 亿元、193.1 亿元、1009.9 亿元，同比各-12.4%、-7.9%、-4.2%；归母净利润分别为-55.3 亿元、-120.1 亿元、29.7 亿元，分别较2023 年-53.7亿元、-8.7亿元、-17.5 亿元。2025Q1 装修装饰（24 家）、园林工程（24 家）、工程咨询（42家）三个板块分别实现营业收入 167.8 亿元、31.9 亿元、193.1 亿元，分别同比-17.6%、-17.5%、-3.8%；归母净利润 2.7 亿元、-4.8 亿元、7.1 亿元，分别同比+40.0%、+54.1%、+4.1%。 工程咨询毛利率边际改善，装修装饰、园林工程毛利率下行。2024年装修装饰企业毛利率 11.8%，同比-0.67pct；园林工程企业毛利率0.1%，同比-8.0pct；工程服务咨询企业毛利率 22.2%，同比+0.38pct。工程咨询板块毛利率边际改善，仍处于历史较低水平，但高于建筑板块平均水平。2025Q1 装修装饰企业毛利率12.8%，同比-0.52pct；园林工程企业毛利率 11.2%，同比+1.79pct；工程服务咨询企业毛利率20.1%，同比+0.31pct，各板块毛利水平均有所改善。

工程咨询费用率有所增长，园林工程期间费用率略降，装修装饰保持稳定。2024年装修板块期间费率 11.5%，同比+0.01pct，近三年较平稳；园林工程期间费率32.2%，同比下降 0.09pct；工程咨询期间费率 13.7%，同比+1.21pct。2025Q1 装修装饰、园林工程、工程咨询期间费率分别为 12.2%、29.8%、14.9%，分别同比+0.17pct、-7.40pct、+0.45pct，园林工程费用率进一步改善。

4.1 24 年装修、园林、工程咨询现金流均有所改善，25Q1 季节性流出

2024 年三板块现金流状况均持续改善：装修装饰企业经营性现金流净额为27.0亿元，流入同比增加 5.7 亿元；园林工程企业经营性现金流净额为26.3亿元，流入同比增加 25.4 亿元；工程咨询服务企业经营性现金流净额为79.1 亿元，流入同比增加 3.6 亿元。2025Q1 装修装饰板块现金流状况同比有所改善，经营性现金流净额为-46.7 亿元，流出同比下降 5.6 亿元；园林工程企业经营性现金流净额为-17.37亿元，流出同比增加 7.7 亿元；装修装饰企业经营性现金流净额为-57.0 亿元，流出同比增加 8.4 亿元。

4.2 装修、工程咨询负债率增长，园林工程高位小幅下降

2024年装修装饰、园林工程和工程咨询服务企业资产负债率分别为76.0%、76.1%和 51.7%，同比分别+1.74pct、-1.76pct 和+0.43pct；2025Q1 三板块资产负债率分别为72.2%、75.9%和 50.5%，同比分别+1.70pct、-2.04pct 和+0.99pct。ROE方面，2024年三板块均有所下滑，装修装饰和园林工程板块为负值。2024 年三板块ROE分别为-13.4%、-38.0%和 3.5%，同比分别-13.03pct、-10.31pct 和-2.39pct。2025Q1装修装饰、园林工程和工程咨询板块分别为 0.6%、-1.5%、0.8%，分别同比+0.17pct、+1.08pct、+0.01pct。

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