2026年建筑材料行业：PPI环比上行，关注建材行业价格改善的弹性

PPI 环比上行，关注建材行业价格改善的弹性

（一）1 月 CPI 同比上涨，PPI 同比降幅收窄

1月居民消费需求持续恢复，CPI环比上涨0.2%、同比上涨0.2%，扣除食品和能源价 格的核心CPI同比上涨0.8%，为6个月以来最高。CPI中价格环比上涨的品类包括（1） 旅游类、服务类：飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%；家政服务、 美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%-2.8%之间；（2）家用器具：家用器具、家庭 日用杂品、个人护理用品价格涨幅在0.7%-1.4%之间；（3）通信工具：存储涨价带 动数据存储设备和计算机价格分别上涨8.0%和2.6%；（4）肉类：节前重要民生商 品量足价稳，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%。 受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因 素影响，PPI环比上涨0.4%（连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2pct）、同比下降 1.4%（降幅比上月收窄0.5pct）。PPI中价格环比上涨的品类包括（1）反内卷下的 周期行业：水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨；光 伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%，基础化学原料制造价格由 下降0.1%转为上涨0.7%；（2）AI相关行业：AI等数字化技术加快发展、算力需求增 长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、 外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%；（3）有色：采选、冶炼加工业价格 环比分别上涨5.7%和5.2%。

（二）2 月电子布涨价幅度超预期，预计后续仍有涨价空间

据卓创资讯，2025年10月/12月、2026年1月/2月普通电子布累计涨价四次，7628厚 布涨价幅度分别为0.2-0.3/0.2-0.3/0.2/0.5-0.6元/米，累计涨幅达1-1.2元/米，薄布涨 价幅度更大。截至目前，国际复材7628电子布价格上涨至5.1-5.3元/米；光远新材 7628电子布价格5.3-5.5元/米左右，2116电子布报价6.1元/米左右，1080电子布报价 6.3元/米左右。目前库存处于低位，预计后续仍有涨价空间。供需缺口+铜价催化， 普通电子布迎来涨价大周期，预计本轮电子布高景气持续时间长。短期看，供应增 量有限下，电子纱及电子布新价落实推进较快，部分大客户尚处商谈阶段，持续关 注电子纱及电子布新价进一步落地进程。

（三）悍高集团拟转债募资 12 亿元，长期产能扩张、自产率提升可期

公司拟发行6年期可转债并募资不超过12亿元，募集资金将主要用于新建悍高独角兽 五金智造基地（10.55亿元）、研发及品质中心升级（0.53亿元）及营销品牌推广项目（0.92亿元），建设期分别为42/36/36个月。 本次转债融资：（1）建设第三基地，提自产率：22-24年公司基础五金自有产能 0.51/1.21/2.01亿件，23-24年同增139%/66%，独角兽基地满产后五金铰链、导轨年 产量将超8亿支。2022-2024年公司基础五金自产率从57%提升至83%，后续将逐步 实现三段力铰链、隐藏导轨等高附加值基础五金产品自产，通过规模效应降低成本。 （2）结合时间点和募资规模看，公司上市融资净额5.1亿，本次转债募资12亿，有 利于公司进一步降低财务成本，布局未来，实现中长期发展规划，体现发展雄心和 决心。

（四）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖

据Wind、克而瑞，截至2026/2/10，（1）新房成交，45城新房成交面积：24年同比 -22.1%，25年累计同比-16.8%，春节对齐来看，26年累计同比-53.9%，26年1月同 比-56.9%，2月前10天同比-41.3%，最近一周环比-12.0%，最近一周同比-39.0%。 Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年累计同比13.3%，2026年1月至今同比-7.8%，最近一周同比+0.1%。（2）二手房成交，11城 二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同比+2.4%，春节对齐来看，26年累 计同比-14.0%，26年1月同比-14.3%，2月前10天同比-12.8%，最近一周环比-8.2%， 最近一周同比-2.6%；79城中介二手房认购套数：25年累计同比+11.2%，春节对齐 来看，26年累计同比+16.8%，26年1月同比+12.0%，2月前10天同比+37.9%，最近 一周环比-16.9%，最近一周同比+27.6%。70城二手房中介来访：25年累计同比 +13.3%，春节对齐来看，26年累计同比+10.2%，26年1月同比+7.5%，2月前10天 同比+24.4%，最近一周环比-31.2%，最近一周同比+12.9%。

建材行业基本面跟踪

（一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会

收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊，部分品类价格见 底，未来业绩弹性大。2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%， 25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率 /减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价 共识，板块利润率弹性大。

（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.1%

水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.1%。本周价格下调区域主要集中在山东济 南，幅度为10元/吨。2月中旬，由于春节临近，市场进入休市阶段，水泥价格整体趋 于平稳。据数字水泥网，截至2026年2月13日，（1）价格：全国水泥含税终端均价 341元/吨，环比-0.33元/吨，同比-53.5元/吨；全国水泥出厂均价258元/吨，环比-0.38 元/吨，同比-53.92元/吨。（2）库存：全国水泥库容比65.38%，环比+2.69pct，同 比+5.44pct。（3）出货率：全国水泥出货率9.27%，环比-15.33pct，同比-2.27pct。 （4）开工率：全国水泥开工率8.49%，环比-17.2pct，同比-5.03pct。（5）成本： 动力末煤价格716元/吨，环比+2.14%，同比-4.53%。（6）盈利：水泥煤炭价格差 248元/吨，环比-0.78%，同比-18.15%。

2024年水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。季度来看，25Q1 水泥行业盈利维持在较好水平，25Q2-Q3价格持续下跌（需求降幅环比扩大，错峰 生产执行情况欠佳），25Q4各区域尝试通过错峰减产涨价，但考虑到2025年上半年 盈利较好，企业推涨动力不及去年同期，当前水泥煤炭价格差也低于去年同期。年 度来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增 长，下半年同比小幅下滑）；24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的 阶段，行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹 性有限（行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2026年2月13日，SW水泥行业PE（TTM， 整体法）估值15.84x，PB（MRQ，整体法）估值0.77x，处于历史底部区域。

（三）玻璃：浮法玻璃交投趋弱；光伏玻璃成交一般

浮法玻璃：假期将至，交投趋弱。据卓创资讯，截至2026年2月12日，（1）价格： 国内浮法玻璃均价1160元/吨，环比+0.3%，同比去年-17.8%。（2）库存：重点监测 省份生产企业库存总量5163万重量箱，较上周四库存增加214万重量箱，增幅4.32%， 库存天数28.32天，较上周四库存增加1.48天（注：本期库存天数以本周四样本企业 在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1169.15万重量箱，消费量955.15万重量 箱，产销81.70%。（3）供给：全国浮法玻璃生产线共计262条，在产206条，日熔 量共计147135吨，较上周减少1800吨，行业产能利用率79.82%。周内产线停产或冷 修2条，暂无点火及改产线。（4）需求：本周浮法玻璃市场需求进一步下滑，市场 成交趋冷清。

光伏玻璃：光伏玻璃：成交一般，局部库存缓增。据卓创资讯，截至2026年2月12日， （1）价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，较上周暂 无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比持平，较上周由下降转 为平稳。（2）库存：样本库存天数约34.95天，环比增加2.24%，较上周由下降转为 增加。（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日， 环比持平，较上周暂无变动；同比下降1.68%，较上周暂无变动。（4）需求：假期 前后，国内外终端市场低迷，下游组件企业采购谨慎，实单跟进量零星，需求支撑不 足。