2025年格瑞新材研究报告：改性塑料行业小巨人，积极拓展产业链开辟新业绩增长点

1、 国内改性塑料行业“小巨人”企业

1.1、 公司一直专注于高分子材料的研发与生产

格瑞新材是一家主要从事改性塑料、精密锂电结构件的研发、生产、加工与销 售业务的国家级专精特新“小巨人”企业，公司改性塑料产品覆盖改性特种工程塑料、 改性工程塑料及改性通用塑料，产品覆盖类别全面，被广泛应用于新能源汽车制造、 家用电器、电子电气、5G 通信、包装材料等下游行业。 公司成立十年以来一直深耕于高分子新材料领域，尤其聚焦于改性特种工程塑 料液晶高分子聚合物（LCP）、改性工程塑料高温尼龙（PA）及改性通用塑料 ABS 等相关的改性配方研发及产品生产。

格瑞新材子公司瑞晟新能源主要产品为精密锂电结构件（包括圆柱电池 PACK 结构件、方形电池 PACK 结构件、软包电池 PACK 结构件）。瑞晟新能源所生产的精 密锂电结构件主要以塑胶为原材料，属于公司的下游产业链产品，与改性塑料业务 紧密相关，其主要用途为动力电池的固定。公司精密锂电结构件广泛的应用于新能 源汽车动力电池业务市场，子公司瑞晟新能源于 2021 年底获得高新企业认证，相关 产品也通过了汽车体系认证，下游客户包括欣旺达、孚能科技等国内动力电池厂商。

1.2、 核心技术为自主研发并已实现规模化生产

公司成立十年来一直专注高分子材料领域，尤其聚焦于改性特种工程塑料液晶 高分子聚合物（LCP）、改性工程塑料高温尼龙（PA）及改性合金材料 PC/ABS 等相 关的改性配方研发及产品生产，相关产品具有较高的附加值。公司坚持自主研发， 目前已在改性塑料方面积累了一定的核心技术实力，截至 2024 年共拥有国内发明专 利 14 项，2017 年以来连续被认定为“高新技术企业”；2020 年被认定为“广东省专 精特新中小企业”，同年被工信部认证为国家级专精特新“小巨人”企业。经过多年技 术积累，公司产品质量通过了多项行业相关标准认证并获得了客户的广泛认可。

1.3、 股权结构清晰稳定

公司股权结构清晰、稳定。截至 2024 年底，董事长、总经理郑宇航直接持有公 司 60.26%的股份，董事菅淑梅直接持有公司 2.51%的股份，郑宇航与菅淑梅系夫妻 关系，两人持有皓瑞科技 100%的合伙份额且间接持有公司 8.99%的股份。两人合计 控制公司 71.76%的表决权，能够对公司的实际经营决策、重大事项决策、人事任免 等起控制作用，能够实际支配公司的行为。

1.4、 财务指标：2024 年营收创历史新高

公司营业收入较为稳定，除 2023 年出现小幅下降外，整体保持增长趋势。2024 年公司实现营业收入 26031 万元，收入创历史新高；归母净利润方面，2024 年实现 归母净利润 3304 万元，相比 2023 年有较大幅度的增长。

公司主要产品为改性塑料和锂电池精密结构件，两大业务贡献大部分收入，2024 年改性塑料实现收入 20783 万元、锂电池精密结构件实现收入 4396 万元。从收入占 比情况来看，锂电池精密结构件收入占比快速提升，从 2020 年的 8.1%提升至 2024年的 16.89%，增长近十个百分点。

从公司各产品的毛利情况来看，改性塑料仍然是主要的毛利来源，并且毛利率 维持在较高水平，2024 年实现毛利 6965 万元，毛利率 33.51%。锂电池精密结构件 由于起步较晚，目前仍处于亏损状态。

为维持在市场上的核心竞争力，公司在研发上持续投入，近几年公司加大研发 力度，2023、2024 年研发费用均保持在 1000 万元以上。

公司管理费用在 2020-2023 年逐年上涨，由 2020 年的 593 万元，上涨至 2023 年的 1225 万元，2024 年有所下降，为 1197 万元；近几年公司财务费用波动较大， 2020-2024 年分别为 25、65、-28、81、126 万元。

2、 改性塑料应用广泛，国内需求提升空间大

2.1、 改性塑料是石化产业链重要的一环，下游应用广泛

改性塑料是塑料加工的子行业，属于国家重点发展的新材料技术领域。以塑料、 合成橡胶、合成纤维为代表的高分子材料与钢铁、木材、水泥一起构成现代社会中 的四大基础材料，是现代工业、农业、信息、能源、交通运输乃至航空、航天、海 洋等国民经济多个领域不可或缺的新型材料。塑料在现代生活中的大量应用不仅节 约了能源、资源，还在环保和循环再生方面发挥了重要作用。 普通塑料制品在工业使用和日常消费中存在着易燃、易老化、力学性能低、使 用温度不高等缺点，将塑料广泛运用于现代生活的更多领域，对普通塑料进行一些特殊的处理，以增加或增强其在某些方面的性能，这一过程就称之为塑料改性。 改性塑料位于石化产业链的中游，上游是生产合成树脂的大型石化企业。改性 塑料是以初级形态树脂为主要原料，以改善树脂在力学、流变、燃烧性、电、热、 光、磁等某一方面或某几个方面性能的添加剂或其他树脂等为辅助材料，通过填充、 增韧、增强、共混、合金化等技术手段，得到的具有均一外观的材料。通过改性， 普通塑料可达到性能增强、功能增加、成本降低等目的。下游企业为生产具体塑料 制品的塑料加工企业，包括家用电器、汽车制造、电子电气、通讯设备、交通运输 企业等。整个行业具有产业关联度高，产品辐射面广的特点。

改性技术把种类有限的单一聚合物演变成为成千上万种新型材料，从而满足不 同领域，不同层次和不同方面的需求，大大扩大了塑料的应用领域，目前，改性塑 料所使用的初级形态树脂已涵盖了绝大多数合成树脂，添加助剂的种类已形成系列 化的发展态势，改性加工所运用的技术手段也日益成熟。 目前改性方法主要有物理法和化学法，通过共混、填充、增强、共聚、交联等 方法对通用塑料和工程塑料进行改性，以提高其韧性、强度、拉伸性、抗冲击性、 阻燃性等性能而得到的树脂塑料。改性塑料产品种类众多，应用范围广泛。从大类 来区分，改性塑料产品分为阻燃树脂类、增强增韧树脂类、塑料合金类、功能色母 类等。

2.2、 改性塑料市场持续扩张

我国改性塑料产量持续增长，改性化率不断提高。根据国家统计局数据显示， 我国初级形态塑料产量不断增长，从 2012 年的 5213 万吨上升至 2024 年的 12752 万 吨；另外根据观研天下统计数据，2017-2023 年我国改性塑料产量由 1676 万吨提升 至 2976 万吨，年均复合增长率为 10.04%。以塑料改性化率（改性塑料产量/塑料总 产量）衡量改性塑料行业发展水平的重要指标，2023 年我国塑料改性化率为 25%， 相较于 2017 年的 20%有了一定幅度的提升。

目前我国改性塑料行业中产量最多的是改性聚丙烯，占比为 26.8%，其次是改性 乙烯和改性 ABS，占比分别为 19.9%和 10.1%。由于改性塑料涉及到的下游领域众 多，且不同产品之间的性能差异较大，整体来看国内行业集中度较低，数据统计显 示，金发科技是我国最大的改性塑料生产企业，市占率为 7.86%，其次为国恩股份， 市占率为 3.7%。

从改性塑料企业地域分布来看，我国改性塑料生产企业主要分布在广东、山东、 江苏、浙江等东部沿海地区，这些地区既有大型的石油炼化产业基地，可以直接为 改性塑料行业提供生产原料，又有家电、汽车、电子等产业集群，为改性塑料行业 提供了广阔的销售市场。

2.3、 改性塑料下游应用广泛

和传统常规塑料行业一样，改性塑料下游应用广泛，但常规塑料性能单一，多 用在日常生活用品和产品包装等低端领域；改性塑料具有质轻、性能优异的特点， 被广泛的应用在家用电器、消费电子、汽车零部件、机械制造等使用场景复杂、材 料性能要求高的领域。

家电、汽车是改性塑料两个最大的应用领域，合计占比超过 50%。在家用电器 中，改性塑料广泛应用于洗衣机、冰箱、电饭煲、电视机、空调、微波炉等各类家 电产品的罩盖、壳体、配件、外饰等配件，主要材料类型为矿物填充改性塑料、耐 候改性塑料、阻燃改性塑料和玻纤增强改性塑料等。在汽车零部件行业中，改性塑 料在阻燃性、机械强度、抗冲击性、韧性和易塑性等方面有较大提高，能够较好满 足汽车产业设计要求，并且在同等体积下仅有钢材三分之一重量，所以极大的满足 了当前汽车轻量化要求，在汽车工业中的作用的地位越发明显。

2.3.1、 家电市场持续扩容

家电行业是改性塑料下游支柱产业，家电行业的发展是拉动改性塑料需求增长 及迭代的动力源泉之一。相比于常规塑料和价格高昂的树脂材料，改性塑料具有成 本低、重量轻、性能好等特点，目前已经成为家电行业的中流砥柱。

随着经济水平和科技的发展，庞大的内需叠加以智能家居为核心的家电行业产 品结构升级，我国家电行业整体规模得以保持了稳定的存量增长趋势。三大白色家 电（冰箱、洗衣机、空调）和彩色电视机的年产量由 2012 年的 42421 万台增长至 2024 年的 69476 万台。家电行业市场规模的不断增长和产业升级迭代，对使用材料提出 了更高的要求，客观的促进了具有优质性能的改性塑料在家电行业中的应用，从而 得以持续推动家电用改性塑料的稳定发展。

2.3.2、 汽车轻量化市场空间广阔

汽车轻量化是未来汽车行业的发展方向之一，特别是对于时下发展迅速的新能 源汽车而言，重量的减轻直接意味着续航里程的增加。有研究显示，对纯电动汽车 而言，整车重量降低 10kg，续驶里程可以增加 2.5km。由于 1kg 塑料可以替代 2-3kg 钢等更重的材料，而汽车自重每下降 10%，油耗可以降低 6%-8%。所以增加塑料在 汽车中的用量可以降低整车成本、重量，并达到节能效果。

近年来我国新能源汽车产销量呈现高速增长态势，产量从 2012 年的 2.88 万辆跃 升至 2024 年的 1288.8 万辆，新能源汽车已经成为我国汽车工业发展的重要力量。根 据中国汽车工业协会统计，2024年新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%， 新能源新车占汽车新车总销量的 40.9%，较 2023 年提高 9.3 个百分点，渗透率进一 步提升。

相比于传统燃油车，新能源汽车新增了电池组模块、充电桩及充电枪等部件， 单台新能源车电池组模块工程塑料的使用量约 30kg，新能源车塑料壳体目前主要使 用改性 PP、PPS、PPO 等。充电桩由于较高的使用标准和严苛的使用环境对工程塑 料需求较大，每个充电桩约需 6kg 工程塑料，目前常见的主要有 PBT、PA 和 PC 等。

改性塑料在汽车工业的用量逐年攀升，单车改性塑料使用量已经成为汽车设计 和制造水平的标志；我国乘用车单车改性塑料平均用量为 160kg，使用率仅 13%左右， 而单车改性塑料使用量最多的德国，单车使用量为 340-410kg，使用率超过 25%、美 国的单车使用量为 250-310kg。相比于欧美地区传统的汽车制造强国，我国的车用改 性塑料在用量和使用率上还有较大的提升空间。

2.4、 LCP 前景广阔，需求不断增加

LCP(Liquid Crystal Polymer)，即液晶高分子聚合物，是一种由刚性分子链构成 的，在一定物理条件下能出现既有液体的流动性又有晶体的物理性能各向异性状态 (此状态称为液晶态)的高分子物质。 与其他有机高分子材料相比，LCP 具有独特的分子结构和热行为，在熔融状态 下，LCP 分子排列像棒状一样直，在成型时，剪切应力的作用下，进一步提高了这 种排列取向，表现出极好的各向异性，这种取向有序的特殊结构使其具有自增强效 果，机械性能优异，强度极高，尺寸稳定性、光学性能、电性能、耐化学药性、自 阻燃性、加工性等性能良好，且耐热性好，热膨胀系数低。

通过对比不同高分子材料的、板材介电常数（Dk）、板材介电损耗（Ｄf），综合 性能优异的材料包括聚四氟乙烯（PTFE）、改性聚苯醚（MPPE）、改性 PI(MPI）、LCP。 PTFE 材料存在弹性模型低、加工难度大、膨胀系数高等缺陷，MPPE 存在耐热性、 尺寸稳定性差等缺陷，改性 PI 存在介电损耗高、跟金属箔粘结性差等问题。所以综 合比较下，LCP 具有更好的应用前景。

由于 LCP 材料分子骨架对称性高，再加上液晶本身结构使主链的运动受限，LCP 在高频段表现出极低的介电常数和介电损耗。因此，在 5G 时代设备对于材料的介电 性能等要求越来越高的背景下，LCP 材料凭借优异的性能被广泛应用于高速连接器、 5G 基站天线振子、5G 手机天线、高频电路板等电子电器方面。 在 5G 通信发展中，伴随着更高频率的毫米波段的逐步应用于大场景，PI 和 MPI （改性聚酰亚胺）的传输性能将面临挑战，在多层板设计方面的不足将逐步凸显。 在高频波段，LCP 天线优势明显，更高频率的信号传输要求将促使 LCP 材料加快替 代进程。预计 2025 年国内 LCP 天线材料需求量将达到 9000 吨，年均复合增长率达 到 80%以上。

根据 QYResearch 调研显示，2023 年全球液品聚合物纤维(LCP 纤维)市场规模大 约为 0.7 亿美元，预计 2030 年将达到 1,79 亿美元，2024-2030 期间年复合增长率(复 合年增长率)为 14.9%。

3、 锂电池精密结构件业务正处于增长快车道

格瑞新材于 2019 年 12 月成立子公司瑞晟新能源，主要经营精密结构件业务（包 括圆柱电池 PACK 结构件、方形电池 PACK 结构件、软包电池 PACK 结构件），该业 务是公司主业改性塑料产业链的延伸，与公司改性塑料业务紧密相关，为公司业绩增长提供了新的驱动力。

3.1、 精密结构件是锂电池的重要组成部分

锂电池主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜及精密结构件五大部分组成。 动力锂电池精密结构件指具有高尺寸精度、高表面质量、高性能要求等特性的，作 为锂电池外壳，起到传输能量、承载电解液、保护安全性、固定支承电池、外观装 饰等作用的部件，并根据应用环境的不同，具备可连接性、抗震性、散热性、防腐 蚀性、防干扰性、抗静电性等特定功能。在锂电池的成本构成中，尤其是目前普遍 使用的方形铝壳锂电池的成本构成中，壳体占比为 16%。

锂离子电池的封装按照技术路线的不同，主要有方形，圆柱和软包三种形状。 三种形状对应的结构件为方形结构件、圆柱结构件和铝塑膜。

圆柱电芯一般采用钢壳，尺寸小巧、布置灵活，生产工艺成熟，一致性较高，但存在成组效率低、单体容量小、BMS 管理复杂度高和寿命差的问题。方壳电芯具 有易成组、效率高、单体容量大、高安全性等优点，但需要开模，成本高，且工艺 设备兼容难度大。软包电芯采用叠片工艺进行裸电芯制作，铝塑膜热封装，尺寸变 化灵活，但壳体机械强度低，成组效率低，成本相对较高。

乘用车动力电池多为单箱系统，称之为电池包或 Pack。Pack 在结构上大体可以 分为单体（电芯或模组）、下箱体、上箱盖、高低压线束、BMS、功能组件等几个部 分。由箱体、箱体盖板、金属支架、面板和固定螺钉等组成的外壳结构，扮演着电 池 PACK 的“骨骼”角色，提供支撑、抵抗机械冲击、减震和环境保护的功能。

3.2、 锂电池出货量持续提升带动精密结构件市场高速发展

锂电池结构件行业产业链涉及多个环节，从原材料供应、加工制造到最终应用 于各个领域，形成了完整的上下游发展体系。上游环节，锂电池结构件的主要原材料包括钢材、铝材、铜材、塑料以及特定的功能性材料。下游环节则是锂电池结构 件的应用领域。

锂电池精密结构件主要分为新能源汽车动力电池精密结构件、消费类电池精密 结构件以及汽车零部件，广泛应用于汽车及新能源汽车、动力电池、电动工具、储 能电站等众多行业领域。随着新能源汽车销量持续增加及海外市场需求高增长，带 动锂电池出货量增长。根据统计，2024 年我国锂电池出货量 1175GWh，同比增长 32.6%，在全球锂离子电池总体出货量占比达到 76%，出货量占比持续提升；细分来 看，2024 年国内动力、储能、数码电池出货量分别超 780GWh、335GWh、55GWh， 分别同比增长 23%、64%、14%。

3.3、 快充高压类电池有望提升精密结构件价值量

锂电池精密结构件行业下游技术更新与迭代将提升产品价值量。宁德、比亚迪、 LG、亿纬锂能等国内外多家电池企业加快布局快充高压类电池，这类电池对安全、 电池输出装置要求严格，需要零件量多，其结构件也更加复杂，对制造工艺和生产 设备要求也较高，有望提升锂电池精密结构件的价值量。

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