会通股份分析报告：改性塑料头部企业再启航，锂电隔膜开启第二增长曲线.pdf

会通股份分析报告：改性塑料头部企业再启航，锂电隔膜开启第二增长曲线。改性塑料头部企业持续拓展新领域，隔膜业务开启第二增长曲线。公司是国内 改性塑料行业的头部企业之一，产品广泛应用于家电、汽车、通讯电子、新能 源等领域。公司主线业务平稳发展，受益于改性材料国产替代进程，并不断向 新能源汽车等高毛利细分领域拓展。公司近期进军锂电隔膜业务，发挥成本及 客户关系储备优势，开启第二增长曲线。我们预期公司传统主业将受益于国产 替代+高新业务放量，隔膜业务开启第二增长曲线，整体业绩将迎来提升。

改性塑料：预计 2025 年 3000 亿大市场，国产替代+多元布局持续推进。，多 元布局量利齐升。改性塑料是重要的石化产业链中间品，广泛应用于材料性能 要求较高的领域。目前全球和国内塑料改性率稳步增长，但我国塑料改性率与 全球水平仍有差距：根据智研咨询，2018 年全球/国内塑料改性率分别为 47.78%/21.78%，改性率尚存一倍增长空间；此外，目前国内改性塑料主要市 场份额长期以外资为主导，2021 年国内企业市场份额仅占约 10%。预计在国家 政策的支持下，国内高分子材料行业国产替代稳步推进，新能源、通讯电子等 板块改性塑料将快速完成国产替代，我们预计 2025 年中国改性塑料市场空间将 超 3000 亿元。公司高分子材料技术储备深厚，自研六大核心技术体系，市场竞 争力强。同时，公司与美的集团长期保持战略合作，下游需求稳定。预计 2023 年，在原料价格下降+需求持续复苏+高新领域拓展三大因素下，公司将迎来量 利齐升。

锂电隔膜：原料+设备+客户三大优势助力公司快速发展。在电动车、储能高增 长驱动下，全球锂电池隔膜需求持续增长，我们预计到 2027 年市场有望达 539 亿㎡，保持 30%+CAGR。国内隔膜行业已基本完成国产替代，正走向全球替代。 公司进军锂电隔膜产业，2023 年 6 月 26 日晚公司公告拟出资 2.5 亿元与芜湖 创韬设立会通新能源公司，共建 8 条产线并于明后年完工；公司自研产线+采用 国产原料，单线投资仅为 1.2 亿元左右，成本优势凸显。此外，公司主业改性材 料的下游客户与锂电隔膜客户高度相关，为公司快速进入锂电隔膜产业链奠定 基础。