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格瑞新材研究报告：改性塑料行业小巨人，积极拓展产业链开辟新业绩增长点。格瑞新材是一家主要从事改性塑料、精密锂电结构件的研发、生产、加工与销售 业务的国家级专精特新“小巨人”企业，公司成立十年以来一直深耕于高分子新材 料领域，尤其聚焦于改性特种工程塑料液晶高分子聚合物（LCP）、改性工程塑 料高温尼龙（PA）及改性通用塑料ABS等相关的改性配方研发及产品生产；改 性塑料产品覆盖改性特种工程塑料、改性工程塑料及改性通用塑料，产品覆盖类 别全面，被广泛应用于新能源汽车制造、家用电器、电子电气、5G通信、包装 材料等下游行业。近几年公司加大研发投入，2021-2024年研发费用分别为927、 984、1485、1037万元。目前公司主业改性塑料业务经营稳定，精密锂电结构件 业务正处于快速增长阶段。

改性塑料下游市场空间广阔，家电+汽车市场需求持续扩容

改性塑料下游应用广泛，家电和汽车是其主要下游。改性塑料具有质轻、性能优 异的特点，被广泛的应用在家用电器、消费电子、汽车零部件、机械制造等领域； 其中家电、汽车是改性塑料两个最大的应用领域，合计占比超过50%。2024年 以来，新一轮家电以旧换新和补贴政策密集出台，在政策的推动下，国内家电需 求有望再次得到提振。汽车轻量化市场空间广阔，高性能改性塑料迎来发展春天。 改性塑料具有密度小、强度高、易成型等的优点，是汽车行业实现以塑代钢、节 能减排、轻量化的重要方向，车用改性塑料已经普遍应用于汽车的内外装饰，如 仪表板总成、座椅系统附件、门板、立柱护板等内饰件，以及保险杠、散热格栅、 车灯、轮罩等外饰件产品制造，在汽车工业起到的作用和地位愈加明显。

锂电池精密结构件为公司发展提供新动力；可比公司PE2024均值为29.9x

格瑞新材于2019年12月成立子公司瑞晟新能源，主要经营精密结构件业务（包 括圆柱电池PACK结构件、方形电池PACK结构件、软包电池PACK结构件）， 该业务是公司主业改性塑料产业链的延伸，与公司改性塑料业务紧密相关，为公 司业绩增长提供了新的驱动力。格瑞新材已经具有稳定规模的收入，并且毛利率 水平高于金发科技、国恩股份、科拜尔等可比公司。目前格瑞新材PE2024为 10.6x，可比公司PE2024均值为29.9x。