会通股份分析报告：改性塑料头部企业再启航，锂电隔膜开启第二增长曲线（PPT）.pdf

会通股份分析报告：改性塑料头部企业再启航，锂电隔膜开启第二增长曲线。公司是国内改性塑料行业头部企业，产品下游遍布家电、汽车以及通讯电子、光伏储能等细分领域，技术 储备深厚，持续拓展新领域，内生外延量价齐升。近期，公司宣布进军锂电隔膜行业，公告拟建设8条湿 法隔膜产线。公司依托自研产线及国产原料，筑牢低成本优势，现有上下游储备与隔膜产业高度重合，奠 定迅速破局基础。我们看好公司长期成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

改性塑料头部企业持续拓展新领域，隔膜业务开启第二增长曲线。公司是国内改性塑料行业的头部企业之 一，产品广泛应用于家电、汽车、通讯电子、新能源等领域。公司主线业务平稳发展，受益于改性材料国 产替代进程，并不断向新能源汽车等高毛利细分领域拓展。公司近期进军锂电隔膜业务，发挥成本及客户 关系储备优势，开启第二增长曲线。我们预期公司传统主业将受益于国产替代+高新业务放量，隔膜业务开 启第二增长曲线，整体业绩将迎来提升。

改性塑料：预计2025年3000亿大市场，国产替代+多元布局持续推进量利齐升。改性塑料是重要的石化产 业链中间品，广泛应用于材料性能要求较高的领域。目前全球和国内塑料改性率稳步增长，但我国塑料改 性率与全球水平仍有差距：根据智研咨询，2018年全球/国内塑料改性率分别为47.78%/21.78%，改性率尚 存一倍增长空间；此外，目前国内改性塑料主要市场份额长期以外资为主导，2021年国内企业市场份额仅 占约10%。预计在国家政策的支持下，国内高分子材料行业国产替代稳步推进，新能源、通讯电子等板块 改性塑料将快速完成国产替代，我们预计2025年中国改性塑料市场空间将超3000亿元。公司高分子材料技 术储备深厚，自研六大核心技术体系，市场竞争力强。同时，公司与美的集团长期保持战略合作，下游需 求稳定。预计2023年，在原料价格下降+需求持续复苏+高新领域拓展三大因素下，公司将迎来量利齐升。