会通股份研究报告：改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力.pdf

会通股份研究报告：改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力。国内改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善。会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯 类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，是国内规模最大、客 户覆盖最广的改性塑料企业之一。公司抓住时代机遇，加大对新能源汽车、 消费电子等新市场的持续投入，优化市场结构，促进公司高质量发展；2023 年公司营业收入为 53.49 亿元，同比增长 3.27%; 归母净利润为 1.47 亿 元,同比增长 148.43%；2024年 H1 归母净利润 0.95 亿元，同比增长 46.51%，盈利能力大幅改善。

坚持多轮驱动，公司改性塑料业务稳步向上

改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密 仪器等领域。会通股份以家电行业塑料供应起家，客户涵盖了美的、海尔、 海信、长虹、LG及SN等国内外知名家电企业，在家电领域处于行业领先 地位；公司抓住新能源汽车以及改性塑料国产替代的时代机遇，努力实现头 部客户份额提升和高价值场景客户的突破，汽车领域营收快速提升；2024 年H1公司实现汽车领域收入同比增长26%，其中新能源汽车领域收入同 比增长61%；公司坚持家电与汽车板块双轮驱动，改性塑料业务稳中有升。

布局湿法隔膜业务，开辟第二增长曲线

受益于新能源汽车及储能产业的快速发展，我国锂电池隔膜出货量快速增 长；根据伊维智库，2023年我国锂电池隔膜出货量已达176.9亿平方米， 同比增长32.8%，近五年CAGR为56.1%。目前，国内隔膜设备普遍依赖 进口，成本高昂，公司抓住隔膜设备国产化机遇，进军湿法隔膜领域；2023 年6月，公司与芜湖创韬共同设立会通新能源，规划建设年产17亿平方米 的锂电池湿法隔离膜项目，完善其在新能源、新材料领域的布局；公司通过 自研产线与原材料国产化的方式来降低隔膜成本，下游客户与传统业务高 度重合，利于增加客户粘性，成为公司发展新的驱动力。