2025年杰克股份研究报告：工业缝纫机械龙头，积极布局智能成套探索第二成长曲线

1 工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温

1.1 我国工业缝纫机行业发展历史悠久，目前已成为全球最大的生产国

20世纪90年代初，工业缝纫机行业向中国全面转移，目前我国工业缝纫机行业已步入 高质量发展时期。我国工业缝纫机行业可以追溯到19世纪末期，1880年左右，胜家公 司在上海南京路设立了上海分公司，此后很长一段时间内，我国工业缝纫机高度依赖 进口，国内仅有一些零配件生产作坊。1928年，由上海协昌缝纫机厂生产出了第一台 44-13型工业缝纫机，行业正式进入起步阶段。1949年，新中国成立后，缝制机械工 业得到了充分的发展，行业经历了改组、改造阶段，公私合营、兼并合作，进行了合 理的分工，形成了一批骨干企业，主要生产低档工业缝纫机。20世纪90年代初期，国 际著名企业陆续进入中国，在国内设立了合资企业和独资企业。同时，民营企业开始 崛起，产业结构的大调整促进了行业的大发展，总体上形成了以上海、江苏、浙江、 陕西、天津和广州等6大产区和基地。进入21世纪，工业缝纫机产业开始向高端化、 智能化方向发展，企业通过技术创新、产品升级和市场拓展，不断提升产品质量和市 场竞争力。2011年，中国缝制机械协会将其确定为“行业质量赶超年”，并发布了《中 国缝制机械行业“十二五”发展规划》，产品结构调整取得重大突破，企业结构也进 一步优化，行业步入高质量发展阶段。

1.2 工业缝纫机 3-4 年为一轮周期，当前行业正处于向上周期

随着中国社会的发展与国民经济的不断增长，中国工业缝纫机行业得以快速发展。随 着中国制造业劳动力成本的上升以及智能缝纫机械设备和系统的出现，中国缝纫机 械行业正逐步实现数字化和智能化转型。同时随着消费者需求趋向多样化，工业缝纫 机将更加注重个性化和定制化生产，提供更灵活多样的产品选择，工业缝纫机企业将 从单纯的产品销售向产品+服务转型，提供包括售前、售中、售后在内的全方位服务， 提升客户满意度和企业竞争力。2021年我国工业缝纫机市场规模迎来了爆发性的增 长，市场规模同比增长172.13%，2022年我国工业缝纫机行业规模达190亿元，2017- 2022年CAGR达21.08%。未来，工业缝纫机行业的发展趋势将更加注重技术创新、环 保、可持续发展和客户服务，以适应市场需求的变化和行业竞争的加剧。

工业缝纫机为典型的周期性赛道，当前行业正处于向上周期。工业缝纫机一般3-4年 经历一轮周期，2013/2017/2021年工业缝纫机产量同比增速均为小峰值。2019年-2020 年工业缝纫机产量连续下滑，2021年恢复高增速，行业处于周期性高点。2022-2023 年，在全球经济增长放缓、地缘冲突加剧、通胀保持粘性、货币持续收紧的背景下， 全球制造业景气度较为低迷，发达国家鞋服库存高企，消费及进口需求大幅收缩，对 下游鞋服及缝制机械行业带来明显冲击，行业面临内需低迷、外需下行的双向挑战， 经济效益明显下滑，企业经营压力较大，2023年行业经济整体回落至近十年来较为低 迷的水平。2023年为行业周期低点，中国工业缝纫机产量约为560万台，较2021年高 点回落超40%。随着国内纺服市场积极向好、国外需求逐步回温，2024年上半年整体 呈现复苏迹象，下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动，行业正处于向上复苏周期。

1.2.1内需：2024 年下游纺织服饰经营好转，带动工业缝纫机内需企稳回升

2022-2023年我国缝制设备市场内需疲软。从国内市场来看，2022-2023年受经济复苏 不达预期、消费能力和下游订单不足、外部环境严峻等影响，我国纺织服装、鞋帽等 下游行业产销、出口依然疲软，投资信心普遍不足，工业缝纫机内销市场总体仍保持 低迷。根据中国缝制机械协会估算，2023年行业工业缝纫设备内销总量约185万台， 同比下降20%，较2021年高点回落近50%，且回落至2016年行业最为低迷的水平。

2024年缝纫机械内销需求明显回暖。2024年以来纺织业、纺织服饰行业经营好转带动 工业缝纫机内需逐渐恢复。从营收/利润来看，我国纺织服装、服饰业规模以上工业 企业营收及利润累计同比增速于2022年以来逐步下行并于2022年10月以来全面转负， 2024年增速回正，2024年我国纺织服装、服饰业规模以上工业企业营收/利润累计同 比分别为+2.8%/+3.0%，利润端弹性更强，纺织服装、服饰业经营质量开始触底回升。 从规模以上工业增加值来看，我国纺织服装、服饰业规模以上工业增加值当月同比增 速于2022年以来逐步下行并于2022年7月以来开启负增长，2024年7月以来逐步回正， 2024年7-12月保持正增长趋势，2024年12月我国纺织服装、服饰业规模以上工业增加 值当月同比+1.2%。从固定资产投资来看，我国纺织服装、服饰业固定资产投资完成 额累计同比增速于2022年以来逐步下行并于2023年2月以来保持负增长，2024年2月以 来逐步回正，2024年1-12月我国纺织服装、服饰业固定资产投资完成额累计同比+18%， 下游纺织服装、服饰业行业逐渐复苏。展望未来，随着纺织服饰需求企稳回升，我国 纺织业和纺织服装、服饰业或维持底部回升趋势，从而带动纺服机械内销需求企稳回 升。

2024年上半年国内主要厂商内销增速表现亮眼，印证国内工业缝纫机市场复苏趋势。 从工业缝纫机行业主要产商国内营收情况来看，2024年上半年，杰克股份/中捷资源/ 上工申贝国内营收同比分别增长42.28%/40.57%/48.46%，均实现了较高增速，增长势 头强劲，国内需求明显回暖，行业复苏正当时。

1.2.2外需：2024 年海外需求回暖复苏，出口金额同比高增

从国际市场来看，2023年受欧美需求收缩、俄乌战争持续、全球加息持续等影响，越 南、柬埔寨、印尼等海外传统鞋服出口国订单大幅萎缩，除中亚、俄罗斯、南美等少 数几个国家外，其它大部分海外市场均受高通胀、经济低迷、美元紧缩等负面影响。 根据海关总署数据，2023年我国缝制机械产品累计出口额28.92亿美元，同比下降 15.64%。

2024年海外需求逐渐回暖复苏。印度、越南、美国等国是我国缝制机械主要出口地区。 2024年以来，印度、越南等服装外需型市场需求呈复苏趋势，美国补库需求逐步增加。 印度针织或钩编的服装及衣着附件出口金额当月同比自2022年8月转负，2023年全年 负增长，2024年2月重新恢复正增长，2024年11月同比增长9.33%。越南纺织、服装、皮革和鞋类材料商品出口额当月同比自2024年3月以来持续保持正增长，扭转了2023 年的下跌趋势。美国市场方面，自2023年5月以来零售商、批发商服装类库存同比均 在不断减少，服装类产品去库存基本进入尾声，有望迎来新一轮补库需求。2024年海 外市场对缝制机械的需求呈现出明显的回暖复苏趋势，尤其是印度、越南和美国等国 家，为我国缝制机械企业带来了新的增长机遇。

2024年5月起我国缝制机出口金额同比实现高增。2024年1-12月我国缝制机出口金额 累计同比增长14.25%，其中除3月和4月之外，其余月份均实现当月出口金额同比正增 长。自2024年5月起，我国缝制机出口金额实现同比高增，除9月外均实现双位数增长， 10月出口金额同比增长50.25%，海外需求复苏趋势明显。预计未来随着全球经济前景 改善叠加通胀水平震荡下行，居民端消费能力将持续修复，发达国家补库需求或将逐 步释放，东南亚等主要服装生产出口国的订单有望持续提升，进而可能带动缝制机械 需求的增长。

2 国内工业缝纫机龙头，经营业绩向好

2.1 聚焦工业缝纫机，产业布局纵横一体

2.1.1发展历程：深耕工业缝制设备行业，产业链持续向外扩张

杰克股份为我国工业缝纫机龙头，通过系列战略性收购实现产业链扩张。自2003年成 立以来，公司始终致力于工业缝制机械的研发、生产与销售，产品远销全球170多个 国家和地区，广泛应用于服装、鞋业、箱包、家具、皮革等多个领域。公司通过一系 列战略性收购不断拓展产业链，实现了产品线的多元化布局，并加速了国际化进程。 2009年公司收购了国际著名裁床企业德国奔马与拓卡，不仅提升了公司在工业缝纫 机和裁床领域的技术实力，还开创了中国缝制行业民营企业海外并购的先河；2017年 公司收购意大利衬衫智造专家MAICA(迈卡) ，并于同年成功登陆上海证券交易所， 标志着公司发展迈入新阶段；2018年收购意大利牛仔裤工业缝纫机领域的领军企业 威比玛公司，全球化战略取得重大突破，同年公司通过增资方式取得安徽杰羽制鞋机 械公司51%的股权，正式进军厚料领域；2020年公司全资子公司拓卡奔马通过增资扩 股，控股深圳灵图慧视公司，成功切入AI技术领域，为公司未来发展注入新动能。

2.1.2主营业务：工业缝纫机营收占比维持高位，国内外市场营收并重

公司产品涵盖缝前、缝中、缝后设备及缝制机械关键零部件，业务布局全面。缝前设 备含裁床、铺布机等，裁床用于裁剪服装、鞋帽、箱包、汽车内饰、家具等软性材料， 铺布机用于展开、铺平待裁布料。缝中设备含平缝机、包缝机、绷缝机、特种机等工 业缝纫机及衬衫牛仔自动缝制设备，工业缝纫机为公司核心业务，主要用于加工服装、 箱包、鞋帽等。缝后设备含智能悬挂分拣及仓储物流等。此外，公司产品还涵盖电机、 电控等工业缝制机械关键零部件。

工业缝纫机是公司最主要营收来源，营收占比维持高位。2024H1工业缝纫机/裁床产 品/衬衫及牛仔自动缝制设备营收分别为28.02/3.24/1亿元，营收占比分别为86.62% /10.03%/3.10%。2020年以来工业缝纫机营收占比超85%；裁床业务营收占比大致在10% 左右；而衬衫及牛仔自动缝制设备为公司近年新开拓业务，近年营收占比总体在2%- 3%的区间内波动。2024H1工业缝纫机/裁床产品/衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分 别为30.19%/42.4%/37.89%，工业缝纫机及衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率总体呈现 上升趋势，裁床产品毛利率相对平稳。

内销营收占比有所增长，海外毛利率优于国内。2024年上半年，国内业务受益于行业 回温及公司爆品战略，实现营收17.73亿，同比增长42.31%，内销营收占比有所提升， 显示出公司在国内市场的发展势头良好。公司产品面向全球，海外市场覆盖范围广泛， 业务遍及全球170多个国家和地区，海外收入占比常年在50%附近波动，主要销售至 印度、越南、孟加拉国、巴西、埃及、俄罗斯等国。海外毛利率优于国内，主要得益 于海外市场的高附加值产品销售以及汇率波动带来的积极影响。随着公司持续完善 海外渠道与品牌建设，预计海外业务有望持续增长，毛利率亦具备进一步提升的空间。

2.2 股权结构：股权结构集中稳定，公司治理较为有效

公司为家族控制企业，股权结构稳定。公司实际控制人为胡彩芳、阮积祥、阮福德、 阮积明，四人直接或间接持有公司股份 63.72%，股权较为集中，其中阮积祥、阮福 德、阮积明为兄弟关系，胡彩芳与阮积祥为夫妻关系，阮积祥任公司总裁兼董事长。 公司第一、第二大股东杰克商贸、LAKE VILLAGE LIMITED同受公司实际控制人胡 彩芳、阮积祥、阮福德和阮积明控制。

2.3 营收拐点已现，盈利能力持续提升

2022年以来公司营收有所承压，2024年拐点已现。公司主营产品为工业缝纫机，其营 收与缝制行业景气度密切相关。2021年公司实现营业收入60.54亿元，同比增长71.91%， 受制于缝制行业周期性调整，国内工业缝纫机销量于 2021 年见顶，后受俄乌冲突、 全球高通胀及行业周期性影响，公司营收层面随之承压，2022-2023 年营收增速转负， 公司营业收入短期承压，但2024年营收端边际呈修复趋势，2024Q1-3公司营收同比增 14.79%至 47.06 亿元，其中2024Q1、2024Q2和2024Q3收入分别同比+12.56%、+29.15% 和+4.4%，拐点向上趋势清晰。 归母净利润表现更为亮眼，毛利率、净利率稳步提升。不同于营收端的承压，公司利 润持续提升，表现更为亮眼，2024Q1-3公司实现归母净利润6.19亿元，同比增长50.2%。 在2022-2023年下游需求低迷、收入端承压的背景下，公司利润端仍实现小幅增长， 2021-2023年期间CAGR达到7.45%，主要是因为公司在保持费用率基本稳定的情况下 持续提升毛利率，而毛利率提升主要来自海外业务盈利能力的持续攀升。2021-2023 年间公司毛利率每年提升约2pcts，2024Q1-3毛利率提升至32.22%，同比增加3.67pcts， 其间国内毛利率持续微降但海外毛利率保持增长，主要是由于汇率波动及产品结构 的变化。公司净利率迅速提升，核心在于在费用端保持相对稳定的情况下，毛利率持 续向好。公司期间费用率整体维持相对稳定，然而在研发投入上却保持较高水平，这 为公司能够持续推出优质新产品奠定了基础。未来，随着快反王、过梗王等高毛利爆 款产品在产品结构中的占比不断增加，以及海外业务的持续拓展，公司毛利率有望持 续上扬。

工业缝纫机单价呈上升趋势，公司对产品价格的掌控能力增强。2017年公司工业缝纫 机单价为1748元/台，2023年增长至2339元/台。一方面，公司在技术创新方面持续投 入，不断推出高附加值的新产品，例如成功研发出“快反王”等爆款产品，这些产品 不仅提升了公司的技术实力，还增强了市场竞争力。另一方面，公司通过优化产品结 构，提高高附加值产品的占比，推动了工业缝纫机单价的上升。此外，杰克股份作为 全球工业缝纫机领域的龙头企业，其市场地位的提升使得公司在产品定价方面具有 更大的话语权。公司通过多方面的努力，不仅实现了工业缝纫机单价的上升趋势，还 显著增强了对产品价格的掌控能力。

3 传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线

3.1 工业缝纫机产品国内市场份额呈上升趋势，全球竞争力较强

全球工业缝纫机市场竞争较为激烈 ，市场竞争主要存在于日本跨国企业以及本土龙 头企业。全球工业缝纫机行业企业数量较多，主要市场参与者主要包括海外的日本重 机、日本兄弟、日本飞马等，以及国内的杰克股份、上工申贝、中捷资源、标准股份 等。此外，工业缝纫机行业存在众多中小型企业，市场竞争较为激烈。在技术方面，国内企业正在不断追赶，与国际先进水平的差距逐渐缩小。

杰克股份产品具备全球竞争力，国内市占率呈上升趋势。全球工业缝纫机市场格局较 为集中，主要由几家大型企业主导，包括日本重机、杰克科技等，这些企业在技术创 新、产品品质和市场拓展方面具有较强的优势，形成了各自的竞争优势和市场影响力。 历经吸收消化、技术引进、仿制跟随、合资合作、自主研发等路径，我国缝纫机已成 为全球规模最大、产业链最完善的缝制机械工业体系，国产缝纫机部分品牌已接近国 际先进水平。近年来全球工业缝纫机竞争格局总体较为稳定，根据华经产业研究院， 2022年日本重机占据全球20%的份额；杰克股份份额占比约 18%，位列第二；上工申 贝排名第三，占据了10%的市场份额；日本兄弟市场份额占比9%；中捷资源、日本飞 马占据了3%的市场份额；其他企业合计占比37%。从国内工业缝纫机产量分布来看， 公司产量占比呈上升趋势，2023年产量达179.68万台，占我国工业缝纫机总产量的 32.09%，较2017年的20.36%上涨幅度较多，显示出公司在工业缝纫机领域的竞争力在 不断增强。

公司毛利率与净利率均高于同行，盈利能力在行业内较为出众。2024Q1-3公司毛利率 为32.22%，而上工申贝/中捷资源/标准股份毛利率分为别为18.37%/16.98%/16.53%， 杰克股份通过推进“双王”新品开拓，持续优化产品结构，开拓成套智联系统业务， 推进智能化转型，提升高附加值产品占比，毛利率显著高于同行业其他公司，保持了较高的盈利能力，产品竞争力强，在成本控制和产品定价方面具有优势，能够有效将 收入转化为利润。2024Q1-3公司净利率为13.35%，而上工申贝/中捷资源/标准股份净 利率分为别为-0.87%/2.62%/-15.71%，公司净利率总体保持稳定且高于行业均值，公 司在扣除所有费用后仍能保持较高的净利润水平，显示出良好的成本管理和运营效 率。作为行业龙头企业，杰克股份的品牌知名度和市场影响力不断提升，有助于公司 在市场中保持较高的定价权，从而维持较高的毛利率和净利率。

重视研发投入，研发费用率在行业内位居前列。杰克股份在研发方面的投入保持高 位，2020年至2023年研发费用占营业收入比例逐年上升，2024Q1-3公司研发费用为 3.17亿元，同比增长15.81%，研发费用率为6.73%，同期上工申贝/中捷资源/标准股份 研发费用率分别为3.85%/3.67%/5.22%。杰克股份在研发费用率方面不仅高于行业平 均水平，而且增长趋势强劲，显示出公司对技术创新和产品升级的高度重视，有助于 公司不断推出高附加值的新产品，提升产品竞争力，进而提高毛利率和净利率。

3.2 精准锚定客户需求痛点，接续推出高毛利爆品

公司精准把握客户的核心需求和痛点，持续推出缝制机械领域的热门产品。公司坚持 以客户为中心，深入终端客户现场，2022年起推动爆品战略，2023年6月推出平缝机 爆品“快反王”，该产品在强算力芯片等加持下，可连续缝纫多种不同面料并减少调 机时间，助力客户提升生产效率，一经发布即广受好评；2024年6月推出包缝机爆品 “过梗王”，该产品搭载多款领先技术，实现“百倍厚梗不降速”，解决客户需求痛点， 提升生产效率。

快反王：搭载了九脑章鱼芯片和大力猿电机的AMH面料自适应系统，攻克了行 业送布力和穿刺力方面的技术难题，解决了服装快反时代不同材质、不同厚薄面 料的频繁切换问题。九脑章鱼AI芯片如九脑章鱼一样聪明，能够灵活的感知和适 应环境，且具备超强的学习和记忆能力，针对不同面料，实现智能感知，实时响 应。大力猿电机指电机像大力猿一样，通过高转矩密度技术精度控制，搭配缝纫 机通轴技术，实现了强大而精准的送布力与穿刺力输出。

过梗王：杰克科技与斯坦福大学、中科院、清华大学、浙江大学等全球顶尖院校、 科研院所深度合作，历经四年攻克行业难题，推出了“过梗王”智能包缝机。“过 梗王”搭载了行业领先的AI全速送料系统，拥有百万级的压送比模型库，能以每 秒32,000次的速度进行多模态智能检测面料厚度的变化，一旦面料发生微弱变化， 立即运算生成最佳压布力与送布力参数。在感知到面料细微变化的瞬间，能够实 现0.00006秒的变压速度，根据厚梗、薄梗、弹梗、硬梗的不同波动，即刻调整压 布力。根据不同面料，精准输出送布力，精度控制在0.01N·m，综合扭矩高达 9.2N·m，达成压布力与送布力实时的完美匹配，最终实现“百倍厚梗不降速”。 “过梗王”的推出，标志着AI科技在缝制设备领域的深度应用与融合，开启了快 反时代缝纫新篇章，为服装制造业的转型升级提供了有力支持。

3.3 顺应服装制造行业智能化趋势，积极布局智能成套探索第二成长曲线

针对下游纺织服装行业智能化发展趋势，公司推出成套智联解决方案。一方面，纺织 服饰行业在生产过程中需要大量的劳动力，尤其是在服装加工及制造环节，如裁剪、 缝制、整烫等工序，都需要人工操作或辅助操作，劳动力成本的上升和市场竞争的加 剧促使服装企业加快转型升级，公司的智能成套解决方案能够有效解决这些痛点，提 升生产效率和产品质量。另一方面，在智能制造和工业4.0的背景下，缝制机械行业正逐步向数字化、网络化和智能化方向发展，智能成套解决方案符合这一趋势，有助 于提升公司的综合竞争实力。公司的智能成套解决方案是一种集成了先进技术和智 能化设备的系统，旨在为服装制造企业提供全面的智能化生产解决方案。该方案涵盖 了从面辅料仓储、智能裁剪、吊挂缝纫、后道分拣到成品仓储的全流程，包括APS（高 级计划与排程系统）、MES（制造执行系统）、WMS（仓库管理系统）等软件系统， 实现了硬件与软件的有机结合，为服装厂提供了“拎包入住”式的智能化生产环境。 通过提供智能化的成套解决方案，杰克股份不仅能够满足大中型客户的需求，还能通 过星链云联解决方案调动中小微企业的资源，推动整个行业的数字化转型，从而提升 企业的市场竞争力。

1.智能裁剪：公司的智能裁剪系统显著提高了裁剪速度和精度，确保裁剪质量的一致 性和稳定性，从而提高最终产品的质量，同时通过减少材料浪费和提高生产效率，有 助于降低生产成本，提高企业的经济效益。公司的智能裁剪系统为服装企业提供了高 效、节能、环保的裁剪解决方案，助力企业实现智能化生产和管理。

2.智能吊挂系统：公司的智能吊挂系统是其成套智联解决方案的核心组成部分，通过 智能化管理实现生产流程的高效化与信息化。传统后整车间存在订单优先级调配难、 返工不及时、品控管理难、人工搬运堆货多、现场乱耗时耗力、人工服装分拣打包、 装箱，出错率高且慢、数据不清晰，产量进度无法实时把控等难题。该系统采用智能 单轨道设计，适用于多种生产流水线，能够自动传送裁片、监控品质、采集数据，并 优化生产管理，通过AI算法，实现高精准分色分码、站位分配动态平衡，节省人力， 同时通过AI+高清扫描仪，分拣准确性可到达100%，有效地提升了生产效率、降低了 生产成本、提高了产品质量，助力企业实现智能化生产。

3.智能仓储物流：公司推出的智能仓储解决方案以数字化管理，旨在通过智能化和自 动化技术提升服装生产中的仓储和物流效率。公司可提供基于面料、辅料、成品和裁 片等环节的智能仓储方案，通过高效利用空间，提升存储密度，从而实现过程全透明，为企业的原材料仓库、辅料仓库、线边仓库、成品仓库等各项仓储业务带来存储空间 的同时降低人力和时间成本，助力客户发展新质生产力，实现可持续发展，让制造更 流畅。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）