杰克股份研究报告：工业缝纫机龙头，周期成长双轮驱动.pdf

杰克股份研究报告：工业缝纫机龙头，周期成长双轮驱动。复盘：公司三十年磨一剑成长为全球工业缝纫机龙头。缝纫机产业起源于美国，经过向日本的产业转移后，中国接力成 为全球生产销售大国。中国缝纫机产业经历了1994至2008年的 高速成长期和2009年之后的周期性震荡洗牌期。在这两阶段发展 中，公司凭借管理改革、精细经销商/供应链管理、市场定位清晰 等优秀特质脱颖而出市场份额持续突破，2020年收入规模已超过 海外龙头日本重机的缝纫机&系统事业部收入，2023年公司工业缝 纫机销量占国内总销量约32%处于领先地位，三十年磨一剑打造全 球工业缝纫机龙头。

展望：公司有望受益周期复苏，布局智能成套探索第二成长曲线 周期展望：行业有望进入上行周期，内外销持续复苏。工业缝纫 机行业每2-3年一轮周期，我们认为周期驱动因素为下游高景气 度推动的主动设备更新换代需求，工业缝纫机单价远低于人工成 本，设备升级带来的效率提升能够有效提升服装厂经济性。23年 行业处于底部，1H24工业缝纫机产销数据好转，下游固定资产投 资也开始回暖。1H24协会骨干整机企业工业缝制设备内销同比实 现了约20%增长，部分企业增幅超过50%；外销复苏节奏慢于内销， 但数据也呈好转趋势，1H24工业缝纫机外销228万台，同比增长 1.49%，增幅相比1-5月扩大5.28pcts，我们认为行业低点已过， 后续有望进入复苏通道，公司作为国内龙头充分受益。

成长展望：布局智能成套，探索第二成长曲线。公司近年一方面 持续推动单机智能化升级，一方面通过加大研发投入和外延并购 完善了缝前、缝中、缝后的全面布局。有能力提供集数字版房、 面辅料仓储、智能裁剪、AI 排产吊挂、智能缝纫、后道分拣、成 品仓储以及APS、MES、WMS、PDM等软硬件一体的服装智造成套解 决方案。目前智能成套已实现了多家客户突破，后续有望成为公 司突破中大型客户的核心点，打造跨越周期的全新增长曲线。