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杰克股份研究报告：工业缝纫机械龙头，积极布局智能成套探索第二成长曲线。工业缝纫机行业历经周期性调整后，当前行业正处于向上周期，杰克股份作为工业缝纫机龙头从中受益，2024年营收拐点已现，盈利能力持 续提升。公司传统业务优势稳固，接续推出高毛利爆品，精准把握客户 的核心需求和痛点，工业缝纫机产品的国内市场份额呈上升趋势。此外， 公司针对下游纺织服装行业智能化发展趋势，积极推出成套智联解决方 案，打造公司第二成长曲线。

工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温。我国工业缝纫机行 业发展历史悠久，目前已成为全球最大的生产国。工业缝纫机为典型的 周期性赛道，一般3-4年经历一轮周期，2013/2017/2021年工业缝纫 机产量同比增速均为小峰值，2021年行业处于周期性高点，2022-2023 年，在全球经济增长放缓、地缘冲突加剧、通胀保持粘性、货币持续收 紧的背景下，全球制造业景气度较为低迷，2023年为行业周期低点， 中国工业缝纫机产量约为560万台，较2021年高点回落超40%。2024 年上半年，杰克股份/中捷资源/上工申贝国内营收同比分别增长 42.28%/40.57%/48.46%，2024年5月起我国缝制机出口金额同比实现 高增。随着国内纺服市场积极向好、国外需求逐步回温，2024年上半 年整体呈现复苏迹象，下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动，行业 正处于向上复苏周期。

杰克股份为国内工业缝纫机龙头，产业布局纵横一体。公司产品涵盖缝前、 缝中、缝后设备及缝制机械关键零部件，工业缝纫机为公司核心业务， 近年来营收占比超85%，公司产品远销全球170多个国家和地区，广泛 应用于服装、鞋业、箱包、家具、皮革等多个领域。公司通过一系列战 略性收购不断拓展产业链，实现了产品线的多元化布局，并加速了国际 化进程。公司为家族控制企业，实控人直接或间接持有公司股份 63.72%，股权结构稳定。

杰克股份营收拐点已现，盈利能力持续提升。受制于缝制行业周期性调整， 国内工业缝纫机销量于2021年见顶，后受俄乌冲突、全球高通胀及行 业周期性影响，公司营收层面随之承压，2022-2023年营收增速转负，但2024 年营收端边际呈修复趋势，2024Q1-3 公司营收同比增 14.79% 至47.06亿元，其中2024Q1、2024Q2和2024Q3收入分别同比+12.56%、 +29.15%和+4.4%，拐点向上趋势清晰。在2022-2023年下游需求低迷、 收入端承压的背景下，公司利润端仍实现小幅增长，2021-2023年期间 CAGR 达到 7.45%，主要系公司在保持费用率基本稳定的情况下持续提 升毛利率，而毛利率提升主要来自海外业务盈利能力的持续攀升。

传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线。全球工业缝纫机市 场格局较为集中，根据华经产业研究院，2022年日本重机占据全球20% 的份额，杰克股份份额占比约 18%，位列全球第二。从国内工业缝纫机 产量分布来看，公司产量占我国工业缝纫机总产量的比重呈上升趋势， 从 2017年的20.36%上涨至2023年的32.09%，显示出公司在工业缝纫 机领域的竞争力在不断增强。此外，公司在毛利率/净利率/研发费用率 方面均高于同行，盈利能力与研发能力在行业内较为出众。公司精准把 握客户的核心需求和痛点，2022年起推动爆品战略，2023年6月推出 平缝机爆品“快反王”，2024 年6月推出包缝机爆品“过梗王”。公司 顺应服装制造行业智能化趋势，积极布局智能成套探索第二成长曲线， 主要涵盖智能裁剪、智能吊挂及系统智能仓储物流等，助力推动整个行 业的数字化转型，从而提升企业的市场竞争力。