2025年长江传媒研究报告：湖北省内出版发行翘楚，全产业链布局+数字化创新驱动提质增效

一、跨领域、多介质、长链条发展的大型综合性文化 企业

1、公司简介：跨领域、多介质、长链条发展的大型综合性 文化企业

长江传媒是湖北长江出版传媒集团的控股子公司，是一家集合了编辑、印刷、发 行、出版物资贸易的出版全产业链，并逐步向融媒体、数字阅读、在线教育、文 化创意、投资金融等产业延伸的跨领域、多介质、长链条发展的大型综合性文化 企业。2004 年，经湖北省委、省政府批准，湖北长江出版集团成立；2007 年， 湖北长江出版传媒集团正式成立；2011 年 10 月 20 日，公司成功登陆 A 股市场， 正式在上海证券交易所挂牌交易，成为湖北省首家 IPO 上市的国有文化企业。 坚守出版主业，拓展创新发展。公司主要业务包括 1）传统出版业务：一般图书、 教材教辅、报刊的出版业务，图书、报刊、电子音像制品、数码产品的发行业务， 图书、报刊印刷和纸质包装品印刷业务，印刷物资自主采购和销售业务等。2） 创新发展业务：融媒体、数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等创新发展 业务。公司成立以来，坚守传统出版主责主业，不断拓展经营包括融媒体、出版 服务教育、出版数字化转型、海外版权输出、文化产业投资、电子商务等创新发 展业务，成为了一家掌握图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫等多种媒 介，涵盖出版全产业链，融媒体、数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融多 领域发展，传统出版和创新业务齐头并进的大型综合性文化企业。

2、股权结构：国资背景优势显著，背靠湖北出版集团

股权集中，背靠湖北出版集团，国资背景优势显著。截至 2024Q3，公司实际控 制人为湖北省文资办。湖北长江出版传媒集团有限公司为公司第一大股东，持股 比例 56.31%。前十大股东共持股 67.42%，股权结构集中，国资背景特征优势 显著。 公司拥有编、印、发、供出版全产业链，旗下拥有多家子公司。长江传媒旗下有 18 家子（分）公司，包括 11 家图书报刊出版单位，1 家数字出版公司，6 家专 业性文化单位。

3、管理层：管理团队结构合理，具备丰富行业经验

公司管理层构成合理，行业经验丰富。长江传媒管理层多数为研究生及以上学历， 专业涵盖经济学、文学、法学、企业管理等领域，与公司所在出版发行行业高度 对口，具备传媒出版行业专业知识技能和政府部门、国有企业多年工作经验，管 理理论和实践经验丰富。

4、业务分析：坚守出版主业，拓展创新发展。

公司主营业务包括出版、发行、印刷、物资销售四大类别，其中出版业务、发行 业务收入占公司主营业务收入 60%以上，是公司营收和利润的基础。2024 年 H1， 公司出版、发行业务收入分别为 10.20 亿元、26.68 亿元，合计占公司主营业务 收入 80%以上（未剔除内部抵消），为公司收入和利润的基础。近年来，公司出 版发行主业坚挺，营收稳步增长。公司出版发行业务主要包括教材教辅、一般图 书的发行，教材教辅和一般图书、期刊杂志持续贡献营收。

教材教辅：公司背靠湖北人口、教育大省，享有教材发行业务资质，教材教辅为 公司带来稳定的收入，贡献利润较大。在 2021/2022/2023 分别实现营收 43.11/47.66/51.14 亿元，营收占比分别为 58.34/61.49/62.11%。

一般图书：一般图书业务为公司收入贡献的重要组成部分，在 2021/2022/2023 分别实现营收 14.08/13.32/13.62 亿元，营收占比分别为 19.06/17.19/16.54%。 公司创新发展业务包括融媒体、数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等多 个领域。公司通过打造融媒体矩阵进行营销推广，利用数字技术开展数字出版， 拓展出版 + 教育服务生态圈，布局投资金融与文化创意产业，以及开展海外出 版拓展业务，实现多领域协同发展。 爱立方：爱立方（股票代码：836859），是长江传媒旗下专注于学前教育板块 的子公司。提供包括托育产品、幼教产品、幼小衔接产品、智库产品在内的涵盖 0-6+岁学前年龄阶段的，可一站式获取平台教学视频的学前教育产品，并着力于 在教育装备，幼教，托育等方面进行智库开发，目前该子公司已在新三板上市。 长江数字：长江数字是长江传媒负责数字阅读板块的全资子公司，提供包括长江 出版智云、出版数字化产品加工、知识服务、网络小说出版平台、电子音像出版、 公共数字化阅读服务等数字出版相关服务。

5、财务分析：营业收入和扣非归母净利润保持稳定增长，现金储备充足

营业收入和扣非归母净利润保持稳定增长。2019 至 2023 年，公司营收分别达 到 76.71/66.75/60.23/62.95/67.59 亿元，其中 2021 至 2023 年实现净利润同比 稳定增长；公司归母净利润分别达到 7.86/8.17/6.97/7.29/10.16 亿元，除 2021 年外，均实现归母净利润同比增长，其中 2023 年增长率达到了 39.27%。

公司费用端控制良好，盈利能力稳定。公司不断优化费用管理，管理费用率自 2023 年 13.67%降到 2024 年 Q1-3 的 12.47%；销售费用率近两年有所浮动；财 务费用方面近年来利息收入增加大于支出。公司毛利率几年来维持稳定上升趋势， 保持在 35%左右，主要得益于毛利较高的一般图书和教材教辅业务。净利率呈上 升趋势，2023 年公司净利率达 15.03%，2024Q1-3 公司受税收政策影响，净利 率回落至 13.22%。

公司现金储备充足。2020年至2024Q1-3，公司货币资金分别为23.61/20.43/16. 84/14.34/12.03亿元，货币资金占总资产比重分别为21.57/17.47/13.50/10.84/8. 60%。2020年至2024Q1-3公司期末现金及现金等价物保持在10亿元以上。

二、行业资质审核严格，市场格局稳定

1、资质审核严格，国有属性较强

图书出版与发行资质审核较为严格，我国以国有企业为主。《国务院关于非公有 资本进入文化产业的若干决定》规定出版物印刷、发行等文化类企业国有资本必 须控股 51%以上，各地方政府将旗下出版集团和发行集团打包成为区域性国有 出版集团来进行上市融资。地方出版集团具备牌照优势和股权优势，在区域内有 较高的地位。

2、一般图书零售市场短暂承压，线上销售渠道增速较快

一般图书零售市场短暂承压。中国图书零售市场（只考虑 To C 零售渠道，不包 括教材教辅的集中发行）在 2017-2019 年之间保持着 10%以上的增速，2020 年 受疫情因素影响首次出现负增长。2022 年中国总体图书零售市场码洋约为 1100 亿元，较 2021 年同比下降 10%以上，主要是由于疫情、大厂裁员、居民收入下 降等影响因素，一定程度上抑制了大众消费的意愿。但随着二十大报告对新时代 出版工作指明方向，实体书店转型升级深入以及政府扩大对书店的扶持政策， 2023 年中国总体图书零售市场有所反弹，码洋规模约为 1150 亿元，同比增长约 5%，2024 年，受外部经济大环境影响，大众消费更加谨慎，中国总体零售市场 码洋约为 1129 亿，同比下降约 1.52%。

内容电商码洋占比超过实体店渠道零售占比，保持高速增长态势。线上图书销售 模式从最早的自营电商到现在的平台电商、内容电商，目前内容电商作为新兴电 商，更加吸引用户的注意力，从零售图书码洋规模占比看，平台电商码洋规模占 比最高，超过 40%，其次是内容电商，码洋比例超过 30%，是第二大销售渠道； 实体店渠道所占码洋比重仅为 13.99%。

3、教辅类码洋比重大，发展势头良好

教辅类码洋占比较高，发展势头良好。从 2024 年各类图书的码洋构成来看，少 儿类是码洋比重最大的类别，教辅类码洋比重位居第二，占比为 25.3%，占比较 23 年增加 8.2%。随着三孩政策的落地以及父母对教育重视程度进一步提升，少 儿图书以及教材教辅需求有望持续释放。

教材教辅为刚需市场，受宏观经济和政策影响较小。教辅教材的核心目标群体为 中小学生，相对于一般图书，教辅教材需求较为刚性，受到宏观经济和政策的影 响较小，在我国使用高考选拔人才的制度模式下，预计教材教辅需求会保持旺盛。 同时，教材教辅价格受到国家政策的限制，定价权未市场化，整个教材教辅市场 取决于在校学生人数。

三、多重优势得天独厚，打造新质竞争力跑出差异化 优势

1、区位优势：湖北省内的出版发行翘楚，区位优势先行铸 就护城河

公司业务根植于湖北省，享受人口红利。2023 年公司省内业务营收占比为 91.05%，毛利率高于省外业务 14.3pcts，为公司利润的基础。湖北省区位优势 明显，为经济大省、人口大省、教育大省、文化大省，K12 在校人数超 600 万， 人口红利显著，为公司主营业务发展和创新业务拓展创造了有利条件。 湖北省新出生人口下滑，但短期内对公司业绩影响有限。2016 年和 2017 年为 湖北省人口出生高峰，2018-2023 年，出生人口数量逐步下跌，人口规模下降明 显。但 2016-2019 年的高基数出生人口逐步入学会推动 2022-2025 年湖北省 K12 在校人数继续增长。2019 年之后新出生人群入学时，即 2026 年之后，公司主营 业务会受到出生人口数量下跌的影响。 湖北省普高招生人数逆势增长，或成未来教辅消费主力。湖北省 K12 在校学生 数量超 600 万，基数庞大。2014-2019 年高基数出生人口在五年后将步入高中阶 段，且湖北省普通高中录取率较高，2023 年达 60.31%，在全国 31 个省份中位 列第十，或继续推高普通高中的招生人数，扩充教辅消费的主力人群数量。由于 高中阶段学生的教辅刚性需求增强，人均持有教辅数量增加，对教辅的购买力增 强，教育性支出增长出现结构性改善，能够对冲新出生人口数量下跌带来的不利 影响，因此，虽然湖北省新出生人口下滑，但预计对公司业绩影响有限。

湖北省教育经费保持高增速，教育文化娱乐价格涨幅走强，经济优势显著。202 1-2023 年，湖北省教育经费总投入依次为 1793.2/1940.55/2091.86 亿元，同比 分别增长 6.85%/8.22%/7.80%，其中国家财政性教育经费分别为 1374.2/1472. 65/1576.63 亿元，均保持持续增长态势，表现出湖北省在教育经费总投入和增 长比例上较强的财政支持力度。2021-2023 年湖北省教育文化娱乐价格涨幅分别 为 2.40%/2.30%/1.80%，均高于同期居民消费价格涨幅的 0.30%/2.10%/0.10%， 说明湖北省消费者对教育服务、教育文化用品的消费意愿持续走强，教育文化娱 乐价格向上拉动居民消费价格，消费能力和经济优势凸显。

湖北省历史文化底蕴深厚，近水楼台助力产出特色作品。湖北省是长江文明重要 发源地、楚文化发祥地、革命文化富集地，历史底蕴深厚，文化环境优良，为公 司发展文化产业提供了丰富的内容资源，有利于公司出版发行独具地域文化特色 的经典作品，打造特色系列品牌：如有关长江文明的书籍《家住长江边》、《长 江！长江！》、《长江的微笑：中国长江江豚保护手记》、《神鱼驮屈原》等， 讲述楚文化的作品《荆楚文化史》、《楚艺术全集》、《楚国的货币》、《楚国 青铜器文物艺术》等，以及记述中国革命历史的书籍《中流砥柱:中国共产党在抗战中的地位和作用》、《武汉沦陷史》、《碧血丹心》、《父辈的抗战》等。

2、产业链优势：全链条一体化助力降本增效，探索新业态 开行业风气之先

公司拥有涵盖“编、印、发、供、媒”的一体化全产业链条。公司产业布局完整， 经营业务包括图书、报纸、期刊、音像、电子、网络等多种媒介，目前已形成涵 盖“编、印、发、供、媒”的全链条、跨媒介、多业态发展格局。 通过子公司实现细分领域的精细覆盖，助力降本增效。公司旗下有二级子（分） 公司 18 家，包括湖北人民出版社、长江文艺出版社、湖北教育出版社、崇文书 局、湖北长江报刊传媒集团等 11 家图书报刊出版单位，1 家数字出版公司湖北 长江传媒数字出版公司，湖北省新华书店有限公司、湖北新华印务公司、长江出 版印刷物资公司等 6 家专业性文化单位，各子公司专门负责精研和覆盖产业链 的细分环节，帮助公司打通产业链上下游进行一体化联动，有效降低交易成本， 减少资源损耗，形成较强的市场竞争力。

产业链各细分环节独具特色，持续夯实差异化竞争优势。出版侧：获得人民教育 出版社中小学教科书同步类公告教辅湖北省内独家出版授权，旗下 7 家出版社拥 有中小学教辅材料出版资质。各出版单位已打造亿元级产品线 9 条、五千万元级 以上产品线 15 条、千万元级以上产品线 39 条。旗下湖北美术社、长江少儿社在 细分领域较具优势，公司美术类图书以 6.51%的实洋占有率在全国排名第三、少 儿类图书以 3.32%的实洋占有率排名第八。发行侧: 打造“教育服务平台+倍阅 网”线上发行服务体系、推动公告教辅、课外读物、市场型教辅等全面向线上销 售，截止 24 年 H1，春季读物、公告教辅、市场型教辅、读书活动用书等在 2 个平台实现全品种上线，净预售额达 4.39 亿元，较 2023 年秋季增长 92.9%。 销售侧：公司所属湖北省新华书店集团以打造区域性中盘为目标，快速拓展连锁 市场，目前已建成 78 家发行分公司、440 余家实体书店，以及京东、天猫、拼 多多、抖音等多个线上电商销售平台，线上线下一体化的销售服务体系日渐完善。 媒体侧：建成线上微店 84 家，打造“微店+微信社群+短视频+公众号宣传”微 生态圈，通过“视频号+微店”双平台积极开展全省联合直播和单店直播，24H1 开展直播活动 300 余场，带动微店销售 3300 万码洋、同比增长 33%。 积极探索新业态，推进产业强链延链放大优势。公司聚焦出版发行全产业链，并 逐步向数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等领域拓展，积极探索“出版 +文创”、“出版+研学”、“出版+物流”、“出版+金融”等新业态，着力开 辟产业新赛道，形成多元支撑的现代产业体系。 “出版+文创”业务蓬勃发展，倍阅文创成为 IP 建设先锋。倍阅文创于 2019 年 4 月成立，所属于长江传媒旗下的子公司湖北省新华书店集团。公司已打造倍阅、 BestU、研之有物等三大主要文创品牌。公司坚持线上线下并重，线下依托湖北省新华书店集团旗下中心门店、校园书店以及特色书店打造销售基地，同时打通 山西新华、江苏新华等省外新华系统渠道，增加辐射力；线上开设淘宝企业店铺、 拼多多店铺、抖音小店，入驻学习强国-强国城-文创专区。同时 24 年 9 月“倍阅 文创在线”共享服务平台正式上线，打造“一站式”文化创意服务供应链共享平 台。该平台聚合了设计、生产、服务三端资源，具备 IP 形象设计、包装焕新升 级、城市印象提案、VI 品牌策划等设计服务，已孵化出长江城市礼物系列、倍阅 书香系列、遇见猫系列、四季之爱系列新品等。

“长江研学”品牌力持续提升，文旅融合打造出版业的新增长极。2019 年，公 司按照集团关于文旅产业发展的总体部署，全力打造研学品牌“长江研学”，充 分发挥新华书店在湖北省 15 个地市州的渠道优势，以研学服务、课程开发、基 地（营地）运营的“三位一体”的模式开展研学实践活动。近年来已成功组织了 省内 20 多个地区的学校近 10 万名学生参加研学活动。 疫情后出游场景复苏叠加研学成为教育新风尚，助推公司文旅业务规模扩张。 2024 年，公司打造“翰林少年 圆梦北京游学营”、“极客启航 飞天逐梦荆门 游学营”、“探学海之广博 品名校之厚重武汉游学营”等精品夏令营，深受广 大青少年学生的青睐。

出版+物流产业协同发展，聚合效应凸显。公司以长江传媒文化科技园、江夏物 流基地等重大项目建设为牵引，25 年 1 月 8 日，长江出版传媒文化科技园项目 一期主体结构全面封顶。该项目是集教材仓储物流中心、绿色印刷中心、出版交 易中心、出版文化产业供应链管理中心等功能于一体的大型现代化出版文化产业 基地，建成后可实现教材教辅及图书年发货 80 亿码洋、教材教辅年印刷 45 万令 （一令为五百张纸）、出版印刷物资及纸质包装文化产品和类文化产品发货 10 万吨、第三方物流年货物周转量 35 万吨。对于补强区域文化与物流产业，实现 “出版+物流”的双向互济具有重大战略意义。

3、创新优势：数字化转型持续拓新，深度赋能业务场景

抢抓战略机遇期，数字化转型提速。公司抢抓国家、湖北文化教育数字化战略的 机遇期，大力实施“数字化转型”专项行动，深度布局数字管理、数字阅读和数字 教育三大核心业务，借助数字技术赋能，加快构建从内容提供、平台建设到终端 服务的数字出版产业形态和产业链，推动产业数字化和数字产业化。

数字管理业务：公司推出的融合出版新基建工程“长江出版智云”于 2020 年上 线运行。“长江出版智云”用于支撑融合出版业务开展的基础设施平台，可以向 各出版单位提供内容资源管理、数字产品发布、统一渠道运营等方面的工具化服 务，实现对数字资产的有效管理和增值应用，助力打造数字化文化消费新场景， 积极促进出版行业融合发展。 “长江出版智云”采用“大中台、轻前台”的架构，分层设计，搭建基础层、平 台层、应用层三大层级，面向编辑、出版单位、用户等不同用户角色提供相应模 块化的使用工具。其中，基础层提供基础设施与技术服务，实现了服务的广泛复 用，同时也为接入平台的应用提供了基础服务；平台层包括业务中台与数据中台 两部分，采用类中台模式设计，业务中台主要提供面向公共的、可共享的需求聚 合服务；应用层提供不同对象、不同场景下具备不同功能的前端应用。创新点和 亮点突出：1）引入虚拟币机制，提升线上资源交换效率；2）开发运营通工具模 块，助力入驻单位打造自有品牌店铺；3）创新版权管理方式，支持线上“握手” 机制，版权管理的概念不再局限于实体出版物的版权，而是外延到用户、资源、 数据的统一集中管理；4）搭建多维可视化数据展示系统，助力决策分析。

数字阅读业务：公司数字阅读、数字出版项目迎来密集落地期：“湖北省志数据 库”、“湖北百年党史数据库”、“红扣子我爱阅读服务平台”等一批重点融合 出版项目顺利实施、“唯美民艺馆” 等重点项目实施和结项、《国学经典故事》 （音频版）成为全国首份“全民阅读有声数字藏书”、“梨子提琴”“龙月”数 字资源被国家图书馆数字馆收藏、《马克思主义大辞典》融媒体资源库实现迭代 升级。 数字公共文化服务迎势而上。公司在大众阅读领域数字内容资源聚集度显著提升， 完成数字化生产工具配置和数字化全民阅读服务平台开发，包括数字农家书屋、 数字职工书屋、数字馆配、数字校园书屋等一体化解决方案，打通不同形态的阅 读体验。如“长江云阅读”数字农家书屋运用信息技术，创新性地将资源与平台、 内容和渠道完美融合。产品通过 PC 网站、微信阅读平台以及长江云数字阅读机， 为全省农民提供权威、专业、全面的数字化阅读服务。截止至 2024 年 7 月，湖 北数字农家书屋平台的注册用户量近 800 万，总访问量超过 1 亿次。

数字教育业务：公司不断创新教辅数字化产品，积极探索“互联网+”营销模式， 各出版单位依托教材教辅打造了“湖北教育”、“智慧易课堂”、“长少学习”、 “智慧学习”、“崇文慧学堂”、“AR/VR 智慧课堂”等数字品牌产品，累计 注册用户近 700 万。

4、资金优势：分红金额稳定可观，现金流表现优异成为压 舱石

分红金额和股息率企稳于较高水平。公司近年实施积极的分红政策，现金分红的 金额总体呈提升趋势，2019-2023 年的分红率分别为 31.04%、52.02%、64.38%、53.25%、47.79%，在 22 年达到峰值后稍有回落，仍稳定在 50%左右，2023 年 分红金额达 4.85 亿元，创历史新高。以各年末收盘价计，公司 21-23 年平均股 息率为 5.97%，在 18 家区域性上市国有出版发行集团中排名第 4，表现优异位 于行业前列，展现公司回馈股东的能力和意愿较强。

经营活动现金流量整体呈增长态势，现金储备充足。2019-2023 年，公司经营活 动产生的现金流量净额整体呈现上涨趋势，2023 年达 11.86 亿元，同比增长 11.2%，净现比为 1.17，证明公司盈利质量较高。2023 年公司期末现金及现金 等价物余额为 14.31 亿元，2024Q1-3 的期末现金及现金等价物余额为 11.99 亿 元，账上现金储备充足，充沛、稳定的现金流为公司未来的创新与转型、经营活 动、并购活动、分红提供了有力支持。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）