凤凰传媒（601928）研究报告：出版发行龙头，质地优良稳健增长.pdf

凤凰传媒（601928）研究报告：出版发行龙头，质地优良稳健增长。凤凰传媒：区域出版发行龙头，新老业务融合升级。凤凰传媒是国内头部的出 版发行公司，立足江苏区域，面向全国市场。公司业务以图书出版发行为主， 出版图书广泛覆盖教材教辅、文学、艺术、少儿等领域，旗下 6 家国家一级出 版社（数量居全国第二）。此外，公司积极布局数据中心、软件、影视等业务， 通过新老业务融合战略推动转型升级。公司近年来收入利润增长稳健，17~21 年公司营收 CAGR 3.5%，1~3Q21 营收 96.3 亿元（YoY+9.0%）；17~21 年扣 非净利润 CAGR 15.3%，1~3Q21 扣非净利润 15.1 亿元（YoY+15.8%）。

出版发行行业：资质门槛高，市场格局稳。整体规模方面，我国图书发行销售 额超过千亿（2020 年 1,075 亿元），其中前三类目为文化教育（占比 81.1%， 核心为教材、教辅），哲学社科（占比 7.5%，含党建、经管），文学艺术（占 比 6.5%）。零售渠道方面，线上码洋比重近 80%（1~3Q22），其中传统电商/ 短视频电商占比分别 61.7%/19.8%。行业盈利方面，头部出版公司收入利润稳 健增长，现金充裕，分红比例较高。

公司聚焦：出版业务底蕴深厚，创新业务良性发展。出版业务，公司教材教辅 出版实力雄厚，中小学课标教材市占率居全国 Top2，覆盖 29 个省超过 4,000 万学生；一般图书多元布局，22H1 公司在一般图书零售市场码洋占有率 3.62%， 位列 Top2。创新业务，1）教育信息化一站式内容服务商学科网 22H1 实现营 收 1.90 亿元（YoY+22.2%），净利润 3,989 万元（YoY+110.3%）；2）凤凰 数据中心 2021 年实现营收 2.03 亿元，净利润 5,235 万元，贡献可观业绩增量。