长江传媒研究报告：分红稳定、现金充裕，大力发展教材教辅.pdf

长江传媒研究报告：分红稳定、现金充裕，大力发展教材教辅。公司分红稳定、现金充裕，当地高中生规模在未来5年仍能维持增长，叠加公司积极 发力教材教辅业务已有初步成绩，未来业绩有望稳健向上，支撑分红水平。

长江传媒现金占市值比例高，分红规模稳中有升。根据公司2023年财报， 公司在手各类货币资金、定期存款、保本型理财合计达80.25亿元， 截至2024年6月11日收盘市值，现金占比达到约80%。公司分红稳 定增长，过去4年稳定在4亿元以上，分红率在2023年有所回落至 47.8%，横向对比来看，分红率在18家地方国有出版公司中位列第8， 处于中间水平，我们预计分红比例仍有空间维持向上趋势。

未来5年湖北省高中阶段在校生仍能增长，而高中阶段教辅市场空间具备潜力。不同于市场，我们认为未来5年当地在校生结构的变化将 对地方教材教辅业务的趋势产生重要影响。首先，在“一教一辅”与 “双减”政策背景下，高中阶段的人均教辅需求量远高于义务教育阶 段，而高中阶段市场化教辅的单价也远高于义务教育阶段，其中蕴含 的单人价值更高；其次，虽然总体人口规模有收缩趋势，但在湖北省 地区较高的“初中-高中”升学率的情况下，未来5年高中在校生规模 仍能维持2%以上的增速，这对于教材教辅业务将有一定支撑作用； 最后，公司将“教育服务能力提升”作为公司三大专项之一，市场化 教辅的积极动作已经初见成效，若继续投入和发展，有望在这一市场 提升市占率、为业绩贡献弹性。

聚焦“三个专项行动”，积极进行新业务拓展。公司积极夯实“主题出 版”能力和推动“数字化转型”进程，同时在政策鼓励的方向如研学、 课后服务方面开始探索，文创业务的发展体现了渠道能力复用的初步 成效，新业务探索有望呈现新的发展趋势。