浙版传媒（601921）研究报告：区域出版发行龙头，立足浙江面向全国.pdf

上传者：王**
时间：2022/11/08
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浙版传媒（601921）研究报告：区域出版发行龙头，立足浙江面向全国。浙版传媒：浙江出版龙头，主业增长稳健。浙版传媒是浙江省属出版发行集团，业务以出版与发行为主（2021 年收入占比>90%），并融合印刷、营销等业态于一体。公司旗下有 8 家出版社（教育社、文艺社等）及 2 家发行公司（新华书店、博库），通过政府“单一来源采购”独家负责浙江省教材征订，具有区域垄断性地位。公司 2021 年 7 月上市，大股东浙版集团持股 81%（截至 22H1）。公司 17~21 年营收 CAGR 4.8%，22H1 营收 54.0 亿元（YoY+8.7%）；17~21 年归母净利润 CAGR 7.2%，22H1 归母净利润 6.8 亿元（YoY+16.1%），收入、利润均稳健增长；2021 年分红比例 54%，对应静态股息率 4.4%，股息率可观。

出版发行行业：资质门槛高，市场格局稳。整体规模方面，我国图书发行销售额超过千亿（2020 年 1,075 亿元，YoY+6.7%），其中前三类目为文化教育（占比 81.1%，核心为教材、教辅），哲学社科（占比 7.5%，含党建、经管），文学艺术（占比 6.5%）。零售渠道方面，线上码洋比重近 80%（1~3Q22），其中传统电商/短视频电商占比分别 61.7%/19.8%。行业盈利方面，头部出版公司收入利润稳健增长（2016~21 年收入/净利润 CAGR 分别 3.8%/6.2%），现金充裕（2021 年末现金类资产占总资产比重 45.5%），分红比例较高（2021 分红比率 49.2%）。

公司聚焦：出版、发行皆有亮点，上市夯实公司实力。出版方面，2021 年出版业务中教材教辅/一般图书销售额 10.0/15.6 亿元（YoY+26.2%/+7.3%），教材拓展市场带来增量空间。发行方面，2021 年发行业务中教材教辅/一般图书/非图商品销售额 34.6/47.6/8.7 亿元（YoY+10.0%/+25.1%/-0.4%）。公司打造线下、线上广泛发行网络，2021 年省外收入占比 40.6%，线上销售收入 26.9 亿元（YoY+60.4%），线上销量领跑行业。上市后业务布局：1）夯实精品出版，增厚内容版权；2）推动数字融合，打造全媒体内容；3）实行线下门店升级，融合文化消费体验。