2025年皖新传媒研究报告：安徽省内出版发行龙头，出版产业链布局+数字化创新双轮驱动发展

一、安徽图书发行龙头企业，数字赋能助力主业腾飞

1.1 公司简介：立足安徽省的图书发行龙头企业

皖新传媒是集文化服务、教育服务、现代物流等产业于一体的大型国有控股文化 企业。公司前身安徽新华书店集团有限公司成立于 2002 年，公司于 2008 年整 体变更为股份有限公司并在 2010 年于上交所上市。上市以来公司积极拓展业务 版图，先后进军现代物流、数字教育、单机游戏等领域，同时公司致力数字化转 型，新技术赋能下主业效益持续提升。截至 2024 年，公司拥有全资、控股一百 多家子分公司，通过遍布安徽、江苏、北京等地的 804 个实体门店，形成了覆盖 安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系。 公司主营业务包括教材图书出版、一般图书及音像制品出版、文体用品及其他业 务、教材装备及多媒体业务、供应链服务业务、广告及游戏业务、其他业务。1） 教材图书出版：作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，为安徽省中小学 校及师生提供教材教辅；2）一般图书及音像制品出版：一般图书出版、音像出 版和盘配书、音像、电子、网络出版、广播影视节目制作和经营等；3）文体用 品及其他业务：主要为文化用品批发零售；教材装备及多媒体业务：为安徽省中 小学及师生提供教育装备、智慧学校服务，提供智能教学机器人、数字教辅等产 品；4）供应链服务业务：包括出版物仓储配送服务、第三方物流服务及农特产 品、生鲜、快消品供应链一体化服务等； 5）广告及游戏业务：公司旗下 “方 块游戏” 平台开展游戏产品发行、运营、研发、技术服务业务； 6） 其他业务： 如研学旅行业务、公共文化业务、全民阅读服务、政企服务、投资业务等。

1.2 国资绝对控股优势明显，管理层深耕行业经验丰富

公司实际控制人为安徽省人民政府，国资控股优势明显。截至 2024，安徽省人 民政府通过控股新华发行控股有限公司，间接持有公司 71.66%的股份，为公司 实际控制人。除新华发行控股有限公司外，公司前十大股东持股比例均不超过 7%，股权结构较为集中，预计未来控制权稳定。同时国资绝对控股有助于公司 获得产业政策倾斜，优先享有国家政策福利。

公司管理层深耕行业经验丰富。公司管理层均拥有本科及以上学历，具备传媒出 版行业专业知识技能以及政府宣传部门、国有文化出版企业多年工作经验，与公 司所处出版发行行业高度对口，管理理论和实践经验丰富。

1.3 业务分析：“数字皖新”赋能主业成长，新业态打开成长 空间

公司主营业务包括教材图书出版、一般图书及音像制品出版、文体用品及其他业 务、教材装备及多媒体业务、供应链服务业务、广告及游戏业务、其他业务。近 年来公司积极实施“数字皖新”战略，发力文化新零售、智慧教育、智慧供应链 三大项目，数字赋能下主业实现质效双升。同时公司持续推进业务创新，发展了 新型电商、游戏、教育培训、供应链采销存配运一体化服务等新业态业务，成长 空间进一步打开。 1）教材图书出版：公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，主要为安 徽省中小学校及师生提供教材教辅，近年来公司业务逐步覆盖到大中专、学前教 育等全学段。2022/2023/2024 年公司教材销售收入分别为 17.09/17.51/16.60 亿 元，收入占比分别为 14.63/15.57%/15.45%。 2）一般图书及音像制品销售：该业务为公司主要营收利润来源，2022/2023/2024 年 营 收 占 比 分 别 为 36.28%/40.18%/40.62% ， 毛 利 率 分 别 为 56.03%/35.77%/24.19%。公司拥有强大的线下销售网络，804 个发行网点覆盖 了安徽、江苏、上海、北京等地。2017 年以来公司依托“阅+”平台开启图书新 零售模式，促进线上线下业务深度融合，数字转型带动一般图书及音像制品收入 从 2017 年的 28.72 亿元快速增长至 2024 年的 43.66 亿元，CAGR 达到 6.16%。 3）文体用品及其他业务：主要为文化用品批发零售，该业务 2022/2023/2024 年营收分别为 5.10/1.80/1.36 亿元，营收占比分别为 4.36%/1.60%/1.27%. 4）供应链服务业务：包括图书、教材教辅的仓储配送、高附加值物流服务以及 农特产品、化妆品、快消品供应链采配服务等。公司致力打造智慧供应链体系， 自动化技术助力供应链服务快速增长，2022/2023/2024 供应链及物流服务业务 营收分别为 39.37/37.97/39.71 亿元，收入占比分别 33.69/33.78%/36.94%。 5）广告及游戏业务：公司旗下 “方块游戏” 平台开展游戏产品发行、运营、 研发、技术服务业务，2022/2023/2024 该业务营收分别为 0.92/1.62/6.12 亿元， 收入占比分别为 0.79%/1.44%/0.57%。 6）其他业务：如研学旅行业务、公共文化业务、全民阅读服务、政企服务、投 资业务等。

新业态业务：公司在筑牢主业根基的同时，积极开拓了包括垂直电商、预制菜、 游戏发行在内的多项新业态业务。 1）垂直电商：公司以童书经营为特色，打造线上店铺矩阵，通过直播、自媒体 账号等方式发力新媒体渠道，2024 年实现销售码洋约 8.25 亿元，同比增长 42.24%。 2）教育服务创新：包括学前教育、教师培训、课后服务、阅读交流培训、研学 旅游等创新业务。2024H1，“皖新号”研学业务共服务学生 8.8 万人次，营 收同比增长 80.22%。大力推进智慧教育系统创新，加快 AI 教育产品布局， 包括与智谱 AI 开发皖新 AI 阅读大模型、与华为合作开发智能学习机、研发 皖新元小鳌机器人、探索业务应用接入 DeepSeek 大模型等。 3）供应链创新：公司立足现代物流体系，发展供应链采销存配运一体化服务。 2022 年 1 月皖新徽三臭鳜鱼标准化工厂开业，推出臭鳜鱼系列预制菜，当年 实现销售收入 1.1 亿元，24 年上半年皖新徽三实现营业收入 9390 万元。持 续推进物流园建设，加速向民生供应链拓展，实现“供应链一体化”服务。 4）游戏业务：开发面向 B 端的分销业务平台，打造单机游戏产品供应链满足海 内外分销业务研发商和分销商的需求，旗下拥有“方块游戏”游戏运营和发 行平台。代表作品有《仙剑奇侠传》系列产品、《帝国时代》系列作品、《只 狼》《黑神话：悟空》等。不断加强游戏储备库建设，成功签约了《泰拉科技 世界》。

1.4 财务分析：数字转型进展顺利，带动营收利润快速增长

“数字皖新”战略助力公司高质量发展，提质增效下营收利润快速增长。 营业收入：公司于 2019 年优化业务结构导致营收小幅承压，此后公司数字转型 进展加速，营收从 2019 年的 88.33 亿元快速增长至 2022 年的 116.87 亿元，复 合增速 9.78%。2024 年实现营业收入 107.49 亿元。 归母扣非净利润：受益于主业转型提效，近年来公司归母净利润保持了较高增速，2019-2023复合增速6.09%，其中仅21年由于减值损失增加导致利润小幅下滑。 2024 受所得税政策变动影响归母净利润下滑较多。

公司费用管控能力较强。销售费用率从 2019 年的 8.62%降至 2022 年的 7.36%， 2024 年回升至 8.57%；2024 年销售费用同比-1.48%，主要系报告期发行推广手 续费下降所致。2024 管理费用率为 5.31%，管理费用同比-4.11%，主要系报告 期人力成本下降所致。研发费用率总体较低，2020 年后持续提升，2024 年为 0.31%。整体来看，公司能根据业务收入变化灵活调整各项费用，费用管控能力 良好。 公司盈利能力保持稳定。公司毛利率稳定在 20%左右的水平，2024 年上升至 22.17%。净利率方面，2019 至 2023 年，公司净利率呈上升趋势，2024 年公司 净 利 率 因 所 得 税 原 因 下 滑 。 2019-2024 年公司净利率 分别为 6.56%/7.38%/6.55%/6.26%/8.50%/6.67%。

公司现金储备充足。2020年至2024年，公司期末现金及现金等价物余额分别为2 9.37/16.51/23.48/37.89/46.89亿元，占总资产比重分别为47.73%/45.05%/52.12% /56.60%/59.58%。2022年至2024年公司期末现金及现金等价物一直保持在20亿 元以上。

二、出版发行市场格局稳定，数字化引领行业升级

2.1 图书零售市场回暖复苏，公共文化服务加速拓展

（1）图书终端销售额超千亿，零售市场售书单价承压

图书终端销售额超千亿，零售市场售书单价承压。根据国家新闻出版署的数据， 2023 年我国图书销售金额达 1192 亿元，同比增长 6%，随着疫情稳定，我国图 书市场逐步恢复。2019-2023 年图书销售金额 CAGR 为 4.28%。2023 年图书零 售市场销售数量同比增长 6.53%，销售码洋同比增长 0.98%；图书零售市场售书 单价有所承压，线上线下市场售书单价差异大。根据中国出版传媒商报数据，2023 年，图书零售市场平均售书单价 51.03 元，同比下降 5.53%。其中线下市场平均 售书单价 34.88 元，同比下降 2.73%，线上市场平均售书单价 71.83 元，同比下 降 0.66%。当年线上市场售书均价为线下市场售书均价的 2.06 倍。

（2）一般图书零售市场短暂承压，线上销售渠道增速较快

一般图书零售市场短暂承压。中国图书零售市场（只考虑 To C 零售渠道，不包 括教材教辅的集中发行）在 2017-2019 年之间保持着 10%以上的增速，2020 年 受疫情因素影响首次出现负增长。2022 年中国总体图书零售市场码洋约为 1100 亿元，较 2021 年同比下降 10%以上，主要是由于疫情、大厂裁员、居民收入下 降等影响因素，一定程度上抑制了大众消费的意愿。但随着二十大报告对新时代 出版工作指明方向，实体书店转型升级深入以及政府扩大对书店的扶持政策， 2023 年中国总体图书零售市场有所反弹，码洋规模约为 1150 亿元，同比增长约 5%，2024 年，受外部经济大环境影响，大众消费更加谨慎，中国总体零售市场 码洋为 1129 亿，同比下降 1.52%。 内容电商码洋占比超过实体店渠道零售占比，保持高速增长态势。线上图书销售 模式从最早的自营电商到现在的平台电商、内容电商，目前内容电商作为新兴电 商，更加吸引用户的注意力，从零售图书码洋规模占比看，平台电商码洋规模占 比最高，超过 40%，其次是内容电商，码洋比例超过 30%，是第二大销售渠道； 实体店渠道所占码洋比重仅为 13.99%。

（3）加速拓展公共文化服务，深入推进全民阅读

公共文化服务项目不断拓展，实体书店作用凸显。“十四五”时期进一步明确了 公共文化服务体系向更广空间和更深层次发展的任务，从服务布局、服务水平、 供给方式及数字化建设四方面确立发展目标，将推进“全民阅读”作为各级公共 图书馆的重要任务与公共文化机构数字资源建设的方向。同时进一步认识到实体 书店在公共文化服务体系建设中发挥的重要作用，推动实体书店以高质量可持续 发展助力新时代全民阅读活动，积极参与公共文化服务体系建设。

公共文化数字化建设持续推进，数字媒介赋能全民阅读。根据中国新闻出版研究 院发布的第二十一次全国国民阅读调查结果，2023 年我国成年国民各媒介综合 阅读率为 81.9%，保持稳定增长。在各媒介中，数字化阅读方式（网络在线阅读、 手机阅读、电子阅读器阅读、Pad 阅读等）的接触率为 80.3%，较 2022 年增长 0.2pct，图书阅读率为 59.8%，与 2023 年持平，数字化阅读方式接触率增幅稍 高于纸质图书阅读率，为推进全民阅读贡献力量。成年国民阅读量保持总体稳定， 2022 年有 45.5%的成年国民倾向于纸质图书的阅读方式，相较之下数字媒介的 阅读方式受到更多国民青睐，通过“听书”和“视频讲书”方式读书成为新的阅 读选择。2023 年，有 36.3%的成年国民表示在 2023 年通过听书的方式阅读， 高于 2022 年的 35.5%。

2.2 教辅发行市场格局稳定，教育服务体系转型带来机遇

（1）教材教辅发行存在准入门槛，地域属性较强

中小学教科书发行活动资质壁垒较高，区域优势显著。教材教辅发行业务一般具 备省内义务教育阶段教材独家发行资质，业务壁垒高。根据国家新闻出版广电总 局《出版物市场管理规定》，单位从事中小学教科书发行业务，应取得国家新闻 出版广电总局批准的中小学教科书发行资质，并在批准的区域范围内开展中小学教科书发行活动，并对从事中小学教科书发行业务单位的储运能力与发行网络等 方面提出要求：有与中小学教科书发行相适应的自有物流配送体系、有与中小学 教科书发行业务相适应的发行网络等。

（2）教辅类码洋比重大，发展势头良好

教辅类码洋占比较高，发展势头良好。从 2024 年各类图书的码洋构成来看，少 儿类是码洋比重最大的类别，教辅类码洋比重位居第二，占比为 25.3%，占比较 23 年增加 8.2%。随着三孩政策的落地以及父母对教育重视程度进一步提升，少 儿图书以及教材教辅需求有望持续释放。

教材教辅为刚需市场，受宏观经济和政策影响较小。教辅教材的核心目标群体为 中小学生，相对于一般图书，教辅教材需求较为刚性，受到宏观经济和政策的影 响较小，在我国使用高考选拔人才的制度模式下，预计教材教辅需求会保持旺盛。 同时，教材教辅价格受到国家政策的限制，定价权未市场化，相关公司教材发行 业务毛利率将保持相对稳定。 学生人数增加带动市场需求上升，预计未来安徽省在校学生人数稳定。据安徽省 教育厅统计数据，2023 年，安徽省小学/初中/普通高中在校生分别为 472.2/231.3/123.3万人，小学/普通高中在校生人数分别较上年增长 0.40/2.66%， 安徽省在校生人数保持稳定增长。自 2019 年起，安徽省小学学龄儿童入学率与 初中阶段适龄人口入学率均达 99.7%以上。2017-2019 年安徽省出生人口数分别 为 85.2/75.4/73.3 万人，若以 6 岁为入学年龄界限，预计 2024-2026 的小学入学 人数较为稳定。

（3）教育服务多元化，教育体系智慧化

教育改革催生细分市场新需求，智慧教育服务体系发展空间扩张。在大思政教育、 五育并举等政策导向和教育改革趋势下，教育需求不断更新，教育产品结构仍待 优化，课后服务、教师培训和职业教育等细分市场有待进一步深耕，专注于教育 服务的企业将迎来新的发展机遇。当前，中国数字化教育环境已初步形成，各层 次各类型学校基本实现互联网接入；数字化教学的创新应用开始呈现，基于场景 的创新应用逐步增加；数字治理框架基本形成，教育数字治理的数据管理、实践 应用与安全保障的体系架构初步建立。

教育数字化战略实施成效显著。教育资源开放共享程度不断深化，国家数字教育 资源公共服务体系日益完善，截至 2023 年底，国家智慧教育平台已汇聚中小学 资源 8.8 万条，同比增长 1 倍；职业教育在线精品课程超 1 万门，同比增长近 10 倍；平台累计注册用户突破 1 亿，浏览量超过 367 亿次、访客量达 25 亿人次。 数字化教学条件加速升级，截至 2023 年 10 月，我国各级各类学校互联网接入 率达到 100%，超过 3/4 的学校实现无线网络覆盖。99.5%的中小学已拥有多媒 体教室，进一步夯实信息化教学基础条件。

三、主业稳健夯实根基，科技创新推动产业升级

3.1 新零售体系助力传统业务，EPCO 模式优势先行

品牌矩阵日益完善，新零售体系为传统业务增添动力。公司拥有强大的实体销售 网络与文化商业品牌体系，持续升级“新华书店”“前言后记”“读书会”等品牌矩阵。 通过实体书店、社群营销、团购直销、电商、文化直播等方式，为消费者提供图书、多元文创、新型公共文化空间等优质产品和服务，逐步构建线上线下融合、 多业态、多品牌的文化新零售体系。线上集电商平台、微店、“阅+优选”等多种电 商营销模式为一体，极大拓展了获客渠道与流量入口。截至 2023 年度，线下 200 家门店上线应用“皖新云书店”，月访问量 14.06 万人次，同比增长 120%。研发 “皖新企业购”小程序，已服务 115 个企事业单位，报告期内合同金额破亿元。 2024H1，公司积极开拓直播间矩阵建设，形成具有安徽新华特色直播矩阵 30 个， 上半年累计开播 730 余场，总曝光次数 1248 万次。 EPCO 模式创新展现独特优势，公共文化服务项目发展势头强劲。公司以“设计、 采购、建设、运营”一体化（EPCO）创新模式大力拓展公共文化服务项目，积极 参与安徽省城市阅读空间建设运营，构建功能多元的 15 分钟阅读圈和最后一公 里全民阅读服务体系，公共文化服务能力持续增强，2024 上半年中标 39 个省 内和 17 个省外图书馆配项目，合计中标金额 4042 万元；再次中标徐州云龙 区图书馆运营服务，阜阳图书馆新馆开馆运营。稳步推进新华书店提升工程，有 序推进 17 家门店新建改造，总建设面积超过 2 万平方米，同比增长 24.7%； 组织开展丰富多元的线上线下全民阅读活动，形成“中国黄山书会”“皖新传媒 读者节”等皖美阅读系列特色品牌。

3.2 教育服务模式创新，细分领域多元扩张

发行资质铸造壁垒，品牌影响力持续扩大。公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，拥有资质壁垒。近年来，公司业务逐步覆盖到大中专、学前教育等 全学段，并围绕政策新导向和用户新需求，积极探索托育、劳动教育、阅读教育、 科学教育、AI 教育、智能学具、产教融合、高校校园书店等领域，打造新时代终 身学习教育生态圈。公司取得了高教社中职三科统编教材安徽省发行资格，获得 北师大出版社、上外社等出版教材的安徽省独家代理资格，大中专市场渠道得到 强化。 渠道优势进一步加强，供应链业务增长可期。公司在安徽、江苏、北京等地拥有 804 家实体网点，形成了覆盖安徽全省城乡、辐射周边的完整出版物分销及服务 体系。持续完善物流网点空间布局，依托“大数据+”物流平台系统建设，打造基于 数据云的智慧物流配送体系与供应链业务体系，增强全产业链管理能力。文化物 流服务能力持续提升，在传统的图书、教材教辅的仓储、流通加工、配送服务基 础上，通过精益运营和智能化升级改造，强化供应链协作服务能力，拓展高附加 值物流服务产品，为联想、比亚迪等世界 500 强企业提供优质供应链服务。

3.3 科技创新领航新业态，构筑未来发展基础

科技赋能创新业态，构筑未来发展基础。公司与华为云计算技术有限公司联合实 施“数字皖新”规划项目，以数字产业化、产业数字化为核心，以科技融合和创新 驱动为动能，推动各产业与数字技术深度融合，构建全周期、全渠道、全媒体的 智慧业务体系，着力推进新零售、智慧教育、智慧供应链三大新业态领航发展， 为新型文化业态成为公司未来发展支柱夯实基础。 加快人工智能教育产品布局，拓展产教融合。公司加快人工智能教育产品布局 ， 探索数字虚拟人、AI 阅读大模型取得初步成效，推出了“阅伴”智能学习机，与 智谱华章合作开发皖新阅读大模型，研制元小鳌机器人；公司聚焦 ICT 培训、高 校实训室企业能力提升陪训建设数字化培训基地，已开始设计招标。

3.4 游戏业务竞争力持续提升，资本运营推进产业升级

游戏业务市场竞争力持续提升，资本运营优势显现。公司旗下“方块游戏”平台开 展游戏产品发行、运营、研发、技术服务业务，截至 2023 年，已累计实现上线 产品 444 款，注册用户超 200 万人，公司游戏业务充分探索新业务模式，面向 海内外分销业务研发商和分销商的市场需求，定制面向 B 端的分销业务平台，探 索海外发行模式，加强游戏储备库建设。公司聚焦文化教育主业，依托皖新金智 创投、中以数字教育等产业投资基金，深入挖掘优质标的，战略布局新业态，推 进领先技术和优质新业务与公司主业的深度融合。通过皖新资本、中以智教开展 更为专业化、精准化、系统化的创新资本运营，强化业务发展与产业投资同频共 振、协同发展，推动公司战略转型升级。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）