2024年公牛集团研究报告：民用电工版图广阔，新能源业务进而有为

1 民用电工版图广阔，新能源业务进而有为

1.1 四十年深耕民用电工，拓展优势业务全生态

公牛集团是国内领先的民用电工产品制造商。公司创立于 1995 年，并于 2020 年在上海证券交易所上市。从“插座”（即转换器）这一细分领域开始，不断推动功 能、技术与设计的创新，开发了大批深受消费者喜爱的新产品，常年在转换器及墙 开领域市占率排名第一。早期专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产 品的研发、生产和销售，此后凭借产品研发、渠道覆盖、品牌营销以及供应链等综合 优势逐步拓展业务领域，目前已形成电连接（转换器+数码配件等）、智能电工照明 （墙壁开关+LED 照明+智能无主灯+生态品类）、新能源（储能业务+新能源充电桩 等）三大业务板块，积极成为国际民用电工行业领导者。

四十年民用电工领域耕耘，产品业务架构层次分明。复盘公司发展历程，主要 分为两个方向：从业务拓展历程来看，1995-2006 年：扎根转换器业务，抓住全民 家电化红利。创立之初即树立“用不坏的插座”的安全形象，从良莠不齐的同行产品 中脱颖而出。1996 年首推按钮式开关插座，替代了业内普遍使用的翘板式开关。2001 年转换器市占率全国第一。2007-2013 年：首创“配送访销”，多品类破局增长。2007 年公司进入墙壁开关插座领域，依托原有业务积累的渠道资源与品牌知名度以及差 异化产品定位快速打开市场；2012 年首创儿童保护插座和 IMR 装饰开关上市；2015 年墙壁开关市占率全国第一。2014 年，智能照明行业时逢转型升级，公司相继进入 LED 照明领域、数码配件领域。2016 年，成立数码精品工厂，正式进军数码配件业务。2020 年，凭借 LED 照明业务基础，切入智能家居市场，形成了以无主灯为核 心，涵盖智能门锁、智能晾衣机等全屋智能产品的生态布局。同时，在能源结构变革 的时代趋势下，公司新能源业务凭借多年来用电技术和品牌优势的积累，布局新能 源充电枪/桩业务和储能业务。从渠道拓展历程来看，2001 年，成立宁波班门电器， 发展海外市场。2004 年，与日本电工巨头 OHM 战略合作，正式进入海外市场。2009 年，首创配送访销模式，快速促进终端网点和销售扩张。2015 年，成立电商事业部， 进驻天猫旗舰店、京东、1 号店等大型电商平台；同时销往印度、菲律宾等地。2021 年，公司在传统优势电商平台天猫、京东继续保持良好增长、引领行业，同步加速抖 音、拼多多等新型平台布局。在装饰渠道领域，逐步利用数字化手段进行线上线下 流量融合，引入旗舰店新零售模式。2023 年，成立国际事业部，组建德国、印尼等 海外子公司，快速整合内外部资源，全面启航海外市场。

公司的业务革新发展历程可以分为三个阶段。1995-2007 年，现金牛业务崛起 阶段：1995 年入局转换器行业，前期靠产品、中期靠营销、后期渠道壁垒遥遥领先。 定位“安全插座”，5 年成为全国第一，2001 年公司以超 20%的市占率成为行业第 一。从制造“高品质”插座到制造“安全”插座，逐步确立在转换器行业的优势。 2007-2020 年开发第二增长曲线阶段：2007 年公司进入墙壁开关插座领域，创新实 施配送访销模式，进军电商，并开始涉足 LED 照明和数码配件业务，同时引入外部 投资人优化治理。2020-2030 年探寻新发展阶段：2020 年孵化新能源业务，主打新 能源汽车充电桩、充电枪以及户外便携式储能产品，顺应绿色能源和智能出行的时 代趋势。目的是在保持传统业务基础上，拓展到智能家居和新能源领域，深化渠道 变革，加速新业务渠道开拓，承接未来中长期业绩增长。2024H1，公司三大业务板 块电连接业务、智能电工照明业务、新能源业务营收占比分别为 46.15%、50.21%、 3.45%；同比营收增速分别为 5.23%、11.69%、120.22%。

1.2 家族企业股权集中，管理团队高效专业

公司由家族企业起家，股权结构集中。截至 2024Q3，创始人阮立平任董事长兼总 经理，阮氏兄弟（阮立平、阮学平）为公司实际控制人，合计直接持股 30.24%，合计通 过宁波良机间接持股 53.80%，总持股比例为 84.04%，股权结构集中稳定。

核心管理层团队能力出众，为公司做出巨大贡献。公司拥有一支以董事长阮立 平先生为核心的优秀管理团队，并引入了周正华、刘圣松等一批来自于美的集团、 TCL、爱帝威国际电工等同行公司、既精通光电墙开技术又熟悉国际沟通协作的复合 型管理人才。其中，董事长阮立平先生作为公司创始人，曾任水电部杭州机械设计 研究所工程师，民用电工行业经验丰富，且对新产品新趋势有着前瞻性眼光。其资 深专业背景培养了公司强研发、重品质的技术优势与氛围。

公司拥有注重激励的企业文化和注重股东回报的企业治理。1）从企业文化看， 公司秉承“安全用电专家”的定位，持续围绕消费者需求进行产品创新升级，引领年 轻化、高端化、智能化的行业发展潮流，愿景是“国际民用电工行业领导者”，强调 社会责任。2）从股权激励看，2024 年公司限制性股票激励计划首次授予的激励对 象总人数为 888 人，包括公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干。2022-2024 年考核指标设置为当年度营业收入或净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不 低于前两个会计年度平均水平的 110%。公司针对 2021-2023 年限制性股票激励计 划分别确认股权激励费用 960/3990/3980 万元。此外，公司多次回购股份，并进行 高管增持，例如 2022 年，计划不低于 2 亿元；2024 年，计划不低于 2.5 亿元。3） 从员工薪酬看，公司不断完善薪酬管理与激励体系，提升员工薪酬回报的竞争力， 为了更有效地支持国际化业务的推动，对驻外/海外员工的福利与激励政策进行专项 调整。

1.3 营收盈利稳步增长，市场竞争优势显著

业务稳健发展，营收规模和盈利能力稳步增长。2016-2023 年，公司营业收入 由 53.66 亿元增长至 156.95 亿元，CAGR 为 16.57%；公司归母净利润由 14.07 亿 元增长到 38.70 亿元，CAGR 为 15.55%。2024 年前三季度，公司实现营业收入 126.03 亿元，同比增长 8.58%；实现归母净利润 32.63 亿元，同比增长 16.00%， 业绩依旧稳健增长。源于公司在电连接业务的优势进一步巩固，智能电工照明业务 在房地产深度调整中仍实现了较快的增长；加之新能源业务乘势而上，取得了跨越 式发展。根据情报通数据，2024 年 Q1-Q3，公司转换器产品、墙壁开关插座产品在 天猫市场线上销售排名均为第一；新能源汽车充电枪、充电桩产品，天猫市场线上销量在第三方品牌中稳居领先位置。

优势业务贡献明显，海外市场有待拓展。分业务看，电连接产品和智能电工照 明产品是公司主要的收入来源，2023 年分别实现营业收入为 73.87/79.02 亿元，分 别占总收入的比例为 47.14%/50.43%，同比增长 4.77%/15.37%，主要系核心产品 中转换器和墙开产品的市占率持续提升；2023 年新能源产品实现营业收入 3.80 亿 元，同比增长 148.37%，占总收入的比例为 2.43%。分地区看，公司产品消费市场 主要为国内市场，2023 年境内收入占比为 98.88%。

房地产深度调整及电工产品转型变化影响下，毛利率逐渐回暖上升。公司主营 业务毛利率由 2016 年的 45.21%下降至 2023 年的 43.20%，期间毛利率的下滑主 要受原材料铜价的上升影响。近年来，公司供应链精益制造优势持续改善，如今公 司已实现核心品类接近 100%的自制率，只有部分新品和配套产品采用 OEM 模式， 高自制率推动毛利率提升。

重视研发和销售渠道投入，费用率较为稳定。公司聚焦电工行业基础及关键共 性技术研究，持续提升产品开发和技术创新，研发支出从 2016 年的 1.80 亿元增长 至 2023 年的 6.73 亿元，研发费用率由 3.35%提升至 4.29%。2023 年，公司销售/ 管理/财务费用率分别为 6.82%/3.99%/-0.69%，同比+1.1/+0.4/+0.1/+0.1pct。销售 费用增长源于公司积极开发精品店、潮玩店等新渠道网点和构建精益营销和同城短 视频引流能力，推动终端网点店升级。公司 2024 年第三季度归母净利率 24.3%，同 比降低 0.4pct，2024 年前三季度归母净利率 25.9%，同比增长 1.7pct。

2 电连接：优势产品增营收，现金牛业务发展稳 健

电连接产品作为公司的核心业务，是推动产品焕新，强化公牛时尚、高端的品 牌新形象，实现稳健增长的关键助力。2018-2023 年公司电连接业务营业收入从 51.24 亿元增长至 73.87 亿元，CAGR 为 7.59%；收入占比为 47.14%，是公司业 绩稳定增长的基石。2018-2023 年电连接产品产销量分别从 3.49/3.66 亿件增长至6.19/5.91 亿件，CAGR 分别为 12.18%/10.08%。2024H1 公司电连接业务实现营 业收入 38.70 亿元，同比增长 5.23%。2018-2023 年公司电连接产品单价从 14.01 元/件降低至 12.49 元/件，产品单价变动比较平稳。

2.1 转换器：增量市场增速放缓，聚焦三大方向改革

我国转换器行业兴起于上世纪 90 年代，随着大家电和小家电产品品类不断丰富 和拓展，已经全面涵盖厨房、生活、个人护理等各方面，大幅提升了家庭对转换器、 墙壁开关插座等电源连接产品的需求。因此，家用电器保有量的不断扩大为转换器、 墙壁开关插座等电源连接性产品提供了不断增长的市场需求。根据智研瞻产业研究 院数据，2023 年我国移动插座行业市场规模已达 190.76 亿元，到 2030 年市场规模 将达 288.84 亿元，24-30 年预计 CAGR 为 6.05%。

智能家居市场释放发展红利，推动智能排插行业新趋势。智能排插拥有远程控 制、定时开关、能源监测等功能，迎合了消费市场的智能化趋势，同时具备 USB 充 电接口、过载保护等功能的多功能排插也是市场的主流产品之一。根据智研咨询数 据，2022 年全球智能插座市场规模约为 23.84 亿美元，同比增长 14.8%；2022 年中国智能插座行业市场规模约为 37.48 亿元，同比增长 31.0%。根据恒州诚思（YH Research）研究数据，全球智能插座的核心厂商公牛、小米、德力西作为前三大厂 商占有全球约 19%的市场份额。随着技术革新和市场需求变化，中国排插行业发展 将更加年轻化、高端化、智能化，并不断更迭升级智能化、节能环保的产品。

公牛转换器历经产品定位革新、渠道模式创新和拓展、经销商管理三个方向的 发展创新，实现了轨道插座、Z 世代系列插座等深受用户喜爱的产品系列升级。从 产品定位来看，自 1995 年创立以来，公司从“插座”（即转换器）这一细分领域开 始，始终坚持 “安全用电专家”的定位。从产品渠道来看，截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有 75 万多家五金渠道售点、25 万多家数码渠道售点，通过广泛布局的 线下五金渠道、数码渠道，以及电商渠道销售及时、便捷地为消费者提供优质的产 品和服务。2023 年，线上电商渠道不断巩固电连接品类的行业优势地位，产品市占 率在高基数上继续攀升，公司电商渠道逐步建立了从创新产品开发到爆品打造的全 链路精细化管理。从产品供应链来看，公司在电连接品类的生产制造领域形成了完 备的、垂直一体化的供应链布局，从铜、塑料粒子等原材料加工开始即进入到自制 环节，伴随着供应链精益化、自动化、信息化方面的不断深化，在品质、成本和效率 上形成了较强的竞争优势。公牛对经销商的管理十分细致并为其提供诸多支持：1） 实施“先款后货”的结算模式；2）推行专营专销，保证经销商资源倾斜；3）从销售 额折扣、市场开发折扣、市场推广折扣三个维度激励经销商。

依托转换器市占率领先优势，转向全品类民用电工领军企业。公司 1995 年从转 换器业务起家，2001 年达到转换器市占率全国第一。转换器业务优势稳固后，逐步 将能力圈拓展至墙壁开关、LED 照明等领域。2016-2020 年公司转换器业务营业收 入从 33.12 亿元增长至 55.49 亿元，CAGR 为 13.77%。在国内转换器市场上，公牛 转换器产品聚焦不同群体的多样化场景需求、海外市场的差异化需求进行创新。同 时通过自主研发和渠道建设创新具备了较强的市场竞争力，在与诸多国际电工品牌 的总体市场份额竞争中取得了优势。根据情报通数据，2024 年 Q3，公司转换器产 品在天猫市场线上销售排名为第一。

2.2 数码配件：探索全场景用电需求，产业蓝海寻觅增长机会

全球数码配件市场呈现快速增长趋势。从 2010 年开始，智能手机以及平板电脑 等消费电子产品，在短短十几年间快速普及并且不断迭代，推动 3C 智能相关周边产 品更新换代，各种新设计、新功能和新应用领域的配件产品层出不穷，不断创新前 沿产品并拓宽消费者的需求边界，使全球 3C 数码配件市场维持了良好的增长态势。 据 QYResearch《全球 3C 数码配件市场报告 2024-2030》预测，2030 年全球 3C 数码配件市场规模将增长至 17396.1 亿美元，2024-2030 年 CAGR 为 7.6%。根据 华经产业研究院数据，全球 3C 智能周边市场规模由 2018 年的 539 亿美元增长至 2022 年的 617 亿美元，预计 2025 年将增长至 726 亿美元。同时，3C 数码配件周 边细分市场也快速发展，2022 年中国充电器市场规模为 42.7 亿美元，预计 2025 年 将增长至 56.1 亿美元；保护壳膜市场规模为 49.5 亿美元，预计 2025 年将增长至 55.2 亿美元。

深入探索全场景用电需求，积极发展数码配件业务。2016 年，公司顺应消费电 子产业发展趋势，开始培育数码配件新种子业务，致力于为消费者提供更好的移动 用电体验与更优质的品牌产品。在不到两年时间内，公司迅速推出了数据线、防过 充充电器、金属车充、移动电源等一系列产品，2018 年取得销售收入 2.77 亿元， 2016 年-2018 年 CAGR 为 507.22%。2023 年，公牛数码坚持第三方精品战略， 基于对全场景用电需求的深入探索和市场趋势的敏锐洞察，上市了一系列创新产品。 针对多场景小体积插座需求，公司突破了行业技术壁垒，通过创新的结构和工业设 计，推出了“小电舱”插座，满足了用户在功能和性能上的双重需求；针对桌面用电 场景，公司推出的立式智能数显插座以全能取电、安全用电、节省空间为特点，成为 了数码产品桌面上的优选搭配；针对快充场景，2023 年公司结合自研的“充满自动 断电技术”推出氮化镓防过充充电器，为数码产品电池健康提供更好的保护；针对 无线充电场景，公司推出了全新的磁吸无线充移动电源，极大地提升了移动场景的 充电体验。

3 智能电工照明：装饰零售渠道变革，智能生态 或将破局

3.1 墙壁开关：传统行业发展稳定，创新单品保持领先

国内开关插座行业的市场供求、技术水平、生产规模都趋于稳定，已进入成熟 阶段。随着房地产市场的企稳发展，国内开关插座市场增速将放缓，但家装行业逐 年稳定增长，未来装饰行业将会成为开关插座的重要需求增长点。特别是当前智能 家居的发展中，使用壁式开关板作为接入点为行业带来了新的发展空间。墙壁开关 行业随着智能家居和物联网技术的发展，正经历着从传统机械开关向智能开关的转 变。智能墙壁开关不仅具备远程控制、定时开关和场景联动等功能，还能够集成到 家庭自动化系统中，实现灯光、电器的智能管理。根据中国电器科学研究院数据，全 球英标墙开插座市场规模由 2018 年的 69.2 亿元增长至 2023 年的 82.4 亿元，预测 2026 年将增长至 93.7 亿美元，2018-2026 年的 CAGR 为 3.86%。

经销商常年数量稳定，精细化管理进一步强化渠道优势。经过长期的渠道建设和优化完善，公司逐步形成了一批合作关系稳定、市场开拓能力良好的经销商。经 销商作为经营架构的主体，至招股书披露节点（2019H1）经销商数量达 2317 家。 2023 年，装饰渠道推动墙壁开关插座、LED 照明、生活电器、公牛无主灯、智能 门锁等电工照明产品下沉至县镇市场，并启动了全品类旗舰店的建设布局，有力带 动了全品类业的发展。顺应行业发展趋势，装饰渠道全面发力拓展头部装企，打造 以无主灯、墙壁开关、轨道插座为核心品类的全屋用电解决方案，同时通过中小装 企、中小工程的开拓，打造新的战略型增长渠道。2023 年装饰渠道积极运用公牛业 务管理体系的方法论工具，赋能渠道合作伙伴，通过精益市场规划、价值销售、精益 零售等工具有效提升渠道能力。墙开以线上超薄大板系列产品领跑品牌高端化、时 尚化升级，实现全网市占率突破性提升，目前公司拥有超过 12 万家的装饰渠道售 点。

3.2 LED 照明：家居市场规模稳基数，光源替换需求涨空间

与全球照明市场发展同频，中国 LED 照明在绿色照明、健康照明、智能家居市 场快速扩张。根据 Research Nester 数据，2023 年 LED 全球照明市场规模为 846. 9 亿美元，预计到 2036 年底将达到 4758.8 亿美元，2024-2036 年的 CAGR 约为 1 4.2%。根据中商产业研究院数据，按下游应用环节产值计算，中国 LED 照明市场规 模由 2019 年的 6388 亿元增长至 2023 年的 7012 亿元，CAGR 为 2.33%。预计随 着中国 LED 照明渗透率进一步提升，中国 LED 照明市场规模保持较大幅度增长。 根据中国照明电器协会数据预测，2024 年中国 LED 照明市场规模将达到 7169 亿 元。其中，从 2016 年到 2022 年家用智能照明一直呈现出高速增长的势头，市场占 有率从 2016 年仅 2.0%上升至 2023 年的 24.2%，7 年间占比提升 22.2pct。

以“公牛爱眼照明”定位切入照明市场，并不断发展完善产品线。2014 年，公 司依托渠道和品牌优势开始进入 LED 照明领域，把握消费者对视力健康尤其是儿童 视力保护日益重视的需求变化，以“爱眼”作为产品定位，推出了多款具有防频闪、 防蓝光等功能的 LED 照明产品。近几年公司不断扩充产品品类，从球泡、筒灯逐步 扩展到灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明产品，销售收入也实现了快速增长，2021 年，LED 照明业务实现销售收入 10.67 亿元，2015 年-2021 年销售收入 CAGR 为 60.24%。从发展历程来看，2014 年，第一款产品“公牛球泡灯”正式上市；2015 —2016 年，以“爱眼”作为产品定位，致力于为用户提供健康舒适的照明；2017 年， 公牛 LED 光源销量首次突破 1 亿元；2019 年，柱形灯、灯贴、球泡灯占据渠道头 部地位，成就家用照明巅峰；2020 年，转型开始，T8 灯管、T5 支架、平板灯诞生； 2021 年，投光灯、天棚灯上市，投光灯单品销量过亿，LED 产品线布局形成；202 3 年，公司继续不断丰富和扩展产品线，开发并上市了二级能效平板灯，高亮度天棚 灯、三防灯、太阳能路灯等多种品类，并针对读写场景，成功推出全新一代爱眼台灯 产品——星阅系列。

3.3 智能无主灯：电工基因完美融入，智能生态潜力突出

全球智能生态市场规模稳步增长，中游智能家居应用空间广阔。2020 年以来， 随着物联网、5G 等技术的逐渐成熟，智能家居行业迎来了全面爆发期，尤其是 2022 年以来，随着人工智能的应用普及，智能家居在智能化、互联化、个性化方面呈现出 飞速发展的态势，智能家居与智能穿戴设备结合的使用场景将成为未来发展的主要 趋势之一。智能家居行业上游主要为技术层，包括元器件和中间件供应，其中元器 件供应又包括芯片、传感器和电容等；中间件供应主要包括通讯模块、智能控制器 等；此外，行业上游还涉及基础层，包括 AI 技术、电信和云服务。智能家居行业中 游主要是智能家居设备制造和方案设计，参与者类型包括全屋智能解决商、传统家 电厂商、智能单品制造商等。下游消费市场可分为线上卖场、线下卖场、五金建材、 地产酒店等。与此同时，伴随家居装饰市场对“光空间”的探索以及消费者审美意识 的觉醒，无主灯超前的设计理念逐渐走红。智能无主灯以智能灯光系统为核心，以 无处不在的照明产品融合为网络节点，联动个人家庭安防、门锁、面板、家电等设备 来实现全屋智能化。受益于智能照明和无主灯行业的快速发展，智能无主灯增长潜 力突出。

智能家居市场增长迅速，推动智能照明需求增长。在二手房与旧房改造等存量 房需求释放、消费者体验型需求升级、智能家居种类创新等因素的驱动下，泛家居 全渠道销售额保持稳定增长。2019-2023 年间泛家居全渠道销售额 CAGR 为 1.3%， 2023 年达 4.6 万亿。预计 2023-2027 年间泛家居全渠道销售额 CAGR 保持 3.8%， 2027 年高达 5.3 万亿。与此同时，2016-2023 年中国家用照明行业智能产品占比从 2%增长至 24.2%，一直呈现出高速增长的势头，8 年间占比增长 22pct。

公司已形成了以智能无主灯为核心的家庭前装智能生态体系。公牛为满足消费 者家庭前装阶段一站式购买需求，从提供产品向提供更好更优的场景解决方案转型， 不断迭代创新浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机、风扇灯、断路器等产品。 2023 年，公司从装修趋势、人群特点、使用场景、使用习惯及痛点洞察，把握用户 对不同空间场景的差异化需求。在浴室场景，2023 年推出以天圆地方理念为设计原 点的浴霸产品 Y30 系列、首推采用新材料新技术的速热浴霸产品 Y18、及电热式 暖风烘干机 M02，具备美观的外观设计和优异的产品性能。在餐卧场景，先后推出 装饰性更强的超薄隐形风扇灯、无叶风扇灯等产品。在阳台场景，推出更符合年轻 人消费美学的“超薄蝉翼”J04 系列晾衣机及线性 J06 系列晾衣机。在入户场景， 标配“猫眼+屏幕”、独创偏心把手，优化智能门锁全线产品性能设计，打造优秀产 品。

公司以公牛和沐光双品牌运作的方式推动无主灯业务的快速发展。沐光品牌无 主灯致力于为消费者提供套系化智能灯光解决方案，除了能放大灯光魅力，提升空 间质感，无主灯射灯最重要的一个特点就是更能契合不同的家庭生活场景。沐光无 主灯主要围绕氛围科技、健康科技、智能科技全面布局灯光方案和产品线：聚焦健 康光方案首推 T200、S100、D220 三大护眼产品线，有效助力销售转化；声光联动 氛围光方案“狂欢 party、舒缓解压、日暮归家”；公牛自研的沐光 MoS 系统聚焦 用户对灯光的核心需求，开通百变光效商城，实现用户一键下载的便捷控制和独特 体验。

4 新能源：丰富创新产品线，承接中长期发展

4.1 新能源汽车充电业务：新能源前景广阔，新产品布局完善

“双碳”助推新能源发展，利好充电基础设施建设。2023 年，全国能源消费总 量为 54.1 亿吨标准煤，其中天然气、风电、太阳能发电等新能源消费量占能源消费 总量的 26.1%，上升 0.4 个百分点。根据我国能源消费总量和新能源占比计算，2023 年我国新能源消费量达到 15.10 亿吨标准煤。根据 EVCIPA 数据，2015-2023 年， 我国电动汽车充电桩建设规模不断扩大。截止 2023 年 12 月，全国充电基础设施累 计数量为 859.6 万台，同比增加 65%。截至 2023 年公共充电桩运营商 CR5 达 65.15%，CR15 达 92.00%，全国公桩保有量前五的运营商特来电/星星充电/云快充 /国家电网/小桔快充市占率分别为 19.19%/16.54%/16.43%/7.21%/5.78%，行业高 度集中。特来电2020-2023年公桩市占率分别为25.69%/21.99%/20.19%/ 19.19%， 一直保持高位水平。然而，目前充电网络建设远落后于规划。截至 2023 年底我国新 能源汽车保有量 2041 万辆，车桩比 2.4:1，与《发展指南》规划的车桩比 1:1 相比 存在较大差距，未来电动汽车充电行业成长空间巨大。

围绕电动汽车全面场景化充放电体验，不断完善新能源业务产品布局。在充电 枪和充电桩业务上，公司根据 B 端和 C 端不同的特性推出系列产品：B 端推出以群 充为代表的快充直流桩；C 端则开发出创新式铝挤一体化“可移动式充电桩”，实现 固定充、多点快充、便携充等多类续电场景使用。为了丰富 C 端用户选择，继经典 款风尚桩后，公司又推出了产品功率覆盖 7kW/11kW/21kW、适配绝大部分主流新 能源车型的乐享款智能充电桩，其具备 2.8 寸的清晰画显屏幕，能够实时掌握充电 状态。伴随电动汽车用户户外用电场景（如露营、洗车、车辆救援）的增加，公司创 新性开发放电转接头与防雷放电延长插座，支持大功率及多类用电设备的使用。面 向 B 端运营商市场，公司通过全矩阵拓扑电路、与云平台或移动终端相结合的方式， 实现真正的动态功率分配，充电系统更加智能高效；通过多模块并联设计，避免单 模块故障影响使用，有效提升设备可靠性；同时，群充产品可根据需求进行功率扩 展，支持运维平台远程故障诊断和远程 OTA、USB-OTA 升级，有效提升了设备的 可拓展性和先进适用性。在核心零部件上，为了提升直流桩的整体稳定性和领先性， 公司全新自主研发的核心功率模块，采用维也纳整流电路设计，可以实现高效率的功率转换和电能调节；公司采用的全灌胶工艺设计，可以有效提升电子产品的密封 性、防潮性、防震性和散热性，大幅提高了产品的稳定性、可靠性和耐用性。

4.2 储能业务：电工技术基础雄厚，创多元化能源产品

多元化能源产业发展激发储能需求。储能作为高效灵活性资源，将在传统电力 系统往低碳、清洁化转型的过程中承担重要角色。且各国政府对气候问题的重视， 加快可再生能源开发应用，使得大比例可再生能源电力并网，激发储能调峰调频需 求，储能装机市场空间打开。根据沙利文数据，2023 年全球储能市场新增装机规模 达到 52.10GW，2018 年至 2023 年复合增长率达到 56.22%。根据中关村储能产业 技术联盟(CNESA)公布的预测数据，2020-2025 年新能源电车充电的电力消费量从 210 亿千瓦时增长至 1316 亿千瓦时，CAGR 为 44.35%；“十四五”期间新型储能 装机规模大幅增长，“碳中和”目标对可再生能源和储能行业都是巨大的利好，充分 考虑各类直接或间接政策的支持，前瞻预计 2030 年中国新型储能装机规模有望达 到 147GW(保守场景)、256GW(理想场景)，未来全球储能市场预计仍然保持高增长 速度。

在储能业务上，公牛针对欧洲以及国内市场，分别推出家庭储能和工商业储能 产品。以工商业储能为例，公牛推出了 125KW、230KWh 液冷工商储能柜，能够极 大满足国内中小商业用户对新型能源的储用以及工业用电峰谷间调配需求。从渠道 端来看，面向 C 端，公牛主动拓展新能源汽贸店、美容装潢店等专业分销商。截至 2023 年末，其累计开发终端网点 1.7 万余家；B 端则重点围绕机关事业单位、企业、 充电场站等场景的客户开发。经过前期的消费者需求和行业痛点洞察，家庭储能在 安全性、易安装性、系统和结构等多方面都做了差异化设计:产品内置消防模块、两 级主动电气保护、电池模块自动识别、电池快插端子免接线设计、最大支持 100A 高 电流充放电、预制柴发接口等为了更好地满足国内中小工商业用户对于新型能源的 储用以及工业用电峰谷间调配的需求，公司推出了 125kW、230kWh 液冷工商业储 能柜，交流侧支持 32 台并机安装，单向转换效率达到行业领先水平；产品具有三 重消防设计，具备变压器负荷跟踪功能，可智能调节自身电量输入；同时，全功率备 用电源功能，可实现离网满功率输出，作为工商业备用电源使用，满足企业各类用 电场景。

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