2023年公牛集团研究报告 前装智能生态新能源战略双翼拓展

1.前装智能生态&新能源战略双翼拓展

主业构筑压舱石，前装智能+新能源双翼齐飞

公牛集团作为传统转换器和墙开龙头，上市以来夯实主业外，加快新业务拓展步伐， 沿着前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路，本篇报告尝试站在新兴 业务视角帮助投资者看清行业图谱、带来更多启发。

前装智能生态

智能家居生态：2018年公司启动智能电工与照明生态战略，2019年以来陆续推出 智能开关、智能门锁、暖洋洋浴霸、智能晾衣机等产品，同时打造以“公牛智家” 为核心的云平台，实现智能灯控为核心的全屋智能生态。 无主灯：2021年8月公司收购国内光效控制领域头部企业邦奇智能，加快智能生 态建设；2022年公司升级优化智能灯控系统，产品围绕“无主灯”推出磁吸导轨 灯、筒射灯、格栅灯和带有语音控制功能的智慧屏等产品。

新能源战略

新能源充电桩/枪：2021年公牛集团以成为新能源充电基础设施领跑者为使命启 动新能源汽车充电桩、充电枪项目，当年7月正式上市便携式充电枪产品，10月 上市充电桩产品，2022年4月成立公牛新能源科技公司，加快线下渠道布局。目 前，公牛充电枪、充电桩在线上第三方品牌中已具备较强竞争力。 储能业务：2022年公司围绕便携式储能推出300w、600w、1000w、1800w等型号及 太阳能板等配套产品，此外面向海外的产品系列也在逐步上市及丰富。

2.前装智能生态：智能灯控为核心，撬动全屋智能家装

公牛无主灯战略思路

公牛无主灯战略思路梳理： 1）战略位置：公牛智能灯控是构建智能家居的核心，智能无主灯是核心载体。 市场来自于对传统灯饰行业的替代及格局重构，并通过无主灯的智能灯控系统推 动完整智能生态发展。 2）产品&品牌思路：为消费者提供标准化设计方案，注重场景销售；打造专业无 主灯品牌“沐光”（线下专业店铺已有铺设）。有机会借助标准化对传统灯饰个 性化的替代，以及专业无主灯品牌的打造，重构灯具市场的现有分散格局。 3）渠道思路：综合化改造现有装饰渠道+拓宽B端家装设计师渠道，通过广阔终 端触点建设吸引消费者。

增长逻辑：传统家居照明的智能化变迁

传统家居照明变迁：从奢华到简约，从单品到套系，从普通到智能，作为感知最 明显的部分，智能照明已成为全屋智能生态的重要切入点，以“无主灯”为核心 的智能灯控系统正逐步进入大众市场，并对传统照明进行替换升级。 传统照明竞争格局分散。根据 CSA research统计，2021年通用照明行业规模 3000亿左右，其中家居照明占比30%-40%，对应1000亿，古镇灯饰估算21年家居 照明萎缩至900亿（-18%），头部企业欧普照明、雷士照明、佛山照明市场份额 均不足5%。

增长逻辑：无主灯行业渗透趋势加快

“无主灯”通过不同光源组合，主打沉浸式空间体验，正在迅速占领家居消费市场 根据群核科技统计，2022上半年，客厅无主灯设计的占比翻倍增长；同时无主灯 设计更受大户型青睐，随着户型面积增加，客厅无主灯设计的占比显著上涨。

公牛无主灯：产品标准化，价格相对占优

基于现有照明行业分散格局，公牛的标准化产品思路或将推动行业加速转变，从个 性化转向类似转换器与墙开接近的、考验精益制造与产业链能力的特征： （1）产品简单化、标准化，提供设计模板库，一方面降低设计师教育成本，另 一方面维持产品设计质量。套系化、标准化销售，可使公牛从卖产品转向卖场景， 更加贴近消费者需求（线下门店演绎、线上视频宣传）。 （2）发挥制造及供应链优势，实现规模效应。自建惠州工厂已投产，充分发挥 供应链优势，价格仍有下探空间，有利于开拓大众化市场。 （3）收购邦奇智能，不断加强产品研发制造。

公牛无主灯：渠道改造，B端拓展

公牛全国75万多家五金网点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12万 多家专业装饰及灯饰网点及25万多家数码配件网点，但由于销售的产品大多属于 价格相对较低的民用消费品，转换器终端网点规模小、数量多、分布广，墙壁开 关插座（装饰渠道）网点相对分散，但仍不面向无主灯的主要消费群体。

公牛无主灯：渠道改造，B端拓展

渠道改进：目前线下门店（装饰渠道）占大多数，计划以无主灯品类为抓手，进一 步开拓家装公司、设计师渠道，增强粘性、挖掘增量。 1）B端，家装公司+设计师渠道： ①战略型、全国布局的B端客户——全国知名头部装企，如圣都、业之峰、贝 壳、方林等，由集团B端事业部系统化开拓，区域型经销商落地承接（产生订 单170+/200家）。总对总合作，进入装企展厅。 ②区域型小B端客户——区域型重点装企（5k家），如重庆兄弟装饰、武汉江 南美、成都馨居尚、湖南千思、杭州中博等，通过装饰渠道来组织经销商做增 量开发。跟门店合作实现产品方案落地，提升公司原有经销渠道服务大客户的 能力。 2）C端，原有线下的装饰渠道（12万家）：墙开、照明网点综合化改造。 2022年启动了战略新业务智能无主灯的市场导入，完成了8000多家网点的初 步布局，并同步开展了客户光效设计培训赋能。未来：门店形象展示、无主灯 旗舰店等。

智能家居：以无主灯为突破，以点带面全面布局

公牛智能家居战略思路梳理： 1）战略打法：以智能照明系统作为智能家居行业突破口，全面布局。市场主要 智能家居玩家一般会以一项或多项优势单品作为切入口进行导流，公牛照明及墙 开均具有作为引流业务的潜质，同时公司广泛布局包括智能门锁、智能窗帘机、 浴霸在内近十种的智能单品，打造一站式解决方案，充分扩大客户价值，打开行 业空间。 2）渠道思路：线上渠道通过电商平台培育智能门锁等优势单品引流，线下渠道 升级改造装饰渠道及拓展开发设计师渠道，提供系统化的设计方案和套系化的解 决方案，长期通过品牌力建设直接吸引消费者。 3）生态打法：广泛接入天猫精灵、小度音箱、小爱同学、华为H-Link、京鱼座 等头部生态平台。

智能单品：门锁低渗透空间大

具备“做第一”的行业标准：1）行业内是否有品牌力过于强大的竞争对手；2）产 品是否有创新空间，是否能继续变革；3）有没有能够充分发挥自身优势的地方（技 术、供应链、渠道等） 。 市场大、空间高。据洛图科技统计，2022年国内智能门锁市场全渠道销量1760万 套，渗透率仅约13%，参考韩国70%,日本40%，欧美20%，仍有巨大提升空间。 格局分散。市场竞争加剧叠加疫情冲击推动格局集中，尾部品牌出清，但整体集 中度仍然较低， 2022年品牌数量接近3000个（制锁行业信息中心市场调研数据）， 据洛图数据统计，2022年智能门锁行业线上渠道CR4仅不到50%，其中小米居首 （19.2%）。 产品更新：1）识别模式（指纹➔人脸识别、指静脉锁）；2）软件功能（安全布 防，逗留警告…）；3）硬件功能（智能猫眼，可视大屏）；4）智能联动（语音 开锁，NFC，全屋智能） 。 渠道协同。因普遍需要线下安装服务，智能家居行业线下渠道占比较高，据GfK统 计，2022年智能门锁行业家装+线下传统渠道合计销售额占比约55%，与公司12万 家墙开插座网点重合度高。

市场规模：2025年四大智能家居品类规模超780亿元

公司智能电工与照明生态战略于2018年正式启动，2019年以来陆续推出智能开关、智能门锁、 暖洋洋浴霸、智能晾衣机等产品，2021年上线无主灯单品，2022年升级优化无主灯产品及智 能灯控系统，同时打造以“公牛智家”为核心的云平台，实现智能灯控为核心的全屋智能生 态。整体智能家居业务短期预计营收占比较低，因此我们基于现有销量、均价等数据尝试对 智能家居市场规模进行测算，但受限于基础数据的可得性，测算仅供参考。

3.新能源：底层优势延伸，枪桩&储能加速布局

公牛新能源战略思路

公牛新能源战略思路梳理： 1）战略位置：公牛集团以成为新能源充电基础设施领跑者为使命，新 能源充电枪、充电桩及储能业务开拓未来市场空间广阔。 2）渠道思路：构建分布式渠道，C端+小B运营商。消费者更易于触达 和产生购买需求的场景仍为线下，公司2022年3月开始拓展新能源渠道， B端重点对机关事业单位、企业、物业、充电场站等客户进行开发试点， 为公司新能源业务在全国大规模推广打下良好基础。 3）出海思路：欧美地区的新能源正处于发展期，加快充电桩和充电枪 跨境电商的发展，以及开启线下经销商和代理网络的布局，打开海外 成长空间。

新能源汽车高速发展，车桩比例有所失衡

2021-2022年新能源汽车行业迎来爆发增长，根据中国汽车工业协会统计，2021 年我国新能源汽车销量352.1万辆，同比增长1.6倍；2022年，新能源汽车销量为 688.7万辆，同比增长95.6%。2022年，我国新能源汽车渗透率已经达到25.6%。 2022年我国新能源汽车保有量1310万辆，新能源汽车充电桩保有量521万台， 2017-2022年新能源汽车和充电桩保有量复合增速分别为53.6%和63.5%，2022年 车桩比达2.51：1，车桩比数据逐年下降。

私桩占比增加，公桩直流快充或为大趋势

2022年共用充电桩保有量179.7万台，其中私人充电桩保有量341.3万台，分别占比 34.5%/65.5%，相较2021年，私桩大幅增长194.3万台，同比增长132%。 新能源私桩：配售，赠送和第三方购买三类，其中配售和赠送都来自于车企，目 前受成本等因素影响，车企正逐渐从赠送转向配售，而这一趋势则为第三方具有 同样产品力、成本更具优势的品牌提供了发展空间。 公用充电桩：交流桩多于直流桩，但直流桩占比不断提升。2022年，我国公用新 能源充电桩中交流桩数量为1 0 3.6万台，直流桩数量7 6.1万台，分别占比 57.7%/42.3%。预计未来随着新能源汽车的持续增长、快充和超快充技术的快速 发展，直流桩的占比会持续提升。

直流快充适用集中运维，交流慢充契合生活场景

1）直流充电桩—“快充”： 功率高、充电快，但技术相对复杂且成本较高，适 用于专业化集中运维的场景，如公交车、出租车等。直流充电桩通过自带的 AC/DC 充电模块完成变压整流，将输入的交流电转为电车所需直流电，对电网要 求较高，因此多配备于集中式充电站内，由运营商统一管理。功率通常在 60KW 以上，2020 年新增直流桩功率达到 131KW。 2）交流充电桩—“慢充”：技术成熟、壁垒低、建设成本低，但充电效率较低， 适用于公共停车场、大型购物中心和社区车库中，充满电一般在 6~8 个小时。 目前主流单桩功率为 7kW。

充电模块为核心部件，国产替代下成本仍具空间

充电模块是充电桩的核心部分，其主要功能是将电网中的交流电转化成可以为电 池充电的直流电，约占充电系统成本的40-50%。其中，IGBT功率器件是充电模块 的关键组成部分（功率半导体，在充电过程中起到电力转换与传输作用的核心器 件），目前国内如士兰微、斯达半导、时代电气等都在积极布局 IGBT，以实现 国产替代。 近年来随着充电模块的大范围实际应用，大部分构成要素正逐步实现国产化，相 应的其成本逐渐降低。

公牛新能源：产品底层优势延伸，协同作用明显

公牛便携式充电枪产品于2021年6月底上市，主要通过线上渠道销售，经销商负 责安装配套服务，目前为线上单品销售冠军。充电桩于2021年10月上市，目前积 极与房企、物业进行合作，以推向终端市场。 根据京东等线上渠道产品数据统计，公牛产品与其他品牌相比具有价格优势，叠 加产品高质量与强大的品牌效应凸显，因此获得了消费者高度认同。目前，剔除 特斯拉以外，公牛线上的充电枪、充电桩在第三方中占比达约30%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）