裕元集团制造业务增长强劲：零售业务期待市场回暖

全球运动鞋履市场是一个高度竞争且不断变化的行业，随着消费者对健康和运动的日益重视，运动鞋履的需求持续增长。制造商需要不断创新，提高生产效率，以满足市场对高性能、舒适和时尚鞋履的需求。同时，零售业务作为产业链的下游，直接面对消费者，其表现受到宏观经济、消费者偏好和数字化转型的影响。在这一背景下，裕元集团作为运动鞋履产业链的上游制造商和下游零售商，其业务表现和市场动态值得深入分析。

制造业务：全球运动鞋履制造商龙头，效率提升带动利润率向上

裕元集团作为全球最具规模的品牌运动鞋和休闲鞋制造商，其制造业务的全球布局和生产效率是其核心竞争力之一。公司在全球多个国家设有生产基地，其中印尼和越南的生产基地运营经验丰富，这两个地区的生产效率在全球布局中处于领先地位。根据报告，裕元集团在耐克和阿迪达斯的鞋履采购份额分别为11%和14%，是这两大品牌的核心供应商。这一地位不仅体现了公司在制造领域的专业能力和技术优势，也反映了其在全球运动鞋履制造行业中的重要地位。

公司的制造业务在2023年实现营业收入50.59亿美元，鞋履出货量达到2.18亿双，尽管受到疫情影响，但依然保持了行业出货量第一的位置。这一成绩的取得，与公司不断精进生产技术、优化生产效能密不可分。报告中提到，裕元集团通过垂直整合产业链上游鞋材原材料环节，保证了产品品质并提升了订单响应速度。此外，公司每年保持约2亿美金的研发费用，用于样品制作、技术及流程再造、提高生产效率等项目，这在一定程度上保证了产品竞争力。

从利润率的角度来看，裕元集团的制造业务毛利率和经营利润率均有进一步提升的空间。报告中指出，公司的毛利率与产能利用率高度相关，随着产能利用率的提升，毛利率也有望随之提高。同时，公司通过SAP系统等数字化转型措施，提高生产效率和降低成本，这将进一步推动利润率的提升。因此，裕元集团在制造业务上的效率提升和技术创新，是其利润率回升的关键因素。

零售业务：国内第二大运动用品经销零售商，静待线下客流回暖

裕元集团通过持股宝胜国际62.55%的股份，开展大中华地区运动、户外及休闲用品零售及分销业务。宝胜国际作为国内第二大整合型运动、户外及休闲用品零售平台，拥有直营门店3523家，营收规模达到200.64亿元。然而，受到疫情影响，线下客流减少，同店销售承压，这对零售业务构成了挑战。

报告中提到，宝胜国际在疫情后持续关闭线下低效门店，提升渠道质量，并对存量门店进行面积升级，300平米以上的大店占比提升。这一举措有助于提升门店的运营效率和顾客购物体验。同时，宝胜国际积极拓展全渠道运营，包括B2B、B2C公域和B2C私域，以适应数字化转型的趋势。特别是微店的推出，为线下直营门店销售贡献持续提升，2023年泛微店销售占线下直营门店销售比重超过20%，占零售业务整体比重为13%。

尽管如此，宝胜国际的毛利率和经营利润率与国内运动用品第一大零售商滔搏相比，仍有一定差距。报告中分析，这主要是由于加盟门店销售占比较高，以及批发渠道收入占比高导致毛利率较低。但宝胜国际在2023年和2024年前九个月的经营利润率分别为3.67%和3.68%，同比有所提升，显示出经营效率的回升。

随着国内消费市场的逐步恢复，宝胜国际的零售业务有望迎来客流回暖，进而带动利润率的提升。报告中强调，宝胜国际在数字化运营和全渠道布局上的积极举措，将有助于提升终端零售运营效率，增强客户粘性，为未来的市场回暖做好准备。

总结

 裕元集团在全球运动鞋履制造领域的地位稳固，其制造业务通过效率提升和技术创新实现了利润率的回升。同时，公司的零售业务在数字化转型和全渠道布局上表现出积极的态度，虽然短期内受到疫情影响，但随着市场的逐步回暖，零售业务有望实现利润率的弹性增长。裕元集团在制造和零售两大业务板块的稳健发展，为其未来的市场表现奠定了坚实的基础。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）