2026年陕鼓动力公司深度报告：高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展

陕鼓动力：深耕能量转换设备，技术国际领先

1.1.公司压缩机技术储备深厚，实控人为西安市国资委

陕鼓动力成立于 1999 年，是一家以压缩机制造和服务为主的国家重大装备制造企业， 主要经营业务为能量转换设备的制造与相关服务。公司以研发为根本驱动力，以服务客户为 重要发展理念，持续深化服务型制造转型，为客户提供“专业化+一体化”的系统解决方案。 目前，公司在轴流压缩机，离心压缩机等主营业务领域中持续深耕，技术已达到国际先进水 平；同时不断强化智能制造业务，推进公司智能制造战略布局，助力公司持续高质量发展。

公司实际控制人为西安市国资委。截至 2025 年三季度，西安市国资委通过旗下 100% 控股的西安工业投资集团有限公司和陕西鼓风机（集团）有限公司的间接路径，合计持有陕 鼓动力 61.29%的股份（其中陕西鼓风机（集团）有限公司持股 56.26%，西安工业投资集 团有限公司直接持股 5.03%），实现对陕鼓动力的绝对控股，其余股份由其他股东持有。

1.2.公司业务覆盖下游众多工业领域

公司业务范围涵盖储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力、硝酸、发酵等国民经 济支柱产业以及“一带一路”、智慧城市等诸多领域，主要分为能量转换设备，工业服务， 能源基础设施运营三大板块。能量转换设备覆盖轴流压缩机、离心压缩机、膨胀机三类机型， 广泛应用于各种工业场景；工业服务涵盖工程 EPC、安装调试、检维修服务、备件零库存、 驻点维保等多个流程，打造全生命周期系统服务；能源基础设施运营主要包括气体业务。

公司不断开拓新市场。2025 年公司在新市场领域持续推进新技术、新工艺推广应用， 在压缩空气储能、冶金全流程、石油化工、煤制烯烃等领域实现突破，取得里程碑式进展； 同时，继续以市场趋势确定研发趋势，最大化满足市场需求，以培养提升核心竞争力为目标， 围绕核心技术水平提升、重点产品优化升级开展技术研发工作。 积极开展海外布局。公司与国内大型设计院及工程公司等合作伙伴协同出海，拓展海外 市场，扩大市场占有率；同时，在“一带一路”沿线新兴市场，公司深挖大客户资源，加强 海外机构建设，强化当地系统销售能力。2025 年，公司在 RFCC 石油脑处理装置、延迟焦 化装置等富气压缩机组及循环气压缩机组等多个市场领域实现首台套业绩突破，打破了国外 在海洋平台离心压缩机组市场的垄断，有效提升了公司的海外品牌知名度。

离心压缩机组产销量快速增长。公司压缩机组广泛应用于化工，油气，储能，电力，冶 金等领域。2020 年以来公司离心压缩机设备产销量稳步增长，复合增长率超过 15%。根据 Fortune Business Insights 研究表明，2025 年全球离心压缩机市场规模为 42.1 亿美元，预 计 2034 年将增长至 94.1 亿美元，预期复合年增长率为 9.88%，结合压缩机市场前景，公 司相关业务收入有望持续增长。

气体运营业务已成为公司核心业务板块之一。公司气体运营业务是指专业气体服务商通 过现场制气、零售供气等模式，为客户提供工业气体的生产、供应、运输及综合管理服务。 目前，公司依托秦风气体等子公司提供气体运营服务，在全国已投资、建设、运营 30 余个 气体厂，为钢铁、煤化工、化肥、有色冶炼等行业提供各类工业用气与相关服务。目前，公 司已向客户提供近 400 台套空分压缩机组，在国产化空分压缩机市场占有率达 82%以上。

公司气体运营业务规模不断扩大，成为营收助推器与稳定器。根据 2024 年年报，公司 当期新增气体项目投资额 6.16 亿元，同比增长 100.73%；已拥有合同供气量 165.36 万 Nm ³/h，已运营合同供气量 95.66 万 Nm³/h，距 2021 年均有较大增长；现有运营业务不断推 进，已成为公司营业收入主要增长点之一，带动能源基础设施运营板块营收与占比持续增长， 营收达 39.62 亿元，占比达 38.55%；公司子公司秦风气体 2025 年中期营业收入创同期新 高。气体运营业务的稳定增长有助于公司平衡收入结构，从而显著的提升抗周期能力，减少 因下游冶金行业周期下行带来的收入波动风险。

1.3.盈利能力保持稳定，常年保持高现金分红

公司盈利能力保持稳定。2019-2021 年公司营收从 73.04 亿元增长至 103.61 亿元， 2021 年至今公司营收变化幅度较小。同时，公司归母净利润持续增长，2019-2024 年归母 净利润由 6.03 亿元增长至 10.42 亿元，创历史新高。2025 上半年营业收入及归母净利润同 比略有下滑，主要系下游客户行业需求和在手项目执行进度波动所致。

常年维持高现金比重及高现金分红。公司资产流动性良好，现金占总资产比重不断上升， 截止 2025 年前三季度拥有现金 109.69 亿元，占总资产 44.32%。同时，公司坚持高现金分 红股利政策，2019-2024 年现金分红始终占归母净利润 60%以上。高分红的股利支付策略 能够有效地稳定投资者信心，也侧面印证了公司财务层面稳定的现金流与较强的抗风险能力。

毛利率及净利率表现平稳。2019-2025 年三季度公司毛利率维持在 20%左右，净利率 维持在 10%左右。其中，公司主营业务盈利能力不断增强，2025 年前三季度经营活动净收 益达到利润总额 95.94%。主营业务结构层面，公司业务结构不断优化，能源基础设施运营 成为收入增长主引擎。业务结构的持续优化有助于公司进一步提高毛利率及净利率。 各项费用率控制良好。公司 2020-2025 年前三季度三项费用率整体保持稳定，维持了 较低的费用水平，体现了良好的成本控制能力。其中 2024 年研发费用率增长原因系公司不断结合分布式能源市场客户需求、加大研发投入，提升核心竞争力所致。稳健的财务风格与 较低的费用率体现出公司良好的内控体系，反映出公司规避财务风险的能力，为公司未来发 展提供坚实保障。

国内压缩空气储能规模扩大，公司签约多个项目

2.1.我国新型储能装机规模快速发展

“十四五”以来我国新型储能装机规模快速增长。截至 2024 年底，全国已建成投运新 型储能项目累计装机规模达 7376 万千瓦/1.68 亿千瓦时，约为 2021 年底的 20 倍，较 2023 年底增长超过 130%，全年新增新型储能装机 4237 万千瓦/1.01 亿千瓦时。从储能时长来 看，全国新型储能平均储能时长 2.3 小时，较 2023 年底增加约 0.2 小时，“十四五”以来储能 时长呈上升趋势。

2.2.压缩空气储能技术和经济性优势明显，商业前景广阔

压缩空气储能凭借大规模、长时长、高安全和低成本的独特优势迅速崛起。压缩空气储 能是一种新型物理储能技术，以非补燃式为例，其基本原理为：利用电能驱动压缩机将空气 压缩为高温高压状态，电能由此转化为空气的压力势能与热能；压缩产生的高温高压空气通 过换热器与蓄热介质进行热交换，降温后的高压空气被储存于地下盐穴或储气罐中。在用电 高峰时，储存的高压空气释放，并与之前储存的热能重新耦合，形成高温高压气流驱动透平 膨胀机发电。该技术可以很好地平衡用电峰谷，有效地保持电力供应的稳定。

压缩空气储能具有储能容量大、安全性高、寿命长、经济环保等优势。随着人工硐室技 术的不断发展，未来压缩空气储能项目将会在选址层面上更灵活，相较于抽水储能适用更广。

压缩空气储能效率持续提升，商业前景广阔。2013 年河北廊坊首套 1.5MW 示范项目 效率为 52.1%，在规模与效率上距离抽水储能仍有不小差距。随着压气技术与储气技术的不 断改善，目前湖北应城等大规模压缩空气储能项目储能效率已达到 70%左右，未来经济效益 逐步提升，压缩空气储能商业化前景广阔。

2.3.国内压缩空气储能项目规模显著扩大

国家能源局推动新型储能多元化发展，发挥试点项目示范引领作用。2024 年 1 月，国 家能源局以公告形式发布 56 个新型储能试点项目，其中压缩空气储能项目 11 个。2024 年 出台的《电力储能用压缩空气储能系统技术要求》（GB/T 43687-2024）对电力储能用压缩 空气储能的系统构成、技术指标、性能参数以及性能测试等方面的内容提出明确规定，为压 缩空气储能电站应用提供了可量化的技术依据。

国内压缩空气储能项目规模和数量显著扩大。根据《2024 中国压缩空气储能产业发展 白皮书》统计，截止 2023 年国内已投运的压缩空气储能项目共 7 个，累计装机约 182.5MW。 2024 年国内压缩空气储能累计储能装机规模达到 8,797MW，其中大部分项目将于 2027 年 前完成投运。预计 2027 年国内投运的压缩空气储能累计装机容量将达到 5.8GW。从 2025 年统计的情况看，2025 年压缩空气储能项目较 2023 年项目规模和数量都显著扩大。随着相 关设备与技术的不断升级，未来将会有更多的超大型项目陆续开始建设，空气储能所需压缩 机设备和膨胀设备持续受益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）