2026年陕鼓动力公司深度报告：高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展

陕鼓动力：深耕能量转换设备，技术国际领先

1.1.公司压缩机技术储备深厚，实控人为西安市国资委

陕鼓动力成立于 1968 年，是一家以压缩机制造和服务为主的国家重大装备制造企业， 主要经营业务为能量转换设备的制造与相关服务。公司以研发为根本驱动力，以服务客户为 重要发展理念，持续深化服务型制造转型，为客户提供“专业化+一体化”的系统解决方案。 目前，公司在轴流压缩机，离心压缩机等主营业务领域中持续深耕，技术已达到国际先进水 平；同时不断强化智能制造业务，推进公司智能制造战略布局，助力公司持续高质量发展。

公司实际控制人为西安市国资委。截至 2025 年三季度，西安市国资委通过旗下 100% 控股的西安工业投资集团有限公司和陕西鼓风机（集团）有限公司的间接路径，合计持有陕 鼓动力 61.39%的股份（其中陕西鼓风机（集团）有限公司持股 56.36%，西安工业投资集 团有限公司直接持股 5.03%），实现对陕鼓动力的绝对控股，其余股份由其他股东持有。

1.2.公司业务覆盖下游众多工业领域

公司业务范围涵盖储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力、硝酸、发酵等国民经 济支柱产业以及“一带一路”、智慧城市等诸多领域，主要分为能量转换设备，工业服务， 能源基础设施运营三大板块。能量转换设备覆盖轴流压缩机、离心压缩机、膨胀机三类机型， 广泛应用于各种工业场景；工业服务涵盖安装调试、检维修服务、备件零库存、驻点维保等 多个流程，打造全生命周期系统服务；能源基础设施运营主要包括气体业务、能源互联岛系 统解决方案等。

公司不断开拓新市场。2025 年公司在新市场领域持续推进新技术、新工艺推广应用， 在压缩空气储能、冶金全流程、石油化工、煤制烯烃等领域实现突破，取得里程碑式进展； 同时，继续以市场趋势确定研发趋势，最大化满足市场需求，以培养提升核心竞争力为目标， 围绕核心技术水平提升、重点产品优化升级开展技术研发工作。 积极开展海外布局。公司与国内大型设计院及工程公司等合作伙伴协同出海，拓展海外 市场，扩大市场占有率；同时，在“一带一路”沿线新兴市场，公司深挖大客户资源，加强 海外机构建设，强化当地系统销售能力。2025 年，公司在 RFCC 石油脑处理装置、延迟焦 化装置等富气压缩机组及循环气压缩机组等多个市场领域实现首台套业绩突破，打破了国外 在海洋平台离心压缩机组市场的垄断，有效提升了公司的海外品牌知名度。

离心压缩机组产销量快速增长。公司压缩机组广泛应用于化工，油气，储能，电力，冶 金等领域。2020 年以来公司离心压缩机设备产销量稳步增长，复合增长率超过 15%。根据 Fortune Business Insights 研究表明，2025 年全球离心压缩机市场规模为 42.1 亿美元，预 计 2034 年将增长至 94.1 亿美元，预期复合年增长率为 9.88%，结合压缩机市场前景，公 司相关业务收入有望持续增长。

气体运营业务已成为公司核心业务板块之一。公司气体运营业务是指专业气体服务商通 过现场制气、零售供气等模式，为客户提供工业气体的生产、供应、运输及综合管理服务。 目前，公司依托秦风气体等子公司提供气体运营服务，在全国已投资、建设、运营 30 余个 气体厂，为钢铁、煤化工、化肥、有色冶炼等行业提供各类工业用气与相关服务。目前，公 司已向客户提供近 400 台套空分压缩机组，在国产化空分压缩机市场占有率达 82%以上。

公司气体运营业务规模不断扩大，成为营收助推器与稳定器。根据 2024 年年报，公司 当期新增气体项目投资额 6.16 亿元，同比增长 100.73%；已拥有合同供气量 165.36 万 Nm ³/h，已运营合同供气量 95.66 万 Nm³/h，距 2021 年均有较大增长；现有运营业务不断推 进，已成为公司营业收入主要增长点之一，带动能源基础设施运营板块营收与占比持续增长， 营收达 39.62 亿元，占比达 38.55%；公司子公司秦风气体 2025 年中期营业收入创同期新 高。气体运营业务的稳定增长有助于公司平衡收入结构，从而显著的提升抗周期能力，减少 因下游冶金行业周期下行带来的收入波动风险。

1.3.盈利能力保持稳定，常年保持高现金分红

公司盈利能力保持稳定。2019-2021 年公司营收从 73.04 亿元增长至 103.61 亿元， 2021 年至今公司营收变化幅度较小。同时，归母净利润持续增长，2019-2024 年公司归母 净利润由 6.03 亿元增长至 10.42 亿元，创历史新高。2025 上半年营业收入及归母净利润同 比略有下滑，主要系下游客户行业需求和在手项目执行进度波动所致。

常年维持高现金比重及高现金分红。公司资产流动性良好，现金占总资产比重不断上升， 截止 2025 年前三季度拥有现金 109.55 亿元，占总资产 44.32%。同时，公司坚持高现金分 红股利政策，2019-2024 年现金分红始终占归母净利润 60%以上。高分红的股利支付策略 能够有效地稳定投资者信心，也侧面印证了公司财务层面稳定的现金流与较强的抗风险能力。

毛利率及净利率表现平稳。2019-2025 年三季度公司毛利率维持在 20%左右，净利率 维持在 10%左右。其中，公司主营业务盈利能力不断增强，2025 年前三季度经营活动净收 益达到利润总额 95.94%。主营业务结构层面，公司业务结构不断优化，能源基础设施运营 成为收入增长主引擎。业务结构的持续优化有助于公司进一步提高毛利率及净利率。

各项费用率控制良好。公司 2020-2025 年三季度三项费用率整体保持稳定，维持了较 低的费用水平，体现了良好的成本控制能力。其中 2024 年研发费用率增长原因系公司不断 结合分布式能源市场客户需求、加大研发投入，提升核心竞争力所致。稳健的财务风格与较 低的费用率体现出公司良好的内控体系，反映出公司规避财务风险的能力，为公司未来发展 提供坚实保障。

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