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陕鼓动力（601369）研究报告：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎。公司致力于打造成为全球领先的透平机械系统问题解决方案提供商，2017-2021 年归母净利润复合增速 37%，几何 ROE 为 9%。已形成能量转换设备（2021 年 收入占比 40%）、能量转换系统服务（35%）、能源基础设施运营（24%）三大业 务，2021 年下游行业冶金占比 72%、石化 22%。公司是西安市优质地方国企， 西安市国资委持股比例达 61%。公司已完成两次股权激励实施。

打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎

1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014 年轴流压缩机、离 心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别 95%-100%、70%- 81%、94%-100%。

2、压缩空气储能是最有前途的非电化学的新型储能技术方向。根据观研天下， 中性情景下 2025 年、2030 年压缩空气储能累计装机量分别 6.76、43.15GW。公 司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

能量转换系统服务：依托设备，打造服务型制造

公司能量转换系统服务主要包括分布式能源 EPC、工业服务等。公司在临潼建设 全球首个能源互联岛运营中心。公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务， 提供安全环保、节能降本、创新创效、数字智能的系统服务解决方案。

子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势

据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例 63.94%）比客户自运营 综合节能 10%以上，投资、建设、运营的气体厂有 30 余个，规模超过 100 万 Nm³/h 制氧量。据公告，2021 年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别 达 119 万方、69 万方，同比分别增长 34%、46%，订单饱满、增速较快。 公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、 系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。