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陕鼓动力公司深度报告：高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展。深耕能量转换设备，技术水平国际领先。陕鼓动力于1968年成立，深耕能量转换设备（轴 流压缩机、离心压缩机、膨胀机）领域近60年，技术国际先进水平，是国家重大装备制造 企业。公司压缩机组广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力、硝酸、发 酵等国民经济支柱产业，深度受益下游重工业领域回暖。公司常年维持高现金分红，2019- 2024年股利支付率超60%，2025Q3公司现金储备达109.55亿元，财务状况稳健扎实。

压缩空气储能规模增长，公司机组综合效率领先。国内新型储能装机规模快速增长，2024 年底累计装机达7376万千瓦。压缩空气储能技术凭借容量大、安全高、寿命长、低成本等 优势成为核心赛道。根据我们统计的2025年20个签约、评审、招标、开工和并网的国内压 缩空气储能项目，总规模达8420MW，规模和数量显著扩大。公司空气压缩机组综合效率 达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力。2025年公司签订某100MW压缩空气储 能项目，中标200MW和3x350MW压缩空气储能项目。深度受益压缩空气储能市场扩容。

煤化工扩产红利释放，公司核心设备深度受益。我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决 定煤化工行业的战略重要性。我国部分地区煤资源煤制油，煤制天然气相比传统制取方式 有较大成本优势。我国煤化工产能稳步提升，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨 /年、74.55 m³/年。2025年新疆地区煤制天然气项目大幅扩产，重点煤制天然气项目7个总 产能达155亿m³/年，极大提升国内煤制气总产能。公司作为煤化工核心设备供应商，产品 覆盖压缩机、空分设备等关键装备。2024年以来公司签订20亿m³/年煤制天然气、360万 吨/年甲醇制烯烃等多个里程碑项目，技术实力获行业广泛认可，深度受益煤化工扩产。

工业气体运营成稳定增长引擎。公司国产化空分压缩机市场占有率超82%，公司依托秦风 气体运营30余个气体厂，2024年能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，营业收入占比 达38.55%。2024年公司合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h，业 务规模持续扩大，有效平衡收入结构，降低下游行业周期波动影响。